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导读：
去杠杆是供给侧改革五大任务之一，通过研究中国各部门、分行业杠杆率现状，剖析高杠杆的成因、去杠杆的应对措施，提出去杠杆过程中的机会和风险。
摘要：
1）中国各部门的杠杆率：企业部门过高。截止2015年末，政府部门债务占GDP比重为56.5%，居民部门为39.9%，非金融企业部门为 143.5%，金融部门为21.0%。全社会杠杆率为260.8%，实体经济杠杆率为239.8%。从国际比较来看，中国实体经济的杠杆率处于中游水平， 但非金融企业的杠杆率是主要经济体中最高的，这反映了中国目前产能过剩的严重程度和供给侧改革的迫切性。
2）中国企业分行业杠杆率：传统高，新兴低。根据上市公司" 数据，截止2015年3季度，金融业（银行、非银）和周期性行业（建筑、" 房地产、钢 铁、电力及公共事业等）的资产负债率处于高位，而" 新兴产业（医药、电子元器件、计算机、传媒等）和消费服务业（餐饮" 旅游、农林渔牧、食品饮料等）的资产负 债率较低。
3）高杠杆成因：4万亿刺激+国企刚兑僵尸。08年4万亿刺激以来形成的新增产能缺少新需求支撑，致使传统行业出现严重产能过剩。政府顾及稳增 长、保就业等，对低效国企隐性担保、行政补贴、政策扶持等，致使大量产能过剩企业僵而不死，过剩产能无法出清，国有企业杠杆率不断攀升，大量资金沉淀在低 效部门，企业利润持续恶化，经济增速不断下滑，股市长期走熊，同时积累的债务信用风险不断攀升，整个经济体的系统性风险不断增加。
4）去杠杆措施：推动供给侧改革，采取市场和行政手段相结合的方式出清产能，改善传统行业供需和提高集中度，推动产品升级，减少对产能过剩的僵尸企业的无效行政补贴。降低去杠杆企业的社会负担，做好就业安置和不良处置，守住不发生系统性风险的底线。
5）去杠杆风险处置：强改革+宽货币。出清去杠杆过程中可能面临风险溢价飙升，企业大量破产，失业率攀升的情况，这种情景需要央行的宽货币来平复恐慌情绪。当前中国政府的公共政策资源丰富，截止2015年底，大型存款类金融机构的存款准备金率17.5%，外汇储备3.3万亿美元，财政存款3.4万亿元，足以应对一次有量级的金融危机，无论是外部冲击型还是内爆型。
6）去杠杆机会：根据供给侧改革的国际经验和中国现状趋势，投资机会主要来自于股权融资领域的新兴行业，其中领跑的行业是高端装备制造业、 TMT、" 互联网、医药医疗、新材料、休闲服务等领域。而依赖债权融资的传统周期性行业，在产能出清，供需和资产负债表改善后，剩者为王的优质公司和从国企 改革中脱颖而出的公司，存在潜在的投资机会。
" 海通证券(" 600837," 股吧)：2016年可能反复的三大预期
2016年" 全球股市开局不利，最近在纷纷反弹，因为随着经济形势及政策环境的微妙变化，投资者对一些重要宏观变量的预期已经发生明显变化，尤其是美联储" 加息次数、人民币贬值空间、经济增长下行压力。16年与15年最大的不同是，影响股市的变量本身不稳定、会反复，15年国内货币不断宽松、股市定位明确、互联网+等产业政策清晰，16年国内外形势复杂，很多预期会反复，过去2个月三大预期已经来回摇摆。因此策略上要更灵活，在预期波动中折返跑。
年初：普遍预期16年4次加息。在1月公布的美联储12月会议纪要中，美联储委员们对经济形势的看法整体偏乐观，认为“经济活动正温和扩张。就业市场状况进一步有所改善，就业增长稳健且失业率下滑”，并且对通胀的上升也抱有信心，认为随着就业市场进一步改善以及能源价格下挫等因素消退，通胀将逐步升向2%，全球风险已经减弱。12月美联储官员对2016年底的利率一致预期为1.375%，意味着按每次25个基点的加息速度，2016年美联储或有4次加息的可能性。12月17日芝加哥商业交易所（CME）的联邦基金利率期货" 行情显示，当时市场预期美联储3月加息概率高于40%。在这种对经济的乐观情绪之下，15年12月美元指数维持在99左右，" 美国10年期国债收益率也在2.3%左右。
