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财信网（记者 徐霄）
本周国家统计局先后公布了CPI、进出口、工业增加值、社会消费品零售' 数据、一季度GDP等数据，经济已经出现止跌信号，央行本周四继续通过MLF向市场间接注入2855亿元，但市场仍相当谨慎，虽有个别机构发表千点反弹论，但对大多'私募、公募等机构而言，仓位普遍不高，而' 退市博元进入退市整理期第二周即止跌则令价值投资者大跌眼镜，诸多市场疑虑仍待解。
最坏阶段正逐渐过去
' 大众证券报和财信网：本周国家统计局先后公布了CPI、进出口、工业增加值、社会消费品零售数据、一季度GDP等数据，有人认为经济已经出现止跌信号，走势不是L型而是U型，也有人认为经济探底远未结束，今年仍有更困难时期，你倾向于哪种观点?你认为接下来的变量最可能出现在哪里?
首先我们认为当前经济确实已经发出了止跌信号，这里尚且不论它将来会是L型还是U型，但至少最坏的时候正逐渐过去。不过需要同时指出的是，这种转暖并非全面乐观，事实上国家仍然需要保持一定的形势压力，以继续倒逼经济结构的调整。当前中国经济形势复杂之处就在于此，仍然依靠旧经济无法实现可持续发展，而' 新经济又暂时无法替代旧经济的地位。国家如果不救旧经济，那可能导致整个经济环境的恶化，让新经济的种子“冻死”在寒冬里;如果救的过猛，让旧经济再次抢夺了话语权，又将挤压新经济的空间，导致其被旧势力所扼杀。所以未来最大的变量将在于政策的力度是否能够恰到好处，过轻或过猛都可能给未来带来隐患。
李泓灏 (' target='_blank' >民族证券财富中心副总)：在PMI率先回暖之后，CPI与PPI均好于市场预期;刚公布的净出口贸易数据超出市场预期很多，出口回升主要因为去年春节较晚形成的低基数因素，外部经济复苏乏力环境下出口难以显著改善。在全球贸易萎缩以及外部经济复苏乏力背景下，出口将延续疲弱态势，经济止跌企稳依然主要依赖内需。随着稳增长政策持续发力，经济复苏态势逐步得到确立。政策面将继续通过扩大信贷社会融资为实体经济提供资金支撑，而稳增长目标确立也将提高实体经济投资意愿，推动投资持续回升，促进内需复苏。外围国际环境的复杂化，加大了我国经济的数据波动，引起市场部分人士对经济企稳的不同观点。客观看，近期公布的经济数据偏向于经济企稳的判断。
机构谨慎行为值得借鉴
大众证券报和财信网：经历过三轮股灾后，从机构到散户，都已成惊弓之鸟，虽有个别机构发表千点反弹论，但对大多私募、公募等机构而言，仓位普遍不高，你对此有何评价?你认为机构的熊市思维何时才可能改变?
李泓灏：从最新的地区仓位统计看，上海地区的基金整体仓位处于最低位，北京地区的基金整体仓位处于最高位。上海和北京、广深地区基金均出现了一定程度的仓位上调，总体仓位尚轻仍有加仓的空间，但主动加仓意愿不强。由于改革的成效短期难以显现，市场缺乏增量资金，仅是少数风险偏好高的投资者在市场内博弈，使得这波供给端收缩推动的反弹空间存在分歧。当下，基本面出现一定改善，但全球经济尚存在很大变数，对国内经济影响不可避免，因此大多数理性投资者目前还是以休生养息为主，加之刚刚经历三次股灾，元气大伤，推动牛市的成本过高，当下尚不应对反弹高度过于乐观，目前' 行情还应以短线思维谨慎看多。因此，机构的谨慎行为不能简单地认为是熊市思维，我认为基金的投资决策值得投资者借鉴，而非质疑。
刘云峰：A股是一个散户占大多数的市场，因此更容易受情绪影响。股市中有句话叫“买跌不买涨”，理智地讲，在下跌中更容易出现机会，而在上涨中风险也往往正在聚集。但现实是，投资者更多的情况往往是越涨越买，越跌越慌，A股的投资者结构，使这种情绪化的特征表现的更为明显，之前在盲目加杠杆的“人造牛市”氛围中，投资者群情激动，但遭遇股灾之后又普遍情绪低落。近期市场虽然持续震荡上行，但迟迟不能形成强劲的上涨趋势，这是投资者仍旧保持谨慎的主要原因，但也许正在是这种情况下，市场才有更多的机会。公募、私募基金虽然表面上是机构投资者，但其持有者仍多为散户，仍会受制于散户的赎回压力，操作同时会相对谨慎，预计要想彻底改变当前市场的熊市思维还需要股指再上行一段时间，政策及经济层面的信号更多一点。
国家队
维稳市场作用功不可没
大众证券报和财信网：本周随着证金公司披露市场极大关注，以证金、汇金、社保、外管局为代表的“国家队”一直战略性坚定持股，但略有战术性调仓，其持股动向也极受市场关注和追捧，你如何看待?你是否认同市场上对其参与市场操作的批评?
