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专访深圳龙腾资产管理公司董事长吴险峰
A股市场过去的一年，可谓是各类极端" 行情“浓缩”的一年，对所有市场参与者均是一场重大的“洗礼”。回顾2015年的" 业绩，龙腾资产所有的产品均显著跑赢市场，取得了近70%的年度回报，特别是3年期（2013~2015年）业绩，取得了约200%的回报，而经过巨震的上证综指2015年上涨不足10%。对于当下的市场，" 吴险峰还是持乐观态度，并且在仓位中主要配置了" 新兴产业股。
作为龙腾资产的掌门人，吴险峰崇尚中庸，投资上从不表现极端，他总结出一套属于自身的投资秘笈——“估值+博弈”，这让他斩获了不少优质" 个股。经历“股灾”后，很多" 私募投资人都在反思内部风控制度，吴险峰表示他们也不例外。“由于我们的整体平均仓位一般不低，所以公司内部又再次强调了风控要求：" 基金净值下跌6%——预警，净值下跌10%——强行减仓，尤其在产品净值回撤较大的时候，仓位降低后就能比较客观地看待市场”。吴险峰表示，“目前，基金整体仓位在7成左右，如果近期反弹力度较大，我们会通过减仓抵御风险。”
对于目前市场的看法，吴险峰认为短期不会有太大的风险，中长期保持相对乐观。“市场反弹仍在继续，但心态修复需要有一个过程，受到‘股灾’期间投资者心理阴影的影响，短期获利盘或选择退出。”不过，他继续表示，“由于获利盘也不大，明显的利空因素还未出现，所以下跌空间有限。”如此看来，箱体震荡的“春困”行情短期仍将延续。
从宏观层面分析，在美联储" 加息预期暂时减弱后，A股市场运行主要与政策、流动性、经济基本面等因素有关。目前，国内经济或将继续呈现企稳迹象，货币政策仍是中性偏宽松，在利率不断走低的背景下，市场其实并不缺钱，关键是资产配置的方向。注册制从缓及战略新兴板搁置，说明政策更强调存量的发展。此外，对" 房地产市场投机行为的控制，也有利于资产配置向股市转移。
不过，他也提到一些变数需要投资者格外注意。首先，是国内外经济和政策。近期，国内经济" 数据有回暖迹象，风险偏好提升，经济能否持续复苏，还需要重点跟踪4月中旬经济数据及中央政治局会议的政策动向。其次，是美联储加息对市场的冲击。关注4月26~27日美联储议息会议，如6月加息预期上升，人民币汇率贬值压力将重新变大。最后，是通胀对股市的影响。温和通胀、经济复苏是利好股市的一个组合。吴险峰认为，经济即使复苏也会是温和复苏，产生恶性通胀的概率比较小，所以对通胀不必太担心。
既然判断市场中短期重心有望继续上移，在风险偏好提升的背景下，他会选择哪些个股呢？对此，吴险峰表示，周期股及成长股均会有不错的表现机会。不过在品种选择上，这两种风格的配置比例相距甚远，他会重点布局成长股，成长股占其全部持仓的7~8成左右，但也不会放弃周期股。
并不“专心”的选股策略
吴险峰非常看好战略性新兴产业，除国家政策大力扶持这一因素外，新兴产业具有无限想象力的业绩空间是他最为看重的。
具体到操作层面，他给记者讲述了自己并不“专心”的选股策略：在一个强势市场，即增量资金不断进入的市场，构建投资组合时，应该更多地侧重于自上而下选股，因为市场对估值会比较淡化；在一个弱势市场，即以存量资金为主导的市场，应该更多地侧重于自下而上选股，把握公司的成长性和行业前景。
在目前这个市场阶段，我认为“个股重于行业”是比较有效的" 投资策略，也就是自下而上选股。企业在一个具有空间的行业，想要战胜对手做大做强，需要内在" 竞争优势，包括产品优势、资源优势、品牌优势、研发优势、技术优势等等。而在吴险峰看来，具有这些优势的行业主要包括TMT、医疗服务、" 新能源汽车、高端制造等。“TMT是我重仓配置比例较高的板块，主要看好其中的移动增值、大数据、新兴消费电子等，医疗服务相对看好精准医疗。”
吴险峰举例说，伴随移动办公市场的快速发展，相应的企业级短信服务、流量服务及第三方平台支撑服务的需求将迅速提升。TMT领域的" 荣信股份(" 002123," 股吧)作为第三方短信和流量经营的龙头企业，将充分受益于移动企业级应用的爆发，并迎来业绩的快速提升。" 当代东方(" 000673," 股吧)围绕影视文化产业，打造传媒全产业链跨国企业。公司将版权IP运营作为业务重点，并以游戏为切入点，与游戏开发商、运营商合作实现版权IP的变现，未来还将启动网剧、动漫、游戏、影视等多项目运作。
