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编者按：国务院决定推广上海" 自贸区试点经验，设立广东、天津、福建三个自贸试验区，并扩展上海自贸区的范围；在全部试点区内，对于国家规定实施准入特别管理措施之外的外商投资，暂时停止实施企业设立、变更等行政审批，改为备案管理。
上海自贸区正考虑加强与其他自贸区的联动，并将有所动作。近日，由复旦大学与新加坡管理大学（SMU）联合主办、复旦大学经济学院承办的第二届复旦大学-新加坡管理大学国际论坛上，浦东新区副区长、上海自贸区管委会副主任简大年说，加强四个自贸区之间的联动可以增进相互的了解，和相互的信息的沟通，对于整个自贸区战略方向共同的推进也会有帮助。
简大年在接受报道记者采访时表示，目前，上海正对四个自贸区联动这一问题进行研究，到时候将会“有动作”。
上海自贸区方面，" 国泰君安表示自贸区内的港口、物流和贸易三类企业均受益，" 上港集团(" 600018," 股吧)、" 外高桥(" 600648," 股吧)、" 东方航空、" 上海机场(" 600009," 股吧)等" 个股可重点关注。" 东方证券邵宇则最看好" 陆家嘴(" 600663," 股吧)、" 浦东金桥(" 600639," 股吧)、" 张江高科(" 600895," 股吧)等运营开发类企业，股价翻倍" 行情将启动。
2015年最新上海自贸区概念股一览表
金融改革试点 受益股一览 " src="http://i6.hexunimg.cn/2015-10-22/180012387.jpg" align=middle>
" 爱建股份(" 600643," 股吧）:直接受益于上海自贸区金融改革全面提速
研究机构：" 方正证券(" 601901," 股吧） 分析师：" 王松柏，童楠，刘欣琦 撰写日期：2015-02-13
事件: 12日，央行上海总部发布了《中国（上海）自由贸易实验区分账核算业务境外融资与跨境资金流动宏观审慎管理实施细则》，明确了自贸区企业和金融机构在境外融入资金的规模、用途以及相应的风险管理办法。
点评:
1. 直接受益于上海自贸区金融改革全面提速。爱建股份和爱建" 信托的注册地均在自贸区内，子公司上海怡荣发展拥有外高桥（600648，问诊）保税区土地2公顷用作保税仓库。此外，我们在11月中旬的深度报告《等待二次腾飞》中强调爱建融资租赁将是强劲的" 业绩增长点，而融资租赁的核心就在于是否能够获取成本较低的资金，本次细则的下发，有望降低上市公司的境外融资成本，支持旗下金融子公司的业务发展。以爱建融资租赁为例，融资租赁规模高速增长促使公司注册资本金已增资至6亿元，参考租赁行业成熟公司，如远东宏信，09年迄今租赁及咨询分部的毛利率基本维持在60%以上，净利息差维持在2%以上，按照本次细则，以13年底爱建股份实收资本和资本公积计，融资上限为40.81亿元*2，约为80亿元，而且目前自贸区内已发生的境外融资成本约为4.2%，我们预计会支撑融资租赁净利息差扩大，增强爱建融资租赁的盈利水平。
2. 仍将受益于政策、人才和机制带来的估值提升。1）信托、租赁等金融子公司直接受益于上海自贸区政策推进。2）看好管理团队依托其丰富的金融从业经验和阅历以及与政府良好的沟通，积极拓展公司业务。3） 目前公司股权较为分散，我们认为还是存在一定的代理委托问题，随着6月初定增解禁，定增方无论是增持还是减持，我们判断有助于公司委托代理关系的改善。
3. " 盈利预测:我们基于公司新增集合信托规模14-16年25%/20%/20%的增长、单一信托规模14-16年40%/25%/20%的增长，融资租赁及咨询业务收入700%/150%/75%的增长（融资租赁业务刚起步）以及60%的毛利率计算，预计14-16年归母净利润为5.5亿、7.2亿和9.1亿，对应EPS为0.5元、0.65元和0.82元，同比增长16%、30%和27%。基于上海自贸区政策的推进、公司业务拓展积极性的提升以及作为混合所有制金控平台的市场地位，我们维持“" 强烈推荐”评级，未来6个月公司合理股价为19.5元，对应15年30倍PE，仍建议投资者持有继续涨。
4. 风险提示:定增参与方解禁后的行为目前较难判定，存在不确定性；公司对爱建证券股权的处理存在不确定性；信托业增速放缓也使得爱建信托的盈利能力有所承压。
张江高科:转让参股公司股权和房产 为业绩保驾护航
