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国企改革 投资亮点颇多顺水鱼财经

核心摘要: 经济转型途中,具有深远意义,坚定看好国企改革的大趋势与投资机遇。 本刊记者 张学庆 国企改革顶层设计落地。 中共中央国务院印发《关于深化国有企业改革的指导意见》。该文件提出将国有企业分为商业类和公益类,并实行分类改革、分类发展、分类监管、分类定责、分类考核,并到2020年在重要领域和关键环节取得决定性成果。意见称混合所有制改革不设时间表。
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经济转型途中,' 国企改革具有深远意义,坚定看好国企改革的大趋势与投资机遇。

本刊记者 张学庆

国企改革顶层设计落地。

中共中央国务院印发《关于深化国有企业改革的指导意见》。该文件提出将国有企业分为商业类和公益类,并实行分类改革、分类发展、分类监管、分类定责、分类考核,并到2020年在重要领域和关键环节取得决定性成果。意见称混合所有制改革不设时间表。

不设时间表

混合所有制改革是激发国企活力的重要改革措施,仍是国企改革的重点。

发展混合所有制经济的目标是促进国有企业转换经营机制,放大国有资本功能,提高国有资本配置和运行效率。《指导意见》明确提出,对于混改不设时间表,成熟一个推进一个。鼓励非国有资本投资主体通过出资入股、收购股权、认购可转债、股权置换等多种方式,参与国有企业改革,鼓励国有资本以多种方式入股非国有企业。

简政放权有望带动地方国企外延式扩张。上半年一些地方国企改革推进较快,如广东、上海、深圳等地改革领跑全国。一些自身经营较好的地方国企,有望在简政放权后,积极参与市场化竞争,获取外延式发展的机遇。在政策活力和自身活力的双重激发下,一大批在市场化竞争中留下的国企,将会开展广泛的外延式扩张。

瑞银证券H股策略分析师陆文杰发表报告认为,《指导意见》明确了“党的领导”是改革的政治原则。对于国有企业混合所有制经济的发展不设时间表,但员工持股计划将优先考虑,但可能会令预期完全私有化的投资者失望。

《指导意见》有利于净资产收益率较高的国企,其杰出员工可通过持股计划令其研发和管理才能创收。相比而言,资本密集型和亏损的国企可能会难以甩掉回报率较低的资产。

《指导意见》将国企划分为商业类和公益类。前者的关键绩效指标将是运作效率和资产收益率,而后者则是成本控制和服务品质。国资委的职能被理顺,只管理国有资本,而非国企的经营和人事。这种微妙变化将有助于处于强大集团公司管理下的商业类国企。理论上来讲,只要管理团队资本回报率最大化,国资委则不会强制它们履行过多的“社会责任” 。

瑞银认为《指导意见》至少带来3种影响。首先,“国企改革”主题有助于在未来几个季度重新调整国企估值(H股市场上对应0.9倍12个月预期市净率),因为《指导意见》可能会加快改革的执行。第二,鉴于对国企私有化的保守性,经营不善的国企可能没什么机会快速扭亏为盈。第三,鉴于国资委可能不会主导不合意国企的快速整合,国企间的并购是有选择性的。瑞银看好对改革主题有敞口的国企。

市场下跌回应

“尽管《指导意见》对国企改革涉及的大大小小问题都作了进一步规定,但依然并未能化解有关国企改革的所有困惑,给人以‘犹抱琵琶半遮面’之感。因此,市场仍不得不将等待N的出台,国企改革注定是考验耐心的慢活。”中欧' howImage('stock','1_600663',this,event,'1770') 陆家嘴(' 600663,' 股吧)国际金融研究院执行副院长刘胜军撰文指出。

或许是对文件期待太久,当文件发布后,市场并没有以股指上涨来回应,消息出来带来国企改革' 股票 下跌,上证综指考验3000点大关。市场担心加强党的领导和限薪会削弱国企改革市场化目标。不过,' howImage('stock','2_000166',this,event,'1770') 申万宏源(' 000166,' 股吧)认为,党管干部,限薪只限党任命的国企领导,而经理层的经营自主权是受到公司和' 法律保护,市场化选聘的职业经理人实行市场化薪酬分配和中长期激励。而地方国企改革进展或超预期,未来仍有催化剂,下跌带来买入机会。

