A股或跌出布局契机 资本避险致投资风向突变顺水鱼财经

春节期间外围市场资本风向的突然转变，令A股猴年开局变得愈发扑朔迷离。

经济导报记者注意到，在过去的一周，' 全球股市遭受重挫，其中日本、' 法国、' 韩国股指持续跌幅分别超过11%、4.9%、4.3%，韩国' 创业板科斯达克指数更是触发8%的熔断机制，' 恒生指数刷新3年低位，' 美国股指跌幅一度接近3%。

与之相反，黄金、国债等避险资产受到资金热捧，纽约商品交易所' 主力黄金' 期货交易价格从1170美元/盎司附近飙升至1263美元/盎司的高位，周涨幅高达7%。

“德银爆出68亿欧元的巨额亏损，令市场担忧全球金融危机风暴再度来袭，加上美联储主席' target='_blank' >耶伦讲话中对美国及全球经济担忧加重，使得避险情绪全面爆发，导致了春节这波外围市场的巨幅波动' 行情。”14日，国创展博' 宏观研究部首席分析师李瑞华对导报记者说。

对于A股市场春节后的表现，多位受访人士表示并不乐观。“市场避险策略占据主流的根源在于全球经济前景变得恶劣，这会加重中国经济转型的压力，令资本市场承压。”中诚顾问金融业分析师魏庆明表示，A股节后或将触及2300点-2500点这一支撑力更强的区域。

不过，李瑞华也表示，欧美日等国前期货币量化宽松政策推动资本市场多年走牛，此轮下跌只是一次调整，长远看来全球经济仍在朝复苏方向前进。“避险情绪只是暂时的，黄金反弹空间愈发有限，而A股估值已进入合理区间，若跟随全球市场继续下调，对于投资者来说，则是更佳的布局契机。”

风险担忧升温

致全球股市暴跌

在国内春节休市的7天内，关注外围市场的投资者显然丝毫未感受到春天的暖意。

8日，A股“放假”后的第一个交易日，欧' 美股市即遭遇重挫，其中' 德国法兰克福股市DAX指数日跌3.30%、法国巴黎股市CAC40指数跌3.20%、' 道琼斯工业平均指数跌1.10%、' 纳斯达克综合指数跌1.82%。

自此，全球股市纷纷拉开“黑色一周”的序幕，截至12日收盘，短短5个交易日内，日本、法国、韩国、瑞士、德国、' 英国股指跌幅分别超过11%、4.9%、4.3%、3.8%、3.4%、2.4%；' 新兴市场股市也随之大幅调整，' 印度、' 俄罗斯股指下跌幅度一度超过6%，阿根廷、' 巴西、' 墨西哥股指也出现大幅下挫。

“德银巨亏是此次市场暴跌的导火索。”李瑞华说，自今年1月28日德银宣布公司2015年第四季度继续亏损21亿欧元，整个2015年亏损68亿欧元，其股价开始加速下跌，并带动银行板块乃至整个' 欧洲股市持续低迷。“作为德国最大的金融机构，也是欧洲投行业的龙头，德意志银行巨亏，加重了市场对欧洲金融风险的担忧。”

2月10日，耶伦在美国众议院发表的半年度货币政策证词，又进一步打击了市场人气，其对美国及全球经济担忧加重的表述，甚至令市场出现了“美联储或重回负利率”的声音。

“实际上，上述事件深究起来，还是全球经济复苏缓慢、货币宽松效果边际下降导致的连锁反应。”李瑞华说。德银及欧洲多家银行经营不及预期，缘于其将较多的贷款资产配置于油气开采和与' 大宗商品价格有关的行业领域，而自2015年以来，受中国等原油需求大国经济增速下滑影响，石油和大宗商品价格不断下降，在过去的一周内WTI原油最大累计跌幅甚至一度超过15%，触及2002年以来的低点，使得欧洲' 银行业遭遇重创。

“以往面对这种情况，各国央行可能会通过继续加大量化宽松应对，但现在这一措施的效果已经变得微乎其微。”李瑞华说，最明显的例子是日本央行近期宣布进入“负利率”时代后，' 日本股市经历短暂反弹后反而开始转向并加速下跌，“主要是市场开始担忧，在长期低利率的情况下，日本银行业或将接力德银，出现' 业绩大幅恶化的情况。”

避险策略推高金价

当然，敏感的资本在危险刚刚出现之时，已经开始作出应对。

导报记者注意到，8日以来，黄金、债券等避险资产频频受到资金关注。如纽约商品交易所黄金期货价格短短一周内的涨幅就超过7%，逼近一年来的高点；而英国、美国、' target='_blank' >加拿大、德国等国债市场也是一片红火，10年期国债收益率周内下行幅度分别达25BP、15BP、9BP、8BP，另外新兴市场中的' 泰国、印度、印尼国债收益率也分别下行达24BP、10BP、9BP。