研究机构：" 海通证券(" 600837," 股吧） 分析师：涂力磊，谢盐 撰写日期：2014-12-24
事件:
2014年11月18日，公司" 公告称，公司全资子公司—上海张江集成电路产业区开发有限公司与上海韦尔半导体股份有限公司签订《上海市商品房出售合同》，将座落于龙东大道3000号1幢C楼3至8层的房屋以总价1.72亿元（1.85万元/平，单价包含该房屋装修款927.90万元）出售给后者。该房屋为办公用房，建筑面积9279.02平米。
2014年11月18日，公司公告称，公司全资子公司—上海张江集成电路产业区开发有限公司与上海市浦东新区唐镇人民政府签署《浦东新区动迁安置房定向供应协议》，将座落于上海市浦东新区盛夏路1-35号的“樟盛苑”商品房以35483.82万元转让给后者。该处商品房共计322套，其中一室一厅为38套、二室一厅为40套、三室二厅为244套，建筑面积为29569.85平米。
2014年12月20日，公司公告称，公司全资子公司Shanghai（Z.J.）Hi-TechParkLimited的下属全资公司WellLeadTechnologyLimited和FirmFastDevelopmentsLimited通过加速建档" 大宗交易方式出售所持" 中芯国际集成电路制造有限公司（0981.HK）5.10亿股，占其已流通股本的1.42%。本次出售的中芯国际（0981.HK）" 股票 原投资成本为4.73亿港元，平均每股成本0.93港元。2012年末公司计提中芯国际（可供出售金融资产）减值准备1.91亿港元。本次出售产生投资收益约6900万港元，现金流约3.5亿港元。本次减持后，公司不再持有中芯国际股票 。
投资建议:
公司实施以科技房产开发运营、高科技产业投资和专业化集成服务战略。随着园区获得“" 新三板”首批试点，公司有望在PE项目投资、物业增值和园区服务等方面持续获益。本期公司加快梳理股权投资项目和完善PE投资链，租售稳健且逐步提升工业用地容积率。今年以来公司加大了项目出让和参股公司周转力度，回笼资金也提升了业绩。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.26和0.34元，对应RNAV是14.70元。截至12月23日，公司收盘于11.20元，对应2014、2015年PE分别为43.08倍和32.94倍。考虑到公司参股多家高新企业，PE投资链条日趋完善，“新三板”获批试点后投资收益增长潜力大，我们以RNAV即14.70元为公司6个月的目标价，维持公司“增持”评级。
主要分析:
1.公司转让两个房产项目权益建面3.89万平，获得5.27亿元转让收入。2014年11月18日，公司公告称，公司全资子公司—上海张江集成电路产业区开发有限公司与上海韦尔半导体股份有限公司签订《上海市商品房出售合同》，将座落于龙东大道3000号1幢C楼3至8层的房屋以总价1.72亿元（1.85万元/平，单价包含该房屋装修款927.90万元）出售给后者。该房屋为办公用房，建筑面积9279.02平米。
2014年11月18日，公司公告称，公司全资子公司—上海张江集成电路产业区开发有限公司与上海市浦东新区唐镇人民政府签署《浦东新区动迁安置房定向供应协议》，将座落于上海市浦东新区盛夏路1-35号的“樟盛苑”商品房以35483.82万元转让给后者。该处商品房共计322套，其中一室一厅为38套、二室一厅为40套、三室二厅为244套，建筑面积为29569.85平米。
2.公司大宗交易减持中芯国际1.42%股权，获得投资收益6900万港元。2014年12月20日，公司公告称，公司全资子公司Shanghai（Z.J.）Hi-TechParkLimited的下属全资公司WellLeadTechnologyLimited和FirmFastDevelopmentsLimited通过加速建档大宗交易方式出售所持中芯国际集成电路制造有限公司（0981.HK）5.10亿股，占其已流通股本的1.42%。本次出售的中芯国际（0981.HK）股票 原投资成本为4.73亿港元，平均每股成本0.93港元。2012年末公司计提中芯国际（可供出售金融资产）减值准备1.91亿港元。本次出售产生投资收益约6900万港元，现金流约3.5亿港元。本次减持后，公司不再持有中芯国际股票 。