现在：2016年上半年加息概率较小。年初对美国经济的乐观情绪，在经历了1月全球股市调整之后出现了明显变化。2月10日美联储主席" 耶伦在众议院金融委员会上表示，“尽管美国经济有望保持增长，但美国的金融环境有所收紧，经济前景的不确定性增加”，并且美联储正在研究需要给予经济额外刺激的时候实行负利率的可行性。在耶伦讲话公布之后，市场对美联储加息预期大幅放缓。同样在美联储1月FOMC会议纪要中也显示，经济的不确定性在增加，经济前景有再次下行的风险，对于美国加息表示需要观望，以等待更多证据。从2月18日的芝加哥商业交易所（CME）联邦基金利率" 期货行情反映的加息预期来看，市场对于3月美联储加息的预期已经降至6%，对于12月联储加息的预期也仅有28%，上半年美联储加息的可能性已经大幅降低。美元指数和美国10年期国债收益率也在1月份之后开始明显下降，也从另一个角度反映了美联储加息的可能性在下降。
2． 人民币贬值多少？
年初：普遍预期人民币贬值将预期至7。从2015年“811汇改”以来，从2015年11月份人民币汇率贬值压力再次加大。引发汇率贬值压力增大的因素包括11月人民币加入SDR，12月美联储加息、央行推出CFETS人民币汇率指数，以及外汇储备持续大幅下降等方面。1月之后人民币兑美元汇率贬值速度加快，市场同时也出现了对人民币进一步贬值的一致担忧，当时市场一致预期人民币将贬值至7左右，认为人民币将进一步贬值理由包括：美联储进入加息周期之后美元持续强势，政府有可能通过贬值助力稳增长和防通缩等方面。央行也在1月22日流动性管理工作的座谈会中表示，出于对汇率的担忧所以不会轻易实施降准，同样反映了央行对于汇率贬值的担忧情绪。
现在：短期贬值压力已经明显降低。对汇率贬值的担忧，在1月中旬央行开始干预离岸人民币汇率之后开始有所减缓。随后2月10日耶伦发表讲话释放美联储加息进程放缓的信号，对美联储加息担忧明显减弱。2月13日" 周小川在《财新周刊》采访中表示“从基本面看人民币不具备持续贬值的基础，汇改推进会把握合适的时机和窗口，不会让投机力量主导市场情绪”，释放了央行维护汇率稳定的态度，人民币短期贬值压力大幅减轻。从美元兑人民币和美元兑离岸人民币的价差来看，价差已经大幅缩减，显示人民币短期贬值压力在减轻。1年期NDF隐含的未来12月贬值空间最" 高峰曾经达到6%，现在已经下滑至3.3%，显示贬值压力同样在缩小。
3． 增长下行压力多大？
年初：市场担忧增长破位下行。除了美联储加息、人民币贬值预期发生了很大转变以外，市场对于国内经济去产能、稳增长的政策预期也出现了一些变化。1月初李克强总理山西考察，主要考察了山西" 太原钢铁集团、" 西山煤电(" 000983," 股吧)(7.93, -0.08, -1.00%)集团。随后在1月20日李克强总理在国务院专题会中表示“实现良好开局，推动稳增长、调结构，必须坚持改革、突出重点，用好供给侧和需求侧管理的基本手段，多出新招实招硬招，以壮士断腕的精神予以推进”，引发资本市场普遍担忧去产能将引发经济增长破位下行。
现在：政策重新偏向稳增长。2月之后一系列变化，又反映出政策的天平开始向稳增长一侧倾斜。首先是在2月14日李克强总理在国务院常务会议上提出“一旦经济真的出现滑出合理区间的苗头，该出手时我们会果断出手”。其次地产行业利好政策不断出台，2月2日，央行出台了调整首套房的房贷政策，全国不限购的城市居民家庭首次购买普通住房，首付可最低降至20%。2月19日财政部发文降低个人购买家庭住房契税，以鼓励地产销售。2月以来地产政策的密集出台、总理讲话、以及1月2.5万亿的天量新增信贷数据，都体现出政策的稳增长倾向。
