13连阳让股民发蒙 “五险二线”把脉A股中期走势顺水鱼财经

经济导报记者 兰恒敏

一根阳线改变情绪，两根阳线改变观点，三根阳线改变信仰。最近沪市" 大盘的13连阳（除去1根阴线和1根假阳线），让许多投资者感觉有些凌乱，反弹？反转？抑或牛市？……也许有必要捋一捋。

短线：激情澎湃

中泰证券济南历山路营业部分析师刘保民告诉经济导报记者：“现在谈论反弹还是反转为时尚早，但‘向好’是基本可以确定的。证券市场是信心市场，前段时间的暴跌源于信心缺失，最近股市回暖，直接原因则是信心重建。”

他说，此前的暴跌让高层对中国股市有了全新的认识，此后的停止熔断和对注册制、战略新兴板的冷处理，让投资者看到了高层呵护股市的意愿，市场人气得以缓慢恢复，为股市走出阴霾奠定了必要基础。

目前来看，2638点成为中短期底部的可能性比较大。一个有趣的现象是，底部只有经过后来确认，才能成为事实上的“底部”。2638点以后，股指足足在低位盘整了1个半月，除了" 英大证券李大霄不厌其烦地呼吁“婴儿底”，绝大多数分析师和股民都不敢将此作为底部看待。

不少业内人士认为，证券市场上，“物极必反”是最高原则。这一原则甚至要高于经济面、政策面、资金面———仅仅“超跌”一条就足够了。当股指由3600点一口气跌到2638点，1个月跌去1000点时，客观冷静来看，能够释放的风险已经基本释放完毕。如果没有像样的反弹，大盘就没有足够的做空动能大幅下跌。因此，2638点之后的一个多月，曾是入市的绝佳时机。

但当时的市场环境是：各项经济指标下滑、人民币贬值、" 大宗商品暴跌、熔断惊魂未定、注册制利剑高悬、救市资金全军覆没……全是恶劣消息，没有一条理由支撑“这里是底部”。深受暴跌打击的投资者，因为过分害怕各种利空消息，特别是缺乏对“物极必反”的深切感悟，许多投资者“身在底部不知底”。要么熬不住割肉，要么空仓不敢买，白白浪费了1个多月的“上车”机会。

现在好了。熔断机制被自己“熔断”，注册制“需配套推进”，战略新兴板暂且不提，大宗商品暴涨，人民币升值，融资余额增加，转融资费率降低……全是好消息。于是股市强劲反弹，演绎出小“逼空”" 行情。但许多投资者仍不敢入市，担心再次被套，眼睁睁目送股市上涨。正所谓：跌亦忧，涨亦忧，然则何时而乐也？

导报记者注意到，这波行情起来时有个明显特点：一会儿大盘权重股涨，一会儿小盘" 创业板涨，创业板和主板反复争夺主导权。创业板和大盘蓝筹究竟哪个才是主战场？这是必须认真思考的。

刘保民比较看好创业板。理由有三。其一，创业板跌幅比较大；其二，创业板更契合国家产业结构调整，更容易得到政策的呵护滋养；其三，创业板有较强的群众基础。一轮较大的行情中缺乏普通投资者的广泛参与，是难以想象的。

当然，同时看好大盘蓝筹和创业板的也大有人在。如" 国泰君安分析师任泽平认为，当前市场核心是两条主线：第一条主线是政策稳增长、货币宽松、房市销量回暖、投资回升、春季开工补库需求、供给侧改革预期、美元阶段性走软等推动的周期回升以及企业盈利环比边际改善预期，表现为大宗周期品价格上涨；第二条主线是注册制暂缓、删除战略新兴板、证金恢复转融资业务并下调费率等推动的风险偏好修复，表现为中小创成长小票的上涨。