3.投资建议:租售稳健，“新三板”获批后投资收益增长，维持“增持”评级。公司实施以科技房产开发运营、高科技产业投资和专业化集成服务战略。随着园区获得“新三板”首批试点，公司有望在PE项目投资、物业增值和园区服务等方面持续获益。本期公司加快梳理股权投资项目和完善PE投资链，租售稳健且逐步提升工业用地容积率。今年以来公司加大了项目出让和参股公司减持力度，回笼资金也提升了业绩。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.26和0.34元，对应RNAV是14.70元。截至12月23日，公司收盘于11.20元，对应2014、2015年PE分别为43.08倍和32.94倍。考虑到公司参股多家高新企业，PE投资链条日趋完善，“新三板”获批试点后投资收益增长潜力大，我们以RNAV即14.70元为公司6个月的目标价，维持公司“增持”评级。
外高桥:汽车平行进口开放在即 切入后服务市场空间广阔
研究机构：海通证券 分析师：涂力磊，谢盐 撰写日期：2014-11-18
事件:
新华网2014年11月6日报导，《国务院办公厅关于加强进口的若干意见》中明确要进一步优化进口环节管理。其中包括调整汽车品牌销售有关规定，加紧在中国（上海）自由贸易试验区率先开展汽车平行进口试点工作。随着国务院的表态，《上海自贸区开展平行进口车试点方案》正式获批进入倒计时。
2014年11月14日，公司公告称，公司第八届董事会第五次会议决议通过了《关于对上海外高桥汽车交易市场有限公司进行增资的议案》，同意公司、公司全资子公司-上海市外高桥国际贸易营运中心有限公司与控股股东外高桥集团采取股东各方同比例增资的方式共同对上海外高桥汽车交易市场有限公司进行增资，主要用于在自贸试验区开展平行进口汽车试点（即在目前我国单一的品牌授权汽车进口经营模式的同时，在自贸试验区开展品牌汽车多渠道进口经营模式）。汽车交易市场于2000年1月19日设立，注册资本1000万元，其中外高桥集团持股70%、公司持股20%、营运中心持股10%。本次实施增资后，汽车交易市场将增资扩股至5000万元，增资后股权结构不变。
投资建议:
公司有望顺势切入汽车后端服务市场。我们认为，上海自贸区平行进口车方案将有望促使上市公司有效切入汽车服务后市场，结合现有网点、新建网点（在上海外高桥、洋山、松江、安亭投资1.5亿建立4家大型自营店）及社会网点，将使经销商和消费者享受更便捷、高效、优质的服务待遇。而" 互联网将是整合上述服务网点最好的方式。这将解决一直以来困扰平行进口汽车的服务欠缺的弊端（平行进口汽车缺乏售后服务保障，同时平行进口的车辆很多不是针对中国市场设计的，进口之后还需要改装），促进汽车进口市场的良性竞争、维护公平的市场流通秩序，为消费者提供多样化的选择。此外，平行进口汽车市场的放开和完善将有助于降低现在较高的进口车价格，促进该交易量的大幅上升。
汽车平行进口具备广阔发展前景。一旦顺利推广，5年后有望增厚EPS0.27元。我们估算2013年上海平行进口汽车额约为19.71亿美元，折合人民币120.81亿元。我们取4%的销售毛利率水平，以及假设上海自贸区平行进口汽车占上海的比例为80%。由此可测算出2013年上海自贸区平行进口汽车销售毛利润约为3.87亿元人民币。假设未来五年上海自贸区的平行进口汽车年增幅为30%，由此可测算出五年后上海自贸区平行进口汽车销售毛利润和净利润分别为14.35亿元和10.16亿元人民币。由于公司参股汽车交易市场30%的股份，按照以上测算五年后公司获得平行进口汽车销售净利润为3.05亿元人民币。即五年后公司获得平行进口汽车销售业务EPS为0.27元/股。
公司属自贸区开发主体唯一上市公司。在李克强总理“开放倒逼改革”下外高桥乃至股份公司将成为全球重要战略核心平台公司。目前自贸区建设已上升为国家战略，公司外高桥基本面将进入颠覆性反转阶段。未来公司将重点开发港务区、物流区、森兰中块和南块国际社区在内的自贸区一期项目以实现“产城融合”。其中森兰项目130万平（目前已启动78.58万平），有望给公司带来丰厚回报。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.58和0.76元。对照香港自由港政策下生产要素价值重估，我们预计未来公司资产价值将显著受益自贸试验区推进进程，并受到政策红利、产业升级、地价重估、定位转变和职能升级五大利好，为此我们调高公司RNAV至42.72元。截至11月17日，公司收盘于32.87元，对应2014、2015年PE分别为56.66倍和43.24倍。考虑到森兰项目进入开发" 高峰，外高桥将受益于自贸试验区建设，定向融资将加快公司五大平台建设，我们以RNAV，即42.72元作为6个月目标价，维持“增持”评级。
