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编者按：在今年的《政府工作报告》中，国务院总理李克强首次将体育产业提升至与群众体育、竞技体育并列的高度。实际上，作为国民经济新的增长点，体育产业具有资源消耗低及附加值高等诸多优势。截至目前，全国各地制定的体育产业总规模目标之和已将近7万亿元。同时，各路资本通过竞标赛事转播权、设立并购基金、直接投资体育事业等方式，踊跃进入体育产业。
近年来，随着政策暖风频吹，尤其是去年末国务院发布《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》（以下简称“46号文”），提出到2025年打造5万亿规模的体育市场，体育产业迎来黄金发展期。
在上述背景下，各方资本纷纷杀入体育产业。据《每日经济新闻(" 博客," 微博)》记者不完全统计，“46号文”发布以来，已经有逾30家上市公司抢滩体育市场，“花式”切入体育产业。同时，机构也频频调研相关概念股。
二级市场上，" 大盘短线震荡，市场运行显得波谲云诡。每经公众号“添升宝”每天早8点送出潜力牛股，上周四斩获了" 水晶光电(" 002273," 股吧)在内的七只涨停股，上周五擒获" 东方金钰(" 600086," 股吧)在内的四只涨停股。多位" 私募操盘手表示，“添升宝”对把握短线机会颇为有效。
各地产业目标之和达7万亿
国务院总理李克强在今年的《政府工作报告》中明确提出，“发展全民健身、竞技体育和体育产业”，首次将体育产业提升至与群众体育、竞技体育并列的高度。实际上，自去年10月国务院发布“46号文”，提出到2025年打造出5万亿规模的体育市场以来，体育产业的热度从未衰减。
今年以来，各省市更是纷纷宣布相关计划落地。在日前召开的2015年全国体育产业工作会上，国家体育总局局长" 刘鹏透露，“46号文”印发一年来，各省2025年体育产业总规模目标之和将近7万亿元，已经突破文件提出的5万亿元的发展目标。
刘鹏表示，体育产业作为国民经济新的增长点，具有发展潜力大、辐射范围广、关联度高、带动作用强、资源消耗低及附加值高等特征。一方面，体育产业自身发展蕴藏着巨大的消费需求和市场潜力；另一方面，体育产业作为关联度极高的“上游产业”，可与国民经济的诸多产业产生渗透融合，显示出较强的乘数效应。
不过，与发达国家相比，我国体育产业起步较晚，规模尚有限。在发达国家，体育产业增加值占GDP比重通常达到1%~3%，而我国体育产业增加值目前仅占GDP的0.63%。“按发达国家一般水平即2%计算，我国体育产业就还有加两倍甚至翻两番的发展空间。”刘鹏称，“近十余年来，体育产业年增速一直保持着两位数以上，远超同期国民经济增长水平，前景十分广阔。”
上市公司扎堆布局体育产业
据《每日经济新闻》记者不完全统计，自“46号文”发布以来，已有逾30家上市公司在体育领域有所动作，仅本月便有数起典型案例。
11月3日，" 互动娱乐(" 300043," 股吧)对皇家" 西班牙人足球俱乐部的收购预案一经公布便引爆市场热情，公司股价当天以涨停报收。
11月17日，" 乐视网(" 300104," 股吧)关联公司乐视体育与北京鸟巢文化创意交流有限责任公司共同宣布，发起设立鸟巢乐视体育文化产业基金，管理规模50亿元。
同样是并购基金，今年不断加码体育投资的" 国旅联合(" 600358," 股吧)11月13日" 公告称，其参与设立的体育并购基金——华旅新绩，拟通过股权转让及增资的方式持有北京盈博讯彩网络科技有限公司51%的股权，后者主要从事竞猜型彩票大" 数据服务、体育自媒体和聊球吧APP运营业务，知名足球解说员黄健翔是其第三大股东。
面对各路资金的厮杀，老牌体育概念股也没有闲着。11月21日，" 贵人鸟(" 603555," 股吧)发布定增预案称，公司拟募资不超过16.81亿元，用于供应链建设、体育云平台建设等。其中，体育云平台建设将使用募资5.3亿元，夯实以大数据为核心的体育生态圈建设，与用户、合作伙伴、产业上下游等形成联动效应。
11月11日，" 莱茵体育(" 000558," 股吧)公告称，公司全资子公司横琴莱茵达投资基金管理有限公司之参股子公司万航信息拟对小斑科技增资1000万元，获得其增资后34.96%的股权。对此，" 海通证券(" 600837," 股吧)(600837)" 研报指出，莱茵体育此举有望卡位体育教育蓝海，占领国内健身团体课市场。
