个股杠杆风险加剧 节后两融余额迅速回升顺水鱼财经

■本报记者 赵士勇 合肥报道

春节长假外围市场的先抑后扬让A股投资者大舒一口气，截至2月18日，上证综指节后涨幅达到3.6%，深成指涨幅则达到4.58%，市场成交量大幅回升。

然而市场的回暖并未缓解部分' 个股的去杠杆压力，这个压力主要来自于融资盘占流通市值比例居高不下。根据《华夏时报》记者统计，截至2月17日，仍有多达23只个股融资余额占流通市值比例超过15%。而分析人士认为，这一比例一旦超过10%，就有可能引发股价巨大风险。

融资盘跑步进场

随着春节后A股市场回暖，两市成交量迅速回升。

2月15日是春节后第一个交易日，投资者对外围市场的担忧未除，A股大幅低开，但此后走出低开高走形态，仍然收出一根中阳线，算是开了个好头。

然而当天两市成交金额却只有3290亿，不足去年11月' target='_blank' >高峰时的四成。但是首日的探底回升激发了投资者信心，随后两天' 大盘连续大涨，沪市成交金额回到2000亿上方，再次印证了“地量见地价”的规律。

在习惯了杠杆之后，融资盘已经成为A股资金面的晴雨表。随着市场回暖，融资盘也再度活跃起来。截至2月17日，两市融资余额回升至8804亿元，为2016年以来首次出现三连增，较2月5日增加105亿元，结束了融资余额连续6周下滑的态势。

“融资盘来得快去得也疾，现在约占A股流通市值的比例为2.22%，比股价下跌得更快。”金百临投资首席分析师秦洪认为，这个比例虽仍然比较高，但是比起去年最高峰时的近6%已经下降很多，也低于3%的公认警戒线。

证监会新闻发言人邓舸1月15日表示，前期证监会对证券公司' 融资融券业务提高' 保证金比例、降杠杆，风险总体可控。同时，两融平均维持担保比例在250%。对一些存在平仓风险的两融客户，也附加了追加担保的措施。目前，融资融券在整个市场中占比很小，对市场影响有限。

然而对于部分个股来说，杠杆畸高的风险不容小视。

根据《华夏时报》记者统计，截至2月17日，两市有23只个股融资余额占流通市值比例超过15%，其中有6只超过20%。

在这些个股中，上述比例最高的是' howImage('stock','1_600218',this,event,'1770') 全柴动力(' 600218,' 股吧)（600218），达24.64%；其次为' howImage('stock','1_600135',this,event,'1770') 乐凯胶片(' 600135,' 股吧)（600135），为22.74%；' howImage('stock','2_300074',this,event,'1770') 华平股份(' 300074,' 股吧)（300074）、' howImage('stock','2_000536',this,event,'1770') 华映科技(' 000536,' 股吧)（000536）、' howImage('stock','2_002369',this,event,'1770') 卓翼科技(' 002369,' 股吧)（002369）、' howImage('stock','2_002571',this,event,'1770') 德力股份(' 002571,' 股吧)（002571）均超过20%。

不过记者观察到，这一比例在本轮熊市以来并不算过分。融资盘最凶猛时出现在去年7月8日，当天融资盘占流通市值超过20%的' 股票 有24只之多；8月25日达到18只，即便在今年1月29日，还曾出现过15只融资占比超过20%的情况。不过占比最高的出现在今年1月29日，当天乐凯胶片融资盘比例竟然高达28.05%。

而这些股票 中有不少是融资盘长期扎堆的对象，记者粗略统计，融资盘比例长期较高的个股主要有' target='_blank' >华平股份、全柴动力、乐凯胶片、卓翼科技、华映科技、' howImage('stock','2_002148',this,event,'1770') 北纬通信(' 002148,' 股吧)、德力股份等。

融资扎堆风险加剧

“大家一定还记得去年6、7月份的暴跌，其实就是融资盘多杀多的踩踏酿成的，放在个股上也是一样。”资深投资者余先生告诉记者，一般来说一只个股的融资盘占流通市值超过10%就需要警惕了，特别是在熊市中，一旦遭遇连续下跌，其跌幅往往会更大。

虽然10%这个警戒线是否精确尚未有大量样本统计，但是的确有不少案例验证这个规律，如' howImage('stock','1_600030',this,event,'1770') 中信证券(' 600030,' 股吧)在去年1月创新高时刚好融资盘比例超过10%，此后便开始连绵不断的下跌；而' howImage('stock','1_600068',this,event,'1770') 葛洲坝(' 600068,' 股吧)（600068）在去年5月见顶时融资盘比例也基本在10%上下位置。

而雪球网资深' 股评人“dq951163ME”对此有过专门研究文章，据他观察，符合这一规律的股票 还有' howImage('stock','2_002474',this,event,'1770') 榕基软件(' 002474,' 股吧)（002474）、' howImage('stock','2_002183',this,event,'1770') 怡亚通(' 002183,' 股吧)（002183）、' howImage('stock','2_002277',this,event,'1770') 友阿股份(' 002277,' 股吧)（002277）、' howImage('stock','2_002024',this,event,'1770') 苏宁云商(' 002024,' 股吧)（002024）等。

“最后满足融资融券条件的账户其实比例不大，能融资加码的就10%-20%，而且因融资账户成本的关系，只有赚钱效应上升通道才融资加仓，极限比例就10%-20%。”据其分析原因，“有个市场资金均匀分布的原理，就是每只股票 每份市值都有对应均匀的一个投资者一份资金在持有，所以分散摊平后融资极限那部分10%的流通筹码，必然被有资格的融资账户或者普通账户持有。而融资资金加杠杆消化普通资金筹码的过程就是上涨过程，融资资金去杠杆还给普通资金筹码的过程就是下跌的过程，助涨助跌而已，价值没有变化。”

“融资比例太高，当大盘下跌时，有人有意识地砸盘，融资客要么追加保证金，要么强行卖出或平仓。”' target='_blank' >民生证券一位分析师告诉记者，在今年1月份的暴跌中，融资盘扎堆的个股股价几乎都被腰斩或接近腰斩，远远高于所在板块的平均跌幅。

1月26日，' howImage('stock','2_000728',this,event,'1770') 国元证券(' 000728,' 股吧)（000728）在回答关于两融强平风险的问题时表示，公司信用业务整体维持担保比例较高，其中融资融券维持担保比例约在230%左右，股票 质押回购维持担保比例约250%左右。根据信用业务部门的测算，在指数继续下跌7%左右、相关客户不增加保证金的情况下,双融业务强制平仓会逐步增加。

而按照证监会去年11月发布的两融新规测算，按照130%的平仓维持担保比例，若新规下投资者满额融资（实际操作中很少能满额融资），在股价较融资买入价下跌35%左右时，将可能触及平仓维持担保比例。