【兴业策略】“爱在深秋”行情圆满，中级反弹继续补涨——最新视点顺水鱼财经

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回顾：《爱在深秋》、《爱在深秋，非诚勿扰》、《爱在深秋，不醉不休》

——2015年度策略《大决战》：大涨、大波动、大分化。2015年改革、创新、“中国梦”逐渐成为新的民众共识，驱动存量财富如千军万马涌向A股市场。但是，牛市也会害死人，2015年杠杆化盛行的泡沫化格局下，' 行情波动会加大，需要控制好回撤风险。20150419《富贵险中求》：5月中下旬之后是风险点，演绎“小尖顶”、“大尖顶”。

——6月17日中期策略《养精蓄锐》：此轮A股长期牛市的大趋势依然明确，但基于主导产业的变化、股市政策、市场供求、投资者行为特征等因素判断，牛市第一阶段最高潮将结束，下半年将换挡进入牛市第二阶段：季度性甚至年度性的盘整、震荡。

——6月29日《暴跌之后，何去何从？——1929和1987年' 美国股灾、97-98年香' 港股灾对比》总结历史经验，详尽阐述了美国应对股灾时1929年的教训和1987年的经验，以及香港应对97-98年危机时的做法。

——7月30日《“斯诺克”对于当下行情的启示》、8月2日《震荡市中的底限思维》：立足斯诺克打法，积小胜为大胜，控制母球走位比进球入袋更重要。8月23日《保存实力，爱在深秋》汇率波动、救市政策预期的变化，引发' 移动互联网时代悲观情绪自我强化及投降式抛售；战略上对A股市场不悲观，鲜明提出爱在深秋，四季度出现像样的行情。8月25日《“市场底”探寻进程中的阶段性底部》政策组合拳确认阶段性底部。8月30日《不在于折腾反弹,而在于蓄势待发——9月行情的价值》。

——9月16日四季度策略会《爱在深秋》深秋行情，快则在“习奥会”前后出现，决胜于精选优质成长股。“爱在深秋”行情的主逻辑是无风险收益率下降和风险偏好提升，即汇率稳定背景下，宽松流动性对应“资产荒”所带来的中级反弹。9月20日《“爱在深秋”已经开始》、9月27日《爱在深秋，非诚勿扰》。10月7日《爱在深秋，赢在当下》、10月11日《爱在深秋，时不我待》、10月18日《爱在深秋，不醉不休》：反弹至少可以维持到11月6日（非农日和立冬），乐观情形或能延续至12月。

展望：中级行情进入落后补涨阶段，但是立冬至年底的收益率将小于深秋行情

——“爱在深秋”行情完美，而中级反弹进入补涨阶段。自兴业策略9月中旬发布《爱在深秋》至立冬（11月8日），' 创业板成指反弹幅度接近50%，上证综指反弹幅度20%。此轮中级行情仍有望延续，至少有四点支撑：1）“放水”之后短期不必担心经济增长。（2）近期内政外交亮点多，提升市场风险偏好。（3）钱多、经济差，“被利用的牛市”的预期提升。（4）空头回补，特别是' 保险、'私募仓位仍能提升。但是，此轮中级行情的演绎将由我们此前所说的“决战新兴成长股”，扩散到' 券商为代表的主板落后补涨的价值股交易型机会，这意味着中级反弹行情已进入下半场。虽然后续' 大盘可能阶段性较快补涨，但我们预计上涨幅度较难超越深秋阶段，且在三季度成交密集区有震荡。

——近期A股市场的风险偏好显著提升，指数反弹有望延续强势，但是，依然提醒，市场情绪往往是后知后觉的，所以，得意但不可忘形。中期看风险是涨出来的、机会是跌出来，但是，身在局中，大家在短期会随大流地贪婪和恐惧，特别是A股市场羊群效应明显，总是越涨越亢奋，越涨越有故事，并在最后补涨阶段加速上冲。在上周初股市震荡时，我们一直给机构投资者鼓劲、打气，并且辟谣和澄清——“11月策略《深秋过后，降低收益率预期》认为11月8号之后指数收益率会低于深秋阶段，但是，并不是看空；11月行情超预期向上的驱动力来自风险偏好提升，吸引增量资金，则指数反弹有望延续强势”。现在来看，“五中全会”、“习马会”、叠加A股大盘在券商股连续涨停的带动下，A股市场风险偏好大大提升，各大机构和舆论重提牛市，完全符合我们在9月中旬“爱在深秋”报告中所预见“深秋行情动能四：风险偏好回暖，政策呵护的逻辑重提——“被利用的牛市”。

