4月8日万亿解禁？安信证券：是市场的误读顺水鱼财经

这几日部分投资者又开始惶恐不安了，原因是市场流传这样一则消息“最严减持禁令4月8日到期：万亿解禁第二波来袭”，4月6日，A股市场盘中巨震据说也与此有关。

然而真的是这样的吗，这事还要从去年说起：

去年股灾发生后，2015年7月8日证监会出台《18号文》，暂停上市公司控股股东和持股5%以上股东(以下并称大股东)及董事、监事、高级管理人员(以下简称董监高)通过二级市场减持股份，这有效缓解了去年集中抛售的压力，对引导" 股票 交易恢复供需平衡、重塑投资者信心产生了正面作用。为避免《18号文》到期后出现减持" 高峰，稳定市场预期，又兼顾中长期供求平衡，满足大股东持股适度合理流动的需求，证监会1月8日出台了《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》(以下简称《减持规定》)，自2016年1月9日起施行。《减持规定》要求：大股东在三个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数，不得超过公司股份总数的百分之一。

难道4月8日又是一个解禁洪峰？

当然不是！

日前安信证券出了一份名为《“我们的思考”系列之五解禁减持压力到底有多大？》的" 研究报告，报告中就提到，部分投资者认为，以三个月的时间期限计算，4月8日将迎来解禁到期日，或将对市场造成抛售压力，这是市场的误读。

以下为" 研报正文：

安信策略“我们的思考”系列之五：解禁减持压力到底有多大？

【最严减持禁令4月8日到期？】去年股灾发生后，2015年7月8日证监会出台《18号文》，暂停上市公司控股股东和持股5%以上股东(以下并称大股东)及董事、监事、高级管理人员(以下简称董监高)通过二级市场减持股份，这有效缓解了去年集中抛售的压力，对引导股票 交易恢复供需平衡、重塑投资者信心产生了正面作用。为避免《18号文》到期后出现减持高峰，稳定市场预期，又兼顾中长期供求平衡，满足大股东持股适度合理流动的需求，证监会1月8日出台了《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》(以下简称《减持规定》)，自2016年1月9日起施行。《减持规定》要求：大股东在三个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数，不得超过公司股份总数的百分之一。

最后的结果是部分投资者误以为2016年4月8日又是一个解禁到期日。

但需要说明的是《减持规定》的“三个月”是个动态概念，不是特指1月9日后的三个月内这一段时间，所以不会造成4月集中到期的风险。另外，协议转让也规定受让方比例不得低于5%。由于新规对大宗暂无直接约束，所以目前许多减持都通过大宗进行，今年3月" 公告455份减持227亿，其中183份通过" 大宗交易减持，占比达40%。

减持的测算：(我们在今年1月12日计算过一次，因为点位与目前接近，所以数值可供参考。)

未来减持压力包括三个方面：

1)今年定增到期的解禁供给；

2)去年下半年定增到期但因为18号文未减持的延迟解禁供给；

3)去年下半年大股东为稳定市场增持的股票 六个月到期后的减持供给。

根据这个我们做了测算：

图一：2015年7月-12月救市增持市值 证券：是市场的误读 src="http://i7.hexunimg.cn/2016-04-07/183176406.jpg" width=550 width=580 align=middle emheight="330">
图二：2016年月度理论定增到期解禁市值 图三：2016年月度理论定增解禁市值+2015年下半年对应救市增持六个月到期的市值 图四：2015年定增到期但未减持的市值(上半年基本减持完，下半年接近5500亿元未减持) 策略 src="http://i7.hexunimg.cn/2016-04-07/183176409.jpg" width=550 width=580 align=middle emheight="348">

考虑加上2015年下半年到期未减持的市值，2016年全年最大的理论减持规模供给为2.37万亿，其中7000亿全为机构参与的定增，1280亿全为大股东参与的定增，其他则为大股东、机构及自然人一起参与的定增。

今年3月公告实际减持金额为227亿元，目前看股东的减持意愿不那么强，主要理由在于：

1)新规对减持的限制影响还是比较明显；

2)看股东历史减持行为，减持金额基本是随着市场上涨减持额才增加，在市场较低时减持意愿也较低，现在部分" 个股价格还在增发价格下方。(2015年5月、6月市场情绪最高的时候实际减持为1493亿、1285亿).

我们乐观按减持20%" 数据计算，则今年减持供给只为4743亿；中性按减持30%测算，则减持供给为7115亿；更悲观一些按减持50%测算，则减持供给为11858亿。总的来说，不管哪种情况，静态看12月减持供给压力最大，6月次之，而10月减持压力最小，7月、9月、10月相对减持压力也较小。