客服热线：
手机版
二维码
编者按：上证报' 数据统计显示，最近两个多月来，机构密集调研了军民融合板块上市公司，包括民用企业获得军工资质的公司、军工企业大举涉及民用领域的公司，以及民企和军工合资开发新领域的公司等。在机构看来，民企获得军工资质将带来业务海量增长，军民融合后好的激励机制则让军工企业运营效率大幅提升。
密集调研“有料”公司
从机构调研情况看，易方达、富国、华安、海富通等基金及东方、国信等' 券商调研了主营北斗导航、卫星通讯等业务的' howImage('stock','2_300101',this,event,'1770') 振芯科技(' 300101,' 股吧)(300101)；宝盈、德邦等基金、安信、海通、光大等券商及平安' 保险等共76家机构调研了' howImage('stock','2_300296',this,event,'1770') 利亚德(' 300296,' 股吧)(300296)；' target='_blank' >鹏华基金及平安、招商等调研了旗下锂电池业务爆发的' howImage('stock','2_002190',this,event,'1770') 成飞集成(' 002190,' 股吧)(002190)；' target='_blank' >国泰君安(601211)、华泰等券商及蝶彩资产调研了积极拓展军工航空领域的' howImage('stock','2_002560',this,event,'1770') 通达股份(' 002560,' 股吧)(002560)；华夏、' target='_blank' >汇添富基金及招商、' howImage('stock','1_601901',this,event,'1770') 方正证券(' 601901,' 股吧)(601901)调研了' howImage('stock','2_300324',this,event,'1770') 旋极信息(' 300324,' 股吧)(300324)。嘉实、银华等基金及和君资本等调研了' howImage('stock','2_300036',this,event,'1770') 超图软件(' 300036,' 股吧)(300036)。
从机构调研的公司看，全部是属于“有料”的公司，机构关心的话题也聚焦军工产品。以利亚德为例，公司获得三个军工资质，公司LED小间距电视产品运用在作战指挥中心、会议中心等领域，自2012年产品正式推出至目前，小间距电视在军工市场共实现收入约2.07亿元。
主营地理信息系统及不动产登记等业务的超图软件，近期获得了华夏、汇添富等基金公司及招商、方正证券的调研，原因在于公司新入围中上协军委军工板块名单，公司表示获得资质意义重大，并且还将接受武器装备承制资格的现场审核。
近期' 新能源板块领涨全市场，持股中航锂电58.83%的成飞集成，受到机构强烈关注，公司表示锂电池订单有较大增长，目前产能达到9亿瓦时，新技改项目建成投产后产能可以翻倍，目前新能源汽车客户有苏州金龙、南京金龙、' howImage('stock','2_000957',this,event,'1770') 中通客车(' 000957,' 股吧)(000957)、' howImage('stock','1_600066',this,event,'1770') 宇通客车(' 600066,' 股吧)(600066)等。
11月21日' 公告斥资2.9亿元收购成都航飞航空机械制造公司的通达股份，本月迎来5批共9家机构的调研，公司表示公司考虑的发展方向为智能制造及军工方向，未来会向轻资产、高利润、有广阔发展前景的产业进军，并会并购优选项目来促进转型。
军民融合空间巨大
在业内人士看来，军民融合空间巨大，主要原因在于民企获得军工资质，将会带来广阔的市场空间，在大国崛起的背景下，军工装备领域的增量空间巨大；而军工企业的先进技术，发力民用产品同样具有比较优势，而民营企业和军工科研院所合作则可以利用更有效的激励机制，调动人员积极性，让企业运营的效率得到提升。
以成飞集成旗下中航锂电为例，是国内国内第一家100AH以上大容量锂电池通过国家电池检测中心安全检测的厂家，累计获受理专利281项，获授权专利179项，被确定为国家重点支持的八家锂离子动力电池企业之一，公司产品在纯电动特种车公告数量中排名第一。随着新能源产业链持续向好，公司将显著受益。
