新三板优先股受宠不容易顺水鱼财经

■述·评■本报记者 龙昊

鑫庄农贷（８３０９５８）采取非公开发行的方式，拟发行优先股数量不超过２２０万股，计划融资规模不超过２．２亿元人民币。

这是' 新三板挂牌公司发行优先股破冰的标志性事件。

不过，此举并不意味着新三板挂牌企业对于优先股的偏爱，而只能说让企业多了一种融资选择。

自９月２２日全国股转系统发布《全国中小企业股份转让系统优先股业务指引（试行）》以来，业内对于优先股方案的落地极为关注。

优先股到底是什么？其实它是优先配置财产的特别' 股票 ，它可以优先分配利润和剩余财产，但它仅对特定的事项有表决权，比如说修改公司章程与优先股相关的内容，一次或者累积减少公司注册资本金２０％的，这都是涉及到公司生死存亡或者是关系到优先股自身利益的情况，除此之外优先股不享有表决权。

这种比较像债券的股票 ，取决于发行人的需求而由发行人自己决定是股还是债，最大的好处在于不分散控制权，缺点则集中反映在了对现金流的占用，因为每年要固定分红，增加财务负担。

优先股的特性表明，作为新三板新出的一项制度，优先股并非新三板挂牌企业的融资首选。

根据股转系统此前答记者问的资料，优先股业务在新三板市场上主要适用于四类企业：一是商业银行等金融机构，二是资金需求量较大、现金流稳定的公司，三是创业期、成长初期的公司，四是进行并购重组的公司。

银行类金融机构为什么发优先股，因为它要补充一级资本充足率；对于非银行类的机构来讲，它发优先股是因为一定有稳定的现金流的保证。

作为我国首家登陆新三板的小额贷款公司，鑫庄农贷选择发行优先股也显得有些无奈。

该公司从４月启动定增到９月实施，资本市场环境发生了重大变化，鑫庄农贷不希望以接近每股净资产的价格发行股票 、稀释股权。不得已，鑫庄农贷放弃定增而采用优先股的募资方式。该公司董秘' target='_blank' >王建荣认为，鑫贷农庄属于类金融企业，采用发行优先股的方式，既可以不稀释原有股东股权，又可以让优先股股东拿到固定收益，公司也可以到期赎回这些股份。

因此，对' target='_blank' >于鑫庄农贷而言，由于小贷公司经营环境正在发生深刻变化，面临持续的资本压力，而公司正处于发展创新的关键时期，各项业务的持续发展需要增强公司资本实力。通过发行优先股，可在不稀释控制权的情况下起到为公司融资的作用，这符合公司成长初期，股票 估值较低的特征。

在Ａ股市场上，' howImage('stock','1_600256',this,event,'1770') 广汇能源(' 600256,' 股吧)曾首吃螃蟹，发布第一份优先股发行计划，但因财务负担而最终选择了其他的融资途径。从Ａ股市场优先股发行主体是银行来看，也体现了优先股的特征。

因此，不得不注意到，优先股面临两难处境：对发行人而言，发行优先股对股息、现金流有较高要求，一般制造业企业现金流还跟不上，企业能选择这种形式融资就已经很难。对投资者来讲，优先股最大的优点是可以满足长期投资的需求，但缺点是收益比较低，而且有违约风险。

根据股转系统的公开信息分析，交易所方面早在今年年初即已准备推出优先股和债券融资规则，而后迟至年底释放，至１０月份方推出优先股业务规则，制度建设步伐已经放缓。

不可否认，优先股制度的推出，为企业拓宽了融资渠道。' target='_blank' >太平洋证券股份转让业务部负责人就认为，新三板市场预期的政策利好正在逐步释放，挂牌公司，尤其是资产较重或者传统企业，可以利用优先股这种新型融资工具调整资产负债结构，从容面对市场竞争并适时进行产业升级。