国泰君安：三因素或致创业板连续走强顺水鱼财经

昨日，" 创业板虽然一度冲高回落，但最后守住了2100点，收报2106.59点，比上个交易日升28.6点，涨幅为1.38%。全部创业板" 个股当中，上涨的个股达到308只，其中有17只个股涨停。创业板昨日成交金额达947.67亿元，比上个交易日增加6.05%。

从近一段时间的成交量来看，创业板的资金进出明显活跃，而且走势明显强于" 大盘。创业板近期连续企稳似乎走出了前一段时间“容易受惊”的阴影，不再大涨大跌，板块指数缓步走强，个股普遍表现较好，这是否意味着创业板将走出低迷？

从宏观环境来看，随着习主席访美，中国经济再一次成为全球注目的聚焦。但已公布的中国9月制造业PMI指数初值47.0，创2009年3月来最低，显然还是蒙上了一层阴影，对于传统周期股的走势形成较大压力。但中国经济整体平稳的态势不会改变，而在转型背景下，稳增长预期将再一次加强，而创业板公司依然是转型背景下的重要成长力量。

从近期的盘面上来看，创业板表现出连续回升态势。截至昨日收盘，创业板指数从近期底部反弹已经超过16%。资金调仓蓝筹至中小市值类个股迹象显现。值得注意的是，近期在网络安全、电动汽车、" 新能源等诸多热点的带领下，创业板都开始不断吸引投资者的参与，尤其是短线赚钱效应开始显现。创业板为何相对主板大盘表现较强，究其原因，笔者认为有以下三点：

第一，政策暖风频吹，转型渐入佳境。十八届五中全会确定了十三五规划，而十三五规划中将围绕创新和改革展开。未来五年，中国唯有全民万众创业" 大众创新一条路，创新无疑会成为中国经济发展与投资的主线。诸如：" 互联网+、" 工业4.0、TMT、" 生物医药、新能源（核电）和新能源汽车等新兴行业。而即将到来重头戏即年度经济会议（明年GDP等定调）预计依旧是稳增长主线中主动求转型的重要会议，明年的" 两会前后（又一次A股转折点），2016年十三五计划开局之年。这些都是创业板中的上涨政策催化剂。

第二，去杠杆后去泡沫中，高成长行业公司显现。根据深交所公布的" 数据，截至9月21日收盘，创业板平均市盈率为77.91倍，与今年6月3日的146.57倍相比，创业板市盈率也出现腰斩。虽然70多倍的平均市盈率曾是历史上A股估值的“天花板”，严格意义上说并不便宜，但创业板今年上半年泡沫破裂后，在去杠杆与去泡沫双重打击下，市场风险偏好明显下降。在转型背景下，后期真正拥有" 业绩的高成长行业和公司必然值得跟进。

第三，机构场外子弹丰富，潜在多头有望介入。连续的降杠杆已经让各大机构包括投资者现在手里的仓位降至较低水平，仓位较轻意味着跌的时候不太会出现大幅度的杀跌，公募" 私募仓位处于历史低位，都手捧现金，比如896只主动偏股基金加权平均" 股票 投资比例（估算）为74%，相对于1个月前仓位降低2.86个百分点。两融余额也持续在万亿以内，将来再次稳定恢复是大概率事件。而近期草根调研中，诸多机构均表示未来一旦市场转好，成长股依旧是首选的配置。

近两周监管层处罚了涨停板敢死队，加之清理配资行动正在继续，多头锐气一定程度上受挫。但从近两周的市场情况来看，特别是创业板个股做多的气氛已经悄悄炽热起来。高层定调了市场已经进入自我修复和自我调节阶段，成长股逻辑清晰，已然在行动。