有限提振难致A股“惊蛰”顺水鱼财经

对于2016年的首次降准，市场反应显得有些措手不及。

2月29日晚，中国人民银行网站公布降准消息，决定自3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。然而，3月1日开盘后，A股却低开低走，一度跌幅近1%，至午后市场才有所回暖。截至收盘，上证综指报收2733.17点，涨1.68%；深证成指报9322点，涨2.47%；' 创业板指涨2.91%。

“降准对基础性货币缺口的补充还是很有必要的，但从市场方面考虑，美元升值预期、公开市场大量的到期资金等因素对流动性的压力依然存在，所以资本市场对这一利好也较为犹豫。”1日，国创展博' 宏观研究部首席分析师李瑞华对经济导报记者说。

“其实大家考虑更多的是，货币政策再度放宽，是否能有效地提振经济以及改善人民币贬值压力。”中南财经政法大学经济' 研究所宏观经济研究室主任陈贺表示，在经济基础不牢的情况下，流动性的短期改善对资本市场的提振效应往往较差。

值得关注的是，在1日当天的表现中，近来频受政策扶持的' 房地产板块以及供给侧改革概念成为带动A股企稳反弹的热点板块，其中' howImage('stock','1_600322',this,event,'1770') 天房发展(' 600322,' 股吧)（600322）、深振业A（000006）盘中一度触及涨停，' howImage('stock','1_600585',this,event,'1770') 海螺水泥(' 600585,' 股吧)（600585）涨幅也一度接近5%。

对此，李瑞华等受访业内分析人士表示，央行的此次降准或只是宏观政策再度发力促改革、稳增长的开始，考虑到中国经济出现断崖式下滑的概率不大，A股或通过低位震荡方式缓解市场恐慌情绪，目前估值已逼近历史低位的蓝筹股，有望成为后期反弹' 主力。

提振国内经济

央行周一公布降准消息这一举动，令不少市场分析机构颇为意外。

“略超我们预期。”' howImage('stock','1_601788',this,event,'1770') 光大证券(' 601788,' 股吧)首席经济学家徐高称，尽管其认为在去年12月和今年1月外汇占款大幅下降的环境下，需要通过降准来补充基础货币缺口，但由于之前央行的表态（四季度货币政策报告）明确说到了稳汇率目标对国内降准等宽松政策的限制，因而其此前已调低了降准的预期。

“这样看来，本次降准说明决策者认为稳增长的迫切性在增强，而另一方面则是说明汇率的压力没有之前那么大了。”徐高表示。

据悉，此次是央行自去年10月以来的再度全面降准，也是2016年首次降准，估计释放流动性近7000亿元。相关' 数据显示，在降准前深交所一天期国债逆回购利率曾大涨1400%，市场认为，主要原因在于2月份逆回购近万亿元的净回笼量，以及市场对银行超储率（代表银行闲置资金的充裕程度）将下降至1.7%-1.8%的担忧。显然，对于流动性偏紧的市场来说，此次降准无疑是一次强有力的“注水”。

“外汇占款的进一步减少还是主因。”李瑞华称，1月中央银行外汇占款减少6445亿元，仅次于去年12月外汇占款下降7082亿元的历史最大降幅；同时，1月份货币信贷增加2.51万亿元，同比多增1.04万亿元，创出史上单月新高。“一边资金外流态势不改，另一边推动国内银行积极放贷需要更多基础货币投放，市场对流动性出现渴求，而降准是最解渴的做法。”

另外，相关统计显示，本周(2月29日-3月6日)，共有1.16万亿元逆回购到期，尽管央行2月29日在公开市场投放2300亿元，但资金缺口依旧不容小觑。李瑞华表示，此次降准后，不仅基础货币流失现状得到改善，其货币乘数也将有所提升，带来的流动性改善效应十分明显。

当然，缓解流动性的最根本目的，还是提振国内经济。数据显示，2月我国进出口数据均显著低于预期，PPI长期处于低位，表明通缩压力较大，而领先指标———官方制造业PMI已经连续6个月处于荣枯线以下，且创下40个月以来最低，都表明我国经济当前面临的下行压力不小。

李瑞华认为，本次降准将有助于刺激需求，稳定经济增长。徐高更是表示，正是经济下行压力增大迫使央行选择通过降准释放流动性，显示稳增长的迫切性明显上升。“当然，美联储' 加息预期的降温、美元指数的走低，也在短期内缓解了人民币贬值压力，给了央行降准的空间。”

市场信心不足

值得关注的是，即便央行此次出手超出诸多机构预期，但市场并未对此利好显出兴奋，反而开盘后低开低走，跌幅一度近1%，直至下午1点后才逐步走高。

“这表明市场信心尚未恢复，资金进场意愿依然不足。”中诚顾问投资分析师王瑞鑫对导报记者表示，2015年市场进入下行通道后，央行历次降准只在短期内提振A股反弹，随后市场依然下行，这使得资金方对降准这一利好并不感冒。

陈贺称，资金不愿进场背后，是对中国实体经济复苏的担忧。“各项改革政策仍在推动中，宏观经济也在转型调整的阵痛期，真正回暖迹象尚未显现。而缺乏基础支撑的资本市场一旦走高，只会加重资产泡沫风险，这是投资者之前刚刚经历过的事情，所以大家都心有余悸。”

' target='_blank' >国联证券研究员张晓春也表示，以货币政策为代表的需求端刺激更适合解决周期性问题，而经济发展的长期结构性问题只能依靠生产效率的提升，包括制度改革、技术进步和模式创新等。“虽然降准对市场情绪有一定的修复作用，但不能指望一次降准就改变大势。”

“目前黄金等避险资产表现优异，一线城市房地产市场又再度火热，很可能对A股资金产生分流效应。”李瑞华表示，市场在资产配置上重新洗牌的趋势，或令资本市场短期回暖缺乏资金支持。

布局机会渐显

不过，也有受访人士表示，即便市场缺乏上涨动力，但由于近一年内A股总体跌幅接近50%，' 个股估值缩水严重，市场缺乏再度杀跌理由，后期或在存量资金的博弈中呈现低位震荡态势。而阶段性的布局机会，也将在震荡中逐渐显现出来。

李瑞华就认为，从蓝筹股的估值看，很多板块已经逼近历史新低，而一些成长潜力较大的白马股，仅看股息率已经颇具投资价值，更不用说其后的' 业绩增长潜力。

王瑞鑫则认为，当市场对利好政策失去兴趣时，反而有可能出现投资机会。“投资者可能忽视此次降准背后的意义。”其表示，作为2016年的首次降准，意味着央行再度打开了年内货币政策调整的空间，年内还有多次降准可能，加上全国“' 两会”召开后一系列政策推出，后期将有更多利好推动经济的回暖及股市的好转。

李瑞华也表示，本次降准确实可以看做稳增长政策继续加码，而这一基调的确立，以及“十三五”开局之年大批项目的上马，将带动融资需求上升、实体经济企稳回升及投资意愿明显改善，A股市场的投资机会大于风险。“一旦市场恐慌情绪消散，对经济回暖信心重新确立，A股将迎来一波大级别反弹。”

受访业内分析人士认为，考虑到市场如今的估值水平以及今后的宏观经济机遇，周期性蓝筹股、受益经济回暖的' 大宗商品等板块，或将成为今后引领市场反弹的主力。