中线：跌宕起伏

反弹会到哪里？这是普通投资者百问不厌，而分析师百般不愿意回答的问题。但有时又不得不对涨跌范围有个大致判断。

综合来看，多数分析师对3200点基本没有异议。如巨丰投顾丁臻宇认为，大盘放量上攻3000点后，并没有继续暴力冲高，而是窄幅震荡盘整，有利于后市的进一步走强。他判断，" 沪指将进入去年9月3000-3300点箱体。中泰证券刘保民认为，“3200点问题不大，甚至3500点也不是没有可能。”" 方正证券(" 601901," 股吧)则对行情点位不太关注，他们更关注的是本次行情的时间窗口期大致有2个月左右，“我们希望的是行情慢点走。”

与反弹具体点位相比，“反弹到位以后再怎么走”似乎更为关键。

有业内人士认为，2016年元旦后的暴跌从3600点开始，按照对称性原则，反弹的最高点应该比照3600点低一点，譬如3550点。只有到此点位，超跌的因素才会完全消失，做多的动力才会基本消耗完毕。剩下的，就只能看经济面、政策面、资金面等基本因素。

经济面，去产能、补短板、调结构是长期而艰难的过程，很难有出人意料的惊喜；政策面，如果股市暴涨，IPO将随之加快；如果杠杆过于泛滥，会适时去杠杆；资金面，则随股市的阴晴而进出，无一定走向。

归纳起来，业界担忧的中线风险因素包括：一，一线地产超预期调控引发销售投资在未来某个时点回调，进而证伪周期回升，短周期回升回归长周期向下；二，国内基建投资回升不及预期，这可能跟地方激励不到位有关；三，随着原油上涨和" 美国核心通胀回升，引发美联储" 加息预期再起，市场普遍预期美联储在6月份前后可能第二次加息，这意味着3-4月份是人民币汇率短期企稳的时间窗口；四，经济和市场弱平衡下，政策的任何不审慎操作都可能被市场误读放大并演变成风险；五，融资滚雪球，随后无序去杠杆和资金链断裂。

总之，经济面的复杂筑底、IPO的节奏松紧变化、杠杆的增减幅度等，都会使大盘中期走势非常复杂、极难把握。这是投资者最容易赔钱的阶段。

长线：冷静淡定

这里所说的长线，是以“年”计。

证券分析的两大假设是“历史可以重复”和“市场有效理论”（市场走势能够充分反映所有信息）。如果把6124点牛市和5178点牛市叠加起来看，两者有惊人的历史相似性。

目前的强反弹，相当于上波熊市2008年11月-2009年8月的强反弹；而上次强反弹后，就是长达5年的缓慢长跌。因此，这次强反弹后，不排除继续步入长熊的可能性。

不少投资者赞赏并认可" 李大霄在一片哀鸣时喊出" 股票 将“上涨”的强音，但不同意他的“牛市”说法。主要理由是：时间不够。股市运行四要素（量、价、时、空）中，时间要素必不可少。譬如种地，肥再多，水再多，时间不够，照样生长不出粮食。刚刚经历熊市，不进行长时间的充分整理，能马上来个牛市？

考察股市今后长期走势时，有三大因素必须考虑到：

一，中国股市的最大使命是“支持实体经济发展”，最主要任务是“扩大直接融资”，股票 供需之间的矛盾是中国股市运行的最基本矛盾。行情火热时多发股票 ；行情萎靡就少发或暂停。这一规律一再上演，并将继续上演。IPO周期性地收放，基本决定了中国股市的周期性涨跌。因此，每当行情火热时，投资者就必须考虑到IPO提速的因素。

二，目前的货币环境总体上宽松，利率较低，资产配置难。这是推动股市向好的基本因素之一，也是我们对中短期市场抱有期望的理由之一。

三，必须考虑经济大周期和周边大环境。观察美国、欧洲、" 日本股市，经过几年的牛市后，目前正处于长期熊市初期（如图）。世界熊市的大周期中，中国股市能够“风景这边独好”？这是必须慎重考虑的问题。