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电话会议主题：寻找" 新能源与智能汽车产业链下的投资机会
——兴业策略 七大行业联合
会议纪要内容——策略部分（王德伦/周琳）
短期风险偏好修复：（1）美联储" 耶伦明显鸽派的讲话超市场预期，对美元" 加息预期大幅下降，短期风险偏好受提振。（2）经济基本面体现短周期企稳迹象。（3）从供给端来看，价格反弹后供给侧改革推进受影响，经济弱复苏。
中期的市场判断解禁将构成制约市场的重要压力，三大因素将导致风险偏好重新面临下行：分别是美元加息及人民币贬值的预期反复波动、" 房地产泡沫对股市及其他大类大类资产造成的资金分流、通胀预期抬头等。
操作策略上，短期风险偏好有所修复，但中期依然是存量博弈的消耗性" 行情，立足于“积极防御”，坚持“积小胜为大胜”的原则。建议在自己擅长的领域打好游击战。
打好游击站方向：前期召开两次联合行业电话会议分别推荐涨价细分行业和“真成长”标的。主题行业推荐就包括我们今天电话会议主要推荐的新能源汽车与智能汽车，短期催化剂在于汽车业“IPHONE”——特斯拉MODEL3的发售，上周四开卖以来Model 3销量在36小时内售出超25万辆，平民化的价格有望开启电动车全民时代，映射至国内新能源汽车产业链，涵盖行业包括汽车、电新、计算机、电子、有色、化工、环保行业等，在此次电话会议中将请各位行业首席一一为大家解读相关行业的投资机会。也提前预告下，我们将在4月19日-20日在深圳举办《景气与成长》大型策略会，届时不仅有新能源汽车专场，也包括社会服务、医药、地产、电气设备、TMT等专场，欢迎大家参加！
会议纪要内容——汽车部分（王冠桥）
2016年4月发布廉价轿车Model 3并接受预定，36小时内订单总量已达25.3万辆，2017年底逐渐交付。假设这些订单80%实现交付，也有20万的量，这对汽车产业，单一车型做到这么高的量，是巨大的成功。从行业规律看，单车月销量超过1万，就是很成功的车型了，基本能够覆盖主机厂大部分成本，比如广汽自主盈利靠GS4、众泰盈利靠T600。单车销量超过2万，就是爆款了，会很赚钱，比如长城H6、" 大众途观。
特斯拉事情，对汽车产业会产生深远的影响，可以和苹果之于手机产业相提并论。
1、个性化汽车的成功。特斯拉有两个标签，一个电动化，一个智能化，都是和传统车不同的用户体验。技术层面，特斯拉对电动车的变化不大，Model 3在电池的能量密度、充电时间方面并没有大的突破，但GigaFactory 2017年投产后预计能降低30%的成本。在汽车电子领域创新比较多，比如软件上OTA升级，现在已经到了7.1版本；硬件上，取消仪表盘、扩大中控屏、增加各种主动安全的配置——前置摄像头、雷达、超声波传感器，实现主动泊车、 车道偏离预警、盲点预警、自动紧急制动等主动安全功能。
2、产业链的拉动。Model 3要到2017年底才会逐渐交付，所以看到EPS的影响要到2018年。但是从产业的角度看，特斯拉证明了个性化汽车的成功，他的销量可能不局限在" 美国，最近也在传特斯拉要国产，如果在中国建立合资公司，伴随几年后的成本下降，特斯拉的销量能到多少，是难以估计的。而且特斯拉的鲶鱼效应，对加速传统主机厂对这块的投入，缩短量产时间。对产业链的影响，一个是电动车，一个是智能化，主要这两条主线。
3、标的选择上。推荐——" 宁波华翔(" 002048," 股吧)、" 星宇股份(" 601799," 股吧)。
宁波华翔
1、公司完成资产注入，大股东持股比例由17%提升至29%，理顺和资本市场的利益方向
2、去年公司收入100亿，净利润2.2亿，同比-58%，主要由于德" 国华翔亏损4亿，预计今年减亏，考虑注入资产新增2亿净利润，公司2016年利润区间在6-8亿
3、公司是国内第二大汽车后视镜生产商，汽车电子业务竞争力强劲，有望提升公司估值水平
