八大机构解读A股熔断：次日抄底可赚20%顺水鱼财经

周一午后， 沪深300大跌5%后，熔断停牌15分钟后，复牌后暴跌至7%再次触发熔断，依据规定全天任何时间触发7%，将暂停交易至收市。

根据安排，2016年1月1日起，A股将正式实施指数熔断机制。根据上交所、深交所、" 中金所此前发布的指数熔断机制相关规定，将有5%和7%两档熔断阀值、涨跌双向熔断。同一涨跌方向上再次达到或超过5%但尚未达到或超过7%时，不再触发指数熔断。规定14：45及之后触发5%熔断阈值暂停交易至收市。

1、平安证券：触及熔断适合在次日进入抄底

新年首个交易日，沪深300指数盘中跌幅达5%，触发熔断机制，两市" 股票 等暂停交易15分钟。

平安证券认为，市场上普遍担心的是在实行" 个股涨跌停板的前提下，再实行熔断机制可能会造成市场流动性不足，从而加大了市场的暴涨暴跌。但是从短期和长期进行了考察，并没有观察到成交量有较大幅度的下降，也没有出现波动率溢出现象。因此，我们认为投资者不必太担心熔断机制的对股票 流动性的影响。

平安证券认为，由于熔断机制的作用主要在于促进真实信息传导和稳定市场机制，对股票 的基本面和供求关系影响有限，因此不太可能对股价造成长期的趋势性影响。但是由于市场情绪在熔断日过度反应可能提供了一定的投资机会。

平安证券" 研究所建议，从短期来看，在触及5%和7%熔断机制时，由于存在反应过度现象，可以在次日进入抄底，并持有股票 2~3个交易日，可获得20%~40%的股票 回调机会；从长期来看，当股指上涨触及7%的熔断机制时，可以“追涨”买入弹性较高的股票 持有半个月。而当股指下跌触及7%的熔断机制时，可以“抄底”买入基本面不错、被错杀的股票 持有半个月。“追涨”和“抄底”平均可以获得5%左右的投资回报率。

2、" 申万宏源(" 000166," 股吧)桂浩明谈二次熔断：抛压堆积 明日或将继续下跌

今天是2016年的首个交易日，A股遭遇暴跌，在午盘后的13点12分，沪深300指数跌破5%，触发第一档熔断阀值，值得一提的是，在15分钟交易暂停后，再度重启的A股继续下行，沪深300指数于13点34分再度触发7%的第二档熔断阀值，A股二次熔断，两市提前暂停当日交易。

申万宏源证券首席市场分析师桂浩明表示，从今天看来，5%的下跌后很快跌破7%，单日的熔断解决不了趋势继续调整的问题，7%一会市场加剧恐慌，堆积了更多的抛盘，明天可能投资者会以更低的价格卖出，" 大盘继续下跌可能性大。

今日A股首度实施熔断，在触发5%阀值后的短暂休市后，重启的大盘加速下挫，再度触发7%阀值，对此，桂浩明分析指出，这是A股实施熔断制度的正常反应，熔断对于系统性是无效的，其作用不过是将原本的下跌时间拉长，三个跌停板延长到五天、七天，而无法改变趋势的变化。

同时他也指出，要改变没有明显利空的背景下发生的系统性风险引发的大盘迅速下跌的趋势，一定需要有正能量的注入，“比如国家队出手这种对市场的明确表态，才能对稳定市场产生明显的作用”。

3、" 中金公司首席策略分析师王汉锋：熔断机制起作用也是有代价的

目前一级阈值幅度较低，且二级阈值与一级阈值设置差距过小(仅2个百分点)，正常交易可能会比较频繁的被中断。第二，目前这种熔断机制设计本身也会对市场波动产生影响。例如，相比上涨，市场下跌更容易导致集体性的非理性行为。

2016年1月1日起，A股正式进入熔断时代。根据相关规定，沪深300指数设置5%、7%两档指数熔断阀值，涨跌都熔断，触发5%，暂停交易15分钟，触发7%，全天暂停交易。每档日内最多触发一次。而就在2016年1月4日，首个交易日两市暴跌，沪深300指数在午后跌幅扩大至5.05%，触发熔断机制，两市所有个股暂停交易15分钟。A股指数熔断机制推出的第一天便登场亮相。

