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">股市动态分析2015年第41期
2015年11月17日，沪港" 股票 市场交易互联互通机制（沪港通）迎来了一周岁生日。
在这一年里，港人及外国投资者最青睐的沪股通是哪些？这想必是所有投资者都希望得到的答案。
本刊试图通过详实" 数据的分析，为投资者找到其中的蛛丝马迹。同时，我们也期望通过大数据的筛选，对深港通开通后，外资会选择哪些股票 做出预测。考虑到今年沪股通标的涨幅喜人，埋伏" 港股通或许也能为投资者带来不错的收益。
虽然我们常能看到沪股通专用席位出现在股票 交易" 龙虎榜，但是单次的上榜并不能反映一个较长时间内的情况，为了更好的反映外资的买入情况，本刊选择了这样的标准：第三季度前十大流通股股东中有“香港中央结算公司”的上市公司。为什么会是香港中央结算公司？因为，香港投资者买卖沪股都需要通过香港中央结算公司进行资金清算，这个公司即为港资在A股市场的代名词。
经过筛选，我们终于找到了136家公司。通过对数据的层层分析，我们最终发现，外资选择沪股通有这样的特点：他们钟爱防御性较高、景气度高的行业，尤其是各板块的细分龙头；同时看中" 业绩增长稳健、分红较高、价值低估的优质" 个股，再者也会关注港股市场稀缺行业（如白酒、中药及军工等）和A-H折价股。
港资最爱“大白马”
沪股通的投资标的范围为上证180、上证380以及A-H股上市的个股。根据上证180和上证380编制要求，可以判断沪股通的标的大部分为市值较大的蓝筹股。而最新数据显示，港人对白马蓝筹股的喜爱表现得淋漓尽致，一些优质的白马个股也因此获得了超额的配置机会。
数据显示，截至今年三季度末，港资对136家标的公司的持股规模达到985亿元，其中" 贵州茅台(" 600519," 股吧)与" 中国平安成为了港资手中的“香饽饽”，累计持股数分别达到6591万股和3.2亿股，持股市值高达125亿元和96.7亿元，分别占持股总市值的12.72%和9.82%，大幅领先于其他个股，与" 上海机场(" 600009," 股吧)（5.14%）、" 伊利股份(" 600887," 股吧)（5.01%）、" 长江电力(" 600900," 股吧)（4.59%）一同进入持股市值排行榜前五名。
与之形成鲜明对比的是，一些基本面不佳的个股则关注度较低，如" 一拖股份(" 601038," 股吧)、" 莎普爱思(" 603168," 股吧)、" 长江投资(" 600119," 股吧)、" 菲达环保(" 600526," 股吧)和首旅股份等五只个股，港资对其持股市值则仅有千余万元，规模排名靠后。
表一：外资持股市值最大的20只沪股通标的
证券代码 证券简称 行业 收盘价（元） 持股数（万） 持股市值（万元） 持股市值占比
600519 贵州" 茅台(" 600519," 股吧)食品饮料 190.31 6591.31 1254392.206 12.72%
601318 中国平安 非银金融 29.86 32408.42 967715.4212 9.82%
600009 上海机场 交通运输 27.72 18276.41 506622.0852 5.14%
600887 伊利股份 食品饮料 15.38 32080.32 493395.3216 5.01%
600900 长江电力 公用事业 14.73 30704.67 452279.7891 4.59%
601107 " 四川成渝(" 601107," 股吧)交通运输 4.41 89025.65 392603.1165 3.98%
600276 " 恒瑞医药(" 600276," 股吧) " 医药生物46.19 8449.67 390290.2573 3.96%
600066 " 宇通客车(" 600066," 股吧)汽车 18.8 18825.53 353919.964 3.59%
601006 " 大秦铁路(" 601006," 股吧)交通运输 8.83 36093.8 318708.254 3.23%
600690 " 青岛海尔(" 600690," 股吧)家用电器 9.06 31986.68 289799.3208 2.94%
601166 " 兴业银行(" 601166," 股吧)银行 14.56 16906.09 246152.6704 2.50%
601601 " 中国太保(" 601601," 股吧)非银金融 22.19 10537.9 233836.001 2.37%
601398 " 工商银行银行 4.32 52617.9 227309.328 2.31%
600104 " 上汽集团(" 600104," 股吧)汽车 16.8 12524.18 210406.224 2.13%
603288 " 海天味业(" 603288," 股吧)食品饮料 31.37 5707.81 179053.9997 1.82%
600030 " 中信证券(" 600030," 股吧)非银金融 13.58 12662.97 171963.1326 1.74%
