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' target='_blank' >高盛高华基于建筑行业产出和机械销售构建了一个替代性的投资追踪指标，并认为这一指标与上游工业产出的相关性明显高于固定资产投资' 数据与上游产出的相关性，能够追踪中国的真实投资状况。据该指标，去年投资名义同比增速约为2.5%。
而据国家统计局数据，2015年，中国城镇固定资产投资同比名义增长10%，创2000年来新低。
通常情况下，追踪中国的投资支出所使用的指标是统计局发布的固定资产投资数据，而高盛' target='_blank' >高华构建的投资追踪指标所基于的数据有所不同，因此两者得到的结论有差距。那么，高盛高华的投资追踪指标是如何建立的？这一指标表现如何？请看高盛高华证券的报告：
构建更具代表性的投资追踪指标
高盛高华证券分析师邓敏强、李真男、' target='_blank' >宋宇、魏静娴称，基于两个主要的数据序列——建筑活动和设备购置，构建出他们的投资支出指标：
1. 建筑活动：大部分投资活动都涉及建筑项目（住宅、工厂、道路和桥梁等）。反过来，建筑活动也只和投资相关（而消费和出口等其它最终需求成份与投资关系甚微）。
因此，任何投资追踪指标的一项重要基石都是建筑活动产出。需要注意的是，与增加值相比，产出是一个更具相关的概念，因为增加值不包括钢铁和水泥支出等建材成本，而这项成本是投资支出的一个重要组成部分。
国家统计局每季度公布建筑活动产出数据。公布日期与季度GDP发布日期相同，即每季度结束之后两到三周左右。
数据采集：施工企业根据“工程价款结算账单”上报数据（但在实际操作中由于数据上报 通常早于此类账单的公布，上报数据可能是估算值而非施工结算的实际金额），因此数据 至少部分来自于“硬”信息而非单纯来自于调查回复的“软”数据。
2. 设备购置：投资的另一个重要组成部分是新设备购置。在固定资产投资项下有一个“设备工器具购置”分项，但这项数据存在噪音问题。高盛高华转而采用机械行业销售数据，减去乘用车的估算值（应计入消费而非投资）和出口，称为调整后机械销售数据。机械行业销售数据由中国工程机械工业协会和中国汽车工业协会每月发布。但有时数据的发布存在严重时滞，尤其是在年初之际。
数据采集：各家机械制造企业向协会上报各自销售数据，然后协会进行数据汇总。
事实上，有时被看作是一项投资支出指标的资本品进口与固定资产投资的设备工器具购置分项并不紧密相关（图表6）。而资本品进口与调整后机械销售数据的相关度更高（图表7），高盛高华因此认为，他们偏好的设备购置指标很可能蕴含更多信息量。
投资追踪指标。高盛高华使用“建筑活动产出与调整后机械销售数据之和”作为他们的投资追踪指标。高盛高华称，与固定资产投资一样，他们追踪指标只是一个名义概念。它仍与GFCF有区别，因为它不包括IT支出和房地产开发商利润等某些项目。但鉴于遗漏项不是特别大，这两个概念从数值上应该非常接近。此外，由于衡量的是对上游工业产出的需求，被剔除在外的那些项目很可能并不重要。
这一投资追踪指标的表现如何？
从绝对水平来看，高盛高华的投资追踪指标虽然与GFCF并不完全一致，但与之非常接近，而且紧密程度高于固定资产投资与GFCF的关系（图表 8）。从年增速来看亦是如此（图表 9）。
证明这一投资追踪指标具有参考价值的另一个现象是，从季度同比增幅来看，上游工业产出（以MCI衡量）与这一投资追踪指标的相关度明显高于其与固定资产投资的相关度（图表10 和 11）。
高盛高华表示，从历史走势来看，他们的投资追踪指标与固定资产投资不仅在增速上存在差异，而且更重要的是，有时在变动方向和增长势头上也不尽相同（图表12）。
2009年一至二季度，固定资产投资同比增速显著加快。但我们的投资追踪指标直到当年三季度才开始加速，而且以 MCI（或工业增加值这一更为总体的工业生产指标）衡量的上游工业产出也是如此。原因可能在于，2008年11月份“四万亿”刺激政策宣布之后地方官员急于上报较高的固定资产投资数据，但很多项目可能在一段时滞之后才开始实施。
去年（以及2012年年初至年中），我们的投资追踪指标所显示的投资增速放缓幅度明显大于固定资产投资数据所显示的幅度——2015年固定资产投资同比增速和我们追踪指标同比增速之间的差距扩大至7.5个百分点左右（2012年年中时二者相差8个百分点）， 而2007年以来的历史均值为4个百分点。
投资前景如何？
高盛高华预计，投资和增长都将得到准财政/待推基建刺激政策带来的短期提振。事实上，过去两个季度以来，固定资产投资项下的新开工项目计划总投资分项大幅反弹（图表 14）， 可能反映了刺激政策的作用。鉴于历史上此项数据通常领先一到两个季度，未来两个季度投资有望得到持续的支撑。
不过，计划中的投资向实际投资活动传导的具体时点和幅度可能取决于新增信贷的步伐，因为从性质来看，刺激政策至少会部分采取向基建实体注入股权的形式。换言之，投资走势的关键在于央行将如何调整其货币政策立场以促进或抵消准财政刺激政策的影响。鉴于今年前三个月社会融资规模增速非常之快（远超出了人大会议上确定的社会融资规模目标所隐含的增速）而且CPI通胀率面临上行风险，高盛高华认为，未来数月央行可能会试图放缓社会融资规模增速，从而为投资和增长提供有力但并不过强的支持。
