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熔断机制启动首日，即触及7%阀值，A股首现提前收市。游戏规则突然改变，投资者或勇敢抄底，或恐慌出逃，或茫然无措，我们记录下这一历史时刻下个体的反映，而这些个体行为将建构出未来A股新的投资生态。
导读
由于流动性限制预期背后隐藏的“磁吸”效应，在占据资金优势的情况下，该机制仍然容易诱发套利策略出现。
A股开年后的首个交易日，股指快速下跌并两度触发熔断机制让市场心悸。
1月4日，沪深多个指数快速下跌，而熔断机制基准指数沪深300（399300.SZ）则分别与13点13分和13：34分两次跌至熔断线，并最终在休市中收盘。
作为实施熔断机制的首日，A股当日在短时间内的两次熔断，在业内引发了较大关注。
在分析人士看来，在涨跌停板基础上叠加熔断机制，将进一步增加了A股流动性的压力，这导致股指出现因流动性缺失预期带来的“正反馈”抛压。而也有" 券商人士认为，熔断诱发的趋势短期“单边化”和其带来交易时间的缩短，可能会对经纪业务产生一定冲击。
此外，虽然监管层已针对公募产品申赎、" 股指期货休市等方面实施了时间同步等限制，但在投资人士看来，由于流动性限制预期背后隐藏的“磁吸”效应，在占据资金优势的情况下，该机制仍然容易诱发套利策略出现。
熔断显“磁吸效应”
1月14日下午，A股的连续两次触发熔断并暂停交易，让沪深A股于当日下午的1个小时40分钟内在休市中度过。
第一次熔断发生13时13分，作为熔断基准指数沪深300（399300.SZ）当日跌破5%的第一层熔断线后，两市休盘15分钟后恢复了交易；然而第二次下跌似乎更加“凶猛”，仅仅8分钟后沪深300再度下挫2%触及全天熔断线。
在业内人士看来，两次相隔时间较短的熔断触发，正是熔断预期背后流动性缺失的可能性所诱发的“磁吸”效应，而这一效应或是市场抛压加剧，促使A股二度熔断的主要原因。
“因为熔断后市场将暂停交易，全天的交易时间将出现缩水，这一效应将导致流动性偏好的投资者快速抛出手中的流动性资产。”北京国资旗下一家大型券商高级策略分析师指出，“这时候市场的预期变了，为了防止手中的票被熔断锁住，许多投资者将会争先抛盘，进而给市场增加压力。”
而在其看来，正是熔断机制下的流动性缺失预期，才导致两次熔断期间抛压突然增长，进而诱发了二次熔断。
“我们之前预计一旦出现5%的下跌，之后就要做好7%的准备，但是没想到这么快。”该分析师向21世纪经济报道记者感慨道，“其实观察两次熔断之间的抛压的量就能发现，交投规模明显上升了。”
" 数据表明这一现象的确存在。以" 沪指为例，在1月4日第一次熔断的前136分钟内，沪指的累计交易规模为2160.73亿元，平均每分钟的成交金额为15.89亿元；而在两次熔断交易的8分钟内，沪指共成交达248.56亿元，平均每分钟交易额达31.07亿元，几乎为前者二倍。
事实上，今年年中交易所的期权小组的一份《熔断机制及其磁吸效应分析》也曾对这一可能性进行过描述。
报告对磁吸效应定义为“实行涨跌停和熔断等机制后，证券价格将要触发强制措施时，同方向的投资者害怕流动性丧失而抢先交易，反方向的投资者为等待更好的价格而延后交易，造成证券价格加速达到该价格水平的现象”，而由于市场表现为涨跌停和熔断的价位附近存在磁吸力，固称之为磁吸效应。
“一是在接近涨跌停或熔断价格水平时，价格上涨或下跌的速度会越来越快。二是发生涨跌停或熔断的概率会显著地高于价格在涨跌停或熔断价格水平附近但不触发的概率。也就是说，当有可能触发涨跌停或熔断时往往就会触发。”期权小组报告称，“三是磁吸效应发生的过程中往往伴随成交量的剧烈变化和价格波动加剧。”
或诱发大资金套利
在券商人士看来，熔断机制的磁吸效应或导致股指趋势的强化和流动性的短期丧失，而这将在一定程度上对经纪业务产生影响。
“如果A股再出现单边" 行情，熔断机制的存在会让市场提前休市，并缩短交易时间。”汇金系一家券商营业部负责人认为，“交易时间缩水后，交易量也会受到影响，这将进一步冲击券商的经纪业务和两融业务。”
“今天（1月4日）的交易时间其实就缩短了，正常每天四个小时，但有超过1个半小时的时间都休市了。”该负责人指出，“全天成交6000亿，但静态换算，如果没有熔断，今天的成交额可能会接近1万亿，两者相差4000亿，这个差额里面很大的经纪、两融业务空间都流失了。”
但也有业内人士指出，熔断行情本身的成交量具有不可复制性，因此无法对省去熔断机制后券商经纪业务的潜在增量进行假设。
“没法这么比较，因为市场环境不一样。”前述分析师指出，“在熔断背后的市场大跌下，成交额本来就会放大，像这天的2个半小时的交易额就已逼近了上一个交易日全天的规模。”
而另有券商场外证券部人士指出，熔断诱发的流动性陷阱或将增加市场对于场外风险管理衍生业务的需求。
“停止交易后，二级市场的风险对冲空间就收窄了，何况本来就是T+1的。”北京一家国资券商衍生品部业务人士称，“这种情况下，市场对券商收益互换业务的需求会进一步提高，比如利用互换工具，在场外撮合买方和卖方完成各自仓位收益权的互换，或者券商自己做市，利用自营盘和投资者做交易对手方。”
此外，也有投资人士认为，A股熔断背后的磁吸效应也将会有一定概率诱发大规模资金套利现象。
“熔断存在正反馈现象，涨的时候怕买不到，跌的时候怕卖不出去，那么如果我的资金足够大，就有一定的空间可以操纵市场。”福建地区一家" 私募基金合伙人指出，“比如过去的期现套利策略，现在因为熔断标的是指数股组成的沪深300，只要把指数股往7-8个点砸，等指数熔断，就基本完成了，因为后面的简直可以让市场帮你走完。”