熔断机制：背景、作用与代价

机制推出背景：15年三季度A股市场大幅波动。15年6月中下旬开始A股市场出现一波急速下跌，期间屡次出现千股跌停涨停的奇观。监管层推出熔断机制目的是为了防止出现类似情形时，通过机制安排在市场极端波动的情况下给予投资者更多冷静时间，从而达到稳定市场的作用。

A股的波动特征：沪深300指数11年来有105次盘中波动超过5%，33次超过7%，占交易日总数比例分别为4.0%及1.2%，触碰跌幅阈值的次数明显高于涨幅阈值。统计" 数据显示沪深300指数在历史上有147次波动在4.5%以上，其中105次的5%波幅满足暂时熔断条件，33次7%的波幅满足停止交易条件。且从发生时点来看，这些波动多发生在市场牛熊风格比较明显的时段，在震荡" 行情下发生的概率较低。

历史上沪深300指数触碰跌幅阈值的次数明显高于涨幅阈值，其中碰触跌幅5%/7%的次数分别为69/22次，碰触涨幅5%/7%的次数分别为36/11次。考虑到A股市场以散户为主的投资者结构在这十余年的时间里并未发生本质性的变化，且至少在未来一段时间里依然很难有根本转变。监管层推出熔断机制以图起到防止市场非理性波动、稳定市场的作用。

机制的影响：我们认为：(1)熔断机制的引入可能会起到部分稳定市场的作用。由于市场波动加大时，交易将被强制性中断，能够起到一定的稳定市场的作用；(2)但这种熔断机制起作用也将是有代价的：首先，目前一级阈值幅度较低(根据历史数据几乎每25个交易日就有一个交易日波动幅度超过5%)，且二级阈值与一级阈值设置差距过小(仅2个百分点)，正常交易可能会比较频繁的被中断；

第二，目前这种熔断机制设计本身也会对市场波动产生影响。例如，相比上涨，市场下跌更容易导致集体性的非理性行为。在存在熔断机制的情况下，当市场下跌幅度在接近阈值时可能会导致投资者担心熔断生效而恐慌性地抛售从而引致触碰熔断阈值的情况。我们估算市场下跌达到4.5%-5%区间交易日占比0.9%，在这样的交易日投资者也可能会因为指数波动幅度在接近熔断阈值而恐慌性抛售导致市场跌幅触碰阈值引发熔断。

国际对比：中国的熔断机制一级阈值相对低、两档之间距离小

我们对比了" 美国、" 韩国、" 印度等市场的指数熔断机制的情况。该三个国家也均设立了指数熔断机制。相比之下，中国在有个股涨跌幅限制的情况下，指数的熔断阈值相对严苛，触碰频率估计也将远高于美国、韩国等国家。以美国为例，因1987年股灾，美国在1988年设定熔断机制，随后在2012年又做出调整，目前的美国指数熔断机制的基准指数为" 标普500，阀值只有单项跌幅阀值，为7%/13%/20%。但自最新规则(2012版)以来，美国尚未用到过熔断机制。

" 4、国泰君安林采宜：熔断机制效果以负面为主 应适时取消

2016年1月4日，是中国版熔断机制生效首日，也是熔断机制触发之日：当日沪深股市(包括B股)先后两次触发HS300指数熔断阈值，全天交易仅2.5小时。

熔断机制的本意是给市场一个冷静期，让投资者充分消化市场信息，防止市场或某一产品非理性的大幅波动，从交易机制的角度保持市场的稳定。

但从当日的交易过程来看，熔断机制设定的阈值却无意中给恐慌的投资者一个明确的“止损”目标：HS300指数首次触发熔断用时2小时15分，而触发第二档阈值（7%）则仅仅用了5分钟左右，这5分钟的交易时间里沪深股市跌势加剧伴随成交显著放出，显然是投资者赶在触发第二阈值前卖出所致。

