刘纪鹏：A股发行者和监管者教育刻不容缓顺水鱼财经

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中国政法大学资本金融研究院院长 刘纪鹏

投资者教育保护是资本市场发展的一项重要工作，目前我国有1亿多投资者，中小投资者众多，广大投资者投资经验和风险意识不足。为了更好的保护投资者、促进资本市场的健康发展，近日新华网围绕资本市场投资者教育问题组织专家、机构进行系列专访。以下为中国政法大学资本金融研究院院长刘纪鹏的观点——

新华网消息投资者教育在" 中国资本市场的理论和实践界一直存有争议，市场中的教育者和被教育者究竟是谁？实际上，从当前中国股市情况看，对发行者教育是“当务之急”，对监管者的教育也是“刻不容缓”。

资本市场的生物圈中，在投资者、发行者、监管者这三个主体之间，人们长期以来都把投资者当做被教育对象。事实上，市场恰恰不会因为你多看了几本书，懂得了一些投资的技巧，做了一个理性的投资人就能够成功规避损失。

" 股票 投资的一个特点就是风险自负，投资者真金白银的投到市场中，对于投资技巧，以及对国家政策宏观、微观面知识攫取的渴望程度不言而喻。而投资者承受的市场非正常波动下的损失，要远远大于投资技巧方面缺失所带来的损失，这很大程度上是由于中国股市本身制度的不健全。

正如本轮股市异常波动给人们留下的深刻教训所演示的那样，中国资本市场的不成熟，是由于内在的制度、政策的因素。既包括中国资本市场目前存在的家族企业一股独大，畸高的发行市盈率，" 创业板、" 中小板大股东利用现有政策的漏洞恶意减持等。

创业板484家企业在二级市场上曾出现平均市盈率高达近150（创业板平均市盈率层高达147倍，是在6月份股市最热的时候）倍的现象，同时，在最早发行的200多家创业板上市企业中，发行平均市盈率达70多倍，平均发行价格30多元。当监管部门开始抑制发行市盈率时，出现了" 个股一度连续涨停，二级市场的市值增长与盈利增长明显不匹配的现象。

是因为它们皆是优质股票 吗？

而即便是在这种情况之下，由于人为造成的发行饥渴和审批垄断，市场上各种" 私募、公募基金专门追逐这样的企业，并通过“坐庄”牟取暴利。

也正因如此，股市本是中国崛起的重要“战场”，但在部分人眼里，却被视作只是投机的“赌场”。而解决这种问题的核心，是先要解决好发行人和监管者的教育。

所谓发行者的教育，就是以上市公司为核心，以" 券商为龙头所贯穿的，包括律师、会计师、保荐人、交易所一系列上市的产业链条。在这一系列链条中，既有券商的炒作，也有发行人上市公司、中介机构的造假，还有交易所的行政垄断的不良习气与花钱跑步上市的恶习的结合。中国今天所出现的一系列正常股市和救市中的问题，都充分暴露了发行者教育的重要性。

同时，发行者的教育，从来也是跟监管者的教育联系在一起的。中国的体制下，监管部门和社会各种围绕发行者教育的产业链，存在着各种千丝万缕的联系，这才是中国当今资本市场的痼疾所在。

投资者教育这一概念是由2001年" 史美伦做证监会副主席首次提出的，但如果继续在这样一个对监管者和投资者的教育欠缺的情况下，重复15年以来投资者教育概念，简单的把教育重点始终放在监管者、发行者去教育投资者，就很难溯本清源，中国资本市场也就根本就谈不上投资者教育。