" 浦发银行(" 600000," 股吧):管中窥豹 从浦发" 业绩快报到上市银行新变化
研究机构：" 国金证券(" 600109," 股吧） 分析师：马鲲鹏 撰写日期：2015-01-06
事件
浦发银行发布14年业绩快报:全年归属股东净利润470亿元，同比增长14.9%，营业收入1229亿元，同比增长22.9%，资产总额同比增长14.0%，不良率0.97%，环比三季度上升1bp。
评论
管中窥豹:从浦发业绩快报揣测上市银行潜在的新变化:近年来，浦发每年都是A股上市银行中首家披露业绩快报的，其" 数据对于后续披露业绩的银行有一定影响，通过浦发业绩快报中不多的数据，我们可以揣摩上市银行潜在的新变化:1）四季度不良核销力度大、拨备力度大，这是在当前资产质量大环境下的正确选择，我们“加回核销后不良生成率从3Q14开始高位企稳“的判断得到印证。2）主要高收益资产运用渠道受限导致四季度息差环比小幅下降，但手续费收入快速增长。3）四季度存款期末余额在三季度的低基数下环比反弹。
拨备力度较大导致营收增速符合预期、利润增速低于预期:22.9%的全年营业收入增速完全符合我们的预期，但14.9%的净利润增速低于我们的预期（17.7%），高于预期的拨备计提是利润增速低于预期的主要原因。我们预计4Q14单季年化后信用成本69bps，2014年全年信用成本98bps、显著高于2013年63bps的水平。
四季度大力核销、预计加回核销后不良生成率回归正常水平:4Q14不良率仅环比上升1bp至0.97%，浦发11月26日曾披露四季度核销不良贷款31亿，较3Q1416亿的核销规模几近翻倍，加大核销力度有助于尽快缓解银行面临的资产质量压力，是当前正确的策略。我们测算，四季度单季加回核销后不良生成率75bps，较三季度51bps有所上升。但需要注意的是，我们在三" 季报点评中即指出，浦发三季度加回核销后不良生成率51bps，较二季度179bps的降幅非常大，应当受季节性因素影响更多。因此，我们认为，四季度75bps的加回核销后不良生成率应当回归到了正常水平，这一水平与上市银行三季度85bps的平均加回核销后不良生成率相当，符合我们“加回核销后不良生成率从3Q14开始高位企稳“的判断。
预计四季度息差环比小幅下降、手续费收入快速增长:据我们测算，浦发2014年全年息差2.45%，与2013年水平基本持平。4Q14息差环比下降7bps至2.48%。四季度，尽管银行间流动性保持宽松，但" 银行业面临的存款压力不减、同时主要高收益资产运用渠道受限（贷款端的小微和非信贷资产端的非标资产），因此息差应当在四季度承受了一定压力。中间业务方面，预计净手续费收入2014年全年同比增长60%、4Q14同比增长75%，在营业收入中的占比上升至接近20%的水平。我们相信，浦发进行的五大业务改革对手续费收入贡献显著，有效弥补了息差收窄的影响。
预计四季度存款余额在低基数下环比反弹、2014年经营成本控制效果显著:三季度末，受存款偏离度考核新规的影响，上市银行存款期末余额普遍环比负增长，我们预计四季度存款期末余额在三季度的低基数下环比小幅反弹。此外，2014年前三季度成本收入比均低于2013年同期，预计2014年全年成本收入比25.4%，同比下降1.2个百分点，经营成本控制效果显著。
维持“买入”评级和A股银行首选组合:浦发是银行业地方" 国企改革的试点和首选标的，业绩表现稳健，预计事件性催化剂充足。
" 安信信托(" 600816," 股吧）:信托业务结构优化 盈利表现突出
研究机构：" 中信建投证券 分析师：刘义 撰写日期：2015-02-13
事件
公司发布2014年利润10.2亿元，净资产18.0亿元，EPS2.25元/股，ROE76.9%。
简评
公司经营表现突出，盈利大幅增长 公司2014年实现营业收入18.1亿元，同比大幅增长116.01%；净利润10.2亿元，同比大幅增长266.07%；净资产18.0亿元，同比增长108.69%；EPS2.25元/股，同比大增266.07%；ROE76.9%，同比提升39.5个百分点。
