军民融合大战略进入实质发展期看好五股顺水鱼财经

军民融合再现推动力。日前，工信部与国防科工局联合印发了《军用技术转民用推广目录（2015年度）》，该目录对军用技术转民用做出了范围的划定，公共安全、智能制造、应急救援、节能环保、动力与传动、核技术应用、航天技术应用、通用航空、海洋工程装备等9个领域150项技术对民用转移。

据报道，根据此次公布的目录，包括航空工业集团、' 航天科技（000901）集团、核工业集团、船舶工业集团、电子科技集团、兵器装备集团、中科院' target='_blank' >沈阳自动化' 研究所等在内的国内主要军工企业集团均在列。这些集团旗下均有大量A股公司，未来也有望在军转民技术推广过程中。

随着政策陆续公布，军民深度融合战略将进入实质发展期。近日，国家军委副主席' target='_blank' >许其亮在《人民日报》发表署名文章《重塑军队组织形态 党委政府要支持军改》，再次阐述了十三五中推进军民融合国家战略的重大意义，文章提出要形成全要素、多领域、高效益的军民深度融合发展格局，并推动在海洋、太空、网络空间等领域重点领域军民融合发展，全面推进国防和军队建设，到 2020年基本完成国防和军队改革目标任务，基本实现机械化，信息化取得重大进展，构建能够打赢信息化战争、有效履行使命任务的中国特色现代军事力量体系。

' howImage('stock','1_600999',this,event,'1770') 招商证券(' 600999,' 股吧)认为，未来五年，军民融合战略将是十三五、军改的重头戏，进入实质性发展期，融合成果将逐步显现。

相关概念股：

' howImage('stock','2_001696',this,event,'1770') 宗申动力(' 001696,' 股吧)(01696)：参股神舟飞行器公司转型军、民用无人机整机制造，混合所有制推进军民融合

（1）参股神舟飞行器公司，转型无人机整机制造。

神舟飞行器公司主要从事航空无人机及其相关产品的设计、制造、 销售及与之相关的高新技术产品的研发和制造、销售，集彩虹系列无人 机（详见附录）研发、测试和生产为一体，其民用无人机产品曾参与芦山震后搜救，是公司航空发动机的重要客户。本次投资将实现公司与航天十一院、神舟飞行器公 司在无人机制造业务的优势互补，有利于提升公司和神舟飞行器公司的 综合实力。

（2）参与混合所有制改革，推进军民深度融合。

公司此前与航天十一院合作，仅用 8 个月时间完成了 TD0 无人机发 动机研制和试飞，目前制造平台已进入产业化阶段，预计未来将随无人 机批量列装迅速放量。我们认为，本次投资是公司参与混合所有制改革取得的重大进展，公司将持续推进军民深度融合。

（3）积极推动无人机、金融、汽车后市场三大' 新兴产业战略转型

民用无人机领域公司与中国无人机行业技术标准制定的参与企业之一宏百川公司合作，进军高端无人机整机；金融方面，公司依托产业链开展小额贷款和保理业务，公司近期收购重庆外滩摩交所，加强供应链金融发展；汽车后市场方面，公司根植川渝两地，通过拓展改造已有的左师傅门店的方式切入汽车后市场，并同西南地区最具影响力的汽车后市场 O2O 平台之一车护宝合作。我们判断金融与汽车后市场业务未来将相互促进，实现快速发展。

' 盈利预测：预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.34/0.44/0.61 元，对应 PE 分别为 48/37/27 倍。公司转型升级进行中，三大新兴业务无人机+金融+汽车后市场潜力巨大，未来将持续受益于集团资本运作。

' howImage('stock','2_002023',this,event,'1770') 海特高新(' 002023,' 股吧)(002023)：军民融合、国 防' 信息安全、通用航空战略配置标的

（1）航空研制：航空发动机控制系统、直升机绞 车业务持续发力

公司航空动力核心控制系统为核心军品，技术含量和壁垒极高。根 据公司 2014 年板块，形成了既有产品量产、又有多种新型号在研，还有多个项目预 研的良好科研生产局面。

