A股熔断机制奏效难顺水鱼财经

在2016年A股开盘第一个交易日即触发熔断机制后，' 中国资本市场改革进程再度成为各方关注的焦点。

5日开盘，沪深股指惯性大幅低开。上证综指开盘直接击穿3200点整数位，报3196.65点，跌幅超过3%。但A股并没有出现投资者担心的再度熔断，下行脚步明显趋缓，并出现了“V型”走势，其中部分估值较低的蓝筹股也呈现出企稳走高态势。

此外，证监会新闻发言人邓舸5日早上表示，目前证监会正在研究完善规范上市公司大股东、董监高减持股份的规定，并将于近日公布。

“从熔断机制的首次‘露脸’看，其对缓冲市场情绪还是起到了一定作用。只是在股价本身有涨跌停限制之时，双阀值的设定反而加剧了市场单日波动，这方面需要监管层根据实际情况进行调整。”国创展博' 宏观研究部首席分析师李瑞华对此表示。

降温效应显现

“昨天A股历史上第一次出现了熔断，我担心今天再度出现恐慌性的抛压，早盘的时候趁反弹就减了部分仓位，没想到下午市场在急速跳水的情况下，还能再收回来。这种表现较去年7月份暴跌时，真是好了不少。”5日收盘，股民张先生对经济导报记者说。

当日，A股上下波动剧烈，至收盘上证综指微跌8.55，跌幅0.26%；深证成指跌1.36%；' 创业板跌幅最大，达到2.99%。

“熔断机制的推出，就是担心急速变动的价格无法给投资者提供关于' 股票 需求的真实信息，从而使得市场失去效率。”李瑞华表示，“市场中止，给了投资者足够的时间获取信息及加工思考，从而使得下一个交易日的市场重回有序的状态。”

“实际上，4日的大跌中，机构调仓应该是导火索，随后的制造业' 数据不佳、减持解禁期临近等因素，加剧了市场不良反应。”中诚顾问首席投资分析师王瑞鑫对导报记者说，由于前期部分中小创' 个股涨幅可观，基金有调仓换股的需求，从而导致市场开盘后出现抛压较重的情况。

一家'私募基金客户经理也对导报记者表示，在2015年基金排名战收官后，机构多需要把仓位做一个调整，如降低仓位、减持高估值标的股。“这种情况在市场情绪低迷时出现，很可能导致机构争相抛售，进而导致指数暴跌。”

王瑞鑫说，“如果当时没有熔断，市场的恐慌情绪很有可能进一步蔓延，导致优质股票 也被累及，使得短期之内市场再难出现热点。”

市场化应有序推进

不过，不容忽视的是，熔断机制的出现确实也加剧了4日下午A股市场的跌势。在当日下午13点27分首次熔断恢复后，仅数分钟内，各板块抛压大增，上证50指数跌幅由4.35%快速扩大至6.2%，沪深300跌至7%，并迎来了二次熔断。

“一旦熔断，就无法再抛出股票 ，机构多数有止损线的要求，无法进行交易会对风控形成巨大考验，在此情况下，多数经理还是会选择先抛售观望。”上述私募客户经理说。

李瑞华认为，在市场本身有涨跌停限制的时候，熔断机制的出现，确实会加大单日市场调整的幅度。“设定的两个阀值（沪深300波动幅度分别达到5%和7%），就像两个磁铁，当市场逼近它们时，投资者会惧怕暂停交易导致的流动性缺失，进而不得不改变交易行为，促使市场向这两个限值快靠拢速。”

李瑞华说，“所以，监管层在推出这项制度改革后，应根据国内的实际情况进一步调整。如暂时取消7%这档熔断设定，令投资者减少对流动性风险的恐慌。”而证监会在5日也表示，其确实有根据实际情况完善相关机制的考量。

值得关注的是，在实行熔断机制首日即出现暴跌后，有市场投资者开始担心，其后安排的注册制、战略新兴板等市场化改革举措，也会对国内资本市场带来意想不到的负面影响。

对此，李瑞华认为，A股暴涨暴跌的深层次原因在于资金端与股票 供给端市场化的不对等，故A股市场化改革仍是必要方向。但监管层也应意识到，各项改革工作应进行有序的安排，并配置必要的风险防范措施，否则中国脆弱的A股很可能会再度出现不良反应。