周期复兴卷土重来 五大券商已开始集体看多顺水鱼财经

海通、国君、华泰、银河、广发这五大" 券商已开始看多

【" 国泰君安】：股市短期风险偏好修复

任泽平，熊义明

背景：" 两会闭幕，总理和经济内阁施政演讲勾勒未来政策走向，坚定不移发展多层次资本市场。GDP增速目标下调，赤字率和M2上调，稳增长加码，政府工作报告强调“积极的财政政策要加大力度”和“稳健的货币政策要灵活适度”。财税体制改革加快，5月1日起全面实施营改增。金融体制改革方案最早或于年内亮相。

由于美联储暂不" 加息、美元疲软、欧洲加码宽松、大宗反弹、政策稳增长、注册制延缓、货币宽松、人民币汇率暂稳等，风险偏好短期修复，但长期问题仍待解，股市建议关注供给侧改革五大任务、资产证券化、" 国企改革、黄金等。

债市受稳增长加码和滞涨预期影响短期休整，基于基本面中期看多。在杠杆牛、水牛、刺激牛、政策牛等推动下，一线和核心二线城市房价加速赶顶，三四线去库艰难，总量放缓结构分化。

【华泰策略】中期看好，关注四方面边际变化

薛鹤翔团队

最疯狂楼市或开始降温，资本品涨价尚不会冲击货币政策，因对CPI影响尚有限。美元走到短期关键位置，或有修正式走强，短期商品价格有回调压力。

资金呈现净流入，" 保证金余额16425亿，依然偏低。两会后A股市场如期反弹，短线可逐步兑现战果，这是为做好中期" 行情的关键步骤之一。中期看好，关注四方面边际变化。一是存量博弈环境下，关注活跃投资者仓位、保证金余额，2万亿是中级反弹的一个门槛值；二是有关IPO、注册制的推进节奏；三是管理层对股市加杠杆的态度；四是宏观面上对央行降息的预期。

行业配置：相对看好周期及涨价品种，继续建议关注黄金、白银、钢铁、钛白粉、维生素、碳酸锂、白酒、猪；稳健品种，关注小天鹅A、" 老板电器(" 002508," 股吧)、" 海康威视(" 002415," 股吧)、" 永贵电器(" 300351," 股吧)等；成长品种，关注智能汽车、幼教、" 机器人(" 300024," 股吧)、大气治理等。

【" 华泰证券(" 601688," 股吧)】：市场春雷响，券商股含苞待放

罗毅

市场环境趋暖，前期利空出尽，多个利好因素叠加，交易活跃度火速攀升。对于未来不必悲观，改革政策深度催化下，预期市场重心上移迎来反弹。券商板块敏感性强，具有先行特征，当期估值正处于历史地位，是入场布局的较好时机。

投资热情恢复，昭示拐点临近。3月以来A股行情波段式爬升，酝酿回暖信号。本周收盘日放量上涨近2%站上2950，沪深两市成交额一跃冲破8000亿高点，拐点迹象明显，市场热情再度点燃。

两融交易活跃度回升，A股迎转机。截至3月17日两融余额达8396亿元，较前一交易日增加104.6亿元，经历震荡整理后市场去杠杆步伐已近尾声。17日两融净买入额突破100亿元，创今年以来新高，场内配资重新征战，扭转前期低迷情绪，预示A股底部投资机会显现。

券商2月" 业绩改善，估值处于历史低位。1季度是今年业绩低点，2月自营业务恢复性增长支撑业绩回升，预计未来3个季度业绩将持续向好。业务产业链不断延展，业务放量和边际成长性高打开业绩空间，券商是改革发展下市场弹性最高板块，大券商PB估值1.2-1.3倍，16年Pe估值12-14倍处于历史低位，板块利空因素已充分消化，市场企稳向上形成正循环，券商迎来较好投资时机。

【国泰君安】：主题投资环境正在改善，周期复兴卷土重来

乔永远，戴康

政策制度友好提振风险偏好：第一，两会发布“十三五”规划草案删除了战略新兴板内容和“注册制”暂缓的政策，短期内缓解了投资者对于增加供给分流资金的担忧；第二，证金公司发布" 公告自3月21日起，将大幅调低转融资业务费率，此举释放的政策制度层面意义明显，反映了监管层认为市场杠杆进入合理区间，有望在一定程度上推动增量资金进入股市。第三，监管层对于“债转股”的表态，我们认为虽然这种非常规的债务处理模式短期难以大范围推广，但短期看有助于缓解市场对于系统性信用风险担忧。

周期复兴卷土重来，乘势而上勿须犹豫：1）全球宽松格局下，受益国内需求复苏和流动性弹性的周期品仍是配置首选，投资者可继续以此进攻，煤炭（" 西山煤电(" 000983," 股吧)/" 神火股份(" 000933," 股吧)/" 盘江股份(" 600395," 股吧)）/钢铁/基础化工（" 航民股份(" 600987," 股吧)/" 安诺其(" 300067," 股吧)/" 澳洋科技(" 002172," 股吧)）/有色（" 江西铜业/" 铜陵有色(" 000630," 股吧)/" 锡业股份(" 000960," 股吧)）；2）高现金流高股息率的价值股可作基础配置，银行（" 宁波银行(" 002142," 股吧)/" 南京银行(" 601009," 股吧)）/食品饮料（" 古井贡酒(" 000596," 股吧)/" 好想你(" 002582," 股吧)/" 双塔食品(" 002481," 股吧)）。