日益火爆的" 新三板市场，近期也迎来体育类标的密集入驻。11月6日，亚洲足球第一股——恒大淘宝挂牌“新三板”。一个星期后，体育之窗也在新三板挂牌，成为首家登陆新三板的体育产业综合运营平台。
在上市公司扎堆布局同时，机构的调研热情也愈发强烈。一位卖方机构研究员私下向《每日经济新闻》记者透露，近期其所在机构对体育板块" 个股非常关注，最近出差非常频繁，调研的焦点主要集中于相关个股的体育产业发展现状及未来规划。
贵人鸟:运动鞋服市场回暖，全方位布局体育产业
投资要点
事件:日前，我们与贵人鸟董秘就公司业务和未来发展情况进行了交流。
A股运动鞋服第一股。贵人鸟自品牌创建以来一直致力于为" 大众消费者提供舒适、时尚、健康的运动鞋服产品，是A股市场上唯一一家运动品牌鞋服标的，集产品设计、研发、生产、营销整条产业链布局为一体。公司营销网络遍布全国，在三、四线城市具有明显的网络布局优势。借助运动品行业的回暖趋势，公司经营" 业绩于2014年触底回升，2015年截止到第三季度经营业绩呈现明显回暖趋势。
运动鞋服市场回暖，业绩态势良好。内地运动品牌在经历多年的行业不景气后，15年在体育产业政策利好、各种赛事兴起、国民健康意识萌发的背景下，内地体育用品产业终于迎来复苏期。公司前三季度报表增速近5%，主要原因是公司积极调整管理模式，建立以同店增长为主的可持续发展方向；提升管理效率，从“批发”向“零售”模式转变；渠道库存清理基本完毕。我们认为公司实际情况将好于报表增速，且这一好转态势将持续下去。
“体育集团”全方位布局。公司与大体协、中体协合作切入校园人群；针对" 互联网人群，与虎扑合作成立体育20亿多项目投资的动域基金；投资足球运动整合中外足球资源；设立群众赛事提高公司的知名度。公司提出“大产业生态+多产品运营”的新战略，以体育人群切入体育产业，初步形成以资源、内容、媒体为核心，以目标人群为重点的体育产业布局，通过校园赛事活动以及互联网平台覆盖学生群体，结合互联网平台以及赛事活动，通过广告、经纪、体育用品等完成最终变现，最终构建完整的体育产业生态链。
估值与评级:预计公司2015-2017年EPS分别为0.55元、0.61元、0.69元，对应PE分别为69倍、62倍、55倍。基于A股鞋业公司平均60倍估值，再考虑到未来公司多方面布局体育产业，项目在明年逐步落地，二期产业基金开始投资，给予20%的溢价，对应目标价43.92元，首次给予“增持”评级。
风险提示:行业不景气，终端销售持续低迷的风险；渠道调整收效不及预期的风险；产品研发跟不上潮流的风险；体育产业尚未成熟，项目投资回收期较长等风险。
莱茵体育公司公告点评:增资小斑科技-卡位体育教育蓝海，占领国内健身团体课市场
事件:公司子公司万航信息与小斑科技签署增资协议以及股东业绩对赌协议。 l 万航信息与小斑科技签署增资协议。万航信息与小斑科技签署了《关于北京小斑科技有限公司之增资协议》及《关于北京小斑科技有限公司之股东协议》，万航信息拟以现金1000万元人民币对小斑科技进行增资，获得小斑科技增资后的34.96%股权，同时协议约定万航信息有权以适当方式进一步收购小斑科技其他股东方持有的25%股权，以实现控股地位。
小斑科技及原股东承诺:2017年12月31日（1）在北京、上海、广州、深圳、杭州等34个大中城市的签约场馆累计达到1000家；（2）在上述34个大中城市开设课程；（3）2017年10月1日-2017年12月31日任一自然月日均订单数达到或超过3000个；（4）2017年度营业收入不低于8000万元。公司体育生态圈建设再迈一步。
小斑科技介绍:定位体育课程，中国唯一的收费课程体系。小斑科技是以有趣、社交、有效为宗旨的健康生活方式品牌，旨在从根本上解决用户无法坚持健身的五大痛点--懒惰、无趣、不信任、不方便、昂贵。小斑科技拥有的小斑课程体系，是目前中国唯一的收费课程体系，该体系内的第一课程品牌小斑Trendsfit 首创以互联网思维进行运营，集结国内最顶尖教练并邀请用户参与进行研发，以游戏代替传统枯燥的课程内容，将私教团体化，课程内容强化社交属性。
打造时尚健身O2O 平台，占领国内健身团体课市场。此次合作，双方旨在通过股权合作和业务合作的方式搭建起国内时尚健身O2O 平台，并迅速占领国内时尚健身团体课市场。作为莱茵体育实现体育事业“网络化”发展的重要依托，本次万航信息与小斑科技的合作事项，有利于加速推进公司体育网络平台的打造， 实现莱茵体育产业生态圈的建立。
