国泰君安乔永远：U型复苏之春 坚定持有周期股顺水鱼财经

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国泰君安策略团队乔永远/戴康

导读

自我们看U型经济复苏以来，市场共识正在凝聚。从监管角度看，李克强总理在座谈会等场合多次提到经济复苏。从市场角度看，我们跟踪到目前认可U型复苏的投资者正在增加，呈现星星之火，燎原之势。

正文

经济U型之旅正式开启。我们在春季策略报告《大音希声，周期复兴》中提出，部分投资者正陷入了经济低增长极度悲观的“预期陷阱”，4月12日火线快评《经济从L型走向U型复苏》中提到，当前经济底部特征已经显现，并将逐步超出市场预期的L型探底范畴，开始向U型的“新共识”转变。4月15日统计局公布一季度经济" 数据全面超预期，印证我们判断，同时，统计局发言人盛来运表示：“短期中国经济阶段性可能呈现U型、W型”，也为我们的U型复苏正名。

地产、基建构成经济强支撑。从1季度经济数据看，GDP同比增速6.7符合市场预期，但投资数据均大幅远超市场预期，尤其是地产、基建成为引领实体需求全面回升的关键。3月" 房地产投资同比上涨9.7%，领先指标的地产新开工面积和土地购置面积同比增速分别为26.9%和4.9%，均较1-2月大幅改善。基建方面，3月基建投资同比22.0%，较1-2月15.7%明显上升，稳增长发力下基建投资将延续回升态势。此外，3月份工业增加值同比6.8%，较1-2月大幅上升1.4%，结合此前PPI环比转正，工业企业正加速复苏。

信贷资金加速向实体流入。金融数据方面，3月新增信贷、社会融资总额分别为1.37、2.34万亿，分别同比多增1900亿元、1.1万亿元，超出市场预期，延续加速投放态势。其中，反应经济增长的企业和居民中长期贷款，分别同比多增1435亿元和2727亿元，社融中企业债券融资也同比大增428%创历史月度新高，显示资金正加速向实体经济流动。随着信贷投放加速、投资强力支撑，经济U型复苏已经开启。

U型开启，坚定周期。供给侧改革+不良债转股+经济复苏三重利好，风动、幡动、心动陆续兑现，继续进攻周期。主要受益标的：1）有色（厦门钨业/" 驰宏锌锗(" 600497," 股吧)/" 云铝股份(" 000807," 股吧)），煤炭（西山煤电/" 冀中能源(" 000937," 股吧)/" 盘江股份(" 600395," 股吧)），基础化工（航民股份/" 澳洋科技(" 002172," 股吧)/" 安诺其(" 300067," 股吧)）。2）建材（海螺水泥/" 伟星新材(" 002372," 股吧)/" 北新建材(" 000786," 股吧)），钢铁，建筑（东方雨虹/" 金螳螂(" 002081," 股吧)/" 亚厦股份(" 002375," 股吧)），工程机械（厦工股份/" 三一重工(" 600031," 股吧)/" 徐工机械(" 000425," 股吧)）。主题投资继续推荐无人驾驶主题（亚太股份/" 万安科技(" 002590," 股吧)/" 金固股份(" 002488," 股吧)），移动电竞主题（博瑞传播/" 浙报传媒(" 600633," 股吧)/" 盛天网络(" 300494," 股吧)）。

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