预计公司2015-2017年EPS分别为0.42、0.98、1.25
星宇股份
1、上汽·阿里智能汽车标配ADB智能车灯，加速车灯技术升级，提升技术壁垒和产品单价；
2、主机厂降成本压力增大，车灯进口替代提供机遇，公司国内无竞争对手，直接对标海外，受益最大；
3、紧密配套" 丰田、大众，新增广汽、" 本田，掌握优质客户，2017年长春、佛山工厂投放保证未来3年增长。
预计公司2016-2018年EPS分别为1.46/1.75/2.20元
【公司资料补充】：2015年特斯拉销量5万辆，较2014年的3.16万辆，同比增长60%，其中美国市场的Model S年销量达到2.5万辆，较2014年同比上涨51%。公司2015年实现营收40.5亿美元，同比增长27%，毛利9.24亿，毛利率23%，净亏损8.9亿元，亏损额较去年增加2倍。市值325亿美金，对手GM市值457亿，Ford507亿，Honda 462亿。目前特斯拉在全球有 597 个超级充电站以及超过 140 家服务体验中心。 2016年计划增设300个超级充电站，并增加80个服务中心。
会议纪要内容——电新部分（苏晨/曾韬）
特斯拉预定量的超预期是乘用车首次实质性爆发的标志，对国内电动汽车的研发推广具有积极地促进作用。从国内电动汽车基本面来看，我们认为2016年电动汽车为电新板块中向上趋势最为明确、弹性最大的子版块，全年产量预计60万辆，同比仍保持高增长。今年细分领域中，乘用车、物流车将成为增速较快的部分，我们认为行业趋势性拐点在5-6月份，一方面骗补事情落实利空出尽，另一方面各个地方补贴的出台将构成持续性利好。
当前时点，我们推荐具备安全边际的特斯拉供应体系概念股：" 宏发股份(" 600885," 股吧)，看好乘用车以及物流车为主的专用车产业链，推荐精确定位与乘用、物流领域的产业链，包括三元电池、电机电控供应链等，主要推荐" 方正电机(" 002196," 股吧)和" 亿纬锂能(" 300014," 股吧)。
宏发股份：
宏发在电动车行业的产品主要是高压直流继电器，2015年营收超过1亿元，增长340%，毛利率在50%-60%左右，净利率达到30%。
2016年预计实现翻倍增长，仅1月份单月出货就有2000万，2、3月份也差不多，全年预计实现2-2.5亿。
单价来看：一辆车主继电器使用4-6个，单价在400-500元左右，大部分乘用车一套产品的价格在1300-2000元之间，大巴价格会贵40%-50%。
公司高压直流继电器产品目前以乘用车为主，大巴占比较低，还有一部分用于充电桩。15年的前三大客户分别是北汽（约占一半）、众泰和江淮，目前公司已经实现国内所有整车厂的全覆盖，国内销量较大的" 比亚迪(" 002594," 股吧)去年6月实现切入，今年预计能快速放量。
关于model3及海外整车厂：公司去年开始与Tesla接触，目前model3已经开始测试宏发的产品，初步的报价也在同步进行。Telsa计划model3在明年下半年开始出货，如果通过测试敲定订单，预计今年年底宏发就会开始出货。其他整车厂方面，" 奔驰去年年底重新找宏发的产品进行装车试用，欧洲的新能源汽车推动进展较慢，预计还是以国内市场为主。
传统业务：公司营收占比超过一半的业务为家电继电器，由于经济下行对家电行业造成一定影响，近年来增长压力较大。受益房地产行业回暖，2016年一季度家电继电器出货量环比四季度增长7%-8%，预计全年总体同比增长5%-6%。
" 盈利预测：
预计公司16-18年EPS分别为1.06、1.35、1.62元，对应PE分别为 26、21、17倍。增持评级。
方正电机：
乘用订单淡季不淡，商用物流静待爆发：乘用车电机在手订单月均约3000台，全年预计4万台。商用车及物流车订单预计4月初开始释放，绑定大客户快速放量将推动公司" 业绩爆发。
