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A股国际化程度的加速深化，将对整体市场估值带来怎样的影响，业内对其的看法也不尽相同，但在更多学者看来，必须在资本外汇制度、交易制度及上市制度等方面进行配套的改革予以衔接，才能在一定程度上保证A股在国际化道路的顺畅。
本报记者 李维 实习记者 姜诗蔷 北京报道
随着人民币进入SDR预期的提高，A股的国际化也正在愈发的迎来市场关注。
从目前的制度路径看，A股的国际化主要呈现在以加入MSCI为代表的指数端、以新兴板放行境外企业挂牌条件为代表的的融资端口和以沪港通、深港通等场所互联互通的交易端三个方面。
21世纪经济报道记者通过采访了解到，目前学界及研究人士对于A股指数加入MSCI指数的预期最为强烈，且认为该预期有望成为A股国际化的重要成果。而另一方面，融资、交易领域的国际化也被多数学者所关注，其中亦有部分学者认为沪港通等限额类的制度改革意义较为有限。
此外，A股国际化程度的加速深化，将对整体市场估值带来怎样的影响，业内对其的看法也不尽相同，但在更多学者看来，必须在资本外汇制度、交易制度及上市制度等方面进行配套的改革予以衔接，才能在一定程度上保证A股在国际化道路的顺畅。
加入MSCI预期最被关注
在A股指数、融资、交易三大潜在的国际化路径中，指数的国际化进程目前最被看重。
多位学者认为，在当下A股国际化的进程中，加入MSCI为代表的指数国际化意义最大，而该事件也将成为下阶段的大概率事件。
所谓MSCI，是' 美国著名的指数编制明晟公司所创设的一项基准指数，该指数在全球买方市场中采用率较高，据MSCI的一项' 数据显示，在北美和亚洲地区，超过90%的国际权益类资产投资均以MSCI指数为基准，而日前部分' 中概股已经被纳入MSCI指数，A股被纳入的预期也正随之加强。
“我觉得MSCI这个是最重要的。因为加入MSCI代表着国外的投资者对A股需求有一个比例，就是使得A股市场能够被更多的投资者接受。”' howImage('stock','1_600837',this,event,'1770') 海通证券(' 600837,' 股吧)首席经济学家' target='_blank' >李迅雷指出。
事实上，A股若被纳入' 新兴市场MSCI指数，则意味着A股将被部分机构投资者被动买入。
“如果纯粹从加入MSCI角度看，应该是上涨的。因为你加入MSCI后，国际投资者做相关投资时会被动的配置A股。”' target='_blank' >国泰君安首席经济学家林采宜告诉21世纪经济报道记者，“A股在MSCI中的比重折合人民币有2700亿，这些被动的配置还不包括由它带动起的主动配置。”
“我觉得（A股加入MSCI的可能性）不大。中概股加入了，但差异是' 法律、会计、监管的差异，我觉得因为这三大差异所以加入还需要时间。”' target='_blank' >银河证券研究所首席策略分析师' target='_blank' >孙建波向21世纪经济报道记者表示。
制度设计是关键
而和加入MSCI的预期相比，A股在交易层面试点的沪港通等交易互联机制在多数学者看来，意义有限。
“我觉得沪港通是失败的制度设计，就是为了你的资金不流到海外，我认为他不是' 中国资本市场国际化的有效通道，深港通也都存在上述问题。” 林采宜的说法较为尖锐。
事实上，和A股的活跃相比，沪港通渠道的成交确实是小巫见大巫。iFinD数据显示，截至11月26日，沪股通与' 港股通分别所剩额度尚有1793.97亿元和1562.00亿元，而在沪港通开通以来的交易日中，日成交规模超过百亿元的43次（合并计算）
在林采宜看来，过高的交易费用是其存在的较大缺陷之一。
“沪港通本身的资金量是分立的。实际上汇差加上佣金，手续费这个比例是相当高的，一个来回要3%。” 林采宜认为，“一个证券市场这么高的手续费，投资者根本承受不了，这样的交易制度怎么可能有交易活力呢。”
李迅雷则认为，沪港通在概念上存在一定的局限性。
“沪港通、深港通这种其实还只是一个两地的概念，有局限性。主要我觉得还是在国际化，能在投资理念上和国际接轨是比较重要的。”李迅雷告诉记者。
而在业内人士看来，沪港通等交易端改革，仍然需要一定的制度配套予以衔接。
沪港通本质上是外汇管制下的“蛋”，资本项下可兑换如果解决了，就不会存在这种问题。北京一家大型' 券商策略分析师指出，“但外汇肯定也不会一步放开，但没有进一步的推动，单纯依靠沪港通解决A股国际化问题是徒劳的。”
估值影响多空存分歧
那么，A股的国际化最终会给市场带来怎样的影响，业界和学界的看法也各不相同。
林采宜认为，看来A股投资端的国际化将对A股产生结构性影响，而并非单纯的利好或利空。
“利空与利好不是绝对的，因为国际投资者对一些类型的' 股票 的偏好与国内投资者不同，所以他会有一些股票 利好，有一些利空，是一个结构性的影响。” 林采宜表示，“因为海外投资者偏好长期稳健的蓝筹股，国内投资人喜欢炒并购可能性，炒概念股、题材股，这是很大的不同。”
而李迅雷则认为，由于A股具有散户化的特质，国际化带来的机构市场倾向将对A股估值带来冲击。
“对大部分来讲应该是利空的，因为我们目前大部分股票 的估值水平都是比较高的。我们A股是一个典型的散户市场，散户占到85%，所以机构，尤其是境外机构投资者是没有竞价权的。”李迅雷指出，“随着股票 供应的增加，随着境外投资者参与度的增加，机构也会增加，境外长期机构投资也会增加，这个对A股大部分股票 来说是利空的。”
但其同样认为，国际化的结构化冲击仍然将比较明显。“从上证综指来看，应该说国际化对它的冲击不是特别大，但是对' 创业板指数和' 中小板指数的冲击还是比较大的。”李迅雷表示，“主要是因为估值差异比较大，像现在A股与H股比的话，绝大部分A股股票 估值都比H股高，但是市值大的股票 跟H股的溢价比就比较小。”
孙建波则认为，目前A股市场估值过高的假设在一定程度上存在“误解”。
“要拿同类股票 与同类股票 比，我们要是和道' target='_blank' >琼斯比，当然贵，因为它是传统股票 为主，如果我们' 上证指数跟道琼斯比，A50与道琼斯比，都不贵”，孙建波说，“所以估值是一个相对的，样本不一样估值自然不一样。”
而在清华大学中国金融研究中心联席主任宋逢明看来，由于不同经济体量的差异，讨论A股国际化对估值的影响还为时过早。
“这个是不一样的。首先经济体量不一样，市场制度以及很多方面都不同。我觉得在没有实现就来讲利好或利空为时过早。”宋逢明向21世纪经济报道记者表示，“另外，像沪港通深港通打开以后，就无法界定利好利空。”