4． 启示：16年注意预期的反复，保持灵活心态
15年是趋势行情，买入并持有是一个有效策略。虽然615股灾时期市场剧烈波动，但全年来看2015年仍然是趋势性行情。15年的宏观经济预期稳定，首先是货币环境持续宽松，始终处于降息降准过程中；其次产业发展定位清晰，政府提出“" 大众创业，万众创新”，“互联网+”和“中国制造2025”等明确的产业发展方向，大力鼓励新兴产业发展；此外对于资本市场在经济转型中发挥直接融资的功能定位清晰，美国也始终处于加息前夕的观察阶段，内外部经济环境都相对明朗。在这种清晰的预期之下，2015年市场始终保持上涨，因此15年市场操作策略也相对简单，可以“买入并持有”。测算15年" 创业板涨幅84%，" 中小板涨幅54%，全部A股涨幅中位数为67%，市场整体趋势向好。各类基金收益率也都比较高，普通" 股票 型基金以及偏股型混合" 基金净值增长中位数分别为47%、46%。
16年注重预期波动中折返跑。相比15年，16年形势更加复杂，过去2个月来三大预期已经在来回摇摆，这是因为经济金融环境不确定性大，宏观政策可能摇摆。2月22日中央政治局会议提出“创新宏观调控方式，加强区间调控、定向调控、相机调控”，相机调控本身就说明政策可能反复。海外形势同样复杂，虽然目前市场对美联储加息次数预期下调，但美联储已经步入加息周期，未来的节奏仍可能再变化。部分新兴经济体外债负担重、经济增长和出口增速回落，债务危机和货币贬值压力并未消除，详见《港币创07年新低，真的步入危机模式了么？-20160122》。正是由于16年很多影响股市的国内外变量复杂，市场预期会反复，全年角度操作上要更灵活，在预期波动中折返跑。我们1月28日《A股见底了吗？》提出，市场阶段性左侧底出现，处在构造圆弧底过程中，之后随着观察到国内外形势不断好转，《困局到变局》、《做多窗口已打开》、《沐浴春风》等报告不断提醒市场正在发生积极的变化，尤其强调相对收益投资者保持高仓位，仓位低的可以加仓。目前市场处于做多窗口期，策略上继续保持乐观，看好转型方向的新兴行业，“" 两会”即将召开，“十三五”规划是重点，如" 信息技术、新型消费、智能制造，及高送转主题。
" 杨德龙：两会行情正式启动 3000点下买成长股
上周A股市场低开高走，成长股强劲反弹。虽然受春节期间海外市场剧震影响指数节后大幅低开，但人民币汇率企稳回升、1月信贷投放大幅超过历史同期水平等 提升了投资者情绪，各大指数随后震荡上行，两市成交也有所回升。从行业及主题情况来看，政策托底预期升温，基建相关的建材、建筑、机械等行业领涨市场。而 在金价反弹趋势下贵金属板块也延续大幅上涨态势。
海外市场，上周欧洲银行危机出现转机，减轻了全球投资者担忧，而油价也出现大幅反弹，全球股市普遍反弹。" 标普500指数全周上涨2.8%，纳斯达克反弹3.9%。板块方面，零售、耐用消费品、半导体和硬件表现最好，涨幅都在4%以上；而防御型板块如食品、电信等相对落后。上周，美国公布了包括通胀在内的一系列主要经济数据，显示美国经济仍正处于复苏的轨道。其中，1月CPI同 比上涨1.4%，好于预期的1.3%，环比增速持平；而剔除能源和食品价格的核心CPI同比上涨2.2%，环比上涨0.3%。前一周首次申请失业救济金人 数为26.2万人，好于预期的27.5万人，且低于早一期的26.9万人。1月工业产出环比增长0.9%，也好于预期的0.4%。这些数据；
房地产方 面，继央行降低首付比例之后，财政部又下调契税和营业税，楼市利好政策接二连三，旨在引导刚需入市，提振楼市成交量，进而实现楼市去库存。当前，中央与地 方政府都在发力楼市去库存，政策宽松大势所趋，未来仍有政策空间。“北上广深”一线城市由于新增土地供应少，库存量不大，去库存压力小，房价比较坚挺。而 二三线城市过去五年大量开发新楼盘，导致库存非常大，去库存任务艰巨，而房价也出现较大幅度下跌。
