申万宏源：沪伦通与深港通是A股纳入MSCI的必要奠基石顺水鱼财经

我们认为，“深港通”、“沪伦通”尽快得到推进的最大意义，是显示中国的上海、深圳有条件通过不同渠道向海外市场开放，在不同时区之内加快与国际市场接轨。

摩根士丹利资本国际公司(MSCI)周三(3月30日)表示，已重启有关16个市场分类建议的咨询，咨询内容将包括纳入中国A股流通股，将在6月公布决定。此前，2015年6月， MSCI婉拒了中国A股加入' 新兴市场指数的申请，A股与MSCI擦肩而过。然而MSCI在本周三(3月30日)表示，已重启有关16个市场分类建议的咨询，其中包括纳入中国A股流通股，并将在6月公布决定。我们梳理了从去年5月至今的开放进程来看，A股有必要向MSCI发起了新一轮的冲击。

比对MSCI将流动性作为筛选市场和' 个股的重要标准，采用多种指标对市场的流动性、个股的流动性以及对外资的开发程度进行评估。目前来看，MSCI在可能会出于以下三方面的考虑将A股纳入MSCI指数：中国' 股票 市场的规模、分散化的' 投资策略以及中国的经济实力。我们认为，MSCI在2015年6月表示，对A股市场的顾虑主要集中在三个方面：准入额度的分配、资本流动的限制以及收益所有权的划分。

对于以上MSCI三点焦虑，我们跟测下来，从去年6月至今，比较重要的边际变化在于：外汇管理局在2016年2月颁布了《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定》。对准入额度和资本金锁定期等方面做出了新的规定。在新的规定下，合格投资者的投资本金锁定期为3个月；开放式中国基金可根据' 申购或赎回的轧差净额，由托管行按周为其办理相关的资金汇入或汇出，每月累计净汇出资金不得超过上年底基金境内总资产的 20%。此外，放宽单家QFII机构投资额度上限、简化额度审批管理、便利资金汇出入均有逐步进步。

结合国内经济增速放缓和人民币汇率的贬值，中国在资本自由流动和货币政策的独立性上更可能选择谨慎，中国A股距离进一步放开资本管制仍有慢慢长路要走。

结合年初对国内经济增速放缓的担忧和人民币汇率贬值产生的冲击，目前证券投资外汇管理规定的调整幅度尚属有限，对于2015年6月MSCI和海外投资者重点关注的问题也仍需突破性的解决方案，因此我们寄希望于“深港通”、“沪伦通”坚定加快开通的举措，必须要有坚定的动作来打消MSCI的三点顾虑。

(责任DF159)