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展望：众争之地勿往，人少地方淘金，懂得收获，打好游击
——经济基本面向好、政策层面呵护共同带动短期市场风险偏好有所修复，但基础并不坚实。需要注意避开前期过热的板块，多在人少的地方“淘金”。（1）短期经济基本面体现一定向好趋势。继' 房地产投资、新开工有所回升之后，1-2月全国规模以上工业企业实现利润总额7807亿元，同比增长4.8%，结束此前连续7个月下滑，而且由负转正。高频' 数据如电厂耗煤、汽车销售、以及微观调研挖掘机开工、混凝土搅拌等均有所提升，基本面数据带动风险偏好修复。（2）政策层面体现出呵护资本市场的意识。注册制、战兴板搁置，转融资下调费率，' target='_blank' >周小川行长表态支持企业股权融资，场内配资依然运行，监管层对制度及监管的加强也有利于股市健康发展，政策层面对资本市场释放出一定的呵护意识。（3）立足于打游击战，已有战果需要懂得收获。我们预计3月份基本面数据有望延续回暖趋势。一是房地产投资去年同期增速呈下降趋势，目前环比情况较好，因而未来一两个月的同比增速大概率不低。二是基建投资有所提升，之前投放的项目以及信贷资金逐步体现出拉动效果，微观调研情况反映基建有望延续。三是工业生产有可能逐步回暖，价格上涨会拉动复产，从而带动生产数据。但需注意的是，经济依然是弱复苏而不是强复苏，基础并不坚实，因而不足以支撑趋势性' 行情。首先，政策立足托底而非刺激，一线房地产市场调控新政出台、3月信贷可能不及预期即是体现。其次，海外市场并未稳定。美元走强，' 大宗商品迎来调整，海外风险偏好有所波动。再次，通胀预期抬头，短期对货币宽松的预期边际下降。与牛市中龙头板块一路领跑不同，在存量博弈的消耗性行情下，我们认为需要避开前期超额收益显著、预期已充分反映、且持股相对集中的板块和主题，所谓“众争之地勿往”。可以多在人少的地方“淘金”，如我们专题电话会议推荐的涨价行业（新的、关注较少的、不一样的涨价品种）。
——中期来看（5-8月份左右），需提防风险溢价重新上行，美元' 加息与人民币贬值预期、房地产带来资金分流、通胀预期共同制约货币宽松预期，同时叠加解禁压力。（1）美元加息及人民币贬值的预期反复波动。我们判断4-6月是美联储加息的一个时间窗口，届时对美元加息、人民币贬值的担忧又会重新回来。无论这段时间美元加息与否、人民币是否真的贬值，都会影响市场风险偏好。' 美国经济相关数据（如非农就业、核心通胀）、中国涉外相关数据（如进出口数据、外储数据）的波动，都会引起预期的波动和相当一部分投资者的担忧。这也是我们在二季度策略报告《留得青山，打好游击》中重点强调的变量。目前来看，确实是影响市场最重要的因素之一。（2）房地产及投资的持续性及后续对大类资金的分流。短期来看，房地产投资增速较好，良好的销售去化、去年同期基数下降也给未来投资进一步回升带来了预期。未来一到两个月需要进一步跟踪和验证周期类行业尤其是房地产链条补库存、新开工、去产能、销售去化及实际投资的情况，跟踪货币政策与财政政策进一步宽松的节奏和力度，从银行流动性、物流等多角度进行验证。不过总体上投资还是呈现一种弱复苏的格局。要当心房地产泡沫化过程中，对包括股市资金在内的大类别资产的分流作用。此外还要当心的是，过快上涨的一线城市，重新面临调控政策。对房地产后市发展的分歧在增加。不确定性增加本身就是风险溢价的上升。（3）通胀预期同样制约对货币宽松的预期。随着PPI收窄，蔬菜、肉类价格上升，市场对通胀的讨论越来越多。虽然我们认为9月份之前不用太担心通胀问题，但若叠加大宗商品和油价上涨的可能，对通胀的预期会升温，这一因素与前两者（美元加息与人民币汇率、房地产泡沫）的预期相共振，都有可能使市场对货币宽松的预期发生比较大的边际变化，从而对市场风险偏好造成影响。（4）解禁压力增大。虽然注册制、战略新兴板等担忧造成' 股票 市场扩容的因素暂时消除，但今年解禁规模相比去年大，且去年未能解禁的股票 今年也会迎来解禁窗口，导致筹码供给增多，同时还要考虑今年增量资金相对有限，存量资金博弈为主。从时间来看，5、6月份单月解禁规模增加比较明显。