昨日（2月22日）" 大盘放量上涨，" 沪指站上2900点，两市成交量放大到6000亿以上，标志着两会行情正式启动。春节之后，大盘迎来难得的反弹窗口，上周主要是超跌反弹，一些前期跌幅较大的中小创成长股大幅反弹，蓝筹股则按兵不动。而昨日" 保险、 " 券商为代表的蓝筹股异军崛起，表明反弹深化，沪指有望重新站上3000点整数关口。两会临近，两类市场热点将持续表现，一是“供给侧改革”概念股，如钢 铁、煤炭、有色、建材等板块可能继续反弹，一是政策受益板块，如科技电子为代表的新兴产业" 个股会有所表现。在仓位上，3000点之下，投资者可以继续加仓 绩优成长股。
李立峰：两会投资前瞻之“供给侧改革”
" 国金证券(" 600109," 股吧)策略分析师，李立峰团队
供给侧改革提出即作为改革主线
所谓供给侧改革，就是从提高供给质量出发，用改革的办法推进结构调整，矫正要素配置扭曲，扩大有效供给，提高供给结构对需求变化的适应性和灵活性，提高全要素生产率的一种改革路径。
去年11月，习近平主席在中央财经领导小组第十一次会议提出：“在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革，着力提高供给体系质量和效率，增强 经济持续增长动力。”这是中央领导层面首次提出“供给侧改革”概念，随后高层在九天内四次提到“供给侧改革”，预示着供给侧改革已成为全面深化改革的重要 主线之一和促进我国经济发展的重要改革方向。
通过梳理高层去年下半年对2016年经济的相关表述，我们认为未来一年“转型与改革”还将是经济发展的主旋律，而供给侧改革作为扶“新”整“旧”的核心方式，将是今年两会的核心内容之一。
供给侧改革六大要点：一、继续通过全面深化改革去杠杆、控风险、提效率，发挥对经济增长的重大牵引作用。二、给企业更大力度的减税减负让利，发挥税收政 策作为需求侧政策和供给侧改革连接点的作用。三、更多运用市场化机制，积极化解产能过剩矛盾，改善国内竞争环境。四、调整和完善产业政策，做好鼓励产业升 级的加法，实现由特定激励性产业政策向普惠性产业政策转变。五、加快创新驱动战略的实施，促进技术进步，真正实现由要素驱动向创新驱动和提高全要素生产率 转变。六、继续释放和创造人口新红利，着重培育人力资本红利。
供给侧改革首要看点在去产能
我们认为，供给侧改革的首要看点在于去产能。结合当前中国经济的现实情况，提升有效供给的最便捷方式即去产能，优化产业结构。而供给侧改革的核心在于提 升有效供给。去产能与供给侧改革应有机结合，二者相辅相成，密切相连。去产能可以推动供给侧改革，供给侧改革能够很好地实现去产能。在2016年2月19 日的中国经济50人论坛上，周小川等政府重要官员也表达了关于供给侧改革的诸多观点，下表是重要观点的梳理，我们可以看出，供给侧改革的首要任务还是围绕去产能为主，重点行业以钢铁煤炭为主。
两会看供给侧改革看什么？——五大方面政策催化
在地方两会上，今年各地政府工作报告对推进供给侧结构性改革进行了破题，不少省份将推进供给侧结构性改革列为了2016年重点任务的第一项，并部署了一 系列实质性措施。可以看出地方上关于供给侧改革的阐述逐步有清晰化、实质化的趋势，重点在切实、量化的明确供给侧改革的目标。
