和讯议市厅214期：经济温和复苏 二季度3400可期顺水鱼财经

导语：本周市场先上后下百点震荡的走势可谓扑朔迷离。周二单边上涨中阳线一举突破3028近期高点后短线高位强势整理令空头胆寒，而周四周五单边下跌留下的长上影周阴线几乎让多头绝望。现在市场最大的问题是，3062是不是上周议市厅预言的反弹阶段头部，还是市场在挑战3100-3200重阻力位之前进行的最后震荡洗盘？其实，如果把眼光放长远些，我们可以发现这都不是事。至少从2月29日2638.96起，市场就被一只无形之手拉上了大涨小回震荡向上的慢牛之路。无论从国家战略层面（万亿债转股，30万亿国资上市，大力发展直接融资，创造条件实行注册制等），还是资金运作层面数万亿国家队（证金汇金外储，社保养老金等）纷纷抢滩入市，都可以预言让市场重归熊市几无可能。

经济温和复苏 二季度3400可期

本周市场大幅震荡，既反映了宏观面政策面资金面及境外市场对A股的影响，也反映了多空双方在3000上方的巨大分歧。尽管二季度A股震荡向上是大概率事件，但具体走势及波动区间也带有一定不确定性。这种市场走势的不确定性一定程度上受制于经济复苏的不确定性，而经济复苏的不确定性，则与宏观政策在供给侧改革与稳增长之间左右摇摆密切相关。

1．宏观经济温和复苏流动性难以持续宽松

3月中采制造业PMI指数回升至50.2%，是自2015年8月以来首次回到扩张区间，显示经济温和复苏。在稳增长和' 房地产去库存的支持下，短期内实体经济触底回稳迹象较为明显。一季度房地产投资超预期触底回稳，新开工面积和土地购置面积同比增速明显回升显示房地产投资企稳具备可持续性。另一方面，财政和银行资金到位情况改善、地方政府积极性明显提高，3 月基建投资也有望出现回升势头。在投资需求拉动下，预计二季度GDP 实际增速有望回升至6.8%左右。在高货币存量下，信贷和M2 增速过快会对人民币汇率、以及国内物价带来压力。当前通胀预期十分敏感，市场对于滞胀的担忧加剧。不过从2012 年之后，M2 同比对通胀的拉动效果下降，经济增速对通胀走势的影响更大。不过，需要注意的是当前通胀快速上升，可能已经对货币政策形成制约，降息的空间非常有限。因此，流动性持续宽松的预期不能过于乐观。

由于' 美国6月' 加息的可能性较大，留给改革的时间窗口有限。伴随通胀预期升温，货币政策将以观望为主，经济企稳反弹的判断为时尚早，二季度经济仍然面临较大的下行压力。目前仍属于货币宽松阶段，但经济基本面没有明显改善的背景下，由经济好转拉动通胀快速上涨的可能性不大。放眼2016年，宏观调控今年注重 区间调控、定向调控、相机调控，宏观政策在供给侧改革与稳增长之间左右摇摆，如果稳增长仅仅只是经济托底而非强刺激，则经济全面通胀的可能性不大，部分产品的价格上涨不会向实体全面传导。但如果经济稳增长演变成强刺激，那么通胀的概率也会大大增加。近期物价上涨源于货币宽松、补库存、稳增长。从中央银行、商业银行博弈的视角看，宏观审慎框架实施初始的阶段，商业银行可能会在没有信贷规模管控的条件下，信贷可以保持季度的平衡。

2．二季度震荡向上3400 可期

从技术面看，市场有较强反弹的预期，预计二季度' 上证指数震荡向上，主要波动区间为2900-3300，极限波动区间为2800-3400 点。在去杠杆的大趋势下，随着更多低资质债券到期，预计今年产能过剩行业违约案例上升幅度更加明显。对企业债务采取重组措施，短期来看，加剧了信用风险和信用收缩，因为货币会随信用窗口的关闭而消失，引发流动性冲击，甚至资产价格踩踏性的下跌。但从长期来看，债务重组直接减轻了企业负担，斩断债务的滚雪球效应，打破从借新还旧过渡到借新还新的恶性循环。

