具备核心优势的碗粥第一品牌 未来成长空间巨大顺水鱼财经

投资要点：

' 新三板公司同福碗粥(834861)是一家集粮食基地建设、粮食加工、食品研发、生产、销售、电子商务等于一体的现代化企业集团，目前的主要产品包括同福碗粥、易拉罐粥、冲泡粥、同福精品杂粮、同福蛋白饮品等系列产品，其中，同福碗粥系列产品技术优势突出，市场占有率遥遥领先，曾被多家媒体、机构联合评为“中国碗粥行业第一品牌”。

碗粥市场尚处于成长阶段，未来空间巨大。随着同福碗粥2015年新三板上市成为中国唯一一家专注于碗粥行业的上市公司，今后在资本市场融资将更加便利，有助于公司利用资本市场的力量迅速做大碗粥市场，加上公司在技术、工艺、新品研发等方面的绝对优势，同福碗粥未来发展成为继' target='_blank' >娃哈哈、统一集团、康师傅等企业之后的' 中国食品饮料行业的又一个巨头并非不可能。

公司立足药食同源的原理，陆续研发出了儿童粥、糖尿病人粥、健胃粥、美容养颜粥、产后营养粥、三高人群粥等多种药膳粥。随着居民生活水平的不断提高，越来越重视健康和养生，对健康、养生类食品的需求也越来越旺盛，例如“猴菇饼干”、“蓝枸”、“蜂胶”等一推向市场便取得了巨大成功。同福开发的儿童粥、糖尿病人粥、健胃粥、美容养颜粥、产后营养粥、三高人群粥等功能性碗粥真正契合了消费者对健康、养生食品的渴求，未来取得成功是大概率事件。

基于对公司基本面的分析，我们非常看好同福碗粥未来几年的' 业绩表现，预计公司2015年~2017年的营业收入分别为5.5亿元、7亿元和8.5亿元,实现归属于挂牌公司股东的净利润分别为4300万元、6000万元和7000万元，对应公司目前7424万股本的每股收益分别为0.58元、0.81元和0.94元，对应公司10.63元/股股价的市盈率分别为18.33倍、13.12倍和11.31倍，考虑到公司的成长性，估值优势明显。

1.公司概况：

中国碗粥第一品牌

同福碗粥（834861）是一家集粮食基地建设、粮食加工、食品研发、生产、销售、电子商务等于一体的现代化企业集团，目前的主要产品包括同福碗粥、易拉罐粥、冲泡粥、同福精品杂粮、同福蛋白饮品等系列产品。其中核心产品同福碗粥是公司管理层经过国内外市场考察，克服了易撕膜、碗定型、杀菌、设备、配方、工艺等方面的一个个技术难关，历经三年时间精心研发而成，开创了快速消费品的新品类，掀起快速消费品领域的一场革命，曾被多家媒体、机构联合评为“中国碗粥行业第一品牌”。

作为国家农业产业化重点龙头企业、国家级高新技术企业和全国主食加工业示范单位，同福碗粥历来重视新品研发和技术创新，建立了全国第一家粥品研究院、安徽省米制方便食品工程技术研究中心和院士工作站等一流研发平台，并聘请杂交水稻之父、中国工程院院士' target='_blank' >袁隆平担任公司总顾问。此外，为进一步提升研发实力，公司还与中国食品发酵工业研究院（中国食品行业的权威机构）、中国药膳协会等单位建立了全方位、长期的紧密合作关系，共同致力于新产品、新技术的研发。

2.厚积薄发

创新驱动成长

财务' 数据显示，同福碗粥2014年和2015年实现的营业收入分别为4.95亿元和5.59亿元，2015年同比增长12.97%；实现的净利润分别为2044万元和4272万元，2015年同比增速为110.8%，充分展现了优质创业公司的高成长特性。

实际上，同福碗粥的高增长主要建立在其持续的产品创新、工艺创新和技术创新以及对产品品质的极度重视基础之上的。

从建立至今，公司始终坚持以消费者需求为导向，将产品、技术和工艺的创新放在第一位，不断将先进的现代化技术和工艺应用到产品中，以提升产品的品质和功能，满足消费者的多元化需求。截至目前，公司拥有和已经申请受理的专利达到100多项，其中大部分都是发明专利。正是因为不断推陈出新的新产品、新技术和新工艺，同福碗粥以其令人放心的产品品质不断赢得消费者的偏爱和信任，也推动着公司不断前行和发展。