如钢铁大 省河北，计划到“十三五”末，钢铁、水泥、平板玻璃产能分别控制在2亿吨、2亿吨、2亿重量箱左右。其中，2016年压减炼铁产能1000万吨、炼钢 800万吨、水泥150万吨、平板玻璃600万重量箱。河北省省长" 张庆伟表示将把处置“僵尸企业”作为化解过剩产能的关键，通过兼并重组、债务重组乃至破 产清算，实现市场出清。山西省决定重点加大煤炭、焦炭、冶金等特困行业过剩产能化解力度。将推动煤炭行业脱困转型作为工作的重点之一，通过重组整合、减量 置换退出、依规核减、搁置延缓等手段，严控增量，主动减量，优化存量，以多措并举的力度化解煤炭过剩产能的严峻问题。
结合地方两会的供给侧改革议题，我们可以推断，在本届全国两会中，供给侧改革议题主线与可能的政策催化应该可以归类为一下五个方面：量化产能压缩、政府配套措施、地方供给侧改革进展、相关产业并购重组机会、多方面激发企业活力。
量化产能压缩：从地方两会的内容情况来看，地方两会前期制定诸多目标，以产能去化数量为主。我们认为，在今年的两会中，自上而下的去产能数量可能会成为值得关注的议题。重点依然在钢铁、煤炭、电解铝、焦炭和玻璃等行业。可能出台的是整体的产能去化路线规划图。
政府配套措施：在供给侧改革推进过程中，债务处置措施以及人员安置问题是否能处理好，是经济转型中的重要社会问题。我们认为未来两会中或有关于供给侧改革相关配套措施利好政策，如专项安置资金等，用于扶持人员安置，解决地方就业，处理社会问题为主。
地方供给侧改革进展规划：建议关注自上而下的推动地方供给侧改革的政策催化进展，对于不同经济状况的地区，其供给侧改革的主要侧重点也不同，产能过剩大省以去产能为主要方向，东部沿海经济发达区域以发展服务业和高科技产业为主要方向。
相关产业并购重组机会：围绕着产能过剩行业的兼并重组是化解产能过程的重要通道。建议重点关注国企聚集的钢铁、煤炭产业中，由上层推动的产能过剩行业兼并重组的机会。
多方面激发企业活力：供给侧改革中重要的部分就是通过释放企业活力，通过一系列减税、简政放权、金融改革等政策实施针对性的推动。减少企业的制度性交易成本，发挥市场的主动性，提升整体经济体运行的效率。
行业层面供给侧改革推动图谱，重点关注五大板块
从前期政策面推动和地方具体动作的角度看，建议重点关注钢铁、煤炭、有色、纺织、农业等行业在政策催化下的供给侧改革主题投资机会。
钢铁：去产能稳步进行中
钢铁行业供需结构失衡、钢企盈利能力弱是行业面临的两大重点难题。中国工程院院士周绪红指出，“以" 重钢集团为例，近三年来，其实际产能仅占设计产能的一半”。可见钢铁行业产能过剩是行业迫切需要解决的问题。近年来，钢企盈利也不断恶化，严重侵蚀行业资产负债表。
而供给侧改革重点在于去产能及结构调整，在一定程度上能够出清钢铁行业过剩产能，调整行业供需情况。另外，通过提升钢材产品质量及附加值，从而提升钢企 盈利能力。2016年2月4日，国务院印发《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，提出从2016年开始，在近年来淘汰落后钢铁产能的基础上， 用5年时间再压减粗钢产能1亿-1.5亿吨，可见领导层对于钢铁行业供给侧改革的决心以及目标的明确。
煤炭：兼并重组、产业升级
近年来，我国能源消费向可再生、低碳化发展。风电、光伏市场增长迅速，产业技术进步非常明显，成本大幅下降，竞争力越来越强，水电、核电等其他清洁能源的快速发展和优先发电，清洁能源新增发电量已能满足全国用电需求3—4%乃至更高的增长。清洁能源不仅将占有能源消费的增量，而且要越来越多的顶替存量，开始对煤炭这类传统" 能源行业产生挤出效应。
煤炭行业也是近年来仅次于钢铁行业的盈利恶化的周期性行业，供给侧改革需求较强。煤炭行业供给侧改革重点关注：一是整合兼并重组方向。大型煤炭企业对中 小型煤矿进行兼并重组，推动产业结构迈向中高端。二是向上下游看，特别是煤电一体化的方向调整发展。实现煤电一体化。三是向煤炭清洁化利用和可再生能源转 型发展。四是向煤炭深度加工转化调整。
有色：重点关注电解铝和稀土子行业
