国信证券：A股两会行情值得期待 房产化工收益最好顺水鱼财经

两会' 行情历来是市场的主要关注热点，本期周刊从绝对收益、相对收益以及时间节奏等方面对历年' 两会前后的A股市场表现进行了量化分析：

从绝对收益看，相比两会会中及会后，每年会前的二月效应是两会最大的行情。2000年以来的17年中，上证综指在2月份上涨的次数有14次，上涨概率有82%，月收益率均值达到了3.4%。

从时间节奏看，历年两会行情中会中指数多有调整，而会后交易日的上涨概率较大。2000年以来上证综指两会会中十个交易日的平均收益率为-0.7%，上涨概率为41.2%。而会后十个交易日平均收益率为2.1%，上涨概率为70.6%。总体来看，3月行情要弱于2月，但历史月平均收益率仍有1.2%。

从相对收益看，' 房地产行业是历年3月份相对表现最好的。2000年以来，房地产行业3月收益率跑赢上证综指的概率达到了75%，房地产行业相对上证综指的超额收益率均值有4%。

最大的行情来自会前显著的二月效应

从历史' 数据来看，两会前获得正收益的概率非常大，A股市场存在非常显著的“二月效应”。2000年以来的17年中，上证综指在2月份上涨的次数有14次，上涨概率有82%，月收益率均值达到了3.4%。因此，相比于后续讨论的两会会中及会后，每年会前的二月效应是两会最大的行情。

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（注：历年两会的开始时间基本相同，一般3月3日全国政协会议开幕，3月5日全国人大会议开幕。两会结束时间各年略有不同，全国人大会议的闭幕时间在3月13日至17日之间。）

时间节奏：会中调整，会后上涨

两会进行中的3月份整体表现要弱于之前的2月份，2000年以来，3月份上证综指的平均收益率是1.2%（2月为3.4%），3月上证综指上涨的概率为56.3%（2月为82%）。

从两会前后市场表现的节奏来看，历年两会行情中会中指数多有调整，而会后交易日的上涨概率较大。历史数据显示，2000年以来上证综指两会会中十个交易日的平均收益率为-0.7%（2010年以来为0.6%），上涨概率为41.2%（2010年以来为33.3%）。而2010年以来两会会后十个交易日平均收益率为2.1%（2010年以来1.0%），上涨概率为70.6%（2010年以来66.7%）。

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房地产、化工行业3月获得相对正收益概率最大

从行业相对收益来看，3月份房地产和化工行业跑赢' 大盘的概率最大，房地产和休闲服务3月份的平均相对收益率最高。

2000年以来，房地产和化工行业3月收益率跑赢上证综指的概率达到了75%，房地产行业相对上证综指的超额收益率均值为4%。

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大类资产表现：股市反弹、黄金大涨

上周各大类资产价格表现中，' 股票 、债券等主要市场均在上涨。股票 市场中，沪深300指数上涨3.0%，' 创业板指数大涨5.4%。债券市场十年期国债到期收益率下降2.8BP。商品市场中' 南华工业品上涨2.2%，南华农业品指数下跌0.4%。黄金价格上涨4.6%。

从股票 市场的各行业表现来看， A股的28个行业多数上涨。其中，电子、建筑材料、国防军工板块涨幅最大。

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经济数据与政策事件

经济数据：CPI统计权重调整

上周国家统计局公布了通胀数据，1月CPI同比上涨1.8%，连续3个月回升，涨幅较上月扩大0.2%。PPI同比下降5.3%，降幅比上月收窄0.6%。同时，国家统计局根据五年一次基期轮换的规则，对CPI构成分类及相应权重进行了调整，此次CPI权重调整降低了食品项目的权重。

我们认为，不同的计算方法会导致不同的CPI运行，政策对于CPI的变化更应该是看重趋势方向，忽淡幅度大小。在权重调整之初，预计新、老CPI都是政策关注的焦点。

政策事件：三部委下调房地产契税营业税

上周值得市场关注的经济政策和重大事件有：

（1）央行等八部委发文加强金融支持工业力度

2月16日，央行等八部委印发《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》。意见提出，着力加强金融对工业供给侧结构性改革的支持。加大资本市场、' 保险市场对工业企业的支持力度。促进工业企业兼并重组。优化工业企业兼并重组政策环境，扩宽工业企业兼并重组融资渠道。完善对工业企业“走出去”支持政策，加强对工业企业“走出去”的融资支持。允许符合条件的工业企业通过发行优先股、可转换债券等筹集兼并重组资金。

（2）国务院常务会议提出促进科技与经济深度融合

国务院总理李克强2月17日主持召开国务院常务会议，听取2015年全国两会建议提案办理工作汇报，汇聚众智提高公共决策水平；确定支持科技成果转移转化的政策措施，促进科技与经济深度融合。会议确定，鼓励国家设立的研究开发机构、高等院校通过转让、许可或作价投资等方式，向企业或其他组织转移科技成果，并享受以下政策，以调动创新主体积极性。

（3）三部委下调房地产契税营业税

2月19日，财政部、国税局及住建部三部委发布《关于调整房地产交易环节契税、营业税优惠政策的通知》，下调房地产交易环节契税、营业税，自2016年2月22日起执行。通知提到，其中，对个人购买家庭唯一住房，面积为90平方米及以下的，减按1%的税率征收契税；面积为90平方米以上的，减按1.5%的税率征收契税。对个人购买家庭第二套改善性住房，面积为90平方米及以下的，减按1%的税率征收契税；面积为90平方米以上的，减按2%的税率征收契税。