“地量”仍有待市场实践检验顺水鱼财经

■本报记者 张炜

２月１５日沪市成交１２９３亿元，剔除１月７日熔断提前收盘，创去年６月调整以来日成交新低。这一日成交少于去年最' target='_blank' >高峰时（６月８日１３０９９亿元）的十分之一。如此萎缩的日成交是否已现“地量”？市场上存在一定争议。

有观点认为，连续大跌后的日成交萎缩至不足高峰时期的十分之一，意味着股市进入了“地量”交易阶段。例如，２００５年６月９９８点至２００７年１０月６１２４点大牛市' 行情中，沪市于２００７年５月９日创出２５５３亿元的日成交“天量”。２００８年熊市大跌后，沪市日成交于９月９日最低萎缩至２１８亿元，不及之前“天量”的十分之一。９月中下旬及１０月，除了政策利好带来放量反弹之外，沪市日成交基本维持在２００亿至４００亿元。２００８年熊市大跌于１０月２８日触底于１６６４点，比９月９日“地量”时又跌了约２２％。

再看２００８年１１月至２００９年８月' 沪指翻番的反弹行情，沪市２００９年７月２９日成交放大至２９６９亿元。从８月上旬起股指回落，到２０１２年１１月跌破２０００点，１１月２０日沪市成交３３４亿元，创这轮熊市的“地量”，相当于之前日成交高峰时的十分之一左右。

也有分析认为，沪市１２００多亿元的日成交，还不能说是本轮调整的“地量”。２０１４年７月２２日牛市行情启动前，沪市日成交为６００亿至８００亿元的水平，待成交萎缩至该水平才能称之为“地量”。支持此类观点的投资者认为，猴年首个交易日并非Ａ股真正的“地量”。一方面，深市成交萎缩程度明显不及沪市。２月１５日，深市成交１９９７亿元，相当于去年日成交高峰（５月２８日１１１５０亿元）的六分之一；' 创业板成交５８２亿元，相当于去年日成交高峰２２００多亿元的四分之一。

另一方面，沪市现有成交包含杠杆因素，量能萎缩程度不能与２００７年及２００９年简单比较。其中，２月１５日沪市融资买入额为１４９．３１亿元。有分析称，考虑去杠杆因素，以及深市同样萎缩至“地量”，两市真正的“地量”可能为日成交１５００亿元左右或更低。

“地量”是否已经出现，有待市场实践检验。评价投资者参与意愿的变化，不能单看某一天的股市成交金额。Ａ股历史上，“地量”交易阶段还可能出现“心动过缓”。股指持续在一个狭窄的空间内小幅震荡，甚至连续多个月的月振幅偏小。

就当前而言，经历去年６月至８月以及今年１月两轮连续大跌之后，Ａ股交投活跃度显著下降了。股指相比去年最高点接近“腰斩”，赚钱效应变为赔钱效应，致使Ａ股告别了去年上半年疯狂的“全民' 炒股”阶段。去年前８个月，沪深两市日成交超１万亿元成为“新常态”。而现在，强势反弹时，两市日成交超５０００亿元已属不易。再从换手率来看，沪市猴年首日接近２０１４年７月２２日牛市行情启动前的水平。沪市２０１４年６月至７月的日换手率为０．２％至０．４％，２０１６年２月１５日则为０．３８％。

股谚云“地量见地价”，投资者对“地量”的议论，反映出其对“地价”的关注。在投资者风险偏好明显下降的情况下，对底部的认可容易存在分歧。' 上证指数１月２７日最低跌至２６３８点，是否创出了本轮调整的底部，也有投资者持不同看法。

不过，投资者一致认同的是，量能是观察股市强弱的重要指标。Ａ股若要出现有力度的反弹，关键看量能是否配合。正因为创业板成交萎缩不及沪市主板，使其仍保持一定活跃度，在猴年首个交易日走出独立行情，实现了“开门红”。再看２月１６日，Ａ股强势反弹，上证指数和深证成指收盘分别上涨３．２９％和３．８９％。沪深两市走强的同时，量能有所放大，分别成交１９８９．７亿元和３０１３．７亿元，均较前一交易日增加了５０％以上。