逆向投资 角落淘金顺水鱼财经

'私募行业永远不缺乏黑马，温莎资本执行合伙人简毅作为80后新锐私募基金经理，凭借独到的“逆向' 投资策略”，旗下产品“温莎简毅精选8号”累计收益高达132.28%。本周，他在接受《红周刊(博客,微博)》采访时表示，2016年的投资，耐心和择时非常重要，要像鳄鱼一样静静等待猎物的出现。现在市场资金众多，尤其是一级市场的很多资金，已经转战到二级市场，通过并购、举牌等方式入驻上市公司。一些上市公司通过这些入驻资金的价值发现、价值再造将有重生的机会，这是今年市场的主要投资逻辑，同时这也将引领' 国企改革迎来新的独立' 行情。

一级市场' 资金流向二级市场

近期' 沪指围绕3000点关口上下震荡，“现在的市场是存量资金的博弈，3月经济' 数据的回升进一步减小了资本市场对于后续几个月经济下行风险的担忧。同时，多项数据符合并超出预期，但超出预期的幅度不是很大。市场在这样的犹豫之中，需要资金去选择一个方向。如果市场对数据的解读更加正面并强化，向上会有15%的空间。

“向上看到3400点、3500点的位置”，简毅表示，“2016年全年，市场很有可能是震荡上行，但每一波回撤都会比较大，也就是进三退二。今年，A股很有可能通过这种方式，走出像' 道指和' 纳指般的慢牛走势开端。这样的走势，也意味着投资者今年要降低收益预期”。

简毅看好后市最主要的依据是，目前市场流动性十分充沛，市场资金众多，而且资金赚钱欲望强烈，从供需来看，在资产荒的背景下，庞大的资金没地方去，都在寻找好的投资标的。同时，P2P、银行' 信托钢兑的打破，助推着更多的资金转向权益类资产配置。而权益类资产大致分为' 股票 和股权投资两种。但一级市场投资非常贵，很多很一般的公司估值都要二、三十亿元。“不少一级市场上的资金，通过并购、举牌等方式入驻二级市场的上市公司，这些资金对上市公司的价值发现、价值再造是今年最重要的投资逻辑。”简毅强调。

在这个新的机遇里面，按照比价的效应，很多大的PE基金可以直接投资二级市场，直接推动上市公司的改变。同时，对于一些优质的国企，民营资本不断举牌的案例也屡见不鲜，如果国企不愿意改变，民营企业将在二级市场上直接扫货，成为第一大股东，倒逼国企进行改革。

“这样的投资标的在过去两三年一直被市场忽略。因为国企改革的壳价值股只是在局部成为热点，没有遍地开花，就连公募基金对国企改革的配置也在标配以下。我们发现上半年有三五十只股票 因为场外资金的并购、举牌而发生细微的变化，这些股票 有很好的未来。例如山东国企改革的' howImage('stock','1_600858',this,event,'1770') 银座股份(' 600858,' 股吧)、以及通过引进中信产业基金使整个企业基本实现了MBO（管理层收购）的' howImage('stock','2_000882',this,event,'1770') 华联股份(' 000882,' 股吧)。”简易说。

这些股票 价格在过去没有很好的显现，主要是因为市场主流资金阶段性的偏好，过去几年主流资金都在围猎成长股。“一旦一级市场资金通过并购等方式入驻上市公司这个变化被市场资金发现，将会促进新的行情的发生，这些公司就会重生。”简毅乐观的认为。

此外，去年以来的每一次股灾都在释放市场的悲观情绪，底部最坏的情况已经被市场预期到了。同时，市场真正往下跌的理由不是那么充分，国企改革成功率以及经济复苏超预期的概率比较大。不仅如此，股市对经济发展有着举足轻重的作用，政府会对股市更加呵护，接下来或会有各种利好出台，而这都是简毅看好接下来行情的原因。

国企改革将引领独立行情

那么落实到投资机会，简毅将如何把握呢？前面提到，2016年的市场是基于存量资金的博弈市，他表示，接下来每一次波段的机会更多是国企改革和壳价值。

国企与民企的性质不同，由于国企的管理人没有公司股权，因此创新的内在动力不强。简毅比较关注“穷庙富方丈“的公司，这类上市公司虽然高管薪酬在上涨，但是净利润却在下滑。这种现象在国企中不在少数，很多投资者因此认为国企改革非常困难，不愿意去买这种股票 ，但也有不少上市公司在改革方面突出重围。例如华联股份，通过引入中信产业基金，整个公司全面转型，原来很多人都觉得没有性感的东西，但资金会想办法把它改变。国企改革与实际推进程度上存在着很大的预期差，国企改革被市场严重低估了，肯定会得到市场的重新认识，这只是时间问题。另外，“老树生新芽”，搭上' 新经济行业翅膀的企业值得重点关注。这类企业在传统主业中有重大调整优化，有新产业萌发，也会存在较大的预期差。