有色行业建议重点关注电解铝和稀土子行业的供给侧改革进展。有色行业中电解铝行业是亏损最为严重的，从行业自发出清的角度来看，电解铝供给侧改革的可能性大于其他子行业。
2015年末，全国电解铝产能约4000万吨，当年产量为3140万吨，年末产能利用率不到80%。电解铝供需过剩仍达约100万吨。未来一段时间，我们认为电解铝行业的供给侧改革进度依然会是有色子行业中值得关注的。
稀土方面，工信部在年初稀土行业座谈会议上指出“十三五”期间稀土行业将着力推动供给侧改革，今年6月底前完成六大稀土集团全部集团组建工作。此外，还 提出打击稀土违法违规行为，建立产品追溯体系，“黑稀土”采掘问题有望得到遏制。我们认为，稀土行业由于我国在其资源上的特殊地位，也可能会成为有色行业 中供给侧改革受益较大的子行业之一。
地产：去库存是首要看点
我们认为，地产行业供给侧改革的主要看点还是在于去库存进程的推进。去年年底的中央经济工作会议上，领导层提到“经济工作一大任务是化解房地产库存。”短期内，这将是地产行业供给侧改革的一大重要内容。
2015年全国商品房待售面积11月达到了69637万平方米，比10月末增加1004万平方米。70个大中城市住宅价格指数前4个月环比下降，房地产 开发的投资信心方面，2015年前10个月全国房地产开发投资累计同比仅增长2%，住宅投资增速更仅同比增长1.3%，已经接近金融危机时期水平。
化解房地产高库存，如果着眼于短期效果，主要还得从需求侧制定措施，比如货币、金融、财税等，刺激需求有助于消化存货。如果着眼于中长期改革，从供给侧改革考虑，则需要全局性的战略性政策指引。
过去地产政策主要在需求端发力，供给侧改革的主要方式是是控制增量，调整土地供应节奏，增加土地有效供给；还要消化存量，在增强对周围人口吸引力上加快 户籍制度改革；在库存积压严重区域增加道路、医疗、教育等公共资源和基础设施配套；加快推进政府购买服务，保障房和棚改回迁房以货币化安置为主；建立良好 的金融和" 法律环境。
地产供给侧改革，首要看点在于去库存，消化库存的行业性机会正好可以回笼资金，完成从重资产模式向轻资产模式的转 型，从住宅开发销售向商用物业持有并重转型，从依赖低成本土地向依赖规模和控制能力降低成本转型，从依赖土地自然高速增值向依赖产品价值提升利润率转型， 从纯住宅开发向产业综合地产开发转型，从地产开发行业向业务多元化转型，从依赖房价上涨获取高利润向依赖高周转提升净收益率转型。
农业：以保产能为前提，提高生产效率
农业供给侧改革重心不在于去产能，而是以保产能为前提，在此基础之上，提升生产效率，原因主要跟我国农业目前的主要矛盾有关。第一，从中长期视角来看， 粮食安全、食品安全、城乡居民收入差距是主要矛盾，第二，从短期视角来看，库存高企，粮价倒挂，扶农资金压力较大是主要矛盾。能将两种矛盾有机结合起来就 是在稳住产能基础上，大力提升生产效率。
生产效率提升包含两个方面，一个是生产经营模式的转变，主要是向适度规模经营转变，关注契合这种趋势之下的种植一体化服务提供商，包括" 象屿股份(" 600057," 股吧)(、" 史丹利(" 002588," 股吧)等，第二方面是挖掘一些有潜力的生产要素，核心看好的是种子，其它的要素包括农机、动保、互联网方面也都值得关注。
推荐标的组合：" 首钢股份(" 000959," 股吧)、" 华菱钢铁(" 000932," 股吧)；西山煤电、" 神火股份(" 000933," 股吧)、" 盘江股份(" 600395," 股吧)；" 云铝股份(" 000807," 股吧)、" 中孚实业(" 600595," 股吧)、" 中金岭南(" 000060," 股吧)、" 广晟有色(" 600259," 股吧)、" 厦门钨业(" 600549," 股吧)；" 世联行(" 002285," 股吧)、" 保利地产(" 600048," 股吧)；" 民和股份(" 002234," 股吧)、" 圣农发展(" 002299," 股吧)；" 航民股份(" 600987," 股吧)；" 飞马国际(" 002210," 股吧)、" 瑞茂通(" 600180," 股吧)等。
