传媒股炒作行情或贯穿全年——专访长城证券文化传媒行业分析师张珂顺水鱼财经

6天电影票房达30亿元！猴年春节档电影市场的火爆，直接引爆本周开盘的文化传媒板块，截至2月17日收盘，节后三个交易日，文化传媒板块累计涨幅已高达7.7%，是同期' 沪指涨幅3.8%的一倍多。火热的' 行情让投资者再度关注起文化传媒板块的后续走向以及潜在的投资机会。本周，《红周刊(博客,微博)》专访了有着3年多' 行业研究经历的' target='_blank' >长城证券文化传媒行业美女分析师张珂。在张珂看来，影院建设渠道下沉等因素促使猴年春节档电影票房井喷。就2016年全年行情而言，张珂表示，文化传媒板块今年仍具有基本面优势，有望继续成为具备高成长优势的亮点板块。在投资标的选择上，其看好文化传媒领域的影视动漫、游戏、教育、体育等子板块，同时建议投资者重点关注IP、VR等新概念、新领域' 个股。此外，张珂预测即将于3月份召开的“' 两会”期间，贴近教育、贴近公益性文化的新闻出版业，引领创新和发展的' 互联网产业等有望成为最大的受益者，投资者不妨在“两会”前夕重点配置。

票房高 投资方' 股票 不一定涨

猴年伊始，中国电影票房气势如虹。' 数据显示，2月8日至13日，即大年初一至初六春节假期期间，中国电影总票房达30亿元人民币，同比增长67%；其中大年初一全天，全国电影票房达6.6亿元，刷新了中国电影单日票房纪录。从数据上来看，春节档的中国电影票房成绩非常亮眼，那今年春节档电影票房为何会如此火爆，同为春节档大热电影的投资方，为何二级市场表现不一？

在张珂看来，今年春节档的电影票房成绩似乎让人有些意外之喜，因为它的高增长率是在之前已经很高增速的票房基础上产生的，不过如果仔细分析一下目前高票房的内在动力，又会发现这其实是在情理之中了。“首先来说，随着国内重点一线城市的影院建设趋向饱和，影院投资逐渐向三线城市倾斜，三四线城市的银幕数目在大幅提升，春节档三四线城市渠道下沉趋势显著。数据显示，四线及以下城市的票房增速超过100%，远高于全国票房增长，渠道下沉无论是现在还是未来都将是推动票房高增长的一大动力。其次，随着智能手机的普及，电商、互联网公司的发力，线上售票渠道得到大力推广。春节假期首日，电影票的线上出票率高达80%，线上销售渠道的普及渗透进一步带动了票房的高增长。最后，成熟IP+大牌云集也是今年春节档高票房的一大功臣。今年春节档的三大' 主力均是拥有成熟IP、大牌明星并且制作精良的优质电影，例如，《美人鱼》拥有周星驰这一极强IP，以及邓超、张雨绮、罗志祥等当红偶像明星。《澳门风云3》在之前1、2部的超高票房和人气积累下，已成为春节档绝对的最强IP，同时汇集了周润发、刘德华等大咖。《西游记之三打白骨精》直接取材于被誉为中国最强IP的《西游记》，由巩俐、郭富城主演。可以说成熟IP+大牌云集是春节档成功电影的必备要素。”张珂分析说。

