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机构对“' 两会”前市场的乐观预期主要来自两点：一是监管层维稳诉求；二是机构投资者节前仓位降至低点抛压不大
A股预演两会行情
本刊研究员 杨秀红/文
节后A股市场走势令人意外。在外围市场春节期间普跌的压力下，' 沪指收出三连阳，题材股与权重股共舞令百股涨停局面重现，短期沪指涨幅超百点，并站上被市场称为“婴儿底”的2850点，预演“两会”' 行情。
反观春节期间海外市场则是一片萧条景象。A股市场春节休市期间，' 全球股市出现恐慌性下跌，投资者纷纷涌向黄金、美债等资产，开启避险模式。
引发海外市场下挫的一大导火索源自投资者对于德意志银行债券违约无法付息、甚至欧洲银行体系爆发更大规模系统性危机的担忧。此外，原油价格的持续大跌也引发投资者对全球经济前景的担忧。
伴随A股市场节后的百点回升，投资者的担忧暂被化解，两市成交量温和放大，市场人气回升。
多家机构发声表示，A股迎来阶段性反弹，反弹时间可能维持到“两会”前后，并提醒投资者参与要趁早。
' howImage('stock','1_600109',this,event,'1770') 国金证券(' 600109,' 股吧)策略分析师李立峰指出，本轮反弹有望维持两周以上，反弹高度可能比市场预期的要乐观。他同时建议要参与反弹的，尽早参与，而非在市场尾端参与。
日前，' howImage('stock','2_000166',this,event,'1770') 申万宏源(' 000166,' 股吧)也指出，目前市场处于风险偏好过度悲观之后的修复期，A股有望反弹至“两会”前后，反弹高度在3200点左右。
机构对“两会”前市场的乐观预期主要来自两点：一是监管层维稳诉求；二是机构投资者节前仓位降至低点抛压不大，同时掌握大额资金的游资也有望归来。
李立峰也认为，作出前述乐观判断背后的逻辑，部分是因为“我们认为‘大佬回来了’，春节后游资重新回来，风险偏好阶段性回升。”据其了解，目前做相对收益的机构大部分已经在春节前降低仓位，除了一些去年' 业绩做得特别优异的机构维持较高的仓位外，70%的公募机构仓位在春节前降到了75%。
这与' howImage('stock','2_000776',this,event,'1770') 广发证券(' 000776,' 股吧)' 研报中的分析不谋而合。广发证券称，目前市场上的主要参与者仓位水平相比年初有了明显的下降，抛压已不大。同时广发指出，“两会”之前，监管层有较强的维稳诉求，市场的政策预期会比较正面。
1月天量信贷' 数据也成为市场反弹的催化剂。央行2月16日发布的数据显示，1月新增信贷2.51万亿元，创出了七年来单月新增信贷金额纪录。这与2009年金融危机同期相比还多出9000亿元，而2009年的信贷刺激政策直接推动了当年股市的大幅反弹。历史数据也表明，新增信贷数据爆发式增长将会刺激A股市场反弹。
两融余额的持续回升也增加了投资者的入场信心。Wind数据显示，截至2月18日（周四），沪深两市' 融资融券余额为8848.9亿元，连增四日，较春节休市前累计增长131.45亿元。
历史走势亦为2月反弹提供了支撑。数据表明，2005年-2015年间，2月份沪指上涨9次，下跌仅2次，且跌幅均不超过2%，上涨概率达81.8%。
此外，人民币贬值压力减轻，中央稳增长和减税、改革的预期等，也被市场认为是此轮反弹的推动力。2月18日，' target='_blank' >国泰君安首席宏观分析师任泽平表示，近期市场企稳反弹是对前期过度悲观预期的修复：美联储3月' 加息预期缓解,全球市场喘息、人民币汇率暂稳、信贷放巨量、稳增长政策暖风以及“两会”预期。
尽管机构们对短期市场维持乐观判断，但纵观A股市场中长期表现，机构们依然持谨慎态度。任泽平即在日前提醒投资者不要盲目乐观，他表示：“这是A股第二波调整完成后的一次修复行情，别涨着涨着又想多了。除非有超预期，熊市反弹会一波比一波弱，全年主基调休养生息。”
申万宏源在近期的研报中也明确指出，A股市场已经出现牛熊质变，未来几年是逐步消化高估值的过程。其举例称：“一个很简单的思考是熊市里面，一个56倍PE，5.8倍PB，乐观情况下增长30%的' 股票 大家会买吗？肯定是不买的，而这' 个股票 就是' 创业板指！所以后面还会有出清的过程。”其同时指出，客观讲全球经济风险并未释放完毕，类似于德意志银行巨亏事件将会继续发生。
广发证券的报告也认为，中期来看（“两会”后到上半年） A股市场更可能是“震荡慢熊”。其判断逻辑在于：监管层似乎还没有找到很好的办法来对冲“供给侧改革”带来的经济冲击和社会冲击。