主题投资的环境正在改善，新技术向新应用的转变，以及新消费习惯的养成将成为求变求新的风口。1）移动电竞主题（恺英网络/万家文化/" 浙报传媒(" 600633," 股吧)）；2）移动支付主题（" 新国都(" 300130," 股吧)/" 新开普(" 300248," 股吧)/" 硕贝德(" 300322," 股吧)）。

【" 海通证券(" 600837," 股吧)】：情绪指标好转，加仓超跌股票

海通量化团队

从择时体系来看，情绪指标出现不同程度回升，市场情绪有所好转，交易量持续放大。

展望下周：市场短期在经过上周大幅上涨之后，势必在下周会出现大幅震荡上行的格局，我们建议顺势而为，在没有跌破20日线前，请不要轻易降低仓位；但同时需要提醒的是，下周市场选股将成为超额收益的主要来源，我们的实证发现，超跌" 股票 在不论是反弹还是反转的市场环境下都是获取超额收益的不二法宝，积极关注超跌股票 。

【海通证券】：悲观预期逆转，A股正出现五个预期差

李迅雷

从年初至今，我们不难发现，不少悲观的预期并没有出现，甚至有些已经逆转，这意味着预期差对于股市的有利因素在增加。经我不完全的概括，大致出现了五个方面的预期差。

美元加息和升值的预期差：去年年末，很多经济学家预测美联储在今年将有4次加息。之后，不少分析师将加息次数调整至2次；如今，甚至有人认为今年不会加息，原因在于，全球经济都很差。

人民币贬值的预期差：如今，央行不仅加强了汇率调控，而且还管制了外币兑换和流出。尽管，人民币长期贬值的预期仍然存在，但如今人民币汇率再度回升，对于抑制居民换汇的短期冲动，或者股市资金回流也是有效的。

货币政策预测差：央行在2月末降准，并把今年的M2增速目标上调至13%，这应该是09年以来首次上调增速目标。最近，又在下调MLF的利率。货币政策实际上是灵活偏宽松。

经济增速的预期差：前两月的" 数据看，发电量增加了，" 房地产开发投资和固定资产投资增速均回升了。尤其是克强总理提到的服务业增速达到8%。因此，经济在二季度回升的概率似乎增加了。

资本市场政策的预期差：注册制被再次明确后延，则是略超预期的。另外，国家十三五规划居然没有把上海的战略性新兴板放入其中。在两会期间，监管部门的主要领导也明确表示，国家队不会退出市场。这些都反映了管理层呵护股市的良苦用心，而且，这些良苦用心用的都是真金白银。

不过，股价应该是反映所有信息的。股市和经济存在的长期问题投资者也不是没有看到，也不是完全没有体现在股价上。只是因为短期出现的这些预期差，对于股市或有利。或许，再过一段时间，又会出现新的预期差，市场就是这样变幻莫测。玩股票 就是一场反人性的游戏。

【广发策略】：“熊市反弹”配置低估值行业

陈杰，郑恺，曹柳龙

预计“喘息期”将至少延续到3月底，二季度汇率、利率、通胀率这“三率”中任何一个出现变动，都可能终结“熊市反弹”。从场内投资者的加仓进程来看，我们预计最快到3月底这个加仓过程就会结束，届时如果汇率、利率、通胀率这“三率”还比较稳定的话，那么A股市场可能还不会马上下跌，而会进入震荡盘整格局；而一旦“三率”中有一个出现异常变化，就可能导致市场再次出现向下趋势，从而彻底终结“熊市反弹”。

在“熊市反弹”中，每个热点板块涨到一定程度后，由于没有“三年大故事”的信仰支撑，且板块估值稍有偏离市场整体便可能引发大家的担忧，因此接盘的资金会越来越少，大家宁愿去找新的热点。所以“熊市反弹”做起来是很累的，热点板块会不断轮动。虽然以计算机为代表的小盘成长股在上周大涨，但至少目前来看，其仍然能够被“熊市反弹热点轮动”的框架所解释：A股市场从2月初以来的“熊市反弹”中，煤炭最先启动，白酒中段启动，计算机最后启动，但截至现在他们的涨幅其实都差不多。

“熊市反弹”中迟早会被轮到，反弹结束后仍能有相对收益。在本轮“熊市反弹”中，很多低估值的板块涨幅还不大，我们认为接下来也有被轮动到的机会；而且从前期经验来看，每一次反弹结束都让人措手不及，但只要配置低估值行业，即使反弹结束也能获得相对收益。因此我们继续推荐金融服务、食品饮料、铁路运输、房屋建设、汽车、家电这些低估值行业。

【" 银河证券】：政策暖风频吹，春季行情有望延续

战略新兴板被搁置，证金转融资业务恢复。根据证监会意见，“十三五”规划《纲要（草案）》中删除了“设立战略性" 新兴产业板”的内容。战略新兴板被搁置，对定位类似、可能形成竞争的" 创业板及" 新三板形成利好，也使得A股市场壳资源价值再次凸显。

3月18日，证金公司发布公告称，自21日起，恢复转融资业务五个期限品种，并下调各期限转融资费率。受此影响，券商给予客户的融资利率成本也将下降，这给市场传递出做多信号，有利于维稳股市。叠加两会后国企改革等措施的加速推进，近期政策暖风频吹，对A股市场形成利好。

春季行情有望延续，震荡磨底时间拉长。短期而言，在全球及国内政策利好作用下，预计市场大概率或延续反弹。长期来看，当前A股仍处于2015年6月以来的下跌通道中，短期反弹不改变下行趋势。建议关注供给侧改革带来的景气提升或盈利提升的行业。结构上，相对看好两会主题及业绩高增长的白马股。