投资建议:维持“买入”评级。预计公司2015、2016年每股收益分别是0.11和0.18元。公司11月10日收盘价格21.68元，对应2015年PE 为197.09倍， 2016年PE 为120.44倍。考虑公司转型坚定，地产业务70亿库存有望提供近25亿以上转型资金，属当前体育概念标的中潜在可动用资金最丰富企业。给予2016年250倍估值，即目标价为45元，维持“买入”评级。
风险提示。公司业务转型不达预期。
国旅联合事件点评:体育产业基金收购盈博讯彩，试水中游媒体+竞彩
体育产业并购基金项目开始逐步落地
苏州工业园区华旅新绩体育投资中心（简称“体育产业并购基金”）系国旅联合股份有限公司的全资子公司国旅联合体育发展有限公司、上海华设金融、及华设资产共同设立。华设资产增资后，华旅新绩注册资本达到2亿元。其中，国旅体育占出资总额的5%，华设金融占0.05%，华设资产占94.45%。该基金的设立围绕体育相关资产等投资目标进行投资与收购。华旅新绩此次收购北京盈博讯彩网络科技有限公司，系该基金对体育产业投资的首次尝试。
收购项目起点较高，标的优质
北京盈博讯彩网络科技有限公司目前主要产品和服务为以下三项:（1）“最乐彩”Web站，该网站定位于专业的足球资讯媒体和竞猜推荐方案交易平台，推荐方案属于收费的C2C模式；（2）“聊球吧”App，融合新媒体、足球数据的球迷吐槽PK垂直社区，通过会员分级、道具等来实现2C收费；（3）“足球黄腔”，以黄健翔为个人品牌的体育" 视频节目，收入主要来自企业客户的广告投放、版权分发等。华旅新绩对盈博讯彩完成股权转让及增资以后，盈博讯彩承诺2016-18年的净利润将分别不低于2539、4563、6206万元。盈博讯彩核心团队成员包括黄健翔、颜晓华等体育界知名人士，我们认为专业的团队叠加专业的资本运作，将使得盈博讯彩的发展更进一步。
投资建议
我们认为此次对外投资是公司试水体育产业中游媒体端及体彩领域的一次积极尝试，但由于公司占比小，且对其不合并财务报表，因此战略意义大于实质意义。我们仍给予公司“增持”的投资评级，暂维持公司的" 盈利预测不变，预计公司15-17年的eps为0.02、0.02、0.08元。公司定增后业务布局将加速，故建议投资者继续积极关注。
乐视网三" 季报点评:收入增长再提速，生态价值不断彰显
公司公布了2015年三季报，单三季度收入391，426.13万元，同比增长116.70%，归属净利12，231.68万元，同比增长84.61%。前三季度收入837，497.43万元，同比增长76.50%，归属净利37，704.77万元，同比增长72.84%。同时，公告显示汇金公司成为公司第5大股东，持股1.51%。
事件评论：
收入增长提速，再次彰显生态协同优势。单三季度公司的三大主营业务广告、终端销售以及会员及发行业务全面开花，同比增速分别高达62.48%、162.23%及60.99%，相比于2015H1均实现大幅提升。增长的主要原因在于公司“平台+内容+终端+应用”全产业链布局的高协同性:内容方面，公司推出《小时代4-灵魂尽头》、《何以笙箫默》、乐视体育独家版权赛事直播等独播资源，自制内容《拐个皇帝回现代》、《十周嫁出去》也有不俗表现，驱动公司视频网站日均UV从去年同期（前三季度）4500万增长至5300万，峰值大幅从6500万增长至9000万，带动了广告收入及会员收入；同时，超级电视年内完成产能爬坡，销量快速提升，9月19日“乐迷节”公司单日销售38.2万台，全年销量目标300万台有信心实现，促进收入增长同时，也为公司其他业务带来大量高粘性用户，用户价值正逐步释放。
持续推出新智能新产品，创新能力突出。公司已于9月24日推出了第三代超级电视六款新品X40、X43、X50、X55、Max65、Max70，销售情况看好，公司未来将围绕超级电视产品线，推出多种配件，优化用户体验，同时或持续推出智能电视之外符合“品质生活”的全新智能产品，值得持续期待。
开启新领域扩张，生态系统不断延展完善。公司近期与重庆市政府达成深度合作进行扩张，并携手" 卫宁软件(" 300253," 股吧)探索各类互联网+模式下的医疗健康云服务业务。重申对于公司当前以规模扩张为第一要务战略的认可，随着公司用户数增长、应用服务能力进一步完善，公司的互联网综合生态将不断完善。
维持“买入”评级。公司作为A股互联网公司龙头，发展持续呈现积极面貌、生态效应不断体现，48亿定增项目已获批，将缓解公司资金需求，同时公司适时推出了第三期" 股票 期权激励计划（草案），内生动力进一步强化，维持“买入”评级。
