国泰君安：周期股晚宴还未结束顺水鱼财经

国君策略基于统计结果的行业比较更新观点：

绝大部分投资者认为周期股持续时间短。大部分更多地从供给面和涨价现象而看多周期股，通常意味着持周期股的信心不是很强，这也与我们最近路演的沟通相符。A股投资者目前最看好的三个周期行业依次是有色、房地产、基础化工，主要是因为供给侧改革、周期行业产品涨价和货币政策加大宽松；对于近期市场最关注的房地产销量与投资，绝大部分投资者只看好一二线城市房地产销量能够持续释放，而相对应的房地产投资则略显得乐观一点。三分之二投资者认为上证综指运行区间在（2200,3200）但是仓位分布则很有趣地较为均匀，并未与对指数的看法完全同步。

周期股之后的上涨将更依赖于涨价现象本身，经济复苏迹象有待观察。我们认为投资者对房地产销量与投资的预期将不会出现大的波动，基于近三年淘汰落后产能的数字，周期股之后的上涨将更依赖于涨价现象本身，稳增长的一系列数字目标使得A股投资者短期内难以提升稳增长边际上进一步加码的预期，而经济复苏的迹象要等到三月中旬之后进一步观察。

相对收益投资者往原先低配的周期股转移尚未结束。从微观结构看，调查仓位验证了我们的大数据分析，绝对收益投资者的风险偏好已经大幅下降，而相对收益投资者的风险偏好尚未充分调整，导致部分相对收益投资者往原先低配的周期股转移，我们认为这一过程尚未结束。

我们维持周五10:00重卡电话会议的策略观点：震荡期绝对收益投资者适度观望，相对收益投资者配置：1）高现金流高股息率的银行/食品饮料/高速公路；2）继续用房地产链前端和中端的周期股进攻，排序的依据：美国非农就业数据造好对全球经济的外溢正效应+周期股低配程度，有色/煤炭/基础化工/钢铁；3）继续推荐涨价子行业：农业（橡胶/生猪养殖/畜禽养殖）、基础化工（印染/粘胶短纤）、医药（维生素A）、小金属（锡、钨）。

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附：964份调查反馈的统计结果

1、90%以上投资者认为本轮周期股行情不会持续到下半年。调查显示，59%认为周期股行情本月就会结束，32%认为能持续到4月到6月，9%认为能持续到下半年。

2、大部分投资者认为今年一、二线城市房地产销量能够持续释放。调查显示，39%只看好一线城市，50%看好一二线城市，仅11%看好三四线城市房地产销量放出来。

3、80%以上投资者对于今年房地产投资同比增速较为谨慎。调查显示，23%认为会负增长，33%认为在0-3%，25%认为在3%-6%，仅19%认为会超过6%。

4、投资者最看好的三个周期行业依次是有色、房地产、基础化工。调查结果中，有色占比22%，房地产16%，基础化工13%，钢铁和煤炭均为10%，其余周期行业占比不到10%。

5、投资者看好周期行业三个主要原因是供给侧改革、周期行业产品涨价和货币政策加大宽松。选项中，供给侧改革占比35%，周期行业产品涨价21%，货币政策加大宽松17%，看重稳增长加码和经济复苏预期的仅占17%。

6、接近一半的投资者认为市场尚未见底。调查显示，48%的投资者确定市场还未见底，29%不确定，23%认为市场已经见底。

7、80%以上投资者认为上证综指不会跌破2200。调查显示，21%投资者认为

2638就是上证综指底部，33%认为底部在2400-2600，27%认为在2200-2400，仅19%的投资者认为会跌破2200。

8、超过90%的投资者认为未来三个月上证综指不会超过3500。调查显示，65%投资者认为未来三个月上证综指高点在3000-3200，26%认为在3200-3500，仅9%认为会突破3500。

9、投资者仓位结构呈现两极分化，轻仓和重仓各占1/3。调查显示，三成仓位以下占比35%，三成到五成占比17%，五成到七成占比14%，七成以上占比34%。