秦洪：3000点一线易引发调整
金百临投资，秦洪
春节前在极为恶劣的市场环境下，笔者在1月27日中午见2638点的过程中给出了买入建议，同时在羊年收官日的收评文章中给出了节后重返3000点的判 断。周一大盘收复了1月26日长阴杀跌的失地，距离3000点已经渐行渐近，这个时候，我们有必要再次梳理一下目前位置的市场状态，以此来判断接下来的市 场走向。
今天收复1月16日长阴杀跌失地具有一定的标志性意义。对于那天的杀跌，笔者的判断是最后一跌，今天收复这根长阴令那个位置是 最后一跌的可能性进一步增大。若那里就是最后一跌，则从道理上来说，收复失地后的大盘还应继续上涨，要比这根长阴的位置高出不少。从这一点上来看，大盘的 上涨波段还将持续一段时间。
但需要注意的是，由于目前市场人气依然不足，难以形成猛烈升势，这令市场难免有所反复，上涨不会是一帆风 顺。2638点以来，大盘虽然持续反弹，但是速度并不快，沪指用了十几个交易日才收复了1月26日失地，这消耗了上涨周期和上涨动能，在这种背景下，当大 盘重回3000点一线这个重要的心理关口时，是极易引发调整的。
一旦出现调整，首先要看做是对应2638点以来持续反弹的调整，会具有持续性，但大盘调整过后还应继续上涨，并有望攻击到1月4日长阴所在的中轴位置3400点一线。如果打出2638点那天的机会没有把握住，那么接下来的调整应有望再次提供一个不错的买点。
通过以上分析，对于投资者来说，接下来应当如何应对，应当能做到心中有数了。
" 吴国平：积极挖掘优质新股
广东煜融投资管理有限公司董事长，吴国平
2016年2月22日" 股指期货冲高后有所回落，收成一根带上影线的阳线。股指的大涨意味着什么？接下来关注哪些机会？
换帅首日迎来大涨，是一个不错的现象，说明大家对新主帅是充满憧憬的，对未来是有信心的。从技术上来讲，上周也谈到，调整主要以横盘的形式，意味着调整 结束后市场大概率会延续反弹，因此今天的大涨也是符合预期的。市场就是这样，有其本身的运行规律，本来有延续反弹的需求，再加上换帅的消息刺激，就导致了 今天的大涨。
当然，我们也提到，以目前的资金、量能、技术形态、热点情况等条件，股指要连续逼空上涨是很有难度的，反复震荡上扬才是更 有可能的运行节奏。从今日的热点来看，煤炭、钢铁、保险券商等二线蓝筹股领涨，它们的持续力度有多大呢？要知道，煤炭、钢铁都是严重产能过剩的行业，新兴 产业才能代表未来，才更有成长性。因此，股指在3000点下方会有一定的休整动作，短期不能太过激进。
之前强调要积极从" 新股中挖掘出优 质个股，尤其是属于新兴产业、低市的优质股。这段时间股指连续反弹，那几只优质新股的表现是相当不错的，虽然不如那些妖股凶猛，但它们的涨幅是明显处于中 上水平的，更重要的是，持有这些个股我们内心是更加淡定的，如果反弹的级别进一步放大，这些优质个股的表现会更加出色！
祁大鹏(" 博客," 微博)：缺口是判断大盘强弱条件
" 五矿证券，祁大鹏
1、大盘受周末消息刺激高开高走，留下了20点的向上跳空缺口，终盘以中阳线报收，成交量略有放大。周一的跳空缺口没有回补对多方来说是很重要的，向上跳空缺口不回补说明大盘短线抛压很轻，投资者持股心态稳定，有利于多方稳步将指数推高到第二目标位。
2、技术形态上看，明天的收盘点位很重要，如果" 上证指数能够收在2938点上方，做多能量就会加速上升，大盘就有机会直接上攻失守了19个交易日的 3000点整数关口。需要强调的是，大盘可能在2938点上下争夺几个来回，正常情况下，上海市场成交量只要能够2600亿元，大盘直接上行的可能就非常 大。