对于舶来品的熔断机制究竟适不适用中国股市？

尤其是在T+1交易制度下，已设定了涨跌停板制度的中国股市？2016年首个交易日的“全网实盘测试”结果打了熔断机制设计与推行者的脸。

熔断机制究竟是减缓了市场波动还是加剧了市场波动，国外实证结论并不一致：

熔断机制始于" 美国，1987年股灾后实行，而随后以Gerety和Mulherin为代表的学者则研究认为，熔断机制不仅没有减轻市场波动，反而增加了市场波动；持正面观点的学者Chirstie也仅仅证明了熔断机制有利于市场信息的传递，降低信息的不对称性，并没有说明熔断机制有助于市场稳定，不具有“刹车”功能。

熔断机制用于T+1的市场，是一项创新实验。

纵观海外实施熔断机制的市场（美国、日本，" 法国、" 韩国等）其" 股票 均可日内回转交易（即T+0），因此股指触发熔断后，在冷静期内市场投资者经过信息传递与交换后，在市场恢复交易后理论上可以通过积极交易行为尽可能减轻投资损失（补仓或止盈离场），这些交易行为本身亦创造了新的流动性；而在T+1制度下，投资者日内买卖则须T+1交收后才能从事交易(尤其对于买入股票 者)，在市场出现极端波动的情况下，投资者无法通过积极交易策略化解风险，市场流动性就会出现风险。

中国股市已实施涨跌停板，过多干预交易将影响市场效率，并起到稳定市场的反效果。

从1996年12月沪深股市引入涨跌停板制度，该制度对于短期化解市场过度波动和抑制投机起到了积极的作用，在接近20年的制度实施过程中投资者已较为熟悉交易规则和玩法；而新的熔断机制的加入，则相当于股指新增了两道交易双向阀门(-10%，-7% -5%，5%，7%，10%)，对于沪深300指数来说，在新的熔断机制下理论日内涨跌幅度收窄至（-7%，7%），通过制度过多干预市场交易，造成市场交易频繁“启停”损失的是交易效率，对市场长远发展不利。

中国股市的投资者结构不合理、投资理性程度不够，市场交易深度不足是市场易大起大落的根本原因，这些不是熔断机制所能解决的。

熔断机制在应用中的实际效果已经被证明以负面为主，适当时候取消才是对市场的尊重。

5、" 英大证券李大霄评大跌：好人好股莫恐慌

在早盘重挫3.94%后，午后沪深300指数跌幅继续扩大至5%，A股由此遭遇史上首次熔断。在熔断15分钟后，两市恢复交易，但股指继续下滑，跌幅扩大至7%，遭遇二次熔断，将停止交易直至收盘。

针对今日A股大跌，" 李大霄发布" 微博表示，大盘出现急跌，急跌并不可怕，阴跌才可怕，有望在3400点组织起第一道防线。希望管用。国家队该护护盘了。紧急呼吁：减持开放日在即，准备减持的上市公司悠着点，来日方长；投资者看着点，好人坏人分清楚。好人好股莫恐慌。

6、" 中航证券：熔断机制被" 主力所利用

今日是熔断机制实施的第一天，市场在第一天即连续触发两档熔断，算是创造了历史；虽然触发熔断在制度实施的第一天就出现，并在2016年开市第一天出现，让市场参与者着实吃惊不小；不过，我们依然要还原到市场本质，樊波认为：触发熔断制度今日开始实施，但这并不代表第一天不可以直接触发、并且连续触发，这是市场作用的结果；熔断机制只是一个工具，核心是市场本身经常三个月的调整，已经有了调整要求，空方势头逐渐增强这个问题我们在节前已经持续提及，同时在12月31日的博文中明确指出：“如果" 创业板指数不能形成高位头肩底，那么将继续向下寻求支撑，目标60日均线甚至年线附近，节后我们需要首先重点关注的是创业板2650点的支撑。”今日创业板早盘击穿2650点，直接逼近年线附近，鉴于目前空头还有继续释放能量的空间，预计创业板理论目标分别为2350点、2220点。

总结一句话：熔断机制本身并不是引发今日暴跌的原因，但今日的下跌又不能完全和熔断没有关系，空方力量在节前已经有明显的强化，可以说主力利用了投资者认为熔断机制在第一天不可能发生的心理，从而加速推动了今日市场的下跌。

