沪指收涨0.66% 地量存盘变行情顺水鱼财经

' 大盘520送温暖，' 沪指尾盘急拉涨0.66%，神创收高1.37%，成交量创四个月新低。荀玉根:A股也存在Sell in May效应，地量或孕育盘变行情

昨天大盘冲高回落，K线形成倒锤头，重回箱体下轨，今天直接跳空低开破2800点，后又迅速会不缺口，说明多空双方分歧还是很大，不排除再次考验2781的国家队护盘底。估计2781也撑不住，午盘一旦破位就关注2750的支撑位。预计市场后市继续处于弱势震荡的概率较大，即使反弹也是弱势反弹，但难以出现趋势性' 行情。从安全稳健的角度看，继续轻仓观望为主。

就从最近走势看，我们还是持谨慎的态度。我们从五个方面来分析我们谨慎的原因：第一、成交量持续低迷，预示场内资金博弈，场外资金继续观望;第二、中期，短期下降趋势危机依然未解除，趋势投资者暂时已经离场;第三、各种监管政策趋严，股市没有催化剂，杠杆成为近期最大话题;第四、美联储' 加息声音扰乱资本市场，人民币贬值压力骤升，货币政策或将再度收紧;第五、大盘重心下移，短期将再度考验箱体下轨的支撑。

其实市场再次回到纠结和凌乱，这是国家队的错，要么你就不护盘，让市场按照自己的规律运行，要么你就扶上马送一程，将大盘护送到安全地带。如此欲罢还休的态度，让市场找不到方向，难以形成做多合力，更让让投资人无所适从。

而在市场难形成做多合力下，冲高回落后我们还须防' 主力诱多后的回杀。特别是的筹码不稳与涨幅过大类题材股，我们更是应逢反抽出局，如以下四类风险性' 个股。

1、证监会严控借壳，那些壳资源类个股处于杀跌风浪口，我们务必回避风险;2、大股东减持类个股，弱势减持如雪上加霜，此类股我们不应立于危墙之下;3、' 业绩伪高成长的题材股，所谓弱势重质，弱势中此类股随时会被杀跌;4、技术上被巨量中阴破位的个股我们不应留有幻想，毕竟此形态机构高位出逃可能性大。

大势猜想：指数或将震荡走高

三大股指全天呈波浪上升走势，早盘低开，沪指下破2800点，然后一路震荡上行，盘中由于稀土永磁板块等个股的回落，股指再次回落，午后沪指破位后再反抽，盘中穿越2800点，可谓走势一波三折，尾盘持续反抽，截至收盘两市小幅上涨。存量资金博弈格局下，短期内指数或维持弱势震荡状态。截止发稿时间，委买盘为2100万，委卖盘为2900万，多空比为0.73，委买盘较上一交易日大幅增大，委卖盘则小幅减少。

后市策略：对应场外的投资者来说，继续观望为上策，待市场信心重建后，再布局为宜。

资金猜想：仍以存量资金博弈为主

实现概率：70% 午后大盘呈现探底回升的走势，在猪肉、黄金板块的拖累下，沪指一度回落翻绿，但在重庆板块齐齐拉升的带领下，大盘有企稳回升的迹象。整体上看，虽然指数一再试探2800点支撑，监管加强的力度并未减缓。' 数据显示市场资金流出上证，上证超级净额为10.64亿。主力资金持续流出，后市或延续震荡回调的走势。

后市策略：技术上看指数在重要关口极度缩量暗示短期存在变盘可能，建议继续轻仓观望，谨慎追高。

热点猜想：精准医疗概念股或受关注

5月20日讯，近日从中科院合肥物质科学研究院了解到，该院强磁场科学中心在国内率先将高通量基因测序与高通量药敏检测技术体系相结合，在恶性肿瘤的精准诊断与治疗上取得突破性进展，临床实验显示，该技术体系提供的精准治疗方案为克服传统治疗手段针对性低、毒副作用明显等不足，提高恶性肿瘤治疗疗效和患者生活质量提供了可能。

后市策略：相关概念股有望受益，关注' howImage('stock','1_600645',this,event,'1770') 中源协和(' 600645,' 股吧)、' howImage('stock','2_300272',this,event,'1770') 开能环保(' 300272,' 股吧)、' howImage('stock','2_002030',this,event,'1770') 达安基因(' 002030,' 股吧)、' howImage('stock','2_002605',this,event,'1770') 姚记扑克(' 002605,' 股吧)等。

海外实证研究显示36个成熟与' 新兴市场存在Sell in May效应，97年至今数据显示A股也存在此效应，5月初卖出10月初买入累计超额收益200个点。国内外共同特征：制造业的Sell in May效应最显著，消费类行业最弱。海外研究认为季节、假期等对情绪的影响是此效应的主因，A股与5-9月整体处于政策淡季有关。

Sell in May效应

——以海内外历史为鉴

每到五月，"Sell in May and go away"这句股市谚语就时常被提及，这一谚语在国外股市究竟表现如何以及A股市场是否同样得到验证，本文试做一分析。