以粥类产品为例，同福碗粥采用现代工艺技术将精选的上乘纯天然谷物等原料和纯净水灌装密封后，再通过杀菌锅蒸熟，这种工艺的优势是在最大程度锁定营养的情况下可以完全排除二次污染，大幅提升了产品的营养价值和食品安全等级。值得一提的是，这种被称为最安全的生料灌装工艺实施起来难度极大，特别是对于碗粥产品，由于其塑料包装的抗压性能远不及金属，在杀菌锅蒸煮过程中产生的高温高压极易使其膨胀爆裂，必须通过打入反压等特殊技术控制内外压力平衡才有可能生产出合格的成品，与此同时，还需注意封口的压力和温度控制，以便不影响碗粥的易撕特性。

正是由于极高的工艺难度，许多中小厂家都无法采用生料灌装工艺来组织生产，导致目前市面上的产品大部分都是采用先煮熟再灌装的工艺方式，生产过程中可能产生二次污染，食品安全保障程度相对更低。作为碗粥行业的第一品牌，同福碗粥不仅将生料灌装工艺的核心技术应用到了所有粥类产品，还将生产过程中的成品率提高到了99.9%以上，最大程度地保障了产品质量和降低了废品成本。

同福碗粥的另一大核心优势就是采用高阻隔碗包装，这种高阻隔碗由7层材料组成，特别是中间的高阻隔层可以阻止氧气进入碗内，不仅大幅提升了碗粥的保质期，还可直接用微波炉加热，口味更加丰富，使其更符合中国人对粥的食用习惯。在同福碗粥成功的初期，全国效仿的碗粥生产企业多达上百家，但由于在原料供应（膜和碗）、质量控制、产品研发、技术工艺、原料检测等各方面的差距，被市场逐渐淘汰，尤其是同福采用高阻隔碗后，效仿的企业更是因无力竞争而逐渐消失。值得一提的是，同福碗粥所采用的高阻隔碗由全球第二大食品包材供应商' 美国普派公司独家生产，并与普派公司签订了排他协议，禁止其类似的高阻隔碗产品用于中国除同福之外的其他碗粥产品，以确保同福碗粥的' 竞争优势。

3.碗粥市场尚处培育期

未来成长空间巨大

“粥”因其柔软细腻、富于营养、易消化且可生津而成为养生佳品，受到中国人的普遍喜爱，存在几千年的粥文化也成为中国饮食文化中最重要的流派之一。尽管“粥”在中国人心中的地位超过了世界上任何一个民族，但“粥”作为快销品在中国的发展却并不成功，主要原因是长期以来粥品市场只有铁罐八宝粥一款产品，不仅口味单一，不易加热，而且还存在由于勺子不够长导致食用不便的问题，严重制约了粥类快消品市场的发展。

随着时代的发展，人们对生活质量要求逐步提高，这种马口铁罐式的包装的不足逐渐被企业和消费者所认识，粥品行业急需开发出更符合消费者需求的新产品。由于铁罐具有易腐蚀的特性，不适合装入加盐（咸味）的八宝粥产品，这在很大程度上限制了八宝粥口味多样化的发展，而无法用微波炉加热则导致铁罐八宝粥具有明显的季节性（冬天天冷的时候不便食用），市场空间受到限制。同福碗粥产品以新型复合材料作为包材，用该种材料生产的环保高阻隔碗不仅成本更低，还可以灌装各种口味的粥，易撕膜封口使消费者食用更加方便，可直接微波炉加热的特性更是解决了铁罐八宝粥的季节性缺点，使其一年四季都方便食用。

有业内人士预计，碗粥的问世有望大幅打开粥品的市场空间，只要企业不断推出受市场欢迎的新品，其完全可以做到像方便面一样畅销全国，未来整体市场规模有望超过千亿。尽管未来市场空间巨大，但目前碗粥市场的开发并不充分，作为碗粥行业龙头的同福碗粥2014年的整体销售额也才不到5个亿，但这也预示着未来巨大的成长空间。

随着行业龙头同福碗粥2015年新三板上市成为中国唯一一家专注于碗粥行业的上市公司，今后在资本市场融资将更加便利，有助于公司利用资本市场的力量迅速做大碗粥市场，加上公司在技术、工艺、新品研发等方面的绝对优势，同福碗粥未来发展成为继哇哈哈、统一集团、康师傅等企业之后的中国食品饮料行业的又一个巨头并非不可能。