（2）芯片项目涉及国防信息安全，战略意义重大

公司投资5.55 亿元收购成都嘉石科技有限公司部分股权并增资，交易完成后，持有其 52.91%的股权。嘉石科技拥有自主研发具备国际领先水平的第三代半导体集成电路工艺以及 从国外引进的第二代半导体集成电路工艺，其建成投产后将成为国内第一条6吋第二代第三代半导体集成电路生产线，能有效抓住市场需求，填补国内市场空白，市场前景广阔。

（3）参股设立大洋通用，探索通航混合所有制

参股设立大洋通用是公司在通用航空领域混合所有制的一次有力探索，也是公司军民深度融合的又一进展。大洋通用各股东方具备良好的行业资源和资金实力，将有效发挥各自资源优势，促进大洋通用良好发展。同时，公司进一步深化通航产业布局，将优化公司航空产 业链，提升盈利能力，拓展公司通航产业发展空间。

盈利预测：预计公司 15-17 年 EPS 为 0.08/0.27/0.54 元，PE 为 236/72/36 倍，预计公司明后年业 绩将高速增长。公司军品占比已经超过 50%。我们认为军民融合、国防信息安全、通用航空战略配置标的。目前股价低于增发价（20 元）。维持“推荐”评级。

风险提示：军品交付时间不确定性、直升机绞车和新型号 ECU 量产时间的不确定性、增发股本增厚摊薄' 业绩、整合风险。

' howImage('stock','2_002111',this,event,'1770') 威海广泰(' 002111,' 股吧)(002111)：拟定增 5.4 亿元收购增资全华时代，军民融合打造专业级无人机“大疆”

（1）收购增资全华时代，全面进入无人机行业

本次募集资金中的 3.8 亿元用来收购、增资全华时代并投入无人机项 目（1.5 亿元） ，增资完成后公司将拥有全华时代 69.34%的股权。全华时代是国内最早实现无人机研发、生产和销售及服务一体化的民营企业之 一，主要产品包括固定翼、直升机、多旋翼等军用、民用无人机及无人 机应用服务。全华时代在无人机技术专利主要职务发明申请企业中排名第 1，全国范围内仅次于两所高等院校。

（2）打造专业级/军用无人机的“大疆”

全华时代 2015 年 1-8 月实现净利润 372.49 万元，年化同比增长 353.72%，同期净利率超过 16%，具有较强的盈利能力。全华时代整体 价值 3.98 亿元，承诺 2015-2018 年净利润合计不低于 9221 万元，按照平 均净利润 2305 万元计算，本次收购 PE 约为 17 倍。 全华时代无人机项目布局的无人机产业前景广阔，在军用无人机方 面机型不断丰富，民用机方面应用领域逐渐扩大，达产后年实现销售收入 1.6 亿元，利润总额 4964 万元。

（3）无人机/军民融合稀缺标的，将快速发展

公司系列无人机、高速无人机主要为军方供货，公司为军民融合标的。无人机是未来飞 机发展趋势，据' 美国、以色列未来战机规划，未来无人机将超过有人机。预计未来十年全球无人机市场将超过千亿美元。目前国内上市公司涉及无人战斗机研制业务的有' howImage('stock','1_600316',this,event,'1770') 洪都航空(' 600316,' 股吧)、宗申动力，' howImage('stock','2_002526',this,event,'1770') 山东矿机(' 002526,' 股吧)、通裕重 工等上市公司也开始涉及无人机业务，但是，明确涉及军用无人机的极少，公司为非常稀缺的军用无人机标的。

盈利预测：公司具备无人机+军民融合+通用航空+' 智能家居等多重主题，军品业务发展将超市场预期， 受益通航产业大发展。我们判断公司未来将在军品（不仅仅是军用无人机）、消防设备领域持续加码，通过自主研发、兼并重组等措施，强化公司在消防设备、军品领域中的地位和影响 力；营口新山鹰业绩将超预期。不考虑本次非公开发行事项，预计 15-17 年备考 EPS 为 0.63/0.82/1.06 元，PE 为 47/36/28 倍；考虑本次非公开发行事项（按照 30 元增发价测算），预计 15-17 年备考 EPS 为 0.61/0.84/1.10 元，PE 为 48/36/27 倍，未来业绩具有上调潜力，持续推荐。

