等待戈多？不如独自上路顺水鱼财经

' howImage('stock','2_000783',this,event,'1770') 长江证券(' 000783,' 股吧)' target='_blank' >刘元瑞 王鹤涛／文

2015年，黑色产业链陷入量价皆无的窘境，供给端减产计划始终追不上需求端下滑速度。年末的钢价反弹，也许表明需求最坏的时候正在过去，供需两端不再进一步恶化，但即使这样，也无法充分坚定2016年钢铁行业好转的信心。

在供需恶化情形下，我们相信行业内部原有的调整机制，寄望在熟悉的路径上化解难题。比如加大出口，海关总署' 数据显示，2015年1-11月累计出口钢材10174万吨，同比增长21.7%，但同时而来的是' 美国、' 印度等国的反倾销措施；再比如，选择减产裁员，马钢合肥公司停产、杭钢半山基地全线关停、各地钢厂裁员潮等等，可没想到宏观经济不振下，效果不如往日，阻力却远超以往，渐进式去产能速度成疑，惟待供给侧改革予以加速。

不幸的是，这些往日荣耀缔造的信心之举，依旧抵挡不住亏损的侵袭，据中国钢铁工业协会统计，2015年1-11月份重点统计钢铁企业亏损531.32亿元，2014年同期是盈利243.87亿元，销售收入利润率为-2%，2014年同期为0.74%，其中51家企业亏损，较2014年同期增加27家，亏损企业亏损额685亿元，同比增亏564亿元；盈利的下滑也牵引出钢企债务违约的抬头趋势，“10中钢债”实质违约成为中国钢铁产业链首例债券违约事件，3亿“12圣达债”违约加剧了行业债务危局。

惨淡的亏损数据与开始松动的行业信用，毫无顾忌地反映出这个行业不能再执念于过往的辉煌，不能再迷信于旧时代的信心，否则，就像等待戈多般，什么都不会发生，但悲剧就可能这样发生。

诚然，行业基本面颓势短期难逆，可这并不能阻碍参与主体生成前所未有的变革之心。独自上路，走向未知的领域，拥抱陌生的伙伴，也比两个老流浪汉上演日复一日的情节要好得多。变局藏能人，已有先行者。中冶并入五矿，钢企兼并重组浪潮或将由此加速；' howImage('stock','2_002075',this,event,'1770') 沙钢股份(' 002075,' 股吧)（002075.SZ）涉足' 新能源汽车、' howImage('stock','2_000890',this,event,'1770') 法尔胜(' 000890,' 股吧)（000890.SZ）打造融资服务平台，钢企跨界转型有何不可，这个时代最一成不变的事就是改变；钢铁电商更是横空出世，宝钢旗下欧冶云商、五矿旗下鑫益联、' howImage('stock','2_002711',this,event,'1770') 欧浦智网(' 002711,' 股吧)（002711.SZ）、' howImage('stock','2_300226',this,event,'1770') 上海钢联(' 300226,' 股吧)（300226.SZ）等电商平台群雄并起，逐鹿日臻庞大的线上市场，引领钢铁流通渠道大变革。

当然，无论兼并重组、跨界转型还是钢铁电商，我们不知道它们成功与否，但我们有理由相信，这是迈入2016 该有的姿势，这代表着钢铁行业潜在的重生路口，这更表明行业信心修复，需要的是上路探索，而不是对基本面的坚守与等待。

等不到的戈多，等不到的基本面，但我们等得到的是，资本市场上的题材投资' 行情。2015年上半年的电商热潮、11月份的特钢概念、12月份的核电概念以及贯穿全年不定期出现的去产能消息，都曾带动过相应时间段内对应标的上涨。总之，2015年钢铁板块告诉我们，行情上攻大多与基本面脱钩，市场转向题材投资趋势明朗，估值驱动行情将继续成为2016 年主导。

其内在逻辑在于，钢铁行业基本面核心问题在于需求，虽然需求最坏的时候可能正在过去，供给侧改革也在加码，但供需两端实现逆周期实质性好转，短期之内仍难以实现，那么，只能酝酿阶段性反弹的基本面，依旧无法给予资本市场足够的支撑动力，如同2015年般，2016年行情将转而围绕题材投资展开波动。

相关题材投资因素虽无益于基本面改善，但只要有助于提升板块估值，对应因素均有可能触发板块相关标的投资机会。供给侧改革、去产能、重组转型、电商以及核电等相关概念题材股将轮番引领板块，独立行情下注意把握主题投资原则。

作者为2015年卖方分析师评选水晶球奖钢铁行业第一名