此外，注册制改革延后降低了' 新股供给，战略新兴板的搁置也使得借壳成为一些私有化的' 中概股相对快速实现登陆A股的选择。在这样的背景下，简毅认为A股的壳资源是今年值得关注的投资机会。他表示，壳价值在中国这样的资本市场是一种特定的投资机会，就像最早的ST股票 炒作一样。壳价值在于中国特定的发展环境中，让传统企业借助A股可以获得更多的发展机会。并且在中概股回归、' 新三板上市公司转板等浪潮中构成机会，本身会让A股的活力再次得到体现。他认为，一些小盘股票 或者一些大集团、小市值的国企都有被借壳的机会。

经济预期变好是最大的变量

俗话说，“会买的是徒弟，会卖的的师傅”，在简毅看来，中国股市最大的变量是2016年经济预期突然向好，虽然市场人士对经济是否硬着陆分歧较大，但多数投资者仍认为经济向好是小概率发生的事。“一旦大家突然间对经济复苏的信心增强时，就是我离场的时候。”简毅强调。

为什么经济向好时他反而离场呢？简毅解释说，“一旦经济环境变好后，政府会引导资金从股市流入到实体经济。但中国经济若出现向好倾向，则2016年将会走出超预期行情，那时也是该了结这个波段操作的机会了”。

此外，简毅提醒投资者，一轮行情接近尾声的信号是由于投资者情绪高涨而去做股票 配置，而把基本面抛到脑后，' 个股依然群魔乱舞，行情也就接近尾声了。“通过情绪把仓位加上去才可能构成那些股票 出现了上涨，而这则意味着行情的结束。”他强调。

不难发现，基于以上判断的逻辑是温莎资本崇尚的“逆向投资“策略，在该策略下，去年底新发的”温莎简毅策略成长10号“1月空仓躲过大跌、2月份开始建仓，4月11日收益创下历史新高。

坚持逆向投资套利

简毅认为，A股市场巨大的特点是过于同向性，投资者一旦看好某个行业或某个公司，就会引发羊群效应，引发其他投资者的追随，给了逆向投资套利的机会。此外，投资者在投资决策中，往往过分注重上市公司的近期表现，并根据公司的近期表现对其未来进行预测，导致对公司近期' 业绩做出过度反应，形成对业绩较差公司股价的过分低估和对业绩较好公司股价的过分高估现象。

那么什么是逆向投资呢？逆向投资就是利用市场上存在的“反转效应”和“赢者输者效应”，买进过去表现差的股票 而卖出过去表现好的股票 。“具体来讲，逆向投资主要有两种”，简毅举例道，“一种是选股上的逆向，也就是大家都看好的东西基本都屏蔽掉，这样才可以避免踩踏；一种是情绪上的逆向，当所有人都情绪高昂满仓的时候，你自己的仓位却很轻，而当所有人都绝望的时候，你的仓位却在慢慢地往上加。在这种‘求稳’的基础上，你才能更高概率实现目标。”

去年6月份的股灾中，简毅提前减仓保住了胜利果实，当时艺高人胆大的他还留了一只绝对重仓的股票 ' howImage('stock','2_000701',this,event,'1770') 厦门信达(' 000701,' 股吧)。该股股价自去年9月触底后，最高翻了一倍之多，是去年9月份反弹行情中最早创新高的股票 。他解释道，“留下这只股票 的原因是这家公司完全符合逆向投资策略，该股阶段性关注度非常低，同时各方面情况又非常好，公司现金流非常稳健，市值才30多亿。在主业之外又积极扩展' 互联网金融、安防等业务，与陕西省产业投资等七方共同投资设立“大商道”电商平台体系，将围绕电子交易平台、仓储物流平台、融资结算平台、信息网络平台建设，全面打造一个高安全性的第三方' 大宗商品电商平台。在安防领域，公司全资子公司信达物联收购安尼数字41%股权，布局物联网安防业务。此外，厦门信达还交叉持股' howImage('stock','1_600703',this,event,'1770') 三安光电(' 600703,' 股吧)股票 。

另外，简毅透露华联股份也符合逆向投资标的。该公司主业转型非常成功；其次，所有人都认为这样的国企没有办法改制时，华联股份却完成了MBO，具有较强的预期差；第三，华联股份引入中信产业基金后，公司REITs物业资产变现将有效对接股权投资，彻底转变传统购物中心运营商商业模式。另外公司还与阿里建立O2O合作，形成霸主联盟。

简毅强调，要成为逆向投资者很难，因为要同人群“对着干”，逆向投资者在一开始的时候，几乎都是错的，而且还有可能在相当长一段时间内蒙受账面亏损。要正确把握逆向投略的时间跨度，该策略不适合短线操作，国外经验表明，运用逆向投资策略新型资金配置在9~12个月才能有效。一旦预期差和情绪差能够正向呈现时，自然而然资金会蜂拥而至。例如厦门信达这类股票 ，即使在市场非常弱时，股价也会缓慢抬升，直到最后资金开始追捧它。