纵观近年A股市场情况，火爆的票房对上市公司在二级市场的表现多有直接的推动作用。就今年春节档而言，《美人鱼》单片就获得了春节档的一半票房，根据披露的相关的上市公司有' howImage('stock','2_300251',this,event,'1770') 光线传媒(' 300251,' 股吧)、' howImage('stock','2_002292',this,event,'1770') 奥飞动漫(' 002292,' 股吧)和' howImage('stock','2_300336',this,event,'1770') 新文化(' 300336,' 股吧)。《澳门风云3》和《三打白骨精》春节期间也都获得了超过7亿的票房，' howImage('stock','2_300027',this,event,'1770') 华谊兄弟(' 300027,' 股吧)、' howImage('stock','2_002354',this,event,'1770') 天神娱乐(' 002354,' 股吧)、' howImage('stock','2_300133',this,event,'1770') 华策影视(' 300133,' 股吧)等为其受益标的。从二级市场走势来看，《美人鱼》的受益标的除了新文化因“重大资产重组”停牌，奥飞动漫和光线传媒在新年后的市场表现抢眼，截至2月18日收盘，奥飞动漫4个交易日累计涨幅高达11.44%，光线传媒同期累计涨幅也高达7.03%。相较而言，华谊兄弟、华策影视等受益标的股则表现欠佳，华谊兄弟节后4个交易日累计涨幅仅为3.06%，华策影视同期不仅没涨反而累计下跌0.64%。

“受益标的具体市场表现，不仅受影片票房影响，还与具体投资比例、上市公司体量、市场预期等多种因素有关，所以有时相关标的个股的市场表现并不一定直接体现市场认可度。”张珂分析说。同时，她提醒投资者，从电影产业链来看，高票房的最直接受益标的除了出品方外，还应该重点关注的是像' howImage('stock','2_002739',this,event,'1770') 万达院线(' 002739,' 股吧)这类的院线公司，“因为院线端将直接获得电影票房的50%收入，是电影票房高增长的直接受益方，而且这个收入是确定性非常强的，电影票房的高增长，直接带动院线端收入利润的高增长。例如，万达院线上市以来，伴随电影票房的高增长，其股价也是一路走高。

文化传媒全年行情可期

近年来随着我国影视剧和电影大热，《泰囧》、《致青春》等小制作电影的成功，《花千骨》等成功影视作品带来的巨大影响力，让很多投资者看到了影视行业的高回报率，各路资本、各大上市公司纷纷涌入，加码影视剧、电影的拍摄。对此，张珂表示，影视剧更像是个好吃难做的“香饽饽”，投资影视剧、电影等影视作品的拍摄，单部作品的成功与否面临非常大的不确定性，每年影视行业都涌现出大量的作品，但是真正能够成功，获得大的市场关注度和高票房的作品占比非常低，只有少数的成功作品是可以获得高的回报的，这也正是为什么很多影视剧类的投资项目的投入和产出不成正比的原因。个人认为，上市公司想要在影视领域改变这种现状保持' 业绩的稳定增长，一方面可以多个项目分散投资，与其他公司合作共同承担风险和收益，另一方面可以向产业链下游延伸进行渠道端的布局，最大程度地消除影视投资的不稳定性。

从2015年文化传媒板块的全年走势来看，数据显示，截至2015年12月8日，传媒板块以176.73%的涨幅位居各板块涨幅榜首位，文化传媒作为传媒板块的中流砥柱，去年涨幅也高达146.67%。那今年文化传媒板块又将迎来怎样的行情？张珂分析说，根据历史经验，在经济低迷的宏观背景下，文化传媒领域的消费需求会更加旺盛，因此传媒行业在2016年还是具有基本面优势，在现在的经济增速下，传媒板块仍将是具备高成长优势的亮点板块。就子板块来看，影视动漫、游戏、教育、体育等板块都是我们比较看好的板块。个股方面，她建议投资者选择公司质地优良，项目资源储备丰富的子板块龙头和基本面向好、市值具备弹性的转型升级的新进标的。

就潜在发展空间而言，张珂认为，在国家大力倡导供给侧结构型改革的大背景下，将进一步促进第三产业和创新产业的发展，文化传媒产业作为新兴消费产业，隶属于第三产业服务业的范畴，必将在政策的推动下继续快速发展。根据国际发展经验，当一国人均GDP接近或超过5000美元时，文化产业会出现一个快速增长的状态，而且随着经济的增长，文化产业也呈现持续加速增长的态势。就我国而言，2014年，我国人均GDP已达到7000多美元，我国文化产业迎来高速增长阶段，近年我国文化产业以年均15%的速度在增长，远高于国民经济的增长速度。但我国文化产业占GDP比重仍偏低，2014年我国文化产业的总产值占GDP占比仅为3.7%的比重，而' 美国已达到31%左右，日本20%左右，欧洲平均在10%~15%左右，' 韩国高于15%。

