宏信证券：阶段性反弹确认 掘金四主线顺水鱼财经

" 全球股市普遍下跌，" 大宗商品和黄金出现回调，美元缓升人民币慢贬，A股小幅反弹。聚“变”阶段性反弹仍在持续：在流动性宽松背景下，A股的外部影响因素稳定，其他资产“泡沫”的暂时停息，资产配置空档期，A股风险收益比的提升。以上逻辑情景正在发生并进一步深化，并且稳态性提升。

因城施策为主的一线城市" 房地产调控政策开始实施；证监会新闻发布会就场外配资、设立战略" 新兴产业板、不合格的上市公司" 退市问题进行解答；1-2月份，规模以上工业企业利润总额同比增长4.8%，改变了2015年全年利润下降的局面。

一、两阶段性反弹情景，第一阶段正在发生

我们提到了今年两个阶段性反弹" 行情的情景，现在情景1正在发生。情景1：在流动性宽松背景下，A股的外部影响因素稳定，其他资产“泡沫”的暂时停息，资产配置空档期，A股风险收益比的提升；情景2：宽松积累、经济全面筑底结束，经济预期开始改善，" 数据不断得到验证。行情能否实现情景1-情景2的有效对接，仍需紧盯“变“的进一步演进，至少有以下几点：1）货币宽松可持续性；2）国际经济及美联储" 加息预期；3）去产能、去杠杆等刚兑冲击；4）房地产去库存及数据延续性；5）财政加码、固定资产投资加码等。

二、货币仍然保持宽松，扰动存在但短期无需过忧

目前，货币仍处在相对宽松的区间，银行间市场利率指标仍然维持低位并且未出现预警式的大幅度跳升，继2.29降准后，央行继续通过以逆回购为主的公开市场操作来维持流动性宽松，货币政策稳健略松的态势仍在延续。值得注意的是3月份食品价格尤其是猪肉价格在淡季中快速跳升，通胀预期再度升温，对货币政策的进一步宽松形成制约；另一方面，美联储3月未加息，但随着" 美国就业数据稳态转好，核心CPI上涨，其他外围备考因素稳定下，美联储加息预期升温，进而传导性引发国内流动性的冲击仍存，近期美元缓升人民币慢贬。目前来看，货币整体维持稳健略松的的态势仍在维持，我们倾向于认为：CPI（全年目标3%）目前对货币的制约有限，货币将仍然维持稳健略松，调节方式上更加通过“小步微调”的调控节奏来进行。

三、房地产“因城施策”，大宗反弹暂缓

前期，一二线房地产价格、大宗商品的反弹现在已经引发市场舆论的广泛关注。我们前期提出：与舆论的号召力和上涨的正反馈可能会进一步加剧上涨，但同时也需注意其收益风险价值逐步递减，房地产局部政策调节也已开始，A股风险收益比具有明显的吸引力。1）上海、深圳出台了因城施策、差别化信贷为主的一线城市房地产调控政策。政策出台的目的和前期房价过快上涨以及房地产金融领域加杠杆的苗头性的问题相关，但同时也兼顾了长期的政策目的，调控方式上主要集中在首付比例、购买条件提升，差别化信贷政策几个方面。此次政策的出台能够挤出部分投机性的需求，合理引导预期和控制一线城市房价，防止过度上涨形成新的泡沫。2）大宗商品价格反弹暂缓，工业企业利润回升但仍然严峻。大宗商品在经历了快速的上涨之后出现下跌，本轮大宗商品的反弹更多是在流动性宽松背景下，政策预期所引发的反弹，需求等实质支持基础薄弱，在一定程度上刺激了库存去化和下游转移，并引发局部经济数据的好转，1-2月份，规模以上工业企业利润总额同比增长4.8%，改变了2015年全年利润下降的局面，主要由于大宗商品价格反弹，工业生产者出厂价格降幅收窄，1-2月份，工业生产者出厂价格（PPI）同比下降5.1%，降幅比2015年收窄0.1个百分点。但需要注意的是，工业企业利润基础薄弱，延续性差。采矿和原" 材料行业利润大幅下降（采矿业利润同比下降121.1%，由盈利转为亏损，黑色金属冶炼和压延加工业利润下降72.9%），企业库存压力仍然较大，应收账款继续上升，大宗商品价格的实质支撑有限。

四、市场监管环境稳定

监管全方位的深入、市场环境净化、金融创新的遏制等外部环境的变化，市场主体的行为选择更加谨慎；股市泡沫破裂后预警、存量资金风险偏好趋于理性等制约A股节奏。以上因素制约A股的反弹不会连续逼空，在聚“变“阶段性行情确认下，应更急注重布局收获，而非追涨杀跌。周末，证监会新闻发布会就的场外配资、设立战略新兴产业板、不合格的上市公司退市问题进行解答，其中场外配资及杠杆化监管仍将保持高压态势，这将对A股的市场节奏形成一定影响；战略新兴产业板的具体问题，还要做深入研究论证是长远性稳定，对市场的影响示微；退市以制度为导向，并非行政倒逼，利于市场环境净化。

五、投资策略

聚“变“的稳态性进一步增强，一、二房价调控，大宗反弹暂缓，人民币稳定，资产配置空挡，A股风险收益吸引力及上涨正反馈，“攻”仍是主基调。

（1）阶段性反弹确认下，主题与新产业仍是重要领域。虚拟现实、" 高新兴(" 300098," 股吧)、移动支付（" 新大陆/" 新国都(" 300130," 股吧)）、人工智能（" 科大智能(" 300222," 股吧)/" 川大智胜(" 002253," 股吧)）、迪士尼（" 上海机场(" 600009," 股吧)/" 哈尔斯(" 002615," 股吧)）、环保（" 永清环保(" 300187," 股吧)/" 聚光科技(" 300203," 股吧)）等；

（2）景气度反转和行业边际改善的领域：畜禽养殖业（" 益生股份(" 002458," 股吧)/" 圣农发展(" 002299," 股吧)），维生素（" 新和成(" 002001," 股吧)/" 金达威(" 002626," 股吧)），印染（" 浙江龙盛(" 600352," 股吧)/" 航民股份(" 600987," 股吧)）、钛白粉（" 佰利联(" 002601," 股吧)），黄金股（" 赤峰黄金(" 600988," 股吧)/" 恒邦股份(" 002237," 股吧)）、有色小金属（驰宏锌/" 豫光金铅(" 600531," 股吧)）；

（3）风险收益相对有吸引，防中带攻的领域：兽药、医药领域（生物股份/" 华海药业(" 600521," 股吧)），电力（" 长江电力(" 600900," 股吧)/" 漳泽电力(" 000767," 股吧)），食品饮料（" 洽洽食品(" 002557," 股吧)），血液制品（" 华兰生物(" 002007," 股吧)/" 博雅生物(" 300294," 股吧)），银行（" 招商银行）；

（4）供给侧改革贯穿全年，政策延续性强，更多从产业重构、资产重组领域掘金，更加注重交易性机会：煤炭（" 西山煤电(" 000983," 股吧)）、钢铁（" 宝钢股份(" 600019," 股吧)）、建材（" 东方雨虹(" 002271," 股吧)）。