1.海外市场的"Sell in May"效应

"Sell in May andgo away"这句股市谚语来源已久，最早的书面记载见于1964年的《' 英国金融时报》，所表达的是每年5月先后往往是市场走熊的开始，而谚语的后一句则是"but remember to come back in September"。根据这一谚语，5-9月间的' 股票 收益率会低于一年中其他时间。2002年Bouman 和Jacobsen 在《' 美国经济评论》（The American Economic Review）发表文章，对37个成熟与新兴市场1970-1998年的MSCI 再投资指数进行研究，发现其中36个市场存在"Sell in May"效应，其中欧洲市场表现最为明显，英国股市"Sell in May"效应甚至可以追溯至1694年。而且"Sell in May"效应具有强大的生命力，并不会随着这一现象被发现而逐渐消失，在大多数市场中，这一简单的策略业绩表现优异且风险承担更小，较小的交易成本也使得该策略更具实践的可能。

11年后，Andrade，Chhaochharia 和Fuerst （2013）将Bouman 和Jacobsen （2002）研究样本拓展至19982012年，发现"Sell in May"效应仍然存在，由此也否定了这一效应只是数据挖掘的偶然存在。我们选取美、英、法、日、韩和台湾六个股票 市场，统计主要指数1985年至今月度平均收益率，发现大多数市场每年5-9月份收益率普遍弱于年内其他时间，为剔除极端值影响，观察指数月度收益率中位数，同样印证了"Sell in May"效应的存在。也有学者提出了不同的结论，Maberly Pierce （2003）针对美国S P 500' 期货市场将个别月份极端值剔除后未发现"Sell in May"效应的存在。但每年5月前后，这一谚语总会被提起，我们感兴趣的是，这一神奇的谚语在A股市场上是否也会应验。

2.A股的"Sell in May"效应

A股有没有"Sell in May"效应——有。由于1997年之前我国股票 市场尚未设置涨跌停板，我们将1997年以来上证综指按牛熊期间划分为97-02年、03-08年、09-13年和14年至今，观察每阶段指数月度平均收益率，发现每年5-9月上证综指收益率表现普遍弱于年内其余时间，另外观察1997年至今四段震荡市区间（97-98年、02-03年、10年、12-13年）上证综指月度平均收益率，发现震荡市中"Sell in May"效应同样存在。

回溯测算"Sell in May"策略在A股市场的表现，以上证综指为例，每年10月初买入，次年5月初卖出，"Sell in May"策略97年至今收益率高出上证200个百分点为419.87%，03年至今收益率高出上证115个百分点为231.55%，09年至今收益率高出上证100个百分点为161.89%，14年至今收益率高出上证50个百分点为88.55%。简单的"Sell in May"跑赢大盘！但同时也应看到，"Sell in May"策略是对历史表现的统计发现，历史业绩不代表其未来表现，而且具体择时等因素也降低了该策略的可实践性。

哪些行业"Sell in May"效应更为明显？——制造业。我们观察05年至今中信一级行业指数月度平均收益率，发现钢铁、建筑、交运、建材等周期行业5-9月份市场表现普遍较差，"Sell in May"效应更为显著，而消费类行业"Sell in May"效应表现最弱。这一结果与Ben Jacobsen（2009）对' 美国股市的研究相符，周期行业季节性特征更为明显，而这一季节性特征在股价上也有所体现。

3.为何会有"Sell in May"效应？

根据Fama市场有效假说（EMH），股票 价格的收益率序列在统计上不具有记忆性，是个随机游走的过程，显然"Sell in May"效应的存在与之相悖。海外专业研究认为季节、假期等对情绪的影响是"Sell in May"效应的主因，Bouman and Jacobsen (2002) 发现夏季假期更长的国家"Sell in May"现象更为明显，认为假期因素可能对投资者风险偏好或流动性产生影响。Kamstra, Kramer and Levi (2003) 研究发现"Sell in May"效应与季节性情绪扰乱有关，白昼时间的缩短使得投资者情绪低，增加风险厌恶情绪，因而夏季与秋季股票 收益率更低。Cao and Wei (2005) 研究认为温度的变化使得投资者情绪发生变化，进而影响股票 收益率表现。

就A股市场为何也存在这一现象，我们从DDM模型出发，认为可能存在以下原因：

从盈利看，5-9月处于基本面验证期，市场考验变大。每年年初，政策亮点多、资金整体充裕、经济数据空窗，易出现春季躁动行情。而随着4、5月份宏观经济数据明朗、市场进入验证期，因之前市场已躁动，只有数据持续改善且好于预期，市场才有继续上涨动力。

从流动性看，利率因素与"Sellin May"不存在明显相关性。统计1997年至今历次人民币基准利率变动时点，利率变动无季节性特征，未发现每年5-9月倾向' target='_blank' >于利率收紧而其余月份倾向于利率宽松，这Bouman and Jacobsen (2002) 的研究结果一致。

从风险偏好看，5-9月整体是政策淡季，对市场情绪的刺激不如其他月份。每年1-2月地方召开“' 两会”、部委召开年度工作会议，3月召开全国“两会”，10-11月召开中共*届*中全会、12月召开中央经济工作会议。相比而言，5-9月份是政策淡季，主要是政策执行落实期，这是影响风险偏好的因素之一。

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