虽然短期风险偏好有所修复，但中期依然是存量博弈的消耗性行情，需要强化“积极防御”的思路，坚持“积小胜为大胜”的原则。建议在自己擅长的领域打好游击战，减少因大幅度切换到不擅长的领域而造成的损失。标的上可围绕风险收益匹配度较好、自身熟悉的股票 进行波段操作。对于收益率已经比较高的' 个股要懂得“收获”。
公募基金为代表的机构投资者：首先是避开过热的领域，“众争之地勿往”，多在“人少的地方”进行布局，精选成长与估值相匹配的标的。其次，可根据节奏围绕自身最熟悉的重仓股做波段。
对于' 保险为代表的资金量偏大且考核绝对收益的投资者：在控制权益仓位的前提下，更多从基本面角度出发，寻找基本面有望超预期的标的进行配置。同时，调整好目标收益率，对于收益率已经比较高的个股要适时“收获”。
交易型选手：对于资金规模较小且仓位不高的投资者，可以积极参与游击战的行情，游击战的特点之一就是战役上的速决。仓位较重者建议降低目标收益率，控制好仓位，或者优化结构，选择前期未被充分重视的板块。
具体行业配置上，一方面围绕兴业年度策略《打好歼灭战》中基于“立新+破旧”思路，另一方面注重短期内边际变化。
涨价的细分行业。这是一个很好的打游击战的方向。包括化工（染料产业链、粘胶短纤及PTA产业链，钛白粉、山梨酸钾等小品种也可重点关注）、有色（基本金属的锌、铝，小金属的钨、锆）、农业（猪和鸡）、建材（水泥、水利基建订单加速落地的PCCP）、轻工（造纸）等。
“真成长”标的。未来成长股出现分化的概率加大，一批优质、盈利持续健康增长、商业模式被验证的“真成长”标的会逐步体现出来。自下而上角度精选。
“定增倒挂”标的。可以关注定增已经过会，定增价与当前价倒挂、且倒挂幅度不太大的标的（兴业策略组将会做进一步梳理），市场转暖后资本运作的动力更强。
增长较好、且流动性高的低估值品种，如食品饮料（基本面温和回升，且受益于通胀预期，基建投资的回升也有利于白酒消费）、家装家居与部分家电龙头（隐含了后地产后周期的机会）。
回顾：《打好歼灭战》、《留得青山，打好游击》、《从容利用温和的游击战环境》
——2016年度策略《打好“歼灭战”》：（1）主要矛盾是供给侧改革“歼灭战”，“破旧”带来阵痛（2）泡沫市、波动市、结构市、扩容市的特征下，美联储加息可能导致黑天鹅，2016年可能仍处于类似1998年行情。（3）主动择时，仓位灵活，充分衡量风险收益比，方能获得超额收益，打好歼灭战其实是立足于打好“小心被歼灭”战。
——2016年2月28日春季策略《留得青山，打好游击》：存量博弈下，消耗性、磨人的行情，伴随震荡和反复，需要留得青山。若稳增长持续超预期，注意把握周期性行业超预期表现机会。打好游击战，一旦机会出现，不能放过。
——2016年3月2日《打好春节后第一场游击战》：目前是游击战的时机，可以积小胜为大胜。但需要降低目标收益率，灵活控制仓位。3月6日《从容利用温和的游击战环境》：市场短期风险偏好稳定，可以从容利用相对温和的战场环境打好游击战。3月15日《积极防御下的几种投资思路》：要积极寻找机会，哪怕是“小”机会，积小胜为大胜。3月20日《打好游击战，在自己擅长的领域》。
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