人民币汇率企稳 A股压力大减顺水鱼财经

自2015年8·11新汇改以来，人民币汇率已成为影响A股走势的主要因素。

春节期间，全球开启危机模式，欧' 美股市动荡，跌声一片，给持股过节的国内投资者带来了较大心理压力;但人民币离岸汇率的大幅上涨，则给A股带来了实质性支持。

从2月8号至12号，人民币兑美元离岸汇率上升了600多个基点，其中，12号一度升破6.50，最高见6.4994，收报6.5086。2月15日，人民币兑美元在岸汇率开盘即大幅上升，中午之后，无论在岸汇率抑或离岸汇率均升破6.50。

在春节长假结束前，《财新》周刊发表对央行行长' target='_blank' >周小川的专访，也有利于进一步稳定市场对人民币汇率的预期。周小川说：“如果深究一下理论和国际经验，和汇率最相关的经济基本面因素首先是经常项目平衡。2015年中国经常账户顺差仍很高，其中，货物贸易顺差5981亿美元，创历史新高。影响汇率的另一个基本面因素是实际有效汇率的变化，即通货膨胀的相对变化。美日欧的通胀目标是2%。中国2015年末居民消费价格指数(CPI)是1.4%，对中国而言是比较低的通货膨胀。低通胀有利于币值稳定。”

周小川强调，“2015年货物贸易顺差已接近6000亿美元，净出口对GDP的贡献率已经不低，因此不存在为扩大净出口而贬值的动机。”

反思和总结新汇改以来的市场剧烈波动，稳定人民币汇率，已成为当前金融证券市场的头等大事。从2015年8月11日至2016年2月5日，人民币兑美元汇率由6.2097贬至6.5695，贬值幅度为5.79%。期间，市场关于人民币贬值的预期骤升，导致资金外流和外汇储备大降，在股市掀起惊涛骇浪，重创了投资者信心，上证综指由新汇改前的4000点附近，经过两轮暴跌，跌至2763点，跌幅接近三成。

事实证明，在全球经济都比较糟糕、国内正进入供给侧改革攻坚阶段的背景下，如果放任人民币贬值，不仅无助于刺激出口，支持宏观经济发展，而且会引发金融风险，大幅增加改革的难度。

从宏观经济基本面看，在资本项目尚未完全开放，而经常项目保持较大顺差的背景下，人民币汇率的涨跌主要取决于政策的选择。因此，继续密切观察汇率政策的变化和汇率的走势，仍是判断A股大势的关键。现在可以基本确定的是，管理层已认识到近期不是汇率改革的窗口，需要等待下一个时机。

汇率政策以维稳为主，再次出其不意的可能性暂时降低，这为A股市场带来喘息和疗伤的机会。在节前选择轻仓或空仓的投资者，会有一部分重新进场;而沪深融资余额在2月5日降至8717亿元后，也存在回升空间。这些因素都将给A股带来买盘支持。

与此同时，外汇管理局在2月3日发布1号' 公告，即《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定》，对合格境外机构投资者外汇管理制度进行改革。主要内容包括：一是放宽单家QFII机构投资额度上限，根据机构资产规模或管理的资产规模的一定比例作为其获取投资额度(基础额度)的依据;二是简化额度审批管理。对QFII机构基础额度内的额度申请采取备案管理;超过基础额度的，才需外汇局审批。三是进一步便利资金汇出入。对QFII投资本金不再设置汇入期限要求;允许QFII开放式基金按日' 申购、赎回。四是将锁定期从一年缩短为三个月，保留资金分批、分期汇出要求，QFII每月汇出资金总规模不得超过境内资产的20%。

上述改革措施将增强A股对合格境外机构投资者的吸引力，是A股市场处于水深火热之际，外汇管理局送给合格境外机构投资者的一个大礼包，有利于它们抄底A股。规定出台后，' 美国指数编制公司MSCI(摩根士丹利国际资本)立即表示，欢迎中国在申请将A股纳入国际指数之际，放宽QFII投资限制;将于4月初再度进行咨询，预计6月会就是否把A股纳入MSCI' 新兴市场指数做出决定。

2015年6月9日，MSCI决定暂时不将A股纳入MSCI新兴市场指数，等到相关问题解决之后，再正式接纳A股。当时，A股处于5000点以上，随后不久步入暴跌。

在2015年6月A股处于5000点以上时，合格境外机构投资者没有成为接盘侠;如今，' 大盘已近腰斩，它们则可能充当抄底客。短期而言，合格境外机构投资者加大A股投资力度，既可以对冲人民币汇率贬值压力，又可以给A股带来部分买盘支持，是一举多得。

不过，A股的中长期发展仍只有主要依靠国内投资者。在资本配置荒的背景下，国内不缺资金，缺的是对A股的信心。A股市场能否健康发展，避免股灾悲剧一再发生，在很大程度上仍取决于决策者对于金融证券市场各项改革间先后次序的协调与处理。