在机构投资者看来，在良好激励机制下，民营企业已经进入尖端产品领域。' howImage('stock','2_002023',this,event,'1770') 海特高新(' 002023,' 股吧)(002023)10月份公告称，公司“某型发动机工程”荣获工信部“国防科学技术进步奖”一等奖，凸显公司研发能力，' target='_blank' >银河证券认为公司核心产品航空动力核心控制系统为核心军品，技术含量和壁垒极高，已经从传统航空维修企业向综合航空技术服务企业战略转变，' 业绩驶入高增长快车道。
在业内人士看来，大国崛起，必将有与之匹配的军事实力，军工资产化必将加速推进，将带来巨大的想象空间，吸引众多上市公司积极布局，尤其是小公司进入空间巨大的市场，未来成长空间非常大。
' 投资策略上，银河证券表示，军民深度融合将在两类市场上获得重大发展：一是市场前景向好，民企参与积极性高的领域，包括无人机和电子信息，重点推荐海特高新、' howImage('stock','2_002111',this,event,'1770') 威海广泰(' 002111,' 股吧)(002111)，关注' howImage('stock','2_001696',this,event,'1770') 宗申动力(' 001696,' 股吧)(001696)、' howImage('stock','2_002338',this,event,'1770') 奥普光电(' 002338,' 股吧)(002338)等；二是民企具备技术引进、成本等优势的领域，包括航空装备和智能装备，重点推荐海特高新、' howImage('stock','2_000801',this,event,'1770') 四川九洲(' 000801,' 股吧)(000801)，关注' howImage('stock','2_002253',this,event,'1770') 川大智胜(' 002253,' 股吧)(002253)、' howImage('stock','2_002651',this,event,'1770') 利君股份(' 002651,' 股吧)(002651)、' howImage('stock','2_300159',this,event,'1770') 新研股份(' 300159,' 股吧)(300159)、' howImage('stock','2_300424',this,event,'1770') 航新科技(' 300424,' 股吧)(300424)等。
海特高新:明后年业绩将高增长；军民融合、国防' 信息安全、通用航空战略配置标的
1.事件
公司发布三' 季报,2015年前三季度实现收入3.3亿元,同比下降8.47%；实现净利润为4583万元,同比下降58.15%,EPS为0.06元。
2.我们的分析与判断
（一）明后年业绩将高增长；某发动机工程获大奖
公司今年投入增长较快,业绩受一定影响,主要有以下原因:公司下属企业天津海特飞机工程有限公司和新加坡AST公司处' target='_blank' >于正式运营筹备期和市场开发阶段,运行费用同比增加；嘉石科技处于建设期以及新投入在研发项目增加,银行贷款增加导致财务费用上升。
10月份公司公告“某型发动机工程”获国防科技进步一等奖,相关军品得到认可,对军品未来发展十分有利；公司战略布局航空研制、维修、培训、租赁及盈利能力非常强的芯片业务,积极推进多元化发展战略,我们判断公司明后年业绩将高速增长。
（二）航空研制:航空发动机控制系统、直升机绞车业务持续发力
公司已由一家传统航空维修企业向综合航空技术服务企业战略转变,2012年以来航空动力核心控制系统等研制业务起飞,业绩驶入高增长快车道。
目前公司航空军品业绩占比约60%。公司2014年第一大客户销售金额为1.87亿元,我们判断主要为核心军品研制业务,收入占比已接近40%。
公司航空新技术研发制造业务板块已形成产品量产、多种新型号在研,以及多个项目预研全面推进的良好局面。某型航空动力控制系统正批量化生产；其他多型号航空动力控制系统项目的研制工作正在有序推进中；可满足多型直升机使用需求的电动救援绞车研制项目和氧气系统即将进入试飞测试阶段。
公司航空动力核心控制系统为核心军品,技术含量和壁垒极高。根据公司2014年板块,形成了既有产品量产、又有多种新型号在研,还有多个项目预研的良好科研生产局面。
目前,公司在已研发成功的某型号发动机电调项目的技术基础之上,开展对“新型航空动力控制系统的研发与制造项目”三种新型号（401、402、403）航空动力控制系统的衍生研发。根据公司公告,动力控制系统是航空发动机的主要组件,在整个产业链条中属于必不可少的部分,约占发动机整体价值的10%-20%。受益于国产航空发动机市场的增长,动力控制系统市场也将呈现出稳定的增长态势。此外,民用航空发动机市场的发展、军民结合领域市场以及海外市场的逐步拓展,对航空动力控制产业也将具有一定的带动作用。