“避险策略占据了全球市场主流位置。”魏庆明对导报记者表示，当市场避险情绪高涨时，最直接的反应往往是卖出' 股票 ，并开始持有现金和安全性高的债券。

在业内人士看来，美联储' 加息预期减弱，也推高了资金购置黄金资产的热情。

据了解，耶伦在10日的讲话中表示了对全球经济复苏的担忧后，芝加哥商业交易所（CME）美国联邦基金利率期货行情开始下行，市场预期美联储2016年不会再次加息。随后的11日，国际金价暴涨4%，一度冲上1260美元/盎司的高位。

有业内分析表示，美联储未来的加息路径将更加依赖于经济' 数据，加息太快是问题，经济过热加息慢了更是问题，2016年内进一步加息的可能性仍不能完全排除，但短期内市场加息预期延后可给新兴市场喘息之机。

金价长期仍受制

A股或迎转机

不过，有受访业内分析人士认为，黄金配置升温只是暂时现象，由于缺乏消费基础、美联储加息仍有可能继续等因素存在，金价长期仍将受制，投资者不宜过度追捧。

“金价近两周的暴涨是多因素叠加的效果。”李瑞华表示，除了全球金融领域的风险事件外，朝鲜半岛局势紧张等地缘政治事件爆发，也加重了避险情绪。“但长远看来，全球各国携手合作、多元化发展的趋势不会改变，德国央行也不会放任德银这一金融巨头的衰败，市场后续有很大可能会在波澜不惊中度过。”

值得关注的是，由于“放假”错过了全球市场这一周的调整，A股猴年如何开局已成为各方关注的焦点。

对此，魏庆明认为，在全球经济复苏放缓、各国央行应对乏力的背景下，A股猴年之初或将面临更大的下行压力。“作为全球第二大经济体的中国，改革转型进程很可能会受到全球经济低迷的影响，从而延长复苏期、增加风险，使得投资者担忧情绪升温，抛售压力增大。”其表示，A股新年后或将进一步下行，以重新寻找支撑位。

但也有受访人士给出了不同意见。李瑞华表示，近一周来，新兴市场的表现优于发达国家，意味着此轮下跌只是一波正常调整。“欧美日等国前期一直实行量化宽松政策，不断推高资产价格，而实体经济复苏缓慢，使得股市与基本面的差距越拉越大，有回调需求；但对于新兴经济体来说，相关调整早已开始，风险释放充分，特别是A股估值已进入合理区，底位支撑力强。”

同时，李瑞华说，从长期看，欧美市场暴跌以及美元加息预期的减弱，反而缓解了国内资本流出的压力。“美元指数月内跌幅已经达到3.6%，人民币贬值压力大减，宏观调控空间增大，对' target='_blank' >于正在推进改革的中国经济以及A股来说，都是一次休整向上的良机。”

新闻同期声

耶伦称负利率政策“正研究评估”

导报讯（记者 孙罗南）在中国市场春节假期休市之时，全球金融市场因美联储主席耶伦的讲话又加剧波动。耶伦上周表示，正再度研究负利率的可行性。

耶伦称，全球经济疲软对美国经济构成风险，但要判断这是否会改变美联储政策还为时过早。耶伦说，美联储将在3月的会议上进一步确定世界经济对美国经济影响。美联储将密切关注全球经济进展。

美国全国广播公司财经频道（CN-BC）网站的文章说，尽管美联储去年12月启动加息，但越来越多的人正呼吁负利率政策。耶伦在这一问题上表态，负利率可能涉及到' 法律问题，但如果央行希望实行，其也有实行的可能。

耶伦表示，美联储曾在2010年考虑过实行负利率政策，但当时并不可行。耶伦透露说，参考欧元区和部分其他国家实行负利率的情况，美联储正再度研究其可行性，但还未完成评估工作。

就在上月29日，日本央行出乎市场意料宣布将推行负利率政策，以刺激经济，并以最快的速度实现通胀目标。日本央行还表示，如果有必要，可能进一步下调利率水平。这也是加入负利率行列的又一大央行。2014年6月，欧洲央行成为首家宣布负利率的央行。

尽管美联储在重新审视负利率这一选项，不过分析认为，美联储现在实行负利率的可能性还很小。

纽约联储主席William Dudley表示，美联储的决策层仍有很多其他选项，还远不到真正考虑负利率的时候。美银美林的经济学家认为，负利率或许并不是美联储的优选项。至少在可能考虑实施负利率之前，还有大量工作要做。美联储可能会在一段时间内维持利率水平不变。

自去年12月加息以来持续数周的金融市场波动令美联储官员开始对经济前景进行重新评估。

耶伦还表示，虽然美国经济有望保持增长，但近日美国金融环境已不太利于经济增长，经济前景不确定性增加。外界预计，美联储或放缓加息步伐。根据此前的预测，美联储今年可能加息4次。

耶伦称，油价走势令美联储感到惊讶。美元升值幅度有些出乎预期。美元和油价对抑制通货膨胀发挥了作用。

耶伦发表的对经济前景不明朗的言论,引发市场的担忧情绪升温。道琼斯工业平均指数下跌99.64点，跌幅为0.62%。' 亚太股市走低，' 港股在猴年复市后连续两个交易日下跌，回落至近3年半以来的低位。