互动娱乐:收购西甲西班牙人足球俱乐部，“互动娱乐产业生态圈”布局更进一步
1.6，400万欧元控股西甲西班牙人足球俱乐部50.1%股权。互动娱乐全资子公司皇家西班牙人俱乐部（香港）有限公司以每股78欧元收购皇家西班牙人45.1%-56%股权，并承诺在未来4年以每股78欧元收购卖方保留的5%股份，最终可控制俱乐部股份超过50.1%。本次购买皇家西班牙人45.1%-56%股权金额在1，430.48万欧元-1，776.21万欧元之间，公司全资子公司在收购皇家西班牙人股权后，将向皇家西班牙人增资不超过4，500万欧元。另外加上未来预期收购卖方保留的5%股份约158.59万欧元，收购总金额合计不超过6，434.80万欧元。
2.引入顶级赛事资源和先进俱乐部运营经验。皇家西班牙人是西班牙甲级足球联赛20家俱乐部之一，拥有115年悠久历史，曾经获得西班牙国王杯冠军4次、欧洲联盟杯亚军2次、西班牙足球甲级联赛季军4次。在西甲2011-2015年赛季中，分别排名13/13/14/10/10名，在历史积分总排行榜上位居第7位，拥有丰富的赛事经验和较强的运营实力。此次收购帮助公司引入两大资源:第一，引入顶级赛事资源，帮助公司掌握球队运营版权，实现对西甲联赛的全面开发；另一方面，引入先进俱乐部运营经验，学习欧洲先进职业联赛的俱乐部盈利模式，增强公司体育商业开发能力和运作机制。
1）中国企业首次控股欧洲五大顶级联赛足球俱乐部。在过去的一年中，国内企业加大了海外体育资源的布局，在与西班牙足球合作方面，2014年8月，互联网公司钱宝成为皇家社会、巴列卡诺的赞助商；2015年1月，" 万达集团出资4，500万欧元购买马德里竞技足球俱乐部20%股份；2015年4月，双刃剑帮助" 道博股份(" 600136," 股吧)(600136)计划收购西甲马拉加俱乐部95%以上股权；2015年8月，PPTV以16亿元获得2015-2020年西甲联赛中国地区度假全媒体版权。此次公司收购皇家西班牙人是中国与西班牙在足球方面的另一项重大合作，是国内企业在体育产业方面走向国际化的关键之举。
2）俱乐部目前亏损，后续有望随足球转播分成改革的落实得到改善。以往西甲联赛是典型的“豪门体制”，采用电视转播权采取分销制度，巴萨、皇马两大豪门和其他俱乐部之间贫富差距大。以2014年赛季为例，巴萨和皇马的电视转播权收入达到1.4亿欧元，而排在后面的格伦纳达和瓦拉多利德等队仅有1，800万欧元的电视转播收入。对比英超联赛，后者采用整体打包销售电视转播权的制度，避免贫富差距过大。英超在2015年年初将3个赛季电视转播权以51.36亿英镑出售，其中50%的利润平均分配给20家俱乐部，其中25%的利润用于草根足球，豪门俱乐部只能从另外25%的利润中多分一部分奖金，因此，上个赛季英超转播权收益最高的" 利物浦俱乐部拿到了1.17亿欧元，而垫底的加迪夫城俱乐部也有7，450万欧元的电视转播收入。2015年5月，西班牙政府通过职业足球转播分成改革的法案，从2016年开始，西甲将效仿英超的做法，将电视转播权整体出售，电视转播费将较以往更为平均的分给20只球队，改变皇马和巴萨两家独大的特权，皇家西班牙人作为中等球队的转播收入将逐步得到改善。
3.“互动娱乐产业生态圈”战略布局更进一步。目前，公司的主要业务涵盖玩具、游戏、影视、互联网广告等。本次投资是公司打造“互动娱乐产业生态圈”的重要一步，也是公司“国际化”战略的重要组成部分。体育业务将与公司其他业务形成较好的协同效应。一方面，利用皇家西班牙人的资源优势，为公司玩具、游戏、影视等业务提供更广的营销渠道及更多的客户资源。另一方面，通过建立包括游戏、影视、衍生品、体育、互联网广告多轮驱动的IP资源产业价值共享体系，实现对体育业务的价值反哺，进一步丰富和完善公司构建的泛娱乐产业生态圈。
4.投资建议:当前，体育产业景气度持续上升，此次收购帮助公司布局体育产业，分享行业增长红利，完善公司“互动娱乐产业生态圈”的战略布局。公司当前市值200亿元，根据万得一致预期2015-2017年公司全面摊薄每股收益分别为0.32、0.41、0.61元。建议持续关注公司在收购西甲西班牙人足球俱乐部后的开发运营情况和公司各业务之间的协同效果。
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