刘士余主席首秀 这些公司要小心了顺水鱼财经

" 刘士余主席履新之后的第15天，迎来了面向媒体的首秀。他讲话中反复强调的有两点：一是监管，二是保护投资者合法权益。尽管首次亮相欲言又止，更多的“施政”信息要等到3月12日的银证保联合发布会，但是证券时报·莲花财经记者认为，业界还是应该以“正确的姿势”解读刘士余主席的首次发声。

正式掌舵中国证监会的第15天，刘士余主席迎来了履新后的首次公开亮相。

3月5日下午，在财经记者“合围”之下，在回应“有什么话想对股民说”时，刘士余表示，“我将尽我的努力，忠于中华人民共和国的" 法律，保护广大股民的合法权益。”在接受央视记者采访时强调，新主席的首要任务就是监管，而他的监管思路很明确：依法监管，从严监管，全面监管，只有监管才能保证改革的措施顺利实施。在参加湖南团审议之后，刘士余再次表示：“监管的基本底线和目标就是保护投资者，加强监管本身也是保护投资者的合法权益。”自此，他也完成了在今年" 两会上的首秀。

重要的事情必须说三遍！刘士余首次亮相，反复强调的有两点，一是监管，二是保护投资者合法权益。两者也是密切相连的，监管是手段，保护投资者是目标。当然，对于刘士余来说，想说的应该还很多，尤其是各界关注的“三把火”将如何烧，相信在3月12日下午举行的银监会、证监会、保监会的联合记者会上，大家就能找到答案。

值得注意的是，作为困扰当前资本市场的一大动因——注册制，并没有在今年政府工作报告中提及，莲花财经记者认为，这是最高决策层“加强与市场沟通”，有意给市场“留白”——留下一个缓冲地带。资本市场是一个信心市场，当市场处于弱势，注册制就成了压垮骆驼的那根稻草；而当配套政策安排到位之后，投资者信心就会逐步恢复，我们有理由相信，注册制也会像当年的股权分置改革那样，在不久的将来可以越过艰难险阻、顺利完成" 新股发行改革的升级转轨。因此，决策层适度“留白”，既是给监管者留下腾挪的空间，也是给市场参与者留下思考的空间，没有明确的时间表，有利于市场休养生息，积蓄重新出发的动能。

我们认为，尽管刘士余主席首次亮相欲言又止，不过对于他反复提及的“监管”、“保护投资者合法权益”这两大关键词，还是值得业界以“正确的姿势”好好解读。那么，何为正确的姿势？

机构投资者需自律

去年6月中下旬开始，A股市场大幅波动，多家" 券商被立案调查，涉及多位官员及券商高管。证券经营机构、基金管理者等机构投资者是我国资本市场重要参与主体，其合规诚信经营关乎市场的健康稳定发展，以及广大投资者尤其是中小投资者的根本利益。而要想实现合规诚信经营，监管与自律必须协调发力。

具体来说，证券经营机构、基金管理者等机构投资者该如何以“正确的姿势”维护和保障市场稳定呢？首先，应合理规范杠杆融资。建立证券经营机构" 融资融券业务逆周期调节机制，以宏观审慎的态度管理机构两融业务；由于场外配资的高杠杆极度放大了股市投资风险，理应提高对场外配资业务的清理整顿力度，对部分股民热衷于购买杠杆比例过高的" 股票 融资类结构化产品进行合理限制。

另外，不断提高证券经营机构、基金管理者等机构投资者在资产管理和自营业务中程序化交易的监管要求，维护资本市场的公平、公开、公正也显得尤为重要。具体来说主要是要细化程序化交易管理。面对目前存在的程序化交易中的突出问题，证券基金" 期货经营机构应完善对客户程序化交易系统的接入管理，提高核查力度。证券机构应告知客户不允许利用接入系统为其他投资者服务，客户使用的程序必须与经过证券机构风险评估、检验测试的程序一致。

与行政监管相比，证券经营机构、基金管理者等机构投资者的自律自查行为极其重要。唯有行政监管与自律自查相协调，用好监管与自律“两只手”，方能敦促其履行应尽职责。

交易所监管不能缺位

“加强监管本身也是保护投资者的合法权益”这是证监会主席刘士余的原话。上交所与深交所作为证券交易的集中地，是直接监管的一个最为关键部门，其监管效率如何直接影响市场效率与投资者利益，是加大打击内幕交易、股价操纵的最关键部门之一。据不完全统计，今年以来上交所已经发出监管问询函35份，111份监管工作函、监管关注、公开谴责等监管措施，发出市场监管相关纪律处分3份。深交所则发出90份监管问询函件，35份监管函。翻查" 数据发现，两家交易所发出的监管及监管问询远远超过去年同期，为稳定市场发挥了不小的作用。