7、" 联讯证券副总裁曹卫东(" 博客," 微博)：熔断机制短期不会改变市场下跌趋势

联讯证券副总裁曹卫东表示，市场较为猛烈下跌，主要因为前期该跌未跌后的集中宣泄。

主因：①两市没有新的主题被树立②两市成交相对温和没有持续放大的迹象③年底将至，" 业绩因素将对股指影响较大，题材股存在回归的需求④新股发行及" 限售股份的解禁短期改变供求关系，市场重心下调。

8、" 国金证券(" 600109," 股吧)：后市三“结”待解

国金证券在1月4日A股暂停交易至收盘后发表观点认为，监管层近期对市场态度上的微小变化是导致市场下跌的导火索。今年一月份的是减持禁令到期在即，甄待政策及时对冲，而且市场预期的新股发行1月份处于真空期的假设被证伪，预计2016年1月份A股市场的波动会加大，个股分化会更加明显新年开市第一个交易日沪深300指数分别触及5%、7%的熔断线，加大了市场的下跌幅度。客观上讲，“熔断机制”的实施必然会对流动性的需求会造成影响，市场参与机构为了备兑赎回的资金需求，会被动的做些减仓的行为，从而加深市场调整的空间。

国金证券认为，后市三道“结”待解开：1.寄望于监管层尽快作出相关的表述以稳定市场的预期，任何金融创新需要循序渐进；2.寄望于监管层对新股发行的节奏给出相关明朗的预期，1月份发多少；3.建议尽快明确1月份减持禁令到期后的对冲政策。总的来讲，只有预期的稳定，市场的平稳，才是共赢的市场。（和讯股票 综合）

 后市分析

  " 熔断不可怕 大盘后5日下跌概率仅三成 

历史" 数据揭示，这种恐慌性暴跌发生后，市场大多时候都会有小幅度的反弹。

2016年首个交易日，两市出现暴跌并触发熔断机制，盘中暂停交易至收市。

都说是熔断惹的祸，网上各种相关段子疯传。小编倒希望是真的，因为如果是熔断测试，那测完暴跌就应该测暴涨了。

以上纯属玩笑，但对短线，小编还是比较乐观。如果不熔断，今天沪深300跌破7%将是大概率事件。而A股历史上，2000年以来，除去1月4日，沪深300指数单日跌幅超过7%的有13次。

数据揭示，这种恐慌性暴跌发生后，市场大多时候都会有小幅度的反弹。
数据揭示，除了2008年6月10日、2015年6月26日的暴跌，有短期持续以外，其它7%以上的暴跌，市场都给予了一定程度的“补偿”。暴跌之后，不管是3日还是5日，累计涨跌幅为正的概率都接近70%。而平均累计涨跌幅，分别为3%和2.3%，这至少能部分弥补广大股民的损失。 src="http://i7.hexunimg.cn/2016-01-04/181583744.jpg"> 数据揭示，除了2008年6月10日、2015年6月26日的暴跌，有短期持续以外，其它7%以上的暴跌，市场都给予了一定程度的“补偿”。暴跌之后，不管是3日还是5日，累计涨跌幅为正的概率都接近70%。而平均累计涨跌幅，分别为3%和2.3%，这至少能部分弥补广大股民的损失。

我们再来看两次连续暴跌的情况。2008年6月和2015年6月底，都处于大熊市的下跌趋势中。暴跌更多是趋势的延续，而不是趋势的转折。而1月4日的暴跌，则是指数在连续横盘之后的一次方向性选择，连续击破支撑均线，远景或许不乐观，短线未必没有缓和的可能。换句话说，当前的市场高位风险似乎并不明显，如去年6月底的那种连续暴跌，似乎不具备客观条件。

网上各种关于暴跌的原因分析，比如经济不景气、" 加息等等，多半是老生常谈，放之四海而皆准，大都可以“呵呵”带过。只有熔断，或许是最不定的因素。但熔断其实是双刃剑，能向下熔就能向上熔，它能在短期对投资者心理产生影响，却不能根本改变市场的多空博弈。所以，虽然暴跌很吓人，以上数据却相当给力，小编依然保持乐观情绪。而且" 炒股玩的就是心理素质，别人恐惧的时候我们还是该多保持些淡定吧。（来源微信号：数据宝）

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