四大亮点

对于市场来说,国企改革板块仍是下半年难得的、确定性高的投资机会。申万宏源表示,重视山东、上海、广东、贵州国企进展,依次推荐' howImage('stock','1_600826',this,event,'1770') 兰生股份(' 600826,' 股吧)、' howImage('stock','2_000523',this,event,'1770') 广州浪奇(' 000523,' 股吧)、' howImage('stock','2_002037',this,event,'1770') 久联发展(' 002037,' 股吧)、' howImage('stock','2_000977',this,event,'1770') 浪潮信息(' 000977,' 股吧)、' howImage('stock','2_002461',this,event,'1770') 珠江啤酒(' 002461,' 股吧)、' howImage('stock','1_600783',this,event,'1770') 鲁信创投(' 600783,' 股吧)、' howImage('stock','1_600350',this,event,'1770') 山东高速(' 600350,' 股吧)、' howImage('stock','1_600386',this,event,'1770') 北巴传媒(' 600386,' 股吧)。

分析师认为,这一纲领性文件属于国企改革顶层设计“1+N”中的“1”,有诸多亮点。

⒈分类方面,“谁出资谁分类”的原则利好地方国企改革。

分类监管地方国企的权利明确赋予给出资的地方国资委,从而决定其改革路径和目标,意味着地方国企改革推进可能超预期。其中完全竞争的商业类国企改革力度最大,因为其将' 业绩作为最主要考核指标,而且“原则上都要实行公司制股份制改革”、积极引入战投。而合并重组将集中在垄断类商业国企,推荐兰生股份(集团整体上市预期)、广州浪奇(确定性高、按广州国企改革要求,商业类国企5年内主业上市)、珠江啤酒(广州食品饮料重要平台)。

⒉从管资产向管资本转变方面,国资投资运营公司发挥最重要作用,成为国企改革资本运作的专业平台,承担投资融资、优化布局(含产业升级和转型战略' 新兴产业)、资本整合、保值增值等职能,先试点再铺开,而且将党政机关、事业单位所属企业的国有资本纳入经营性国资集中统一监管。中央层面,预计可能作为第二批试点的有国资运营公司的中国诚通(旗下' howImage('stock','1_600787',this,event,'1770') 中储股份(' 600787,' 股吧)、' howImage('stock','1_600963',this,event,'1770') 岳阳林纸(' 600963,' 股吧));地方层面,有山东今年试点第一、二批投资运营公司的鲁信集团(旗下鲁信' 创投,改革预期强)和山东高速集团(旗下山东高速,ETC和高速公路注入预期),广州国资投资公司试点无线电集团(旗下' howImage('stock','2_002465',this,event,'1770') 海格通信(' 002465,' 股吧)军民融合、北斗产业链,' howImage('stock','2_002152',this,event,'1770') 广电运通(' 002152,' 股吧))等。

⒊员工持股方面,股价下跌后推进更快,对改善国企效率最具优势,建议关注鼓励试点的科技类国企和有机会推行员工持股的企业,推荐' howImage('stock','1_600895',this,event,'1770') 张江高科(' 600895,' 股吧)(转型科技投资公司预期)等。

⒋公司治理方面,保障经理层经营自主权并依法行使用人权、且薪酬市场化,董事会外部董事应占多数、董事会和监事会设职工代表相比于原来的“一把手”说了算有进步。

投资机会

从顶层设计方案来看,未来国企的分红上缴比例有望逐步提升。因此,对于当前盈利较好,但是股息率较低的' 个股,在逐步提高分红比例的过程中有望逐步释放潜力,取得较好收益

广证恒生认为,经历了市场暴跌后目前大部分个股处于相对低位,较低且相对稳定的股价有助于国企改革的实施。从成本角度看,低股价能降低员工持股或股权激励成本。从资产整合角度看,集团资产注入或整合一般采取定增形式,定增价规定是不低于基准日的90%,而定增从董事会预案到定增实施大多要经历半年以上时间,在股价较低时确定定增底价才能确保定增发行。因此,目前时点配合顶层设计的推出,国企改革将迎来黄金时期。

在我国经济转型途中,国企改革具有深远意义,坚定看好国企改革的大趋势与投资机遇。

在央企层面,首先看好第二批试点集团,重点关注竞争领域集团,如诚通控股集团;其次,央企整合值得期待,整合逻辑在于因产能过剩为减少恶性竞争,或为“走出去”战略提高国际竞争力而进行合并,如南北船整合。

在地方国企层面,建议关注直辖市国企改革的加速,如改革相对落后的北京、天津、重庆等城市;建议关注GDP居全国前列的东南沿海省市国企改革的深化,如上海、广东、江苏、山东、浙江等;建议关注改革较为积极的中西部省份,如贵州等。

从地方国企改革举措来看,目前国有资本投资运营公司已控股或参股的公司值得重点关注,这类公司改革的难度可能相对较小,例如广州轻工集团下属广州浪奇等。

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(责任编辑:admin)
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