按照公司规划，资本市场融资后，同福碗粥将从以下几个方面来提高市场销售：第一，由于公司目前仅有安徽、河北两个生产基地，受运输半径影响，销售市场主要集中在安徽、河北、山东、河南、江苏少数几个省，下一步公司将在全国再建4个生产基地，在缩小运输半径减少运输成本情况下，在全国大规模铺货，以快速提升销售规模；第二，深耕原有区域市场，提升原有市场的渗透率，同福碗粥也由于销售渠道单一导致市场渗透率不足，深耕空间比较大，目前公司正在大力开拓学校、铁路、军队、便利店等特殊渠道，随着市场渗透率的提升，同福碗粥在单个地区的销售额有望成倍增长；第三，同福碗粥目前已开通' target='_blank' >天猫旗舰店、天猫超市、' target='_blank' >京东商城等电商渠道向消费者直接销售产品，但线上销售占公司全部营业额的比重还仅为1%左右，提升空间巨大，未来公司还将进一步加强电商渠道的销售力度，以增加线上销售占比；第四，尽管公司已聘请' target='_blank' >范冰冰为形象代言人，并通过冠名央视星光大道、组建电竞战队等方式提升品牌知名度，但宣传密度还有待提升，随着公司产品在全国各地区各种渠道的大规模铺开，未来还将大幅增强品牌宣传力度，使“同福”品牌成为家喻户晓的全国性品牌。

4.布局大健康产业

功能性食品值得期待

同福碗粥所采用的高阻隔碗包装技术不仅让其产品口味多样化成为现实，还使公司产品向功能化、大健康的方向发展成为可能。目前公司立足药食同源的原理，加强了其碗粥产品在保健、养生方面的功效，陆续研发出了儿童粥、糖尿病人粥、健胃粥、美容养颜粥、产后营养粥、三高人群粥等多种药膳粥。尤其在糖尿病食品的研究方面，公司联合中国药膳协会，加强在糖尿病人食品方面的研究，并取得了一定成功，未来公司将陆续推出糖尿病人可食用的各类食品。

世卫组织于4月6日首次发布的全球糖尿病报告显示，全球糖尿病成年人患者近40年内增加了3倍，其中，中国成年人患糖尿病率接近10%。糖尿病作为一种广泛发生慢性病，若任其发展将会严重损害身体各主要器官系统，引发心脏病、中风、神经损伤、肾功能衰竭等症状。针对糖尿病特点，北京协和医院糖尿病中心主任向红丁教授提出了包括食疗、心里疗法、运动疗法、药物疗法和监测疗法在内的“五驾马车”治疗方案，并将食疗法作为五驾马车首要一点，充分体现了食疗对治疗和控制糖尿病的重要性。

针对糖尿病食品巨大的市场空间和社会意义，同福碗粥已将糖尿病食品列为公司未来发展的重点方向，并成功研制出适合糖尿病人食用的专属健康食品。未来，同福碗粥还将成立糖尿病研究院、建立中华糖协糖尿病食品生产基地，通过自身在食品领域的研发优势，来帮助众多的糖尿病人控制病情和恢复健康。

由于糖尿病患者众多，全国患病人数超过1亿，糖尿病相关食品市场空间非常巨大。由于目前市面上给糖尿病患者的食品绝大部分都是无糖食品，并无太大的食疗作用。而同福碗粥开发的食品不仅无糖，还具备较好的食疗作用，有助糖尿病患者恢复健康，预计将有更好的市场前景，未来有望发展成为推动公司高速增长的新“引擎”。

5.' 盈利预测与估值

基于对公司基本面的分析，我们非常看好同福碗粥未来几年的业绩表现，预计公司2015年~2017年的营业收入分别为5.5亿元、7亿元和8.5亿元,实现归属于挂牌公司股东的净利润分别为4300万元、6000万元和7000万元，对应公司目前7424万股本的每股收益分别为0.58元、0.81元和0.94元，对应公司10.63元/股股价的市盈率分别为18.33倍、13.12倍和11.31倍，考虑到公司的成长性，估值优势明显。

值得一提的是，同福碗粥目前的基本面完全符合A股IPO的条件，但由于公司正处于发展和扩张的关键时期，急需要大量的资金支持，而IPO需要准备和等待的时间过长，并不能解决公司现阶段的发展需要，因而公司选择了新三板挂牌上市，利用新三板融资速度快的优势先行抓住发展机遇，加快发展，待公司发展到一定程度，公司必将选择适当时机，从新三板转板到A股上市