未来五年证券行业的四大机遇顺水鱼财经

 从“临渊羡鱼”到“退而结网”，促进多层次资本市场健康发展，提高直接融资比重已成共识，并将在今后很长时期内成为' 中国资本市场发展的新常态。

与' 美国“正金字塔形”的资本市场结构相比，中国资本市场在多层次资本市场建设起步阶段呈“倒金字塔”。市场结构的畸形不仅制约了企业多样化的融资需要和投资者多元化的投资需求，还不利于市场运行成本的降低、风险的控制以及市场深度和服务水平的提高。因此，大力发展资本市场是经济转型的必然要求，也是实现盘活存量、扶持增量、改革制度的关键手段。预计未来中国资本市场制度安排的重构将更加审慎科学合理，并给证券行业本身带来四大机遇。

首先，“创造条件”实施' 股票 发行注册制。目前，证监会对于注册制的最新官方表态为：注册制改革是中国资本市场改革的方向，改革的制度设计必须充分考虑中国市场的环境和条件。这一工作需要一个较长的时间过程，包括' 法律制度的建设、配套措施的跟进以及市场环境的改善等，从而为注册制改革“创造条件”。注册制改革的放缓将避免未来股权供给过快增加，有利于改善当前A股市场交易的供求关系，符合监管层稳定务实的基调。不过，这对' 券商投行业务的影响有限。除IPO业务外，再融资、并购重组、公司债券、' 新三板、资本中介业务等都会成为券商发力的业务。

其次，提高直接融资比重，降杠杆、降成本。世界银行' 数据显示，20世纪90年代，发达国家的直接融资水平已达60%，近年来接近70%。其中，市场主导型的美国直接融资存量占比高达86%；而银行主导型的日本、' 德国分别达到69%和74%；' 新兴市场国家如' 印度和' 巴西为70%和69%。相对而言，2015年中国债券和股票 等直接融资占社会融资规模的比重仅为24%。因此，大力发展多层次资本市场，包括新三板和区域性场外交易市场、' 创业板以及主板的改革建设与创新，是提升直接融资比重必不可少的环节。预计，“十三五”期间将着力提高直接融资在社会融资中的比重，券商作为投融资体系的“桥梁”将直接受益。

第三，壳资源、创业板的投资投机价值有望重回投资者视野。战略新兴板推出的不确定性，会推动拟上市公司主动寻找壳资源或寻求注入上市公司曲线登陆资本市场，利好壳公司价值，进而降低小市值公司收购优质资产的难度。统计显示，2015年共有借壳案例41起（包含借壳失败的案例），其中14家已借壳完成。相对而言，谋求登陆战略新兴板的IPO排队公司对上市的需求更为迫切，因此如果战略新兴板暂时不能推出，这些公司更有动力通过借壳等途径实现上市。此外，若战略新兴板下架，中小创板块面临的供给增加风险有所削减，将进一步推进新三板市场的发展，这也意味着券商投行业务的重心将随之发生改变，重新选择企业上市的目标市场，借壳或为' 中概股回归的首选。

第四，提升金融服务实体经济效率和支持经济转型的能力。近期，监管层推出了一系列金融支持实体经济的政策，其核心都是建立多元化的金融服务和融资渠道，为实体经济转型发展与中国工业提质增效注入' 新动力(' 310328, ' 基金吧)，利好券商投行业务。随着“十三五”规划的落地，中国制造2025、战略性' 新兴产业、现代服务业、新一代高速光纤网络、先进的无线宽带网、大数据产业将成为资本市场今后5年的着力点，从而衍生出一系列的主题投资机会。

（' howImage('stock','2_002736',this,event,'1770') 国信证券(' 002736,' 股吧)博士后工作站 张立超）