信托业务推动结构优化，大力开拓新业务领域
截至2014年末，公司存续信托项目294个，规模1511.51亿元，全年新增设立信托项目146个，规模681.24亿元。
公司非常重视加强自主发行能力和主动管理能力，不断推动信托业务结构优化，提升主动管理类业务占比，2014年末，主动管理类业务占比达到26.5%，占比不断提升。
同时，公司也不断开拓新的业务领域，2014年公司信托资金主要投向基础产业、" 房地产、证券投资、实业等领域，未来公司将会大力开拓" 新能源、养老服务和物流地产等新兴业务领域，将会给公司带来新的业务增长。
大股东通过定增增持公司，显示对于公司发展的信心
公司拟向第一大股东上海国之杰投资发展有限公司，非公开发行股票 募集资金33亿元，用于补充公司净资本。增发前，国之杰持股比例为32.96%，增发后，预计持股比例将提升为57.0%。大股东的增持，显示了对于公司未来发展的信心。目前公司发行申请材料已获得证监会的正式受理。
公司未来发展可期，给予增持评级
我们认为，公司盈利表现优秀，业务结构升级优化，不断开拓新的业务增长领域，大股东定增显示信心，同时，公司为市场两家上市信托公司之一，标的具有一定稀缺性，给予“增持”评级，预计2015/2016/2017年EPS分别为2.64/3.21/4.05元，对应当前股价PE为11/9/7。
研究机构：群益证券（香港） 分析师：郑春明 撰写日期：2014-12-24
结论与建议:
12月21日晚，海通证券发布H股定增预案，拟以15.62港币/股价格，发行19.17亿股，募资299.43亿港币，主要用于信用交易类业务。我们认为本次定增将有效补充资本，并提升公司长期竞争力，同时显著降低了公司估值，为上涨带来空间，预计增发后公司2015年A/HPB将分别降至2.2X、1.5X左右，维持A/H股“买入”的投资建议。
资本得到补充，估值得以降低:海通此次增发H股发行约19.17亿股，发行后总股本提升至115.02亿股，本次发行股本占发行后总股本的16.67%；发行后将补充约240亿元人民币左右的净资产，以2014年Q3数据静态计算，净资产将提升约36%，BVPS增厚约14%；我们发行后公司2015年PB将由3.0X降至2.2X左右，对比目前A股" 券商估值有较大的提升空间。
发行价较H股折价约16%:海通证券与承配人签订了认购协议，本次H股增发发行价格确定为15.62港币/股，较认购协议签署前30个交易日H股均价折价约5%，较H股最新价（18.6港币）折让约16%，较A股最新价（22.51人民币元）折价约45%；不过考虑到目前H/A折价本身已达到34%，因此在H股不同的市场体系下增发价格尚属合理。
参与者多为资管机构:本次参与的发行人共有7家，分别为DawnState（88.94亿港币，占发行后股本4.95%）、鼎胜（77.55亿港币，4.32%）、Vogel（38.74亿港币，占发行后股本2.16%）、睿丰（34.90亿港币，占发行后股本1.94%）、Amtd（23.27亿港币，占发行后股本1.30%）、MarshallWace（20.54亿港币，占发行后股本1.14%）和新华（15.50亿港币，占发行后股本0.86%）；其中DawnState为国家开发投资公司间接持有，Vogel为" 史玉柱之女史静全资拥有。
资金主要投向信用交易类:公司公告将此次募集资金主要投向信用交易业务，其中60%用于" 融资融券，15%投向约定购回及质押回购，10%用于开展结构化销售交易业务，10%用于补充营运资金，5%用于增资直投子公司。
11月末海通两融市场份额目前为5.38%，市场排名第七位；由于融资融券以及质押回购等业务收益见效迅速且确定性强，预计也将有效抵消增发带来的股本摊薄。
盈利预测与投资建议:海通证券各项业务均处于行业领先地位，今年业绩增长低于同业水平，主要是由于资管业务收入同比下降所致；预计公司2014/2015年净利润分别增长85%、44%至75亿元、108亿元。我们测算2014年海通证券A股的PE、PB分别为28.2X、3.2X，在行业中处于偏低水准；假设2015年H股增发完成，考虑到增发后净资产的增厚以及业绩提升对股本摊薄的抵消，2015年A股PE、PB将分别录得19.5X、2.2X，H股PE、PB更分别低至13.4X、1.5X，创造了较大的估值提升空间；维持A/H股买入的投资建议。
