皮海洲：网下打新不应“连坐”顺水鱼财经

据媒体近日报道，" 新股申购又有新政出台。在最近深交所对" 券商投行人员关于新股发行业务的培训中，交易所表示如果投资者同日网下" 申购两只及两只以上新股，只要弃购其中一只，当日其余申购均视为无效。这一新政被舆论方面称为“连坐”。

笔者首先是替中小投资者松了一口气。因为这个“连坐”的打新新政仅限于网下申购。而中小投资者因为实力所限，只能在网上打新，网下申购基本上与中小投资者无缘。

将“连坐”锁定在网下申购，还是有现实意义的。因为在一日发行多只" 股票 的情况下，机构投资者以及一些大户在网下申购中“独中二元”或“梅开三度”是有可能的，虽然网下申购出现弃购的可能性远小于网上申购，但一旦某机构投资者在某一只股票 上弃购，因此牵连到另外一只或几只" 中签的股票 ，这种情况的出现是有可能的。但这种情况的出现总体上只是一种“个别事件”。

即便如此，对于网下打新实施“连坐”的规定还是欠妥的。当然，之所以作出这个规定，或许有与今年1月1日起实行的IPO新规相呼应之意。因为从今年1月1日起实行的IPO新规规定了对网上申购者弃购的处罚，即网上投资者连续12个月内累计3次中签后未足额缴款时，6个月内不得参与新股申购。由于该规定只是针对网上投资者，与此相呼应，于是向网下申购者推出了“连坐”。但比较“连坐”与“6个月禁止打新”的处罚，“连坐”相对要轻微得多。这也意味着对网下申购者弃购的处罚要轻于网上申购者，这对网上申购者并不公平。

就“连坐”本身来说，也是不合理的。虽然在“新股不败”的情况下，网下申购者有意弃购的可能性不大，但在新股出现破发的情况下，投资者在一日中签多只新股的时候，有意识地选择可能出现破发情况的新股予以弃购，这是投资者的权利。而对投资者正常行使自己的权利施以“连坐刑”，这显然是不妥当的。而且不排除正在发行的新股出现异常情况的可能。比如某只新股第一天刚刚发行完毕，第二天市场上即传出其欺诈上市的消息，在这种情况下，投资者弃购是很正常的选择。但按照“连坐”的做法，这些投资者也要受到“连坐”，而这样的处罚显然并不合理。

对于参与网下申购的打新者实行“连坐”的规定有必要取消。在对打新“弃配”的处罚问题上，网上网下的处罚措施有必要保持一致。即对网下申购者的弃配，也实行“连续12个月内累计3次中签后未足额缴款时，6个月内不得参与新股申购”的处罚措施，这对于网上网下的申购者来说也显得相对公平。