产能瓶颈一举突破，深度布局动力总成：今年将形成大巴电机产能1万多台，中巴与乘用共享产能15万台，物流车电机全自动产线四季度达产。公司全面打造除电芯以外的三电动力总成，提升单车贡献价值量。
行业跟踪：4月1号公布的第三批补贴目录大部分为客车，其余为乘用车，仍未将专用车列入，将直接影响整车厂更新" 公告及排产，我们认为物流车放量时间仍需等待。由于客车进入目录车型较多，预计二季度开始将逐渐放量。
盈利预测：我们认为公司将受益电动乘用车及物流车行业爆发带来业绩高增长，叠加后续外延预期，预计16-18年EPS为0.80、1.17、1.63元，对应PE分别为35、24、18倍。
亿纬锂能：
动力电池的业绩超预期空间大：公司16年年底三元电池1GWh产能，磷酸铁锂电池0.8GWh，订单和收入放量在二季度开始。我们预计在投产顺利情况下，即使下半年动力电池价格下滑10-15%，公司仍将贡献1-1.2亿以上净利润。
电子烟出现恢复性增长：公司电子烟业务随着美国市场复苏将呈现恢复性增长，预计增" 速80%-100%以上。子公司麦克韦尔在" 新三板挂牌上市，商誉减值无压力。
锂原电池稳定增长：传统业务预计有20%业绩稳定增长，新产品不断推出，2017年军工业务有望超预期。
盈利预测：我们预计公司16-18年EPS为0.79、1.45、2.35元，16年动态PE为32倍左右。
会议纪要内容——计算机部分（袁煜明）
智能汽车，和计算机相关的主要是这么3条线索，
1. 汽车电子。包括车载终端，以及上面的导航、多媒体娱乐、辅助驾驶、" 数据记录、通信等。
2. 车路协同。包括动态交通信息，交通疏导、避让危险等，也是未来无人驾驶的基础
3. 衍生的汽车相关服务，如停车场、汽车后服务等。
计算机推荐标的包括" 千方科技(" 002373," 股吧)，" 东软集团(" 600718," 股吧)，另外有两家停牌的" 索菱股份(" 002766," 股吧)和" 四维图新(" 002405," 股吧)。此外停车场相关的推荐" 数字政通(" 300075," 股吧)。
千方科技：
1. 具有动态交通的信息，如高德地图的动态交通信息就是由它提供的
2. 大股东旗下的中交兴路负责运营两客一危车辆的北斗导航平台，并发展了车辆综合服务平台车旺
3. 在1月时牵头和百度、乐视、北汽福田等一块发起设立“智能汽车与智慧交通产业联合创新中心”，致力于智能汽车研究
4. 公司在15年12月完成的定增价为38.56元，现价尚低于定增价
东软集团：
1. 公司一直给国际知名汽车电子品牌阿尔派提供汽车电子开发制造，积累了较强的技术实力
2. 积累后也开始和国内自主汽车厂商包括" 奇瑞、华晨等合作发展汽车电子，也和阿尔派等成立了合资公司东软睿驰，专注于智能汽车领域，今年1月也与四维图新达成战略合作发展车联网
3. 公司在增发提高管理层持股比例后，15年业绩也开始出现拐点
另外两个标的索菱股份是车载导航系统的国内核心公司，仅次于三板上市的好帮手；四维图新是导航地图的龙头公司。这两个公司还在停牌中就不展开说了
另外停车场运营这块数字政通做得不错，有可能成为未来市场的领导者。
会议纪要内容——电子部分（刘亮）
与大家讨论一下特斯拉对于我国电子制造业的影响。首先智能汽车是我国电子行业阶段很明确的方向。我们之前提出过电子行业未来发展包括三个方向，虚拟现实、智能汽车及集成电路，前两个是全球的产业趋势，而集成电路是国内的结构性趋势。智能汽车的电子属性会越来越强，因此大家看到现在特斯拉的价格是4万美金，再过几年，我估计会降到2万美金。目前电池每千瓦时的成本还在350美金，再过几年就可能降到每千瓦时100美金了。在这种趋势下，我们认为它对汽车行业带来的革命性影响，应该是可以跟苹果对于手机行业的影响类比的。