“我国文化产业比起发达国家仍然有较大距离，相较欧洲韩国等国家，我国的文化产业还有3~4倍的增长空间；相较日本还有近5倍的空间；相较美国的水平我国的文化产业还有近8倍的成长空间，未来的潜力非常大。”张珂分析说。

关注并购重组以及新兴领域机会

随着“十三五”规划的出炉，文化产业的重要性有望进一步凸显，文化传媒领域的融合化发展已成大势所趋。张珂认为，一方面上市公司在文化传媒领域的并购重组，无论是对于行业的规范整合还是公司自身的发展，都是相对有利的。从我国文化产业的现状来看，多数文化企业规模小水平低且资源分散，文化产业中90%以上的企业都是中小企业，文化产业集约化程度较低且资源分散。另一方面，由于体制的原因，整个文化产业市场化程度不高，总体来说文化产业处于低水平的、高度分散的、缺乏竞争的现状。“上市公司进行文化传媒领域的并购重组，一方面可以加速行业整合，优势资源集中，淘汰落后企业，改变文化产业高度分散的现状。同时上市公司市场化程度高，有利于引进先进的市场机制，提升整个文化产业的水平，从而进一步促进市场活力，改变行业缺乏竞争的状况。从这个角度来说，上市公司在文化传媒领域的并购重组，有利于我国文化产业的健康发展。”张珂表示。

就上市公司自身来说，进行并购和重组，也可以为公司引入优质团队，补充完善产业链结构和业务构成，提升公司的核心竞争力，利于公司的长远发展。在文化传媒并购重组股标的选择上，张珂看好完美世界回归A股后与完美影视共同打造的影游联动布局；' howImage('stock','2_002655',this,event,'1770') 共达电声(' 002655,' 股吧)收购春天融合和乐华文化转型文化传媒产业布局；万达院线在国内外影院渠道以及影视产业链的长远布局。

去年以来IP（知识产权）、VR（虚拟现实）、UGC（用户自生内容）等新概念频繁出现在A股市场中，张珂认为IP、VR等新领域、新概念也值得重点关注。因为文化传媒产业，作为与人们精神文化密切相关的领域，一直是走在最前沿的。她建议投资者仔细分析这些新概念为何会频繁出现在A股市场并大受追捧，不要单纯地理解为炒概念，而是VR技术目前发展到这个阶段，令市场捕捉到，它有在未来深刻变革我们生活的可能。IP也是如此，它代表着文化传媒行业发展到目前阶段，影视、电影、游戏、动漫、综艺、衍生等领域开始愈发成熟，市场看到了这些领域融合联动发展的可能和带来的巨大发展空间。

“A股的投资需要有一定的前瞻性，建议投资者对于新的概念和领域可以重点关注。布局新兴领域的标的时，仍需慎重研究和辨别，综合考察新技术的储备、资源的积累、人才的储备以及在新领域的先发优势等多项因素，精选出弹性大又有安全保障的优质标的。”张珂建议说。

在专访的最后，张珂还对投资者如何提前挖掘“两会”期间的文化传媒板块投资机会给出了建议。她表示，根据以往经验来看，文化产业近年一直是”两会”的热点议题,而且随着国家促进供给侧结构性改革政策的提出，文化传媒产业作为第三产业和创新产业必将是接下来发展的重点，整个文化传媒行业将是受益的“两会”概念行业。主要讨论议题可能会涉及到公共文化服务体系建设、文化教育、互联网创新等等。受益最大的行业应该是贴近教育、贴近公益性文化的新闻出版业、引领创新和发展的互联网产业等，投资者不妨在“两会”前夕重点配置。■