（三）芯片项目涉及国防信息安全,战略意义重大
公司投资5.55亿元收购成都嘉石科技有限公司部分股权并增资,交易完成后,持有其52.91%的股权。嘉石科技拥有自主研发具备国际领先水平的第三代半导体集成电路工艺以及从国外引进的第二代半导体集成电路工艺,其建成投产后将成为国内第一条6吋第二代/第三代半导体集成电路生产线,能有效抓住市场需求,填补国内市场空白,市场前景广阔。作为原国有控股的信息产业国家战略型公司,本次公司控股嘉石科技进军高端芯片研制产业,是混合所有制民企控股典范案例。
海特高新已与中电科29所签署了《战略合作意向书》,公司和中电科29所将就航空机载及检测设备开展联合立项、研制、联合生产等合作。双方将优先与对方开展深度合作。
中电科29所是我国最早建立、专业从事电子战技术研究、装备型号研制和生产的国家一类系统工程' 研究所,多年来一直承担着国家重点工程、国家重大基础、国家重大安全等工程任务,能够设计开发和生产陆、海、空、天、弹等各种平台的电子信息系统装备。中电科29所和中电科14所（' howImage('stock','1_600562',this,event,'1770') 国睿科技(' 600562,' 股吧)(600562)大股东）、中电科38所（' howImage('stock','1_600990',this,event,'1770') 四创电子(' 600990,' 股吧)(600990)大股东）齐名。海特高新通过控股嘉石科技进入高端半导体集成电路芯片研制领域,我们判断嘉石科技产品前期将主要应用于29所高端电子装备中,是“中国制造2025”中新一代' 信息技术领域重点发展的集成电路及专用装备,事关国防信息安全,具有极高的战略地位和重要性；未来市场前景看好。
嘉石科技注册资本10.49亿元,位于成都市双流县西南航空港经济开发区物联网产业园区内；海特高新和四威电子（29所全资子公司,29所民品产业母公司,工信部卫星导航应用系统标准工作组成员）分别占股52.91%、36.61%。海特高新处于控股地位,该项目是民企和央企（军工企业）混合所有制中民企控股的典范。
根据《成都嘉石科技有限公司6 吋第二代/第三代半导体集成电路芯片生产线项目环境影响报告书》,该项目总投资达20.92亿元。四川省经济和信息化委员会已经把本项目列为四川省战略性' 新兴产业支持项目。
嘉石科技6吋第二代/第三代半导体集成电路芯片用于微波毫米波频段尖端电子装备、军事应用和电机驱动器的高功率电子应用、无线通信基站、高频卫星通信、智能手机及无线通信等。嘉石科技详细情况请参见附件。
（四）参股设立大洋通用,探索通航混合所有制
通过子公司海特亚美和昆明飞安,以自有资金1.24亿元参股投资设立大洋通用航空有限公司（以下简称“大洋通用”）,取得大洋通用31%的股权。大洋通用经营范围包括飞行私商照培训、航空器租赁托管、运营等各类通用航空服务业务,股东除海特亚美和昆明飞安外,还包括' target='_blank' >中航工业昌飞、江西凯文科技、江西天祥通航、中亚置业集团和江西军工思波通用航空服务等。根据协议,大洋通用董事会由7名董事组成,海特亚美和昆明飞安将各推荐一名董事；此外,大洋通用财务负责人将由海特亚美推荐。
3.投资建议
我们预计公司15-17年EPS为0.08/0.27/0.54元,PE为236/72/36倍,预计公司明后年业绩将高速增长。公司军品占比已经超过50%。我们认为军民融合、国防信息安全、通用航空战略配置标的。目前股价低于增发价（20元）。维持“推荐”评级。
风险提示:军品交付时间不确定性、直升机绞车和新型号ECU量产时间的不确定性、增发股本增厚摊薄业绩、整合风险。
威海广泰:业绩高成长,无人机提升估值
高业绩--未来三年业绩复合增长率预计45%以上。公司将形成“以空港设备为基础业务,以消防设备为发展业务,以无人机和军品为新兴业务”的战略布局。未来三年,空港设备受益于国内民航机场建设的发展将保持平稳增长,谓之“基础”；消防设备将呈现持续高速发展态势,是业绩加速的' 主力；而国内专业无人机市场方兴未艾,市场空间巨大,将成为公司的未来看点。
好题材--无人机业务发展空间巨大。国内专业无人机市场处于井喷期。公司拟收购的天津全华时代在专业无人机领域具备深厚的技术底蕴和渠道优势,且与集团公司业务存在良好的业务协同效应,未来在武警、消防、海洋海事等优势领域将实现大幅增长。无人机作为空中' howImage('stock','2_300024',this,event,'1770') 机器人(' 300024,' 股吧)(300024),具备高科技、高成长、高盈利特性,市场空间巨大,威海广泰将长期收益!