——考虑到市场风险偏好的提升，虽然IPO重启和美国非农就业' 数据超预期可能引发扰动，但是都不会终止中级反弹下半场行情。

（1）此次IPO重启，修改了' 申购制度，体现了监管层对股市的呵护，也表明监管层对于短期A股市场点位的认可和恢复正常化的信心，短期如果出现前期获利盘回吐所带来扰动也不会终结行情，反而提供了短期机会。近五次IPO重启的经验表明，IPO宣布重启后短时间内（首批' 新股招股日至上市日期间）市场反应有分歧、出现震荡，但是新股上市日后带动市场人气，短期（5日和1个月）上证综指均取得正收益。2015年7月，由于股市暴跌，证监会暂停IPO， 时隔四个月IPO重新启动，股市融资功能全面恢复，是资本市场正常化的重要标志。IPO重启将提升资本市场的活力，促进其健康、有序发展，更加体现了资本市场在国家战略的重要意义——为国家结构调整、产业升级和经济转型积极服务。

（2）美联储12月' 加息几成定局，对于A股市场的影响依然是通过汇率体现，而短期人民币汇率仍将维持强势。周五公布的美国10月非农就业人口新增27.1万人，大幅好于18.2万人的预期，指向12月中旬加息的概率大增。此前提醒11月6号这个数据日作为行情重要节点，主要是要观察美国加息预期对于美元走势和人民币汇率的影响。因为，我们认为人民币汇率预期是影响未来行情演绎的关键变量，这关系到资本外逃问题乃至国内经济政策的主动性和灵活性。而未来数年美国经济状况、美国加息节奏、美元走势，以及中国自身的改革、转型、人民币国际化以及债务问题，又是影响人民币汇率预期的重要变量。短期，虽然美国加息预期上升，但此次8.11汇改的最终平稳、加入SDR等人民币国际化战略、五中全会带来的改革预期对于人民币汇率的正面影响更大，所以，短期人民币风险资产的压力不大，A股行情不会因此终结，但是未来还需关注美国加息之后的实质性影响。

' 投资策略:均衡配置、加强交易，成长股是长期主战场，中大盘“价值股”短期补涨

——短期来看，大盘快速上涨至三季度成交密集区附近，后续短期蓄势震荡也属正常，并不影响行情向上的趋势，因此，加强交易可以在下阶段获得更大的超额收益。若短期出现预期分歧，特别是IPO重启如果引发散户投资者的担心，以及美元指数大幅走强，依然建议投资者在震荡中优选A股投资机会。在当前“钱多、经济差、资产荒”的背景下，当股市风险偏好显著改善之后，行情至少还有一段自我强化、自我预期实现的阶段，这个阶段持股强于持币，相比较现金，可以参与价值股交易型机会以及精选次新股和优质成长股。

——首先，中大盘价值股落后补涨的交易型机会，板块轮动补涨，短期爆发力可能强于前期已经涨幅巨大的成长股。【从20151011《爱在深秋，时不我待》以来，我们持续数周推荐——交易型机会：反弹行情中，可以根据“预期差”来博弈券商及部分周期行业的跌深反弹，交易时机基于政策、宏观因素的变化。特别是券商，三季度最惨而四季度基本面改善，弹性大、流动性好，容易吸引人气。】近期行情，券商股成为最强的龙头、连续暴涨，考虑到获利盘和三季度套牢盘的压力，有可能在下周面临阶段性震荡整理，但是，IPO重启所带来资本市场正常化以及券商业务的全面恢复，有利于提升券商行业的中期景气，所以，调整时仍值得优选。除了券商股，保险、高铁、航空、环保、传媒、电子、通信、地产、军工等行业景气度尚好的板块值得重点优先配置，这些板块后续有行业催化剂以及' 国企改革等改革催化剂，阶段性优于现金，可作为前期低仓位的投资者的加仓对象。

——其次，成长股作为本轮中级反弹的核心资产，涨幅已经巨大，后续行情中的板块相对收益未必占优势，但是优质成长股标的稀缺，而且转型成长的理念深入人心，所以，也不会遭遇类似2010年10月或者去年年底那样的大跌风险，可以继续持有。中长期“抱团取暖”的大机会依然集中在经济转型、' 新兴产业，包括，先进制造业（人工智能、' 新能源汽车、核电、高铁、新能源、' howImage('stock','2_300024',this,event,'1770') 机器人(' 300024,' 股吧)等）、现代服务业（传媒、医疗保健、体育、' 旅游、文化等）、' 互联网。

——第三，配置型机会：（1）消费型绩优股攻守兼备，适合此前踏空的投资者。传统的包括白酒、家电、医药等，消费升级的包括传媒、旅游、轻工制造等行业的绩优股，四季度估值切换带来补涨机会。（2）“类债券”稳定高股息率的大盘权重股：适合拥有较低资金成本的机构投资进行大类资产配置。

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