目前市场主要是小盘题材股的结构性' 行情，但是往往领涨的概念股未能持续起到引领行情的作用，自然也就要降低对它的预期，接下来板块会继续分化，从一季度概念股的持续性可以看出题材的持续性依然没有多少好转，几大强势题材也是轮流活跃而不是天天持续的涨，盘中热点切换的节奏非常快，特斯拉、高送转、无人驾驶、油改、' howImage('stock','2_300024',this,event,'1770') 机器人(' 300024,' 股吧)、虚拟现实和军工等题材轮流来，一会拉一个题材，然而' 大盘就是没多少动静，这说明强势整理的市场操作难度同样很大。

但是，首批债转股规模为一万亿元，预计在三年甚至更短的时间内化解一万亿元左右规模的银行潜在不良资产。这有利于降低对信用风险爆发的担忧，对股市来讲，就可以显著提高风险偏好，进而提升估值。供给侧改革贯穿全年，需求端刺激不断，美联储最新表态刺激' 大宗商品走强。导致市场对经济和改革悲观的因素，或许已经在悄然变化。这种变化体现在股市上，可以看作是U型第二阶段另外一个推动力。关于市场运行的阶段，维持目前仍处于U型第二阶段的判断，而这个阶段又因为本身的推动因素不同而分为上、下半场，上半场是对U型第一阶段超跌的修正，下半场则带有基本面支持的因素。产业链上游的采掘、有色等周期行业，以及具有抗通胀能力的消费类行业如食品饮料、农林牧渔、医药等表现较好。当前投资者热衷于选择需求弹性比较低、具备涨价能力的高端白酒、中药、肉制品、乳制品等细分行业，表明这一次的物价上涨与上两轮不同。2007年和2010年的通胀时期，实体经济需求旺盛，投资机会偏上游，上游资源品弹性更大。而这一轮价格上涨，实体经济需求疲弱，上游行业产能过剩严重，相对而言下游消费品的供需结构更加合理，投资机会也将会更偏下游。建议选择传统行业中继续选择与下游相关、并且供给难以短期快速增加的品种，如化工的维生素、印染、纯碱，农业的养殖，以及食品饮料等，简单概括为选CPI 而非PPI。偏下游行业供需改善更明显。这轮价格上涨，农业养殖和化工中的维生素、印染价格趋势上涨已经成为市场共识，未来可以关注新的涨价消费品如白酒、中药材等。

3．创新产业仍是市场热点的主流

智能技术：智能汽车的发展不能仅仅从制造业升级角度来观察，更多的是服务延伸，而且不仅仅局限于汽车制造企业为消费者提供服务，汽车制造业产业链本身的合作关系也将从简单供货转变为提供服务，制造链条将演变为服务链条。尤其是车联网、UBI 等服务新模式的普及和推广具备有较大的潜力。投资智能汽车其实是投资汽车智能化背景下的服务升级。因此，整车厂尤其是高端整车厂，例如' 宝马和' 奔驰等将加速向服务商转型，以服务思维至上的供应商才有机会做大做强。

计算机行业：云计算产业的成熟为软件即服务的提供奠定了完善的支撑基础，服务供给将取代软件供给，软件也将回归服务的本质，SaaS 服务大势所趋。SaaS 服务改变的是服务的提供方式，不变的是企业通过信息化手段解决运营管理问题的需求，传统企业应用软件的市场空间决定了相应的SaaS 服务的市场空间。软件SaaS 化进度遵循业务流程由简单到复杂的规律。细分领域龙头未来有望整合资源、拓展功能，平台化是未来趋势，当前重点挖掘垂直细分领域的潜在龙头。

锂电池产业链：隔膜国产化进程加速，湿法隔膜项目如火如荼。隔膜是锂电池当中的重要材料，分为干法与湿法两类。相比干法隔膜，湿法隔膜更适用于大功率、高容量的动力电池，因而是锂电池发展的主流方向。但是目前湿法隔膜的进口依存度为90%，具有较高的技术门槛，也表明进口替代的空间较大。伴随着龙头企业的纷纷发力，国产化进程将加速，国产隔膜在中高端市场的份额有望进一步加大。' 新能源汽车市场广阔，催热电池市场热潮来临。近年来新能源汽车扶持政策密集出台，致使新能源汽车市场持续增长。到2020 年，新能源累计产销将达到500 万辆，其中纯电动汽车200 万辆。由于2015 年底累计存量48.8 万台，预期2016 初到2020 年的年复合增长率可达60%。动力电池在整车的成本占比高，而且考虑到动力电池是决定电动车安全性、续航里程及充电时间长短的关键一环。为了有效供应新能源汽车的快速增长缺口，大量投放产能势在必行。而龙头企业将受益于行业集中度的提升，' 竞争优势将进一步凸显出来。