600585 " 海螺水泥(" 600585," 股吧)建筑材料 16.85 9448.68 159210.258 1.62%
600315 " 上海家化(" 600315," 股吧)化工 34.46 4542.97 156550.7462 1.59%
600660 " 福耀玻璃(" 600660," 股吧)汽车 11.85 12323.87 146037.8595 1.48%
601336 " 新华保险(" 601336," 股吧)非银金融 35.93 3444.27 123752.6211 1.26%
表二：三季度外资持股市值垫底的10只沪股通标的
证券代码 证券简称 行业 收盘价（元） 持股数（万） 持股市值（万元） 持股市值占比
601038 一拖股份 机械设备 10.27 106.8 1096.836 0.01%
603168 莎普爱思 医药生物 39.62 30.67 1215.1454 0.01%
600119 长江投资交通运输 15.97 83.58 1334.7726 0.01%
600526 菲达环保 机械设备 13.42 127.11 1705.8162 0.02%
600258 " 首旅酒店(" 600258," 股吧)休闲服务 18.7 93.41 1746.767 0.02%
603328 " 依顿电子(" 603328," 股吧)电子 20.82 90.57 1885.6674 0.02%
600833 " 第一医药(" 600833," 股吧)医药生物 14.81 131.97 1954.4757 0.02%
600162 " 香江控股(" 600162," 股吧)" 房地产6.14 368.7 2263.818 0.02%
600621 " 华鑫股份(" 600621," 股吧)房地产 12.52 192.44 2409.3488 0.02%
600747 " 大连控股(" 600747," 股吧)非银金融 4.18 610.05 2550.009 0.03%
超配金融、交运和食品饮料
从统计数据中投资者可以看到，136家标的公司所处行业分布极其广泛，共分散于28个行业中，若按申万一级划分，实际上这些股票 已囊括了全部行业。从个股数量的角度看，28个行业" 中房地产(" 000736," 股吧)包含个股数量最多，达到12只，交通运输排名第二，共有10只，非银金融以及医药生物紧随其后，达8只，涵盖最少的行业为钢铁和通信，各有1只。
不过，并非覆盖个股数量多的行业，就一定会被超额配置。从市值角度看，港资重仓的前三大行业依次金融板块（23.13%）、防御性较强的食品饮料板块（持股市值占比19.78%）以及分红稳定的交通运输板块（13.41%），而相比之下，上述覆盖个股数量最多的房地产行业的市值占比仅有1.22%。
另外，值得关注的两个点，一是行业的景气度似乎也会影响到外资的买入情绪。比如说产能过剩、景气度下行的" 有色金属和钢铁行业，持股市值占比仅有0.32%和0.49%；再如农林牧渔板块，持股市值占比0.23%，上述三个行业排名基本垫底。
二是龙头企业更容易被配置。若详细观察可以看到，136只个股大多数为各细分行业的龙头企业，即便是行业成长前景负面，龙头企业也会获得配置机会，如白酒业的贵州茅台、调味品业的海天味业、汽车玻璃业的福耀玻璃等。
表三：三季度136只沪股通标的行业分布及市值占比
行业 个股数量 持股市值占比 行业 个股数量 持股市值占比
房地产 12 1.22% 国防军工 4 1.49%
交通运输 10 13.41% 化工 4 2.10%
非银金融 8 16.63% 食品饮料 4 19.78%
医药生物 8 6.90% 银行 4 6.50%
公用事业 7 5.30% 纺织服装 3 0.64%
计算机 7 1.77% 家用电器 3 3.20%
建筑装饰 7 2.50% 农林牧渔 3 0.23%
汽车 7 8.78% 商业贸易 3 0.40%
采掘 6 0.90% 休闲服务 3 1.25%
机械设备 6 0.35% 建筑材料 2 1.80%
有色金属 6 0.49% 综合 2 0.28%
传媒 5 1.79% 钢铁 1 0.32%
电气设备 5 1.67% 轻工制造 1 0.02%
电子 4 0.65% 通信 1 0.03%
青睐业绩稳健+估值较低+分红较高标的
“未分配利润为正值”是入选沪股通的要求之一，但当569只标的都站在能盈利这一起跑线上时，保持稳定增长的个股更显得弥足珍贵，那么这样的个股是否也会更容易获得港资的青睐？我们以近五年净利润年复合增速进行排序，并计算每一增长区间内外资的持股市值。
数据显示，136个股中录得复合增速为正值的个股共有96只，占比超7成，其中53只个股的业绩增速稳定在0-20%区间内，36只个股业绩增速介于21-50%之间，4只个股业绩增速介于51%-100%高增长区间，而" 华夏幸福(" 600340," 股吧)、" 平高电气(" 600312," 股吧)及海浪之家三只个股复合增速更是超过100%，分别高达532%、272%和129%，整体而言业绩增长颇为出色。