对于电子制造业来讲，" 长信科技(" 300088," 股吧)在给特斯拉生产触控屏，是确定的供应商。另外的潜在标的是苏州的" 胜利精密(" 002426," 股吧)，该公司收购了苏州捷力，未来可能给松下供应锂电池隔膜，而松下目前在独家给特斯拉供应锂电池。锂电池是特斯拉最重要的成本，一旦这个项目谈成，对于胜利精密来讲，属于重大利好。同时如果特斯拉在中国将智能汽车的风带动起来，间接受益的还包括" 法拉电子(" 600563," 股吧)，" 欣旺达(" 300207," 股吧)。他们已经在新能源汽车领域布局。法拉电子的薄膜电容器在中" 国新能源汽车中占据60%-70%的份额；欣旺达在给部分新能源汽车厂供应电池。
会议纪要内容——有色部分（" 任志强/邱祖学）
特斯拉火爆对碳酸锂、钴需求拉动明显。
特斯拉预定火爆对上游资源品的影响主要集中在碳酸锂、钴两个领域：
1、对碳酸锂需求拉动明显。特斯拉预定量达到27.6万辆，是2015年国内新能源汽车销售总量的73%，未来一周突破30万辆应无悬念，预定量的火爆将拉动未来碳酸锂需求，假设全部使用NCA三元电池，电池容量为65KWH，汽车销量为30万辆计算，预计对碳酸锂的需求量将超过1.5万吨，占目前碳酸锂年需求量的8%左右。建议重点关注" 天齐锂业(" 002466," 股吧)、" 赣锋锂业(" 002460," 股吧)、" 江特电机(" 002176," 股吧)、融捷股份等标的。同时考虑到特斯拉电池采购来自于松下，" 厦门钨业(" 600549," 股吧)供给了松下60%的NCA正极材料，建议关注厦门钨业的投资机会。
2、钴需求增量也较为明显。采用同样的假设，预计单车对钴的需求约为9.5公斤，30万辆的总需求计算，合计对钴的需求为2850吨，占目前钴需求总量的3.2%左右。钴板块越来越受大家的关注，2016年能否成为另一个“碳酸锂”板块，除需求端的逻辑外，还应关注：（1）今年刚果金的大选是否将影响钴精矿的产出；（2）社会库存较高，库存消化还有待验证。标的方面建议关注" 华友钴业(" 603799," 股吧)。
会议纪要内容——化工部分（徐留明）
各位投资者，大家上午好，我是兴业化工组的徐留明，今天我将主要从新能源汽车产业链上游配套材料的角度汇报下我们看好的细分子行业及" 个股。
正极材料：重点关注" 当升科技(" 300073," 股吧)。有报道称Tesla Model3 所用电池正极材料为NCA三元材料，当升科技是国内上市公司中唯一具备NCA材料生产技术公司，其NCA的关键电性能指标也已达到外样水品，当升科技目前已与" 韩国GSE公司就NCA的合作事宜签订了《合作发展镍钴铝（NCA）正极材料事业意向书》和《NCA 正极材料市场开发合作协议》等，共同拓展NCA正极材料。
当前公司主要从事钴酸锂、多元材料等锂电正极材料的研发生产和销售，公司在三元材料的布局已经较为完善，北方有燕郊当升，南方有江苏当升，后者以车用动力材料为主，新乡工厂是前驱体加工工厂。公司客户资源均衡，包括三星SDI、LG化学、三洋能源、深圳比克和" 比亚迪等国际和国内大型锂离子电池生产企业。
江苏当升一期工程拥有2340吨锂电正极材料产能，目前已全部完工并投产，主要生产高镍622产品。2015年7月至今，动力高镍三元产线已满产。南通当升一期工程满产后，公司即着手开始年产2000吨正极材料的二期工程的建设，现已于2015年年底全部竣工达产，将成为新的业绩增长点。
电解液：继续重点推荐" 新宙邦(" 300037," 股吧)及" 天赐材料(" 002709," 股吧)。六氟磷酸锂散单售价已达40万/吨，电解液价格也持续上涨，主流厂商价格近期已近7万/吨。
新宙邦：国内电解液领域的龙头企业，已进入三星及LG供应链，有望受益于下游客户中国工厂产能投放而快速发展。原材料采购方面，公司与日本及韩国多家六氟磷酸锂厂商签订有长期合约，相对于市价具备明显的成本优势。量价齐升，电解液有望进入业绩快速释放期。此外16年海斯福的完全并表也有望贡献较大业绩增量。