再比如，高端制造领域的" 炼石有色(" 000697," 股吧)，在航空发动机含铼高温合金叶片方面将有所突破，产业化后商业价值空间比较大，而且在中国航空制造业具有里程碑的意义。此外，公司还联手顺丰加码大吨位无人机。
不放弃周期股蛋糕
近期的宏观经济数据呈现企稳态势，这让许多基金经理对A股的走势乐观起来，市场也延续复苏路径，并由过去几周成长板块领先反弹向价值和偏周期风格转变。虽然对周期股配置的仓位不大，但能感觉到吴险峰也不愿放弃“这块肉”，他重点关注" 券商、养殖、工程机械这三大板块。
他表示，紧随“供给侧改革”催化下的周期板块轮动表现，工程机械经历长期的下行探底后，近日启动了一波较为抢眼的反弹。目前，工程机械行业仍处于周期底部，但受持续宽松政策预期和经济复苏的影响，开工数据出现好转，板块将延续反弹的机会。
对于券商板块，他认为在" 大盘3月迎来反弹的基础上，券商业绩将大幅增长。券商属于自我加强型板块，市场上涨时更乐观，市场下跌时更悲观。“基于我总体偏乐观的判断以及板块高弹性的特点，我认为兼有重组、定增题材且市值偏小的券商更有机会。比如，" 华创证券借壳" 宝硕股份(" 600155," 股吧)曲线登陆资本市场，宝硕股份也实现从传统的塑料管材业务向证券业务的全面转型。目前，公司重组后市值低于可比中小券商平均市值。”
采访过程中，他还重点提到了养殖板块。目前，国内通胀已经开始抬头，2月CPI达到2.3%，预计3月会继续走高，猪肉价格处在历史高位，价格上涨有利于养殖企业的利润提升。如果存栏量不能马上得到补充，供给长期收缩导致供需失衡，禽畜价格将会延续上涨趋势。虽然目前市场已经有所反映，但除非存栏量见底回升，否则未来价格还可能继续上涨。所以说，养殖板块中的禽畜类相关个股仍有上涨空间。
“估值+博弈”组合拳选股
在资本市场浸淫10多年，吴险峰形成了一套“估值+博弈”的组合拳。估值是理解企业和行业，博弈是理解市场，一个好的投资必须是两者的结合。在他看来，这套方法在任何市场上都适用，只是在不同的市场和阶段，二者的权重不一样。
比如，A股是一个重逻辑、相对轻价值的市场，博弈的权重占比更大；" 港股是一个重价值、相对轻逻辑的市场，估值的权重占比更大。
对于A股市场的不成熟，吴险峰说：“应该承认的是，A股市场如同我们的宏观经济一样，仍处在‘新型+转轨’过程中，有其不成熟的一面，所以博弈占的比重会更大一些，这时候择时、仓位以及对构建组合的把控就显得尤为重要。”
吴险峰说：“回顾刚刚过去的一年，在上半年一直重仓，取得了近100%的收益。但在6~9月‘股灾’期间，尽管平均仓位只有一半，也不幸遭受了30%多的回撤。而在10~12月的反弹季，我们敢于加仓，又取得了近50%的收益。在羊年的末期，即2016年1月，遭遇了3次千股跌停，若不是及时减仓，恐怕将面临更大的净值回撤。”如此频繁多变的操作，这或许是对他熟练运用博弈的最好诠释。
对于估值，吴险峰也做了详细解释。“我们一般用PEG指标去衡量成长股的估值，认为小于1的时候买入比较安全，但要注意的是，进行评估时不能完全依赖于某个单一指标。”他向记者分析称。
比如对于一项新技术而言，就应该以未来市场价值的贴现作为估值方式，因为新技术在短期内可能是无法盈利的，所以不能用盈利指标（比如PE、PEG）去估值，那样会错过很多优质的" 股票 。根据历史经验，当发现好的投资标的时，往往中小盘股票 的估值已经不低了，这也使得不少投资人错失日后大涨的收益。
“我就吃过类似的亏，由于过于重视风险控制，尽管公司具有独特的盈利模式，管理层也非常优秀，但当时股价略微超过了认可的合理估值范围，我最终还是放弃了。但想不到的是，这只股票 在短暂下跌之后一路上涨，股价不断创出新高。”
吴险峰坦言，公司只要具有独特的盈利模式，发展前景值得期待，就不要过于“求全责备”，要敢于在承担一定亏损幅度的风险下，给予此类公司估值溢价，毕竟企业未来的成长可以摊薄不太便宜的估值。
当然，在目前的震荡市中更要强调企业的确定性，比如说估值相对安全、某项新技术或是新商业模式成功的概率更高。在弱势或者震荡筑底的市场中，投资者首先应看重估值，就像现在的市场。如果已经有盈利并且能够持续，这类企业可以用PEG估值；如果涉足新技术或是新商业模式，虽然前期正接受市场验证，可能短时间内很难体现盈利，甚至还会出现亏损，这类企业可以用市值进行估值。
吴险峰告诉记者，市值是成长股重要的估值方法之一，有几种方式评估市值：一是，考虑公司未来的利润成长空间，以及合理的PE后，预测市值应该有多大；二是，对比行业的标杆企业或者类似企业，对市值进行合理推断。
