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金证券记者 李砾
“去年这个时候，投资一个项目两个月时间就能办完，现在要花4个月。”南京一位创投机构项目经理朱峰（化名）向《金证券》记者吐槽，他刚刚投资了江宁一家新材料公司，5月初达成投资意向，到现在才搞定，而原计划投资500万元，最终压缩到300万元。
朱峰坦言，不光是他们一家，现在很多创投机构都在控制投资规模，变得谨慎起来。
告别“钱多人傻”
创投圈的生存环境，如今有些恶劣。
回顾2014年，IPO开闸后屡屡上演的' 新股暴涨神话，吸引大量资本流入创业圈。新成立的创投基金募资局面火爆。据清科研究中心统计' 数据，2014年中国创投市场共计新募集基金258只，募集总金额达190.22亿美元，募集基金数较2013年增长3成，募集总金额同比增长174.9%，实现2011年以后的首次正增长。投资方面，2014年投资案例及金额同比分别增长67%和155.8%，掀起一轮投资热潮。
但6月底以来的股市暴跌，以及A股IPO大门再次关闭，重创创投圈。清科研究中心统计显示，2015年8月共发生投资案例275起，总投资金额达39.57亿美元。环比7月份，投资案例减少11.29%，投资金额更是环比下降63.58%，投资市场急速降温。
朱峰告诉《金证券》记者，其实一级市场投资周期比较长，并不会和股市短期的大涨大跌同步。“不过，这轮股市大跌释放出来的经济危机信号，让市场各方都小心翼翼起来。”
“这个时候肯定要捂紧钱袋子。二级市场大跌，一级市场投资估值也会跟着下降。创投早就过了钱多人傻的阶段，估值下来了当然也要趁机砍价。”朱峰直言，他刚刚投资的一家新材料公司，原计划投资500万元，最终压缩到300万元。
放慢投资速度
早在6月份股灾开始之初，创投圈就已经开始盛传“寒潮”将至——资金供需关系会变紧张，创投机构投资金额打折，创业公司融资更加困难。
“我们肯定是在放慢投资速度。从对资金和投资人负责的角度来说，如果行业或者整个局势在调整，我这时候还不知道怎么回事，完全还按照原来的节奏去做，肯定不会这么做。”赛富基金合伙人' target='_blank' >羊东日前公开表示，和二级市场不同，一级市场中投资人停下来的成本很低，偏理性的投资人会变得谨慎一些。
截至2014年年底，中国股权投资市场活跃LP（有限合伙人，投资人）数量增至13000余家，其中披露可投资本量共近9000亿美元。庞大的投资市场难道都将慢下来？
清科研究中心观点认为，创投圈大环境改变，对早期天使投资的影响不会很大。原因是初创企业对资金的需求量小，一般在50万元-500万元。相对而言，B轮和C轮的公司最危险，融了A轮后公司体量变大，尤其是烧钱扩张的创业公司，如果没有后续融资进入，很容易因资金链的断裂而“猝死”。
朱峰则表示，他管理的创投基金是偏天使阶段的，也就是早期的初创阶段，还是会保持比较稳健的步调，不管股市好坏，每年还是会投4-6个项目。只是在投资金额上会压缩一些。
“明股实债”流行
采访中《金证券》记者了解到，' 房地产基金投资中较为常见的“明股实债”模式，逐渐复制到了天使股权投资中。
“投资圈里叫得上名字的那几个知名天使投资人，几乎都采用过这种模式。”朱峰表示，尤其是带有国资基因的投资基金、险资等风险厌恶型投资基金，特别钟爱于“明股实债”模式。
据悉，股权投资的风险在于未来收益、本金等都存在不确定性。而“明股实债”模式下，创投基金入股企业或项目公司时，就约定好未来会由企业或指定主体对股权进行回购，回购的价格包括了本金及期间的利率和预期收益等。这种模式下，创投机构的投资风险被大大降低。
除了“明股实债”，创投机构不再只盯着IPO。朱峰坦言，他刚投的这家新材料公司，就是奔着并购去的。“这家公司已经和其他上市公司在接触，希望能被并购。我们的入股价格比较低，只要能推出，肯定能赚钱。”
中国内地股市的剧烈波动正在削弱投资者对香港首次公开募股(IPO)的需求。香港是今年全球最大的IPO市场。
据一位直接知情人士透露，香港短途航空公司香港航空国际控股有限公司本周一无限期推迟了其IPO计划。该公司的航空服务包括中国香港至' 泰国普吉岛和印尼巴厘岛的航班。与此同时，一家中资投资银行和一个债务清算机构备受期待的IPO也可能面临推迟。
对香港航空国际控股有限公司而言，这是其在四年内第三次取消拟定的上市计划。该公司原本希望通过IPO筹资5亿美元。
知情人士称，' target='_blank' >中国国际金融有限公司(简称：' 中金公司)和中' 国华融资产管理公司(简称：中国华融)原打算本月上市，两家公司的筹资目标合计40亿美元，但目前已经不太可能了。作为一家投资银行，' 中金公司因参与很多国有企业的香港IPO而闻名。中国华融则是中国最大的“坏账银行”。
知情人士称，中国华融眼下将上市计划推迟了至少几周，而中金公司在7月份提出上市申请，目前仍在等待' 香港交易所的批准。
随着中国内地股市大幅下挫，香港' 恒生指数自4月份触及52周高点以来累计下跌了24%。股市下跌令投资者人气承压。中资股在恒生指数中占据较大权重。
基金经理称，需要先看到其他投资者参与一家公司的IPO，而且有投资者承诺在进行IPO的公司上市后一段时间内不抛售' 股票 ，他们才会买入该公司的IPO股票 。这类投资者被称为基础投资者，在近年的大型IPO中非常普遍。
消息人士称，中国再' 保险（集团）公司( 简称：中再集团)的20亿美元上市计划也在等待香港交易所审批，但该公司在年底前进行IPO的计划依然没变。中再集团在国内再保险市场几乎占据垄断地位。
与内地的情况一样，企业在中国香港上市首先要得到交易所批准；而在' 美国，企业只要披露了所有相关信息并符合上市要求，就可以上市。
中国华融寻求通过上市筹资约30亿美元，该公司尚未确定上市时间。参与中国华融上市的一位银行人士称，市况波动剧烈导致该公司上市计划推迟，不过一旦有上市窗口开启，或股市上涨，那么几周内就可能上市。
该银行人士称，中国华融竞争对手中国信达资产管理股份有限公司(简称：中国信达)股价的下滑也影响了投资者对华融IPO的兴趣。中国华融的盈利模式是先低价买入坏账，然后进行重组和出售。中国信达2013年底在香港上市，目前股价较IPO发行价低20%。 凤凰国际
