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财富证券:A股将进“令人惊艳”时代顺水鱼财经

核心摘要: 历时一个季度的市场调整,不少个人投资者迷失了方向,机构投资者也在徘徊。股市未来的走向如何?日前对比研究此次股市大跌与2008年大跌,以及政府的维稳举措后得出结论:A股将进入“令人惊艳”的大时代。 疯牛已变成慢牛 “这种剧烈的市场波动,在中外资本市场并不鲜见。”财富证券研发中心宏观策略分析师龚滨举例说,1987年10月期间,暴跌超40%,在经历几个月的修复后,却一鼓作气走出了10多年的牛市,涨幅达317%
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历时一个季度的市场调整,不少个人投资者迷失了方向,机构投资者也在徘徊。股市未来的走向如何?" 财富证券日前对比研究此次股市大跌与2008年大跌,以及政府的维稳举措后得出结论:A股将进入“令人惊艳”的大时代。

疯牛已变成慢牛

“这种剧烈的市场波动,在中外资本市场并不鲜见。”财富证券研发中心宏观策略分析师龚滨举例说,1987年10月期间," 道琼斯工业平均指数暴跌超40%,在经历几个月的修复后,却一鼓作气走出了10多年的牛市,涨幅达317%。

同样的情况在台湾地区股市也上演过。台湾大牛市从1986年起步到1990年见顶,涨幅近12倍,期间经历三次巨幅调整,前两次幅度均超30%。

财富证券表示,A股此轮调整接近45%,但目前A股大牛市的核心逻辑——无风险利率的降低以及对改革的预期,并没有改变。“此轮调整不过是A股成长的烦恼,在经历一轮去杠杆后,市场更加健康,大牛市格局仍在延续,只不过疯牛已变成慢牛。”

财富证券认为,国内生产总值(GDP)增速放缓,显著走低的制造业采购经理指数(PMI)、发电量及货运量,不断攀升的中国债务总规模,已然来临的“" 刘易斯拐点”和可能破灭的" 房地产泡沫,中国经济经过30多年的高速增长,的确面临发展瓶颈。而6月中旬以来,A股“去杠杆”导致的暴跌、8月人民币汇率的波动,正是这些经济层面的宏观和短期不利因素导致市场悲观情绪,引发此轮大跌。

救市侧重点

与2008年不同

财富证券对比分析了今年与2008年两轮股市" 行情后认为,2008年牛市时,中国经济处于上升周期,利用入世后各类有利条件成为了世界工厂,并让经济增长实现了良性循环;同时,上世纪90年代底结束的住房制度改革也使得房地产成为支柱产业,并带动了金融、地产、有色、煤炭、钢铁等主要行业高速增长,上市公司利润增长显著。

而自去年7月开始的此轮牛市,境内的各项宏观经济指标增幅明显趋缓,GDP增速等各项指标增速处于下降通道。此外,上次股改与汇改启动,为大牛市奠定了坚实基础。而从去年年中启动的此轮牛市:一方面,随着国内经济降速,央行降准降息开始释放流动性;另一方面,上一轮经济高速增长,国民经济积累了大量低效产能和过度杠杆,改革成了政府的当务之急。

正是这些因素的差异,除了催生牛市持续时间、上涨幅度、下调速度、调整持续时间等不同外,政府在面对市场波动所采的维稳救市举措也存在极大差异。“两次市场调整,总的来说,内生原因还是估值过高,泡沫巨大,存在调整的需求。”

财富证券认为,两次股市大跌外在的原因则各异,前者是次贷危机冲击全世界,国内则经济过热、调控力度加大、流动性全面收紧;今次是美联储存在" 加息预期,而国内经济仍不景气,加之第一次“加杠杆”,调整时易产生“踩踏事件”而剧烈波动。

维护市场稳定举措方面,两时期救市最大的不同点在于今年由证金公司直接入市购买" 股票 托市,央行提供“无限流动性”支持。

将现“令人惊艳”行情

财富证券分析结果显示,中国债务中近一半的家庭债务、非金融公司债务和政府债务都与房地产直接或间接相关。中国家庭按揭贷款,一般需要30%首付款,第二套房首付更高,这对银行来说仍有安全垫。考虑到中国城镇化深入,当下房地产泡沫破裂的可能性很小。

财富证券称,无风险利率走势与股市波动密切相关。今后中国股市走牛,无风险利率的降低是催化剂,而居民大类资产轮动、养老资金入市及资本项目逐步开放引发的全球配置人民币资产潮流,则提供了源源不断的资金来源。这一点从美日等国无风险利率走势和股市波动都可以找到影像。

" 美国经济在上世纪90年代经历了一轮高速增长," 道琼斯指数大幅飙升。现任美联储主席" 耶伦称这段时期为“令人惊艳的十年”。财富证券认为,耶伦的这一描述同样适合于当前的中国。

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