天赐材料：天赐材料主营包括锂离子电池及个人护理品材料，未来仍将保持双主业的发展战略。公司同时规模化生产六氟磷酸锂晶体及电解液，凭借产业链一体化优势能够有效降低总体成本。在上游原材料锂矿价格持续上涨及新能源汽车销售不断超预期的背景下，六氟磷酸锂晶体需求较大，近期价格持续上涨，且预期未来上涨概率较大，随着公司新建产能的投放，有望显著受益于产品价格的上涨。
公司个人护理品材料承接全球产能转移，凭借较高的性价比优势打入跨国企业供应链中，并已经与宝洁、欧莱雅、高露洁、联合利华等日化巨头建立了长期合作关系，未来甜菜碱及卡波姆树脂将成为公司日化业务的主要增长点。
隔膜：" 沧州明珠(" 002108," 股吧)。公司是国内PE管道和BOPA薄膜行业细分市场的领军企业，同时是国内锂离子电池隔膜龙头企业之一。公司传统PE管道、BOPA薄膜业务依托其规模、质量、渠道等优势，伴随其产能的稳步扩张，有望保持良好发展。公司隔膜业务也取得较大发展，是国内少数同时掌握干法隔膜、湿法隔膜的生产技术和生产工艺并实现规模化生产的企业，且已经进入BYD等国内较大电池厂商的供应链中，伴随新增产能的逐步释放，公司锂离子电池隔膜业务将保持快速发展，是其后续业绩增长的重要来源。
会议纪要内容——环保部分（" 汪洋/孟维维）
我们前期重点覆盖的公司" 东睦股份(" 600114," 股吧)（600114）间接或直接向Tesla供应产品。公司通过富士康向Tesla提供粉末冶金零部件；同时，15年初并购的子公司科达磁电直接向tesla供应纳米晶软磁粉芯。Tesla Model 3电动车销量在36小时内已经售出25.3万辆，预计带来的零部件需求接近1.5亿以上。
基本面：公司属冶金粉末领域龙头，1）传统主业稳定增长，9亿规模收入；2）高毛利新品车用VVT进口替代，15年3亿左右收入，16年预期达4-5亿。3）新能源汽车VVT正加速拓展。15年业绩1.6亿，预计16年2-2.5亿。后续超预期因素：来自于和" 龙湖地产合作开发的房地产项目；外延预期。
另一大看点在于管理层再次受让公司股权，完成激励，成本10元。（1）股权历史：大股东睦金属是外国法人，二股东金广投资为2001年公司成立时的管理层、核心技术人员等。2006年股改时，大股东及二股东承诺限售10年，2016年2月22日解禁。（2）激励历史：2015年的第二期限制性" 股票 激励（正式授予价7.44元/股）；2015年金广投资部分老股东转让股权给现有管理层和核心员工。（3）此次" 大宗交易：公司公告大股东睦金属及二股东金广投资大宗交易合计900万股给新金广投资（由现有的管理层和核心员工组成），占总股本2.31%。此次大宗交易给新金广投资，相当于管理层变相增持公司股本，成本10元/股。
问答环节
1.请问下电子方面，胜利精密这个公司跟苏州捷力那边的项目进展怎么样了？松下的电池供应地位是否会受到影响？
答：该项目是去年12月份收购苏州捷力51%的股权。公司刚刚增发过会，拿到批文后会完成定增。今年会将苏州捷力的少数股东权益收一部分回来，明年会将全部少数股东权益收回来。另外，产品以及用户开拓方面来看，现在已经在给LG、ATL、三星供货，未来有可能进入松下。
对于第二个问题，是不排除加入其它电池供应商的。之前松下独家给特斯拉供应Model S，而现在特斯拉还有Model X、Model 3，目前有三款车型，那么就有可能新增其它的电池供应商。但是目前我们了解的行业信息看，松下依然是独家供应商。
2.请问当升科技未来的业绩预期如何？
答：我们预期当升科技16年业绩相比15年有比较大的增长，首先是公司主营三元材料，南通当升二期NCM项目的达产，且NCM产品定位高端，盈利能力较强，将有望贡献较大增长。第二部分是公司参股公司星城石墨，业绩比较稳健，预计16年能实现3800万以上净利润；第三部分是公司15年收购的中鼎高科，承诺净利润为4300万。综合考虑，当升科技16年净利润预计同比将有较大幅度增长。