风险提示：通航利好政策低于预 期、军品业务发展低于预期、产业整合低于预期。

' howImage('stock','2_300065',this,event,'1770') 海兰信(' 300065,' 股吧)(300065)：持续资本运作，深化海洋信息领域军民融合

（1）军品民品齐头并进，打造立体信息采集网络

公司是 A 股唯一一家海洋信息化标的，有船载航行记录仪器和自 动导航系两款核心产品。公司军品民品机齐头并进。民品市场，公司正扩大公务船市场份额；军品市场，公司正加快切入公务执法船、海 洋工程和海洋科考市场。新产品小目标探测雷达和浪能驱动' howImage('stock','2_300024',this,event,'1770') 机器人(' 300024,' 股吧)已 进入最终测试阶段，打造立体信息采集网络和海洋大' 数据服务平台。

（2）与中船投资战略合作，拟收购重组' target='_blank' >海兰劳雷

正实施收购海兰劳雷 100%股权重大资产重组，两者在产品、技术、 服务及客户资源上有极强协同效应。与中船投资形成战略合作伙伴关系，背靠中船投资母公司中船工业，可助公司产品推广和新业务布局。

（3）实施员工持股计划

2015 年 9 月，顺利实施员工持股计划，管理层和员工共持有公司' 股票 共计 1,722,700 股，占公司总股本的比例为 0.8184%。

（4）海洋政策和军民融合政策利好

2015 年 8 月 1 日国务院发布《全国海洋主体功能区规划》，重点强 调海洋开发方式的转变。9 月 8 日国防科工局和总装备部联合公布新 版武器装备科研生产许可目录，目录限制数目较 2005 版减少 2/3。

风险提示：公司上下游行业持续低迷，油价持续低位运行，公司 规模扩大带来的管理风险。

四川九州(000801)：外并购布局三大产业，军民融合开新的

（1）外并购进军空管和物联网产业，公司产业结构得到升级，盈利能力大提升

公司继续深传统有线 数字电视业务，并开拓通信市场，同时通过外并购战略进军空管和物联网产业，目前形成数字电视、 空管和物联网三大产业布局，产业结构得到升级，盈利能力大提升。其中涉及军品业务的空管和物联网业务在军队信息化和国产装备加速代的景下，利润规模和占比将逐渐提升。未来随着万亿市场空 间的通航产业逐步兴起以及物联网产业的大发展，公司空管和物联网业务未来市场空间广阔，将来高速发展。

（2）九集团下一上市公司，' 国企改革景下，资产注入可预期

公司是控股股东九电器集团有限责 任公司（简称九集团）下一上市公司，九集团属于四川省阳市国资委，随着国企改革层 指导意见的下发，我们预计从央企到地方国企的改革都将进一步提速。九集团 2014 年营业收入超过 200 亿元，净利润达到 6.26 亿，未来资产注入的空间较大，值得期。

（3）布局 4000 亿市场空间的卫星导航产业

公司今年续投资了两家北产业相关的公司，可以看出公司在 战略布局未来有 4000 亿市场空间的卫星导航产业，这将有利于公司优化产业结构，为公司培育新的经济增长点。

航空装备 证券' 研究报告公司深度研究

盈利预测和投资建议：预计公司 2015-2017 年收入 26.44、29.89、35.31 亿元，同比增长 18.1%、13.0%、 18.2%；归属上市公司股东净利润 2.32、2.77、3.79 亿元，同比增长 168.9%、19.71%、36.66%，对应 EPS 为 0.50、0.60、0.82 元。综合考虑公司在行业中的地位和市场规模、产品的应用领域以及未来布局业务的 前景，按照 2015 年 60 倍 PE，给予公司目标价 30 元/股，。

风险提示：转型通信业务存在不确定性；低空空域放开进程有可能低于预期；地方国企改革进展，低于预期。