可持续--优秀的管控和营销能力是持续发展的保障。收购兼并虽然关键,但完成后能否消化好却更加考量公司管理层的智慧与能力。以收购的中卓时代为例,2009-2014年的营业收入年均复合增长率达到44%,远高于行业平均水平。威海广泰从公司的资源禀赋出发,并购标的的挑选无一不显示出极强的内在逻辑。收购完成后,凭借优秀的管控能力和强大的营销能力,通过内部资源整合,业务板块之间将产生“1+1 2”的溢出效应。中卓时代所上演的“业绩佳话”，新山鹰正在继续演绎，而全华时代的业绩成长则更加值得期待!
首次给予“买入”评级。公司战略布局清晰有序，业务发展稳打稳扎，尽显优秀公司的特质；同时具备通用航空、军品、无人机等主题投资概念。在不考虑收购全华时代的前提下，预计2015-2017年的净利润分别为191、261、344百万元，EPS分别为0.53、0.72、0.95，根据通航、消防两大板块2016年的估值水平，对应价格为38.51元/股。在考虑收购全华时代的前提下，2015-2017年公司的净利润分别为191、270、365百万元，EPS分别为0.53、0.70、0.95，根据通航、消防、无人机三大板块2016年的估值水平，公司的合理价格为42.37元/股。截至2015年11月17日公司收盘价为34.16元，优秀的公司应享受估值溢价，首次给予“买入”评级。
风险提示国内机场建设进度低于预期；政府财政支出大幅下滑；收购全华时代进度低于预期。
四川九洲:3季报稳步增长，业务结构优化影响显现
核心观点:
公司公告15年3季报，业绩稳步增长:前3季度收入20.6亿，按照合并口径调整后同比下降3.69%；营业利润1.06亿，调整后同比增长43%；归母净利润1.07亿，调整后同比增长15%；扣非后归母净利润0.69亿，调整后同比增长约6.4倍。单季度来看，收入同比增长13%，归母净利润增长37%，增长幅度较前两季度有所加大。我们判断一般军品结算4季度可能是' target='_blank' >高峰期，因此公司第4季度的业绩增幅可能会进一步加大。
我们判断前三季度收入下降原因主要由于收入占比较大的传统机顶盒业务下滑。15年第三季度收入增幅转正，我们猜测机顶盒等传统产品收入下滑幅度可能有所收窄且军品交付可能增长较快。根据市场，通信领域的IPTV产品出货大幅提高；在无源光网络产品领域与' target='_blank' >华为进行了深度合作，另外，公司还在北斗导航应用领域进行拓展，未来将形成新的增长点。我们还判断全年空管产品预计稳步增长，物联网业务增长则较快，将会对冲一部分公司传统业务的下滑带来的规模下降风险。
业绩增长主要来源于产品毛利率提升和资产减值损失的下降。按上年调整后报表，公司综合毛利率提升了1.55个百分点；资产减值损失/收入下降了0.91个百分点，这两个因素是整体业绩增长的主要原因。我们判断，四季度可能是军品结算的高峰，预计公司综合毛利率水平可能会有进一步的提升。
' 盈利预测和投资建议:我们认为新并入的九洲空管和九洲信息具有较强的技术实力和竞争实力，将受益于国内军、民用航空产业发展和国防信息化发展需求，且公司未来作为地' target='_blank' >方军工国企，还有进一步整合的空间。
我们预计公司15-17年EPS0.40、0.51、0.61元，维持买入评级。
风险提示:原有机顶盒业务在市场竞争和行业转型过程中可能会出现盈利下滑的风险；空管设施的需求可能会受到投资进度等因素的影响；军品业务在研制过程中，其进度受到用户方项目进度的影响具有一定的不确定性。
川大智胜:图像新业务实现销售，多元化发展推动增长
事件:公司中报发布，实现营业总收入8257.2万元，较上年同期增长22.30%；实现营业利润1501.8万元，较上年同期增长65.79%。预计2015年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动区间1840.3至2208.4万元。
