尾盘跳水 沪指收跌0.93%顺水鱼财经

反弹不会一蹴而就，会有反复

对于本轮中级反弹的特征，我们认为关键字是：结构性风格和' 个股分化，上一轮的普涨和疯涨不会重现。这一判断主要基于政策层对证券市场管理思路的转变和市场投资偏好的固化。股灾后，监管层对于证券市场基本制度进行了全面修复和完善，主要方向是打击内幕交易和非法市值管理、推进长期价值投资、鼓励上市公司分红回购、清理场外配资市场、规范程序化交易等。管理层通过强化证券市场直接融资作用从而提振投资和经济的政策意图在淡化，救市从股灾初期的“治标”进入了后股灾时代的“标本兼治”，杠杆还会回升，但杠杆疯牛不再重来。投资者对成长的固化偏好植根于中国经济转型升级、以' 互联网为代表的新兴经济崛起的长期背景，事实证明，风险情绪影响了仓位，但没有改变风格偏好，中级反弹会体现出较大的结构性特征。

由于本轮中级反弹是多个因素共同推动，市场在我们一直所讲的三个跟踪信号不断证真中理性上涨，情绪尚未进入失控阶段，一旦信号证真步伐停滞或发生方向性改变，市场就立刻进入观望等待状态，因此，反弹的基础并不牢固。目前看来，我们所讲的三个信号中，稳增长落地和流动性宽松超出对冲需求在陆续证真，但后续依然存在不确定性，尤其是货币政策方面，尽管宽松依旧，但稳增长对资金的需求也在上升，货币政策能否持续完全及时对冲依然是个问号。另外，海外市场方面，风险资产反弹初露疲态，成为扰动A股市场的又一不安因素。

增量资金是制约反弹高度和持续性的核心因素，因此，投资者应密切关注市场增量资金情况。

本轮中级反弹结束或夭折的几大风险因素：美联储在市场对' 加息预期大幅回落时宣布12月加息，' 新兴市场再次面临大规模资本流出，全球包括A股投资者避险情绪上升；流动性年终季节性收紧，货币政策宽松节奏力度不及预期；三季度经济增长再下台阶，上市公司利润大幅低于预期；稳增长项目落地不及预期，四季度完成率没有显著上升。（' target='_blank' >民生证券）

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