从上市公司业绩 看当前经济形势顺水鱼财经

证券时报记者 许岩

2016年我国经济开局企稳，国内外研究机构的看法也渐转乐观。目前，A股上市公司已涵盖各行各业，上市公司' 业绩基本可以反映中国经济的整体面貌。从上市公司2015年经济取得的成绩和面临的问题。

此前曾有一段时间，有关中国经济的信息比较混乱，但近期，从宏观层面看，有一季度' 宏观数据的“开门红”，从微观层面看，上市公司业绩回暖变化也比较明显。

首先，盈利情况较为乐观。A股公司归属母公司的净利润增速，已从2015年三季度同比的-11.8%提升至四季度的-11.1%，再提升至2016年一季度的-1.9%。其次，服务业上市公司的大放异彩与国家统计局公布的宏观经济' 数据也可以相互印证。以文化、' 旅游等为代表的新兴' 消费行业的发展成为结构性亮点。旅游、酒店行业实现净利润同比增长27.6%，文化传媒行业营业收入同比增长20%。再次，部分新兴行业业绩表现靓丽，尤其是数字经济、绿色经济等新兴经济表现突出。' 互联网行业表现尤为抢眼，相关上市公司净利润增速达105.66%。此外，' 新能源汽车行业在2014年有所增长的基础上再获突破，2015年净利润增长147.83%。

可以说，通过上市公司的业绩变化可以看到经济回暖、结构优化、亮点纷呈。不过，这一企稳到底是中长期的经济复苏，还是短期反弹，还有待时间检验。而在经济企稳的背后，也暗藏着一些隐忧。

随着稳增长与' 房地产去库存政策见效，一季度房地产盈利增速回升至8.59%，而2015年年报盈利增速为0.15%。房地产行业的景气改善有望传导到中上游行业，并带来产业链盈利的整体改善。但无论用房价收入比还是房价房租比来衡量，当前中国一线城市的房价，都已经位居全球最高行列。尽管我国城镇化的路还很长，房地产仍会是中国经济的支柱性行业，但必须要小心谨慎对待高房价。

此外，一季度收入与利润的回升与净资产收益率（ROE）持续下降的矛盾说明，企业正通过不断的资产扩张来维持收入与利润的增长，但是资产扩张的效果是边际递减的，因此始终无法带来盈利能力的同步提升。数据显示，2015年三季度、四季度及2016年一季度上市公司整体ROE分别为10.1%、9.8%和9.1%，呈下降走势。剔除金融企业，2016年一季度平均ROE直线降至6.5%，远低于发达国家10%左右的水平。显然，在经济弱复苏的背景下，ROE的回升并非易事，只有产能的有效去化与改革带来的效率提升有望带来A股ROE的回升。

供给侧改革并非一蹴而就，稳增长仍居首位。在结构升级过程中，有些“阵痛”不可避免，这是经济向形态更高级、分工更优化、结构更合理的阶段演进的必经过程。众所周知，中国需要解决的深层次经济问题是结构性问题，提高经济运行效率，这也是中国为何要进行供给侧结构性改革的根本原因。