刘云峰：A股有政策市的思维惯性，而政策干预市场的影子也常常在市场中闪现，尽管这种情况一时半会还难以改变。但是国有资本的运作正逐步向市场化过渡，这也是需要我们注意的。在这里我们首先应该把证金的“救市”与其它国家资金运作分开来看，国有资产改革的一个重要的方向是从 “管资产”向“管资本”转变，要“改组组建国有资本投资、运营公司”，“作为国有资本市场化运作的专业化平台”。近期突然出现的外管局控制的“梧桐树投资平台”就是国有资本市场化运作的一个平台，在合理授权的范围内，其操作将主要根据市场情况决定，并不一定是为了“托市”、“救市”，未来我们可能还会看到其它类似的平台，其未来运作的理想状态是像现在社保基金一样，完全由市场情况来决定，投资者也应该慢慢适应，过多解读或者过多批评都大可不必。
李泓灏：从去年股灾以来，以证金、汇金、社保、外管局为代表的“国家队”的持股及操作动向一直为市场所关注，从国家队的操作来看，去年救市主要解决市场流动性问题，积极入场买入大量各种' 股票 ，持股没有明显倾向;但是去年下半年以来可以明显发现国家队更多的买卖各指数权重股，高抛低吸，行使平准基金的职能，进行市场维稳。市场追捧所谓的国家队概念股是没有依据的臆想，不可因此盲目操作。国家队对于市场的维稳作用有目共睹，功不可没。
泡沫
伪成长股仍将长期去泡沫
大众证券报和财信网：现在市场上对股市泡沫认知仍存在着极大分歧，价值投资者认为中小创估值泡沫仍巨大，且是目前全球最贵;成长股投资者则认为中国经济正处于重要转型期，成长型小股票 空间更大;你认同哪一方?对于去年的' howImage('stock','2_300359',this,event,'1770') 全通教育(' 300359,' 股吧)、' howImage('stock','2_300380',this,event,'1770') 安硕信息(' 300380,' 股吧)、' howImage('stock','2_300085',this,event,'1770') 银之杰(' 300085,' 股吧)这类曾经疯狂过的股王，你认为是否仍将继续长期去泡沫?
刘云峰：之前的栏目中我们曾通过贷款利率和存款利率的倒数推导出A股的合理市盈率区间应该在22-66倍之间。如果能够知道了股票 的真实市盈率水平，按这一指标我们可以很容易地判断出其估值的高低，但关键的问题就是看市盈率不能只看静态的，还要看动态的，因为未来' 业绩的增长，可能会填充之前的估值泡沫，对于中小创估值是高是低的分歧，也主要在于对其未来的业绩成长空间的判断。就我个人的看法来说，未来中小创公司中一定会出现未来的龙头公司，那时候回头看，我们会觉得其现在的估值其实一点也不高，所以其炒作是有一定道理的，但是这么多中小创公司中也一定会有相当一部分是“陪跑”的，其风险终将爆发，所以对于投资者而言，花功夫去研究各家上市公司未来的业绩情况才是关键。至于说全通教育等，如果未来业绩无法接力得上，回归是必然的事。
李泓灏：从估值角度看，目前' 创业板整体市盈率 79倍，在全球范围内估值最贵。理性地说，虽然中国经济正处于重要转型期，成长股代表经济转型的方向和动力，但市场中不乏一些伪成长、纯概念的公司;长期来看，此类公司仍然处于长期去泡沫过程中，投资者应擦亮眼睛，去伪存真，远离此类' 个股。另外一方面，从整体业绩上看，创业板一' 季报预告近七成公司净利增长，排除外延并购和去年基数较低的公司，我们看到创业板中还是有很多业绩高增长、基本面质地良好的公司，此类公司具备长期投资价值，值得投资者挖掘。
商品
' 大宗商品反弹已超预期
大众证券报和财信网：今年以来，铁矿石、热轧卷、螺纹钢、焦炭、焦煤、动力煤等黑色系大宗商品渐渐转暖，本周更是刮起了一场快速强劲的上涨旋风，迎来了一波小高潮，之后出现回落，而在其引领下，股市中也一度涌现了钢铁、煤炭、有色等周期股的上涨热点，你认为这股“黑色旋风”能不能持续到月底?其涨升力度又能否刺破股灾以来的熊市下跌趋势?