业绩增长符合预期，期待军航空管大单落地。公司扣非后净利润同比增长79.8%。在积极推广新产品的背景下，管理费用和销售费用同比没有出现大幅增长。公司营业收入和利润增长符合一季报预测。空管自动化项目毛利率超过48%。全年净利润增长预计最高为500%，主要决定于2013年中标2.38亿空管自动化项目落地。根据以往军队招标项目的经验，我们认为项目中标已有两年，今年落地可能性大。
多元化发展，图像新产品有望成为业绩增速器。1、新产品管制员体验飞行模拟机和D级飞行模拟机视景系统均已实现销售或中标。未来随着国内通用航空开放和兴起，国内飞行员培训市场空间巨大。2、大型全景互动体验系统已签订首份合同，采用了公司的高清LED立体显示、全景互动体验节目和多项图形图像技术等，未来将在国内教育和科普行业推广。3、基于全景' 视频融合的新一代机场场面活动智能监控和管理系统正在积极建设和销售。公司图像类的新产品具有超过65%的高毛利率和广阔的市场空间，未来有望成为' 新动力(' 310328, ' 基金吧)源(600405)。
三维人脸识别正在装机测试，未来产业化空间无限。公司采用' 英特尔公司的低成本传感器，成功开发出国内第一套三维人脸识别系统，并在2015年英特尔信息技术峰会展示。该三维人脸识别系统实现了成本大幅降低和体积大幅减小。公司三维人脸识别技术是有别于传统二维识别，技术独特优势明显。未来三维人脸识别将会像指纹识别、条型码和RFID等识别技术一样，广泛应用于国防军事、公共安全、信息安全、金融支付安全等领域。未来基于国家安全考虑，三维人脸设备和基础软件要求全套国产化。公司最早进入该领域并占据技术优势。未来随着市场放量，三维识别技术产业化将有望给公司带来巨大的效益。
看好公司未来，维持“增持”评级。公司拥有高壁垒、高毛利率的空管自动化核心业务，业绩稳定高增长。我们看好公司当前多元化发展的未来。重点布局图形图像业务，部分新业务逐步发力。未来三维人脸识别产业化空间巨大。预计2015~2017年EPS为0.33、0.54、0.79元，对应的PE为82、50、35倍，维持“增持”评级。
风险提示:公司新产品不达预期，空管项目延迟或中止。
新研股份:收购明日宇航获批，军工业务将成新主业
事件描述:公司发布2015年三季报，1-9月实现5.15亿元营收和8552万元净利润，分别同比增长12.44%和5.60%。此外，收购明日宇航获得证监会核准批复。
点评和投资要点
市场饱和农机业务增速趋缓:农机市场趋于饱和，国补资金也有收紧，造成行业发展速度趋缓，公司在去库存的同时合理排产控制成本。前三季青贮机、玉米收获机销量幅度较大，依靠产品储备和技术优势农机业务仍保持增长。
收购明日宇航获批:公司收购明日宇航已获得中国证监会并购重组委审核通过，于2015年10月26日获得中国证监会核准批复，将实施具体并购亊宜，包括股份过户，资产过户等。重组完成后，明日宇航将成为新研股份的全资子公司。明日宇航参与民用飞机、军用飞机和多型导弹等航空航天飞行器结构件的配套研制任务，侧重于新材料、新工艺的应用和开发，在航空航天复杂零部件制造领域具有优势
航空航天零部件制造有望成新主业:明日宇航2014年净资产7亿元，营业收入5.5亿元，净利润1.06亿元，营收指标不公司原有农机业务不相上下，资产盈利能力还更优，ROE为15.55%（新研股份ROE10.5%）。根据承诺，明日宇航 2015-2017年的净利润分别不低于1.7/2.4/4.0亿元。因此，收购完成后航空航天零部件制造将成为公司的新主业。新研股份原有的整机制造优势整合明日宇航在零部件的新材料、新工艺的优势，业务协同将成就双轮驱动格局。
投资建议:我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.17/0.20/0.23元，农机业务2016年净利润约为1.43亿元，农机和军工业务分别按照30倍和60倍市盈率进行估值，则公司2016年合理市值应为190亿元，给予“买入-A”的投资评级，6个月目标价为26.32元。
风险提示:农机市场调整，重大资产重组后的经营融合不达预期，等等。
