理性看待高与低顺水鱼财经

《红周刊(博客,微博)》：2015年度，' howImage('stock','2_002419',this,event,'1770') 天虹商场(' 002419,' 股吧)实现营业收入173.96亿元，同比增长2.34%；实现净利润12.08亿元，同比上升124.44%。公司每股收益高达1.51元，按公司公布市盈率不足9倍，而即使是这样一份优秀的年报，年报公布后，公司股价依旧出现了下跌，这是否是一种错杀呢？

小徐：并非错杀，而是市场趋于理性的表现。

《红周刊》：为什么？

小徐：仔细看天虹商场的年报，公司利润总额16.71亿元，但其中投资收益就高达11.88亿元，主要原因是报告期内，公司转让了全资子公司深诚公司100%股权取得投资收益11.44亿元,考虑到税收等因素，仅这项交易就为公司增加税后净利润约8.50亿元。扣除这项收益，天虹商场实际的净利润仅为3.58亿元，折合每股收益0.45元，而上年公司同期的净利润为5.38亿元，非但没有增长反而大幅下滑，公司的市盈率也从不足9倍增至约27倍，因此可以说市场还是非常理性的，投资者的水平也在不断的提高。

《红周刊》：那' howImage('stock','1_600315',this,event,'1770') 上海家化(' 600315,' 股吧)的情况同样如此吧，2015年公司实现了58.46亿元营业收入，同比增长9.58%，归属于母公司所有者的净利润为22.10亿元，同比增长146.12%，虽然每股收益高达3.31亿元，但2015年上海家化向中国中药出售江阴天江23.84%的股权，确认投资收益17.35亿元，占利润总额的66.43%。扣除非经常性损益后，公司每股收益由3.31元下滑至1.22元，因此这样的公司是否也如天虹商场一样，不需要再关注呢？

小徐：二者略有不同，不同的原因是2015年年末，平安系的太富祥尔曾以每股40元的价格要约收购上海家化2.09亿股，但由于原股东惜售，仅完成要约收购1022.66万股，虽然要约收购没有完成，但可以看出市场对上海家化的基本面还是比较认同，目前公司股价已经较要约价格下跌了25%左右，如公司股价继续下跌至市盈率20倍以内（每股收益按扣除后1.22元计算），则具备了关注的价值。

《红周刊》：再来看重组，本周' howImage('stock','2_000028',this,event,'1770') 国药一致(' 000028,' 股吧)发布了资产置换及收购' 公告，近期公司即将复牌，目前来看公司市盈率在30倍左右，资产重组后公司基本面也会得到提升，这样的公司是否具备关注价值呢？

小徐：本次交易中，国药一致资产出售的标的资产为致君制药51.00%股权、致君医贸51.00%股权、坪山制药51.00%股权和坪山基地整体经营性资产，其中最主要的资产为致君制药51.00%股权，作价15.43亿元，若按100%股权计算，估值为30.26亿元。

而拟置入资产中估值较高的为国大药房100.00%股权，预估值为21.46亿元。而将致君制药和国大药房的净利润进行比较，2014年及2015年1~9月致君制药的净利润分别为26451.69万元和21168.09万元，而国大药房2014年及2015年1~9月的净利润分别为8308.94万元和5782.63万元。可以看出致君制药的净利润约为国大药房的3倍以上，而致君制药的估值仅为国大药房的1.41倍，可以说国药一致低价卖出了高盈利资产而高价买入低盈利资产。

再来看股价方面，2015年1~9月国药一致的每股收益为1.58元，而与其相近的' howImage('stock','2_000963',this,event,'1770') 华东医药(' 000963,' 股吧)为1.91元，华东医药较国药一致每股收益高约20%，而二者的股价相差不足5%，因此国药一致复牌后是否还有关注价值，已无需多言。

《红周刊》：' howImage('stock','1_600990',this,event,'1770') 四创电子(' 600990,' 股吧)3月10日公告，拟收购博微长安100%股权，2014年和2015年1~9月，博微长安的净利润分别亏损达3890.99万元和1505.65万元，而博微长安承诺2016年~2018年的净利润分别为8613.53万元、10054.49万元和11607.10万元，这样的' 业绩预期是否有些夸大其词呢？

小徐：并不是这样，博微长安在2014年度亏损主要的主要原因为2014年累计计提减值准备1.19亿元，扣除该因素公司2014年度实现净利润为6178.06万元左右，而由于雷达生产周期较长，博微长安一般在上年底或本年初安排投产，本年末完成交付，产品具有集中交付的特点，2015年度，博微长安的雷达产品主要集中于四季度完成交付并由客户验收合格，收入也于四季度集中实现确认，因此博微长安2015年前三季度净利润为负也在情理之中。