李泓灏：以钢铁、煤炭、有色等周期股的上涨，主要源于国内宏观面的改善以及' 美国加息延后美元走弱的利好刺激，但热点能否持续，我们仍要关注两点，' 宏观数据能否持续走好，以及美元指数触底后的反弹力度。近期美元指数反弹，大宗商品均出现调整，周期股亦出现高位调整。我们认为，大宗商品的反弹超出预期，应作为探底成功来看待，但回顾过去几年的股市与大宗的走势不难看出，两市场波动的关联度并不高，决定因素依然是需求端和宏观面。
刘云峰：资源品的上涨主要有三方面的原因：第一是今年' 房地产价格回升，带动上游资源品需求预期改善;第二是供给侧改革力度加大，淘汰落后产能步伐加快，使得上游行业供给量减少，对于价格形成支撑;第三是由于美联储' 加息预期升温，各主要经济体都通过释放流动性的方式应对，过多的流动性推高了大宗商品的价格。从大趋势上看，上述品种在去年底和今年初就开始见底回升，已稳步攀升近一个季度，上涨趋势已完全形成;再加上我们前面分析的三点支撑其上涨的因素，仍在起效，因此我们判断其上涨趋势仍将延续。在A股市场上黑色金属已不止一次成为领涨板块，虽然市场仍有“偏好成长，回避周期”的思维惯性，但由于这些品种的上涨是有基本面支撑的，因此其整体向上的趋势应该也不会在短期内改变。至于说能不能改变股灾以来整个市场的颓势，那还需要更多因素的配合。
资金
市场资金面仍宽松有利
大众证券报和财信网：尽管两融余额增长缓慢，但上周证券交易结算资金净流入448亿元，已经是连续第三周净流入，而余额反而由1.73万亿元降至1.66万亿元，这是否意味着已经有资金开始试探性买入股票 ?而央行本周四继续通过MLF向市场间接注入2855亿元，是否表明资金面仍继续宽松?
李泓灏：近期从资金数据来看，节后沪深两市两融余额呈现缓慢爬升之势，沪股通资金已经连续6个交易日净流入，且近期流入资金量有所放大。同时，证券交易结算资金余额一直维持稳定，节前最后一周流出幅度较大，但节后一周又快速回流448亿元，说明A股市场经历前期快速下跌后，A股已呈现投资价值，市场正在缓慢复苏，但在震荡攀升过程中，投资者仍保持谨慎看多的态度，操作上更加侧重短线。此外，央行本周四继续通过MLF向市场注入2855亿元，此次被业界称为变相降准的释放中期流动性的操作意在引导金融机构加大对国民经济重点领域的支持力度，未来随着一线城市的房市调控政策逐见成效，市场资金面仍将继续宽松有利。
刘云峰：从数据上看，的确可以说明当前已经有资金开始试探性买入股票 ，之前那种存量炒作的情况可能正在慢慢改变，只是相比于当前的整体市场的规模而言，入市的资金比例还相对有限，这种热情还需要“呵护”，未来也可能存在反复的过程。但至少当前这种情况对于支撑市场的上涨是有利的。而在整个资金面上，整体宽松的情况没有改变，一方面央行仍然延续着向市场的注入流动性的做法，另一方面从近' 期货币市场利率走势来看，仍旧维持在低位，我们预计这种局面仍将持续，整体资金面未来较长时间内都会维持在相对宽松的状态。
退市
炒作退市博元像“博傻”
大众证券报和财信网：退市博元(600656)虽然进入退市整理期已有两周，但从第二周起即止跌，令市场上价值投资者大跌眼镜，而退市博元、' howImage('stock','2_300028',this,event,'1770') 金亚科技(' 300028,' 股吧)等股票 还是监管层近两年重点树立的退市标杆，对于饱受市场内外诟病的中国股票 只生不死的刚性壳资源炒作，你认为还能持续多久?你认为刚性' 退市制度是否有助于打击股市投机赌博氛围，进而引领价值投资理念?
刘云峰：对于“壳资源”炒作和退市股的炒作，我们还是要分开来看，由于当前“注册制”迟迟无法推出，企业IPO难度较大，等待上市成本“高昂”，因此壳资源便有其必然的价值。未来只要IPO上市难度仍旧存在，' 新股依旧“稀缺”，壳资源的价值就仍会存在，壳资源的炒作就不会结束。但本次对于退市博元的炒作，并不能简单理解为壳资源炒作，其有着明显的“博傻”特征：首先退市的“壳”，与仍然在市场上的“壳”的价值是有着明显的区别的，其次与当年ST长油为了方便重组而选择退市不同，退市博元的退市显然是证监会为了树立负面典型而退市的，其恢复上市的难度可想而知，其实际壳价值有限，其炒作也不能与壳资源炒作简单划等号。未来要想形成价值投资理念，抑制壳资源炒作，还需要 “' 新三板分层制度”、“注册制”等多项制度的配合，单纯某一项制度可能都不能完全解决问题。
李泓灏：刚性壳炒作之所以被爆炒是因为有特殊的财富效应，重组能够真正获得成功的个案给了市场的一种参考效应。数据显示，截至去年12月4日，实际发生借壳案例73家，其中借壳成功的有35家，已经超过2014年全年的数量23家。A股创立以来，真正退市的只有40家企业，很多企业通过重组后都卖出了好价钱，而且也是二级市场愿意爆炒的题材。目前看，只要健全的退市机制不推出，很多企业还是僵而不死的企业，刚性壳炒作还会继续。如果中国A股市场实行健全的刚性退市制度，我觉得在源头上就切断刚性壳炒作的可能，一旦满足制度里规定的退市条件，直接进行退市处理。财富效应立刻消失，大家也不会再去对重组、并购进行赌博了。进而又利于引导国内的投资者进行价值投资。