与此同时，0%-20%和21%-50%两个区间内外资的持股市值占比最高，分别高达35.3%和47.19%，二者占据了大半江山。可见能保持业绩稳健增长更容易获得资金青睐。
从个股持股市值的角度逆向来看，这一观点也进一步得到验证。前三季度外资累计买入最多的前五只个股贵州茅台、中国平安、上海机场、伊利股份以及长江电力，它们近五年的净利润也都呈现连年增长之势，年复合增速分别达到32.03%、22.73%、12.45%、51.95%以及9.51%。
当然，除了业绩外，港资同样钟爱于估值较低以及分红较高的个股。据我们的统计，截止3季度末，市盈率在20倍以下的个股共有44只（不包含PE值为负的个股），他们的持仓市值占比高达65.44%，占据绝对优势。与此同时，2014年除" 中华企业(" 600675," 股吧)、" 格力地产(" 600185," 股吧)、" 亚泰集团(" 600881," 股吧)等9只个股没有实施分红外，剩余127只全部执行分红方案，平均每股现金分红比例达到37.35%，平均股息率高达1.2%。若将时段拉长，以14年为终点近10年上述个股平均每股派息1.33元，大幅高于同期A股上市公司每股7分钱的平均水平。
表四：近五年业绩复合增速居前的20只沪股通标的
证券代码 证券简称 行业 持股市值（万元） 占总市值比例 近5年业绩复合增速
600340 华夏幸福 房地产 20246.988 0.35% 532.18%
600312 平高电气 电气设备 49998.6682 1.99% 272.41%
600398 " 海澜之家(" 600398," 股吧)纺织服装 34131.328 0.54% 129.14%
600886 " 国投电力(" 600886," 股吧)公用事业 22795.3544 0.38% 83.42%
600637 " 东方明珠(" 600637," 股吧)传媒 60813.2146 0.75% 64.92%
600490 " 鹏欣资源(" 600490," 股吧)有色金属 3487.436 0.36% 60.73%
600887 伊利股份 食品饮料 493395.3216 5.23% 51.96%
600526 菲达环保 机械设备 1705.8162 0.23% 49.02%
600643 爱建集团 非银金融 11686.4069 0.49% 48.66%
600893 " 中航动力(" 600893," 股吧)国防军工 39983.1444 0.50% 45.46%
600332 " 白云山(" 600332," 股吧)医药生物 15126.7616 0.50% 45.36%
603077 " 和邦生物(" 603077," 股吧)化工 5725.8803 0.37% 40.42%
601888 " 中国国旅(" 601888," 股吧)休闲服务 93802.8672 1.84% 37.65%
600804 " 鹏博士(" 600804," 股吧)传媒 44915.886 1.49% 37.04%
600827 " 百联股份(" 600827," 股吧)商业贸易 11859.372 0.41% 36.89%
600315 上海家化 化工 156550.7462 6.74% 34.35%
600495 " 晋西车轴(" 600495," 股吧)机械设备 4944.3735 0.44% 33.87%
603288 海天味业 食品饮料 179053.9997 2.11% 33.39%
600119 长江投资交通运输 1334.7726 0.27% 33.05%
600571 " 信雅达(" 600571," 股吧)计算机 10239.255 1.04% 32.49%
表五：市盈率排名最低的10只沪股通标的
证券代码 证券简称 行业 3Q末市盈率 收盘价（元） 持股数（万）
601398 工商银行 银行 5.6 4.32 52617.9
601166 兴业银行 银行 5.6 14.56 16906.09
601939 " 建设银行银行 5.7 5.18 12076.99
600177 " 雅戈尔(" 600177," 股吧)纺织服装 6.4 12.18 1705.22
601988 " 中国银行银行 6.4 3.72 28854.55
600104 上汽集团 汽车 6.5 16.8 12524.18
600741 " 华域汽车(" 600741," 股吧)汽车 7.5 13.74 6196.41
600185 格力地产 房地产 8.1 15.35 524.51
600030 中信证券 非银金融 8.3 13.58 12662.97
600585 海螺水泥 建筑材料 9.0 16.85 9448.68
表六：股息率排名居前的10只沪股通标的
证券代码 证券简称 行业 股息率 2014年现金分红比例 10年间每股派息
600104 上汽集团 汽车 6.5130 51.23 3.01
601398 工商银行 银行 5.4807 33.00 1.25
601939 建设银行 银行 5.2348 33.03 1.35