就交易所近期发出的问询函大多集中在并购重组、上市公司股东及董监高违规减持、高送转”信披监管等领域。

2月最后一周上交所就发布了4份问询函，分别针对" 柯利达(" 603828," 股吧)、" 武昌鱼(" 600275," 股吧)的并购重组以及" 豫光金铅(" 600531," 股吧)的年报提出问询意见。其中，上交所对于武昌鱼的问询就很具有代表性。上交所针对武昌鱼的资产并购重组情况，首先询问了标的资产的出售价格是否存在低估。因为标的资产中流动资产的评估增值率仅为1.6%。此外，上交所还询问了很多尖锐的方面，例如本次交易安排是否损害上市公司利益，上市公司资产剥离后是否具有持续经营能力等。

而对上市公司股东及董监高违规减持的行为也是今年以来交易所极为重视的一环。据不完全统计，2016年年内已有8家上市公司收到深交所监管函。如" 奥飞动漫(" 002292," 股吧)、" 广博股份(" 002103," 股吧)、" 科大讯飞(" 002230," 股吧)、" 天华超净(" 300390," 股吧)、" 宝莫股份(" 002476," 股吧)等上市公司在今年均因违规减持受到了深交所的监管。

从近期上市公司的分配方案看，有多家上市公司推出了资本公积金转增股本的方案，而且转增的比率有越来越高之势。但在一些公司转增比例上升的同时，公司基本面却一塌糊涂。针对这种“变味”的高送转，近期陆续有多家上市公司遭到监管层发函问询。截至目前，收到监管层问询函的上市公司约有10家左右，它们的共同点都是" 业绩下滑，送股力度却毫不手软。最为典型的是推出每10股送转30股预案的" 劲胜精密(" 300083," 股吧)，该公司预计2015年亏损4.6亿元。1月25日晚间，深交所在其网站披露对劲胜精密的问询函，深交所认为，劲胜精密需要对其目前高送转与公司业绩成长性相匹配的依据和合理性进行解释，在未来5%以上的股东和董监高人员是否有减持计划。

近几年来随着资本市场创新发展，对市场监管提出了更多要求。交易所在监管升级、打击违规行为等行动上不能缺位，只有这样才能更好地保护投资者利益，肃清市场，同时有利于重大改革创新的不断推进，夯实慢牛根基。

违规上市公司需要小心

“保护广大股民的合法权益”是刘士余此次发声的重要内容。其实，2015年证监会加大稽查执法，信息披露违法、内幕交易、市场操纵等案件得到一定遏制。特别是在查处案件数量、罚没款金额方面，屡屡刷新纪录。不过，对于信息披露违法等类型案件处罚过轻、上市公司违法成本过低的质疑，也一直不绝于耳。在新任证监会主席上任以及注册制即将开启的背景下，我们有理由相信，相关违规的上市公司要小心了，这次可要动真格的了。

最应引起投资者注意到的是那些存在“" 退市风险”的相关上市公司。对于目前A股中存在退市风险的公司而言，不能存有侥幸心理，在未来" 退市制度进一步完善的背景之下，其潜在的退市风险依旧不能小觑。作为投资人，应当对这类股票 存有警惕之心。

流水不腐，户枢不蠹，股票 市场要健康发展，不可能多进少出，更不可能只进不出。分析人士认为，完善的退市制度是注册制实施的前提，股票 发行的市场化不仅仅是进入的市场化，也是退出的市场化。强制退市制度的完善，有助于降低和消除垃圾股“壳资源”的价值，从而防止市场对垃圾股的恶意炒作，防止出现“劣币驱逐良币”的现象，市场有进有出，得以形成良性循环，同时也能起到对其他上市公司的警示作用。

据已发布的上市公司" 公告来看，有40余家上市公司发布可能被暂停上市的风险提示性公告。从上市公司暂停上市的理由来看，无外乎两种：一是连续亏损而存在暂停上市风险的；二是被证监会调查而存在暂停上市风险的。据证券时报·莲花财经统计，2016年以来，剔除2015年业绩扭亏的上市公司后两市仍有21家公司存在暂停上市风险。这些上市公司需格外小心。