周科竞：融资业务可放开多种抵押物顺水鱼财经

昨日说了管理层对杠杆的两难处境，其实还有一个办法可以促进股市活跃，即允许使用投资者持有的国债、储蓄、房产、珠宝首饰、汽车作为抵押物，向' 券商融资' 炒股。这样一来，投资者既不用变现现有资产，又可以获得炒股资金，这也是一种金融创新。至于房产、珠宝、汽车等实物资产，可以与典当行合作评估充当抵押物的价值，并在投资者发生风险时由典当行按照约定价格收购。

放开杠杆的问题就是担心风险，如果投资者持仓因为连续跌停无法卖出，有可能会让券商承担投资损失，尤其是用' 股票 当做抵押再去购买股票 。当股价出现下跌时，持股又过于集中，则可能出现风控想平仓也平不出的情况。

假如使用多种抵押物，例如某投资者把一个翡翠玉镯抵押给券商作为担保物，融资购买股票 ，券商合作的典当行判断这个玉镯价值1000万元，愿意按照500万元收购，那么该投资者就可以向券商融资500万元投资股票 ，如果投资者最终获利或者虽然亏损但却用自有资金补足了亏损，那么可以在结清欠款后赎回玉镯；但如果亏损严重，无力归还欠款，则该玉镯由典当行按照500万元收购，500万元在结清券商本金和利息后剩余部分归还给投资者，如果500万元不够清偿券商融资本息，补足部分按照融资业务相关规定处理。

这样操作的好处是，用500万元的股票 融资500万元炒股，股价下跌一半投资者就赔光了，但如果用500万元的玉镯抵押融资500万元炒股，股票 下跌100%才会亏光，除非上市公司破产清算，否则股票 是不可能亏损100%的，于是券商最多也就是亏损利息，本金并不会受到损伤。

这种抵押炒股的优点在于，相比把玉镯抵押给典当行利率更低，可以融资金额更高（因为活当比死当抵押率低很多）；相比出售玉镯不用发生财产的交割，不会导致自己喜欢的财产无法收回。于是，允许投资者使用多种资产抵押炒股，可以盘活很多存量资金，尤其是房产，在中国存量很多，价值量很大，如果' 房地产能够大面积盘活并进入股市，股市的活跃将值得期待。

除了珠宝首饰和房地产，还有居民持有的国债和定期存款也可以盘活，如果投资者不用出售国债或者提前直取定期存款就能够用于抵押炒股，那么将能够盘活更多的民间闲散资金进入股市，投资者可以使用融资资金先行买入股票 ，等国债或者定期存款到期时自动使用到期直取的资金归还融资，或者变卖股票 归还融资，也能使得不少投资者因为担心损失利息而不把资金投入股市。