600660 福耀玻璃 汽车 5.2120 67.67 2.60
601006 大秦铁路 交通运输 5.1282 50.30 2.52
601088 " 中国神华采掘 4.7284 39.98 4.31
601988 中国银行 银行 4.6914 32.98 0.99
600585 海螺水泥 建筑材料 3.6558 31.33 2.1
601166 兴业银行 银行 3.4693 23.03 3.07
600177 雅戈尔 纺织服装 3.2092 35.20 3.67
稀缺品种与A-H折价股值得关注
作为沪市特有的港股稀缺品种，军工、中药以及白酒板块一直被市场认为是最具投资机会的领域。具体来看，截止3季度末，外资在军工股方面主要配置了" 北方导航(" 600435," 股吧)、中航动力、" 中国卫星(" 600118," 股吧)以及" 中直股份(" 600038," 股吧)，持股数分别达到2607万股、978万股、647万股和297万股，总持股市值总占比达到5.06%；白酒股则配置了老白干和贵州茅台，持股数为398万股和6591万股，总持股市值占比达到8.1%；另外，外资共配置了7只医药生物个股，其中属于中药板块的个股有白云山和" 天士力(" 600535," 股吧)，持股数分别为602万和2650万，总持股市值占比1.04%。
另外，沪港通的开通也为同时在A股和H股上市的股票 带来了估值修复机会，尤其是相对于H股折价的A股标的。
我们分别计算了2014年11月17日和2015年11月17日两个时点89只A-H股的A股折价率，可以发现去年沪股通启动时，有22只个股出现折价，其中海螺水泥以及万科A分别以13.84%和10.41%高居前列。而一周年后折价个股数量下降至6只，折价率也纷纷下滑，折价率最高的海螺水泥已跌至10%以下。
实际上，开通沪港通试点的消息是在14年4月14日发布的，这些折价股的股价应已提前反应，因此我们将时点拉长至4月14日，数量及折价率的对比将更加显眼。数据显示，彼时的折价股共有24只，其中万科A和海螺水泥依然折价率已扩大至23.81%和18.43%。
从收益角度看，这批折价股的收益率也颇为丰厚。14年11月至15年11月的24只折价股中，收益在20%以上的有15只，其中" 交通银行以近38%的收益率摘得“桂冠”。若以14年4月至15年11月为数据段，则收益20%以上的个股数量上升至18只，其中中国银行收益最高，达到40%。
表七：折价率排名居前的20只沪股通标的
代码 名称 2015年A股折价率(%) 2014年11月A股折价率(%) 2014年4月A股折价率(%) 一周年涨幅（%）
600585 海螺水泥 9.8 13.8 23.8 4.1
601601 中国太保 5.6 9.7 17.3 4.1
601318 中国平安 5.1 9.4 17.1 4.3
600660 福耀玻璃 2.1 8.4 16.5 6.4
600377 " 宁沪高速(" 600377," 股吧)1.7 8.4 16.4 6.7
600196 " 复星医药(" 600196," 股吧)-10.1 8.3 15.6 18.4
601688 " 华泰证券(" 601688," 股吧)-11.1 8.1 13.6 19.2
600600 " 青岛啤酒-15.5 7.6 12.7 23.1
600036 " 招商银行-15.8 7.4 11.3 23.2
601628 " 中国人寿-16.1 7.2 10.7 23.2
601398 工商银行 -18.0 6.8 10.4 24.8
600030 中信证券 -19.9 6.6 8.9 26.5
601939 建设银行 -22.5 6.2 8.9 28.8
600028 " 中国石化-22.6 4.6 8.8 27.2
601288 " 农业银行(" 601288," 股吧)-26.0 3.1 7.4 29.1
600011 " 华能国际(" 600011," 股吧)-26.5 3.0 4.9 29.6
601336 新华" 保险-31.1 2.7 4.4 33.8
601607 " 上海医药(" 601607," 股吧)-31.5 2.3 4.1 33.7
601988 中国银行 -36.1 0.0 3.3 36.1
601328 交通银行 -37.9 0.0 0.9 37.9
整体而言，我们认为，相对A股投资者而言，大部分港股投资者的投资趋向于长期稳健价值类型，更注重对标的个股基本面的考量，因此反映在选股思路上主要表现为三点：首先他们钟爱于防御性较高、景气度高的行业，尤其是各板块的细分龙头。其次会着重挑选业绩增长稳健（增速在0-50%之间）、分红较高、价值低估的优质个股，再者也会关注港股市场上的稀缺品种以及A-H折价股。
链接：
扬韬
“香港端的投资者买沪股，投入了900亿元，目前的市值是1200亿元，净赚300亿元。上海端的投资者投入943亿元买进港股，亏损26亿元。不是香港的投资者水平高，而是因为沪股恰好赶上一轮牛市，虽然跌下来，指数仍比沪股通开启时高45%。而香港的" 国企指数则同比下跌6.5%。”