3、周一保险、钢铁、煤炭、券商等权重股的活跃应该是为大盘稳步上行铺平道路，简单点说，如果大盘后市空间很小，多方是不会轻易进场做多的。如果本周后几个交易日，大盘权重股继续保持强势，大盘反弹的空间可能会比预期的高一些。
Alex：2016年跌还是涨取决于三个问题
看跌派正嚷嚷投资者已历经一年的痛楚。看涨派则认为情况正有所好转，机会比比皆是。这两种说法难分胜负，你认可哪一种？
对于股市正在发生什么，投资者如今面临两个矛盾的说法。
第一个是看跌。看跌与极低油价、人口增长疲弱、全球经济增长放缓、中国经济硬着陆有关。
现在也有看涨派。他们指出，消费力提高、失业率降低、工资最终上涨、美国经济相对走强、低利率以及中国经济不是面临硬着陆，而是正在走一条能促进经济下阶段增长、更稳定的必经之路。
这两个观点难分伯仲。因此，出现较大波动性。如果所有人对正在发生的事观点一致的话，波动性就会很低。当不同看法激增、分歧司空见惯时，波动性很高。这就是我们现在的处境。
你属于看涨派还是还是看跌派，取决于你对这些重大问题的看法：
一、负利率
当瑞典去年2月将利率降至负数，被载入了史册，成为第一个推行此举的主要货币当局。一年后，约30%、价值超过7万亿美元的主权债务产生负收益。最近加 入负利率的是日本，它在1月底将利率降至零以下，并暗示将进一步降息。唯一考虑加息的重要经济体是美国，在去年12月将联邦基金利率提至0.25%，并预 计在2016年进一步加息。
低利率利好一面是廉价资金。当资金廉价到不能再廉价时，企业更乐意借贷来扩大业务。央行们发出信号，愿意将 接近于零的利率降至低于零以刺激增长，这也许能提升信心。这对股票 市场也是潜在的好消息：相比之下，利率越低，股票 吸引力越大。但这只是乐观者的看法。悲 观主义者认为没有政府的刺激及在负利率里没有历史先例作指南的、不计后果的试验，世界将无法发展。毕竟，为了收回98美元，投资者借出100美元的唯一原 因在于其它选择方案更差。
二、人口增长减缓
逐月去看与上个月的差别，促进经济增长的因素挺复杂。但从长期来看，很简单：经济增长是人口增长和生产力增长的总和。现在问题是，人口增长放缓。
看跌派的观点认为我们失去了一半促进经济增长的工具。就是说我们必须更多地依赖生产力增长——使每个人增大经济产出，但提高生产力的简单方式已被用尽。 看涨派认为，尽管人口非常重要，但它可高度预测，意味着这类信息不应影响股价。众所周知，人口问题存在多年，任何人口变化都将缓慢进行且易于提前多年看 到。他们还认为，提高生产力及生活质量、开发新品的激励动机从未像现在这么强，那本会刺激新一代企业家成立更多可供我们投资的公司。
三、中国
负利率及人口增长放缓存在共同点：所有人都承认正在发生的事情，他们只是对正在发生事情的含义有不同看法。中国的情况很不一样：人们首先对在中国发生的现象认识不一样。
看跌派认为，经济增长放缓速度比预期中快。部分人甚至认为这已显现。他们提到，配置不当的资本导致建筑物空置及基础设施过剩，然而中国消费者还没强大到能支撑一个消费型的经济体。他们认为亚洲货币，包括人民币，都可能进一步贬值，从而形成一个恶性循环。
这是看跌派的看法。看涨派认为中国正以非凡技巧探索未知领域。没有哪个大规模的经济体能如中国这般快增长，他们认为，也没有经济体能在50年内就完成向 消费型经济体的转型。中国正努力在10内年实现这个目标。实现之路必然曲折，但我们正走在正确的道路上。此外，中国经济只是全球经济的一部分，不会严重影 响" 美国股市。仅2%的" 标准普尔500指数企业的营收来自中国。中国投资者也越来越富裕，投资A股和" 美股市场的他们，可能会推动不止一个股市的股价上涨。
