机构论债转股： 一箭三雕 A股或千点大反弹顺水鱼财经

乔永远

在企业去杠杆、银行不良上升、注册制等股权融资受限的背景下，债转股在推出时点和政策支持力度上均有望超出市场预期。

债转股落地时点和实际规模均超市场预期，印证我们此前判断。同时，债转股的逐步落地将形成一箭三雕之效，给周期性行业龙头、AMC、银行等带来新契机。

华泰证券：债转股进程不如预期

罗毅

消化潜在不良，利好行业发展。总体看，债转股对" 银行业中长期是利好，对行业净利润正向影响约年均4%。

配套政策亟待完善，预计一年内有望落地。债转股的推出还需要一系列顶层设计的支持。借鉴存贷比修改的经验，债转股政策的进程可能比预期更快，有望在一年内落地。

时间换空间，资产结构优化，为供给侧改革护航。从总体看，债转股有利于实现“靴子落地”的效果。银行的隐含不良资产得到积极处置，企业端的改革得以顺利推进。银行以股东身份参与企业运作，也将提振市场对于企业发展的信心。

风险提示：经济下行超预期，债转股进程不如预期。

民生证券：降企业杠杆，但非长久之计

廖志明

1)债转股可有效降低困难国企负债率，助力稳增长。当前，我国M2/GDP和社融/GDP均接近200%，实体经济杠杆率较高，债转股确实有助于降低杠杆率。对出现暂时困难的企业债转股能够有效地降低其资产负债率，减轻还本付息压力，并将提升银行为转股企业继续提供贷款的动力，利于经济稳增长。债转股以国企为主能够降低道德风险。

2)债转股应以政策性银行或AMC为主。关注甚至正常贷款转股虽可一定程度上缓解潜在不良风险，但无助于当前拨备压力。另外，由于债权受偿顺序优于股权，较大规模债转股或对商业银行" 业绩造成较大影响；债转股后或许将令商业银行持续被动输血转股企业，影响稳健经营能力。

3)较大规模债转股将显著降低资本充足率。若按1250%风险权重测算，1万亿债转股将降低银行业资本充足率约1个百分点。若资本监管要求不变，较大规模债转股将令银行业面临较大的资本补充压力，或将影响银行业体系扩张，制约信贷增长。若修改相关监管规定，或将违背“巴塞尔III”相关规定，影响境内银行业的国际评级。

前海开源基金：债转股时代的A股千点大反弹

杨德龙

认真比较了地方债务平台置换方案和债转股方案，发现两者本质上是一样的，都对股市构成利好，将至少催生千点反弹！五大共同点：

1、两者第一批都是推出一万亿元规模，有效的解除了可能到来的债务危机；

2、两者都是由中央政府自上而下推动，体现了中央高层的智慧和决心；

3、两者都是在" 大盘处于3000点的关键时刻推出；

4、两者都是在政府力挺股市的政策大背景下